上海大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 歐越

一、利率期貨的交易原理

(一)規(guī)避利率風(fēng)險的交易原理

為了達到利益的均衡，投資者往往會在現(xiàn)貨市場和期貨市場采用完全相反的投資策略，這是因為對于某一個產(chǎn)品來說，不考慮外在因素的影響，單純的將產(chǎn)品放在同樣的經(jīng)濟環(huán)境之下，那么這個產(chǎn)品的期貨價格和現(xiàn)貨價格是具有統(tǒng)一的變化方向的，也就是說如果在期貨市場上價格是上漲的，那么在現(xiàn)貨市場也是如此，所以一些投資者為了降低風(fēng)險發(fā)生的可能性，往往是在一個市場是買入，而在另一個市場上卻是賣出，這樣總有一個市場是有盈利的，所以如果在整體的期貨市場和現(xiàn)貨市場來看的話，可以通過一個市場的盈利來補償另一個市場的虧損。

在期貨市場中，期貨的價格往往還包括一些在存儲期間的成本支出，所以越是到期貨合約快到期的時候，在現(xiàn)貨市場和期貨市場的產(chǎn)品價格才越接近，平時的話期貨價格往往是比現(xiàn)貨價格要高的。隨著期貨合約交割，一些存儲和管理等方面的費用支出開始慢慢下降，這樣才導(dǎo)致二者的價格走向一致。所以如果投資者想要套期保值的話就必須對期貨合約進行嚴(yán)格的管理，提前進行平倉，這樣才能盡量的降低自身的損失和風(fēng)險發(fā)生的可能性。

(二)價格發(fā)現(xiàn)機制的交易機理

在債券市場上，利率期貨交易對于信息的把握是非常快速準(zhǔn)確的，對于價格有著較為直觀的反映，所以投資者可以在市場上進行更加準(zhǔn)確的投資，公開透明的投資環(huán)境和完善的信息渠道使得風(fēng)險發(fā)生的幾率被不斷降低了。

通過經(jīng)濟模型進行收益曲線的構(gòu)建過程中，預(yù)期利率作為一個非常重要的因素對于曲線的構(gòu)成有著較為直觀的反映。利率期貨具有非常優(yōu)秀的結(jié)構(gòu)，所以如果合約期限較長的話往往會選擇這個方法。如果是短期收益曲線的話，通過利率期貨可以對里面的一些因素進行直接的推導(dǎo)，所以利率期貨的使用大大的提升了收益曲線的構(gòu)造效率，也方便了對金融產(chǎn)品的定價。

(三)優(yōu)化資金配置的交易機理

通過利率期貨交易可以大大的降低市場交易的成本支出，維護市場價格的穩(wěn)定性。當(dāng)前在市場上經(jīng)常會有人對債券或者是股票的價格進行判定，如果是預(yù)估債券價格下降，那么投資者會將債券出手，如果是預(yù)估股票價格上漲，那么可能會大量買進股票，所以就可能導(dǎo)致出現(xiàn)較大數(shù)額的交易成本支出，這樣也可能導(dǎo)致市場整體的價格變動。在利率期貨市場上，較好的流動性帶來了更加穩(wěn)定的市場價格，所以通過利率期貨可以大大的降低交易成本支出，維持市場穩(wěn)定。

促進當(dāng)前現(xiàn)貨市場的流動水平，保障債券市場的良好運行。當(dāng)前在利率市場上投資者通過利率期貨可以實現(xiàn)自身操作的風(fēng)險規(guī)避，降低了投資者的風(fēng)險可能性，所以投資者往往是根據(jù)自身的情況制定科學(xué)合理的方式方法對收益和風(fēng)險進行管控，不但提高了自身的投資水平，還保證了投資的穩(wěn)定性，所以越來越多的人參與到債券市場中來，提高了我國債券市場的活力。當(dāng)然我們也要看到，大量的投資者進入到債券市場上來使得我國的債券市場出現(xiàn)了較大的變革，債券的流動性得到極大提升，我國的債券市場也越來越完善合理，對于投資者來說也是有利的局面。

二、我國構(gòu)建利率期貨市場的對策建議

(一)提高央行的獨立性和政策透明度

中央銀行具有獨立性，尤其是在貨幣政策方面，其獨立性的含意是其在制定相應(yīng)的貨幣政策，并且執(zhí)行的過程中，不受政府的約束，更不會受其影響，從而體現(xiàn)出其在貨幣方面的自主權(quán)限。其獨立性的發(fā)展和完善是一個體系化的進程，并且要以經(jīng)濟發(fā)展需求和社會制度變遷為依據(jù)，體現(xiàn)出其適應(yīng)性。現(xiàn)在，具體到我國，央行獨立性關(guān)鍵體現(xiàn)在金融市場及其相關(guān)工具的獨立性構(gòu)建，前者體現(xiàn)出央行監(jiān)管和日常管理職能的發(fā)揮要求其跳脫金融市場的范疇，后者體現(xiàn)出央行具體執(zhí)行過程中選擇的自主性和獨立性。

(二)進一步推動利率市場化改革

利率市場化作為一個發(fā)展目標(biāo)，本質(zhì)是體現(xiàn)出市場對于利率的自發(fā)作用。但是，這并不意味著，利率不受其他因素的影響，市場的缺陷和不足需要國家進行相應(yīng)的宏觀調(diào)控，這樣在一定程度上也會最終影響到利率變動，但是這種影響不是直接的。利率市場化涵蓋很廣：其決定權(quán)往往在于相關(guān)的交易主體；其結(jié)構(gòu)優(yōu)化應(yīng)該以市場為依據(jù)，并且通過市場的自發(fā)選擇實現(xiàn)，不管是數(shù)量、期限，還是風(fēng)險；利率體系中的基本標(biāo)桿是同業(yè)拆借利率，在這方面，短期國債利率也具有相同的作用；利率也會受到央行的影響，但是其必須以間接的方式實現(xiàn)，比如宏觀調(diào)控等。對利率市場化進行改革影響國計民生，需要穩(wěn)步推進。

(三)進一步完善金融市場

首先，均衡提升是貨幣市場發(fā)展的內(nèi)在需求，需要政府推動，對這方面的創(chuàng)新給予鼓勵和支持。信用工具在貨幣市場中不可獲取，其應(yīng)該體現(xiàn)出多樣化的特點，為其實施增添靈活性和自由度。面對我國貨幣市場的現(xiàn)狀，在穩(wěn)定發(fā)展的前提下，強化票據(jù)市場的完善，通過創(chuàng)新為票據(jù)市場發(fā)展提供更好的幫助，不管在其工具創(chuàng)新，還是制度優(yōu)化，甚或是整體市場的創(chuàng)建和完善方面，都應(yīng)該以均衡作為指導(dǎo)原則。

其次，搭建資本市場與貨幣市場的溝通橋梁，推動其關(guān)聯(lián)機制的有效發(fā)揮。兩者之間只有實現(xiàn)良好關(guān)聯(lián)，通過良性互動才能為利率政策效能的發(fā)揮提供更好的渠道，使其通過傳導(dǎo)達成調(diào)控市場作用的發(fā)揮。因此，為了實現(xiàn)兩者之間的更好關(guān)聯(lián)，融資渠道的完善是關(guān)鍵，金融市場的監(jiān)管是輔助，通過兩者有效運作，既能夠為銀行注資貨幣市場提供平臺，又能夠為銀行獲得資本市場資金提供便利，從未是兩者的協(xié)調(diào)和關(guān)聯(lián)機制不斷完善。

[1]陳晗.利率市場化與國債期貨[J].中國金融,2014,04:83-85

[2]劉玄,寶音.利率期貨對信貸管理的影響[J].中國金融,2014,13:79-80