上海金融學(xué)院 石佳

一、我國(guó)推行租賃資產(chǎn)證券化的可行性探討

多年來(lái)，見(jiàn)仁見(jiàn)智的銀行租賃資產(chǎn)證券化問(wèn)題探討，這其中大部分是圍繞中國(guó)租賃公司商業(yè)模式不良資產(chǎn)的管理問(wèn)題而展開(kāi)的。然而，根據(jù)我看來(lái)，把租賃資產(chǎn)證券化作為一個(gè)辦法來(lái)解決中國(guó)的國(guó)有租賃公司商業(yè)模式不良資產(chǎn)的行為是非常錯(cuò)誤的，這一還沒(méi)有在中國(guó)新興的業(yè)務(wù)，可以很容易被引入歧途。從發(fā)達(dá)國(guó)家的做法來(lái)反觀我們的做法，租賃資產(chǎn)證券化并非是作為處理不良資產(chǎn)的唯一手段出現(xiàn)，相反，它針對(duì)的大多是優(yōu)良資產(chǎn)。因此，租賃資產(chǎn)證券化迄今為止并不是提供一種工具或手段來(lái)處理不良資產(chǎn)，而是在財(cái)政方面和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面所產(chǎn)生的長(zhǎng)遠(yuǎn)而巨大的影響。中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，租賃公司商業(yè)模式實(shí)行租賃資產(chǎn)證券化有其特殊的意義。

二、我國(guó)租賃公司商業(yè)模式租賃資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題

(一)政策傾向及分工不明確

當(dāng)前，由政府有關(guān)機(jī)構(gòu)和證券的其他職責(zé)提供政策支持是不明確的，由于實(shí)施分部門(mén)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，部門(mén)與部門(mén)之間缺乏正式的協(xié)調(diào)機(jī)制。與這些有關(guān)聯(lián)的監(jiān)管部門(mén)包括：保持穩(wěn)定金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的銀監(jiān)會(huì)從債務(wù)工具證券化的角度探討;央行，為了維護(hù)金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定的責(zé)任，從住宅按揭貸款證券化的角度進(jìn)行探索；財(cái)政部，它作為四大國(guó)有銀行與資產(chǎn)管理公司的實(shí)際出資人，并肩負(fù)著處理國(guó)際間金融合作事務(wù)的責(zé)任，會(huì)從如何處置不良資產(chǎn)以及國(guó)際合作的角度參與探討，發(fā)改委，負(fù)責(zé)管理公司債券發(fā)展的情況，它會(huì)從從整體債券市場(chǎng)發(fā)展的角度參與討論，擔(dān)當(dāng)所有證券交易的證監(jiān)會(huì)決定將來(lái)證券交易結(jié)算等事務(wù)。

(二)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)不健全

因?yàn)樽赓U資產(chǎn)證券化關(guān)涉到融資者和投資者等方的利益和風(fēng)險(xiǎn)，所以，租賃資產(chǎn)證券化的信用評(píng)級(jí)是租賃資產(chǎn)證券化過(guò)程中的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。公正和公平的信貸評(píng)級(jí)，可以提供足夠的市場(chǎng)信息，作為租賃資產(chǎn)證券化，能增加交易的透明度，并提高投資者的信心，促使租賃資產(chǎn)證券化順利進(jìn)行。然而，當(dāng)前中國(guó)的證券評(píng)級(jí)業(yè)的運(yùn)作是非常不規(guī)范的，信用評(píng)估不細(xì)致，信用評(píng)級(jí)的透明度不夠高，缺乏統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)很少，即使現(xiàn)有的能夠提供一些服務(wù)的中介公司，如事務(wù)所，資產(chǎn)評(píng)估辦公室等，也缺乏規(guī)范的組織和運(yùn)作形式。由這些組織承擔(dān)租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信貸評(píng)級(jí)，這是難以實(shí)現(xiàn)透明，準(zhǔn)確，客觀，公正的要求，評(píng)級(jí)結(jié)果難以得到廣大投資者的認(rèn)同。

三、如何完善我國(guó)租賃公司商業(yè)模式租賃資產(chǎn)證券化

(一)加強(qiáng)租賃資產(chǎn)證券化過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)管理，切實(shí)保護(hù)投資者的利益

加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，是在實(shí)現(xiàn)租賃資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，應(yīng)該采取的必要措施，以防止和解決前進(jìn)中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。在這方面要有一個(gè)很好的預(yù)測(cè)，并及時(shí)拿出防范措施。在此方面如果做得不到位，不但損害投資者的利益，還會(huì)阻礙租賃資產(chǎn)證券化的順利開(kāi)展。首先，我們應(yīng)該加強(qiáng)在租賃資產(chǎn)證券化過(guò)程中對(duì)信息披露的管理。其次，要加強(qiáng)在租賃資產(chǎn)證券化的過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)管理，要防止過(guò)度的把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到投資者的身上。

(二)規(guī)范證券化主體行為，化解道德風(fēng)險(xiǎn)

在租賃資產(chǎn)證券化的過(guò)程中要大力加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，并采取適當(dāng)措施，以防止和解決前進(jìn)中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。在這方面，如果做得不夠好，就會(huì)損害投資者的利益。而且還會(huì)阻礙租賃資產(chǎn)證券化的順利進(jìn)行，還可以防礙資本市場(chǎng)整體的發(fā)展。要加強(qiáng)對(duì)租賃資產(chǎn)證券化過(guò)程中信息披露的管理。原有的權(quán)利人，發(fā)行者和投資者在租賃資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，存在著信用狀況的信息不對(duì)稱(chēng)，投資者難以很好地掌握資產(chǎn)重組的資產(chǎn)信用情況，為了維護(hù)投資者的利益，要加強(qiáng)信息披露管理力度，以增強(qiáng)對(duì)錯(cuò)誤和虛假信息披露處罰力度，在租賃資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，以防止在股市中披露虛假信息的情況再次發(fā)生。

四、結(jié)束語(yǔ)

租賃資產(chǎn)證券化是國(guó)際金融業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和特點(diǎn)。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū),租賃資產(chǎn)證券化經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展已形成了標(biāo)準(zhǔn)的運(yùn)行機(jī)制,積累了豐富的經(jīng)驗(yàn),從租賃資產(chǎn)證券化發(fā)展住宅抵押貸款到所有種類(lèi)的應(yīng)收賬款,品種齊全。租賃資產(chǎn)證券化是國(guó)際資本市場(chǎng)重要的金融工具，中國(guó)加入WTO之后，金融部門(mén)必須在五年內(nèi)對(duì)外開(kāi)放，國(guó)有租賃公司商業(yè)模式逐步開(kāi)放所面臨的問(wèn)題是來(lái)自外資銀行的巨大挑戰(zhàn)，因此，國(guó)有租賃公司商業(yè)模式應(yīng)積極籌劃，不能消極地等待。

[1] 張超英,翟祥輝.租賃資產(chǎn)證券化原理、實(shí)務(wù)、實(shí)例[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2010年2月第1版

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