●河北農(nóng)業(yè)大學(xué)商學(xué)院 郭 宇 河北大學(xué)管理學(xué)院 郭 睿

論資金約束對(duì)中小企業(yè)績(jī)效的影響

●河北農(nóng)業(yè)大學(xué)商學(xué)院 郭 宇 河北大學(xué)管理學(xué)院 郭 睿

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程的不斷加快，中小企業(yè)在促進(jìn)我國(guó)社會(huì)發(fā)展、完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系過(guò)程中發(fā)揮著重要的作用。但是由于我國(guó)金融市場(chǎng)不盡完善、中小企業(yè)先天不足等原因，資金約束一直是制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。本文通過(guò)簡(jiǎn)要分析中小企業(yè)資金的主要來(lái)源及資金約束形成的原因，探討資金約束對(duì)中小企業(yè)績(jī)效的影響并進(jìn)一步提出解決對(duì)策，以便為解決資金約束、提高企業(yè)績(jī)效、使中小企業(yè)獲得長(zhǎng)足的發(fā)展提供一些有價(jià)值的參考意見(jiàn)。

中小企業(yè) 資金約束企業(yè)績(jī)效

對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和管理者來(lái)說(shuō)，提高企業(yè)績(jī)效一直是企業(yè)管理的重中之重。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，中小企業(yè)已成為拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的新的增長(zhǎng)點(diǎn)，其發(fā)展?fàn)顩r對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響越發(fā)不容忽視。然而，中小企業(yè)資金總額缺乏、融資能力弱、融資來(lái)源渠道單一已經(jīng)成為制約中小企業(yè)發(fā)展及提高中小企業(yè)績(jī)效的瓶頸。

一、中小企業(yè)資金的主要來(lái)源及資金約束形成的原因

（一）中小企業(yè)資金的主要來(lái)源渠道包括內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是指在企業(yè)內(nèi)部的融資，包括所有者投入、企業(yè)留存收益和職工集資等；外源融資則是企業(yè)外部的投資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資金為自己投資。根據(jù)企業(yè)金融成長(zhǎng)周期理論分析，在企業(yè)成長(zhǎng)的過(guò)程中，隨著生產(chǎn)規(guī)模和資金需求量等約束條件的變化，企業(yè)的融資渠道也會(huì)隨之發(fā)生變化。對(duì)于處在初創(chuàng)和早期發(fā)展階段的中小企業(yè)，由于其外源融資的約束條件多，融資渠道相對(duì)狹窄，融資來(lái)源主要是企業(yè)自有資金，有著低成本、高效益的優(yōu)勢(shì)；隨著企業(yè)發(fā)展，進(jìn)入成長(zhǎng)和成熟階段后，外源融資將逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。

（二）中小企業(yè)資金約束形成的原因。資金作為一種資源是相對(duì)稀缺的。根據(jù)渣打銀行聯(lián)合中國(guó)社科院對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，有90%的中小企業(yè)面臨著資金短缺問(wèn)題。中小企業(yè)資金約束形成的原因主要包括以下幾點(diǎn)：一方面是自身原因。第一，資信度較差。中小企業(yè)普遍整體管理水平較低，財(cái)務(wù)制度規(guī)范性較差，財(cái)務(wù)信息往往不能充分反映企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況，增加了銀行或者投資方的風(fēng)險(xiǎn)；另外，部分中小企業(yè)誠(chéng)信意識(shí)較差，影響了中小企業(yè)整體形象。第二，缺乏有效的擔(dān)保和抵押物。中小企業(yè)普遍缺乏土地、房屋等銀行認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)抵押物，由于無(wú)法落實(shí)擔(dān)保而被拒貸的比例很高。其擁有的設(shè)備往往是專(zhuān)有設(shè)備，缺乏活躍的交易市場(chǎng)，銀行通常因?yàn)橐?guī)避風(fēng)險(xiǎn)，往往不將其視為抵押物，因此中小企業(yè)難以得到足額的貸款。

另一方面是外部原因。一是融資政策不健全。目前，我國(guó)金融體系中的政策性融資尚不完善，缺乏相應(yīng)的配套措施。同時(shí)，利率政策不足、稅收政策缺乏相應(yīng)支持也限制了其對(duì)中小企業(yè)的貸款，使得中小企業(yè)融資難。二是融資渠道較為單一。目前，中小企業(yè)融資的主要方式還是依靠銀行貸款，極少能夠通過(guò)證券市場(chǎng)直接融資。其主要原因是證券市場(chǎng)的準(zhǔn)入要求及標(biāo)準(zhǔn)極高，中小企業(yè)難以通過(guò)公開(kāi)發(fā)行證券在資本市場(chǎng)籌集資金。雖然中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)建立，但在數(shù)量龐大的中小企業(yè)群體中只占極少的比例，中小企業(yè)主要融資方式仍是銀行貸款和內(nèi)部股權(quán)融資。三是商業(yè)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)中小企業(yè)力度不足。目前，國(guó)有商業(yè)銀行在國(guó)家引導(dǎo)下已逐步加大為中小企業(yè)服務(wù)的力度，但與中小企業(yè)的資金需求相比仍有較大的差距。而適合從事中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的中小銀行，將優(yōu)先貸款集中在少數(shù)大客戶(hù)上，減少了中小企業(yè)可能的融資機(jī)會(huì)，并沒(méi)有真正落實(shí)為中小企業(yè)服務(wù)。

二、資金約束對(duì)中小企業(yè)績(jī)效的影響

（一）資金的數(shù)量約束對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。第一充足的資金能夠提升中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，而資金短缺則可能使中小企業(yè)錯(cuò)過(guò)最佳發(fā)展時(shí)機(jī)，降低企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，影響企業(yè)績(jī)效。當(dāng)企業(yè)擁有足夠的資金時(shí)，企業(yè)可以更好地利用各種契機(jī)，進(jìn)行產(chǎn)品和服務(wù)的開(kāi)發(fā)研究，增大生產(chǎn)規(guī)模和進(jìn)行市場(chǎng)拓展，加快企業(yè)發(fā)展速度。另外，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨著很多風(fēng)險(xiǎn)，例如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，還可能遇到市場(chǎng)低迷期，如果企業(yè)擁有足夠的資金便可以更好地抵御這些風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)度過(guò)低迷期，提高企業(yè)對(duì)環(huán)境的適應(yīng)能力。

第二，資金作為一種具有戰(zhàn)略意義的資源，影響中小企業(yè)的發(fā)展方向。資金對(duì)于企業(yè)戰(zhàn)略的制定和實(shí)施具有影響作用，企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施效果的直接體現(xiàn)就是企業(yè)績(jī)效。資金能夠促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新能力，支持企業(yè)的新項(xiàng)目、創(chuàng)新過(guò)程。擁有足夠的資金使企業(yè)愿意并且有能力做出大的、具有風(fēng)險(xiǎn)性、回報(bào)率大的投資，提高企業(yè)的績(jī)效。資金約束使企業(yè)放棄了創(chuàng)新、放棄了新的投資，增加了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不確定性，不利于企業(yè)推進(jìn)新的戰(zhàn)略。

第三，資金通過(guò)作用于其他資源影響企業(yè)績(jī)效。企業(yè)的績(jī)效受到有形資源（如財(cái)務(wù)資源、物質(zhì)資源、人力資源、組織制度資源）和無(wú)形資源（如信譽(yù)資源、技術(shù)資源、創(chuàng)新資源）等多種資源共同影響。資金可以通過(guò)對(duì)這些資源的影響間接作用于企業(yè)績(jī)效。但當(dāng)中小企業(yè)無(wú)法擁有足夠的資金時(shí)，將會(huì)減少基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，自身宣傳，研發(fā)和技改投入等，會(huì)降低企業(yè)績(jī)效，影響企業(yè)的發(fā)展。

（二）資金的來(lái)源對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

1.自有資金對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。根據(jù)企業(yè)金融成長(zhǎng)周期理論，處于初創(chuàng)階段的企業(yè)，其融資的主要來(lái)源是企業(yè)自有資金。然而由于自有資金的數(shù)量有限，隨著中小企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，企業(yè)要擴(kuò)大生產(chǎn)或服務(wù)規(guī)模，進(jìn)行其他項(xiàng)目的投資，購(gòu)買(mǎi)機(jī)器設(shè)備，購(gòu)建廠(chǎng)房車(chē)間，擴(kuò)大辦公區(qū)域等等，這時(shí)企業(yè)急需大量的資金，企業(yè)自有資金已經(jīng)不能完全滿(mǎn)足企業(yè)的發(fā)展要求。如果資金的問(wèn)題不解決，企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)就無(wú)法實(shí)現(xiàn)，嚴(yán)重影響企業(yè)績(jī)效的提升。

2.銀行貸款對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。當(dāng)中小企業(yè)自有資金不能滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展需要時(shí)，企業(yè)首先想到的是向銀行貸款。但是，銀行貸款門(mén)檻比較高且手續(xù)繁瑣，要求貸款企業(yè)有高的信用等級(jí)、有效的抵押資產(chǎn)、合適的擔(dān)保人、較高的收益率，再加上中小企業(yè)貸款受?chē)?guó)家貨幣政策和信貸規(guī)模波動(dòng)的影響較大等，使得中小企業(yè)很難通過(guò)銀行貸款的渠道籌集到資金，這一融資渠道很難對(duì)企業(yè)績(jī)效發(fā)揮良好的作用。

3.股權(quán)融資對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。股權(quán)融資是中小企業(yè)發(fā)展中的一種很重要的融資方式。股東通過(guò)投入資金對(duì)企業(yè)控股而獲得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與自身目標(biāo)達(dá)成一致，并保證了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是高效的，最終達(dá)到提高企業(yè)績(jī)效的目的。企業(yè)的所有者權(quán)益比例越高，權(quán)利就會(huì)越集中，這對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。

4.債權(quán)融資對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。首先，在債權(quán)融資方式下，企業(yè)有還本付息的財(cái)務(wù)壓力，并且債權(quán)人也會(huì)為了保障自己的權(quán)益對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有所規(guī)定，如投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿、資產(chǎn)處置方面等。這就影響了企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。 其次，債權(quán)融資雖然相對(duì)于股權(quán)融資有較低的成本和稅盾效應(yīng)，但是它也給企業(yè)帶來(lái)了破產(chǎn)成本和代理成本。根據(jù)MM定理（莫迪亞尼-彌勒定理），企業(yè)負(fù)債能夠給企業(yè)帶來(lái)稅盾效應(yīng)，但是過(guò)高的負(fù)債會(huì)帶來(lái)較高的破產(chǎn)成本，并且在債務(wù)規(guī)模達(dá)到一定限度后，債權(quán)融資的成本會(huì)提高以保證債權(quán)人的權(quán)益不受侵犯。因此，債券融資不是企業(yè)最好的融資選擇，可能會(huì)給企業(yè)績(jī)效帶來(lái)不利影響。

三、解決中小企業(yè)資金約束的有效途徑

（一）政府要加大對(duì)中小企業(yè)的扶持力度。國(guó)家要從政策上加強(qiáng)宏觀政策引導(dǎo)，加大對(duì)中小企業(yè)的扶持力度。有關(guān)部門(mén)要積極貫徹相關(guān)法律法規(guī)，采取實(shí)際行動(dòng)扶持和幫助中小企業(yè)，促使其更快、更好地發(fā)展。

政府部門(mén)在研究制定針對(duì)中小企業(yè)的金融支持政策時(shí)，應(yīng)結(jié)合理論和實(shí)際情況，根據(jù)企業(yè)發(fā)展規(guī)律，針對(duì)特殊薄弱環(huán)節(jié)制定相應(yīng)的扶持政策。其中解決中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)融資問(wèn)題是重中之重。國(guó)家應(yīng)大力鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資并制定相關(guān)法律法規(guī)，建立和完善中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資，完善中小企業(yè)上市機(jī)制。并通過(guò)立法使促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的非正規(guī)融資活動(dòng)走向合法化和規(guī)范化，通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管來(lái)減少金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步改善中小企業(yè)的融資環(huán)境。

（二）發(fā)展中小企業(yè)多元化融資渠道。目前，中小企業(yè)的融資方式比較單一，要破除資金約束，就要拓寬融資渠道。充分利用國(guó)家鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資政策措施，引導(dǎo)民間投資中小企業(yè)。加強(qiáng)和改善銀行對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)意識(shí)和能力；大力發(fā)展地方性中小金融機(jī)構(gòu)及金融組織；鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)發(fā)行債券，拓寬融資渠道。圍繞主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)爭(zhēng)取建立產(chǎn)業(yè)投資基金并積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)及私募等股權(quán)投資基金。

（三）中小企業(yè)加強(qiáng)自身素質(zhì)建設(shè)。中小企業(yè)要按照現(xiàn)代企業(yè)管理制度規(guī)范企業(yè)管理，加強(qiáng)企業(yè)自身管理水平。大力發(fā)展符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)政策的產(chǎn)業(yè)，嚴(yán)格遵守國(guó)家法律法規(guī)。在財(cái)務(wù)管理方面，企業(yè)應(yīng)建立健全的信息披露制度，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)信息的透明度和真實(shí)度。企業(yè)還要注重企業(yè)文化的建立，依靠企業(yè)文化樹(shù)立企業(yè)良好形象，提升企業(yè)知名度，進(jìn)一步促企業(yè)發(fā)展。總之，企業(yè)要從多方面綜合提高自身素質(zhì)，增強(qiáng)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。■

1.安魯.2013.HL公司投資活動(dòng)、現(xiàn)金約束和財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系[D].山東大學(xué)。

2.尹麗芬.2013.企業(yè)資金約束對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，10。

（本欄目責(zé)任編輯：鄭潔）