文/俞思佳 編輯/章蔓菁

吹響基金投資的新年號角

文/俞思佳 編輯/章蔓菁

根據(jù)對市場的預(yù)判和自身的風(fēng)險偏好來構(gòu)建基金投資組合，將是2015年基金投資的重點(diǎn)所在。

回顧篇

在過去的一年中，股市和債市均迎來了難得一見的大幅上漲行情，受益于基礎(chǔ)市場向好，各類基金整體均獲得了正收益（見附圖）。其中，指數(shù)型基金大漲37.75%，漲幅位居各類型基金首位；主動股票型基金緊隨其后；QDII基金則由于兩極分化嚴(yán)重而表現(xiàn)相對落后，但平均收益也達(dá)到了2.73%?；仡?014年各類型基金的業(yè)績表現(xiàn)，有兩類品種不得不提。

首先是以價值藍(lán)籌股為主要投資標(biāo)的的權(quán)益類基金。雖然在過去一年中的大部分時間里，成長基金和主題基金都遙遙領(lǐng)先于價值基金，但受益于最后一個季度的藍(lán)籌股爆發(fā)，藍(lán)籌基金凈值大幅飆升，排名順序也因此得以拉升。這種大盤風(fēng)格的迅速切換讓投資者始料不及，也讓去年年末的股基冠軍爭奪戰(zhàn)顯得尤為激烈：2013年股基冠軍——擅于創(chuàng)業(yè)版和中小板投資的中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)最后還是沒有抵擋住藍(lán)籌股的攻擊，將堅(jiān)守了11個月之久的股基冠軍寶座在最后一個月讓給了工銀瑞信金融地產(chǎn)，排名也迅速跌至十名以外。

其次，可轉(zhuǎn)債基金同樣是2014年大放異彩的一類投資品種。受益于股債雙牛，十四只可轉(zhuǎn)債基金全年平均上漲幅度超過70%，表現(xiàn)最好的建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)基金更是以97.24%的漲幅讓多數(shù)股票型基金望塵莫及。與所取得的突出業(yè)績相比，可轉(zhuǎn)債基金屬于相對小眾的投資類型，即便是在大漲70%以后，該類別中也僅有博時轉(zhuǎn)債基金的規(guī)模超過了20億元。

不管是價值藍(lán)籌的絕地反擊，還是可轉(zhuǎn)債基金的一騎絕塵，都說明了一個問題，即單純依靠投資某只基金或者某類型的基金已經(jīng)無法應(yīng)對變幻莫測的市場，只有做好資產(chǎn)配置才能取得理想的效果。所謂資產(chǎn)配置，也就是在基金投資中根據(jù)對市場的預(yù)判和投資者本身的風(fēng)險偏好構(gòu)建基金投資組合。而這也是2015年基金投資的重點(diǎn)所在。

展望篇

股票型基金：

把握機(jī)遇，搭配投資

此輪股市行情和以往相比大不相同：歷史上，A股漲幅較大的行情基本都是在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇階段；而去年下半年以來，國內(nèi)的宏觀數(shù)據(jù)一直較弱，基本面并沒有對股市形成很好的支撐，表明驅(qū)動市場的最核心因素并不是基本面，而是流動性環(huán)境和投資者對改革信心的提升?？梢哉f，2014年的股市留下了諸多令人難忘的記憶——大盤指數(shù)大漲、成交量飆升、改革紅利的釋放以及資本市場改革等。這些利好因素都讓投資者對已經(jīng)到來的2015年寄予厚望。

首先，充足的資金供給將繼續(xù)推動股市上行。2014年11月，央行實(shí)施了不對稱降息，預(yù)計(jì)在未來的一年中，為了進(jìn)一步抵御經(jīng)濟(jì)下行壓力，保持經(jīng)濟(jì)的適當(dāng)增速，不排除央行還會采用降息、降準(zhǔn)等調(diào)控手段來提振經(jīng)濟(jì)，市場的流動性因此有望進(jìn)一步增加。與此同時，信托產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品以及貨幣基金等非股票類投資產(chǎn)品的收益下降，也會促使投資者將更多資產(chǎn)配置到股市。

其次，預(yù)計(jì)相關(guān)改革政策也將為2015年的股市帶來一定的支撐。金融改革、土地改革、國企改革等都將給股市帶來新活力。除了宏觀政策層面外，一些具體的改革措施將為中國經(jīng)濟(jì)保持較好態(tài)勢提供支撐。比如允許設(shè)立民營銀行、發(fā)展融資擔(dān)保和再擔(dān)保機(jī)構(gòu)、開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)、推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革等，都將為企業(yè)提供更多的融資渠道，緩解企業(yè)面臨的“融資難、融資貴”問題。2015年，此類政策利好有望進(jìn)一步釋放，從而助推股指維持強(qiáng)勢。

綜上，雖然目前尚難以從經(jīng)濟(jì)基本面中找到支撐藍(lán)籌板塊上漲的有利因素，但在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的大背景下，隨著相關(guān)改革政策的逐步推進(jìn)，股指強(qiáng)勢的邏輯仍有望延續(xù)。因此，投資者不妨在新一年中加大對偏股型基金的配置。具體到品種的選擇上，建議投資者選擇一只指數(shù)型基金，同時配置一到兩只主動股票型基金。在去年年底的大盤上漲行情中，不少投資者遭遇“滿倉踏空”，而指數(shù)型基金正是幫助投資者捕獲大盤收益的重要利器。從基金投資的角度來看，指數(shù)化投資是非常重要的一種投資策略，其特點(diǎn)和優(yōu)勢在于投資風(fēng)險分散化、投資成本低廉、追求長期收益和投資組合透明化。在投資者對市場有一定認(rèn)知的前提下，選擇投資指數(shù)基金，既可以避免選擇股票的繁瑣工作，又可以降低“踏空”的可能性；此外，這種被動型指數(shù)化投資方式在牛市中的優(yōu)勢也非常明顯，具有較強(qiáng)的進(jìn)攻性，可以有效防止“只賺指數(shù)不賺錢”的現(xiàn)象發(fā)生。因此，建議投資者在資產(chǎn)組合中加入一只藍(lán)籌類型的指數(shù)基金，例如跟蹤滬深300指數(shù)、上證180指數(shù)的相關(guān)基金。

2014年各類型基金漲跌幅

對于資金量較小的投資者，參與指數(shù)型基金的定投也是一種很好的投資方式。從過往的表現(xiàn)看，定投能夠有效地起到平抑波動的作用，且門檻較低（一般100元就可以參與定投），期限也可以根據(jù)自身情況靈活設(shè)定（可每周、每兩周、每月或每兩月進(jìn)行定投）。這樣就可以積少成多，用少量的資金來分享市場的上漲。

在主動股票型基金的選擇上，建議選擇操作靈活、配置均衡的品種。近年來市場結(jié)構(gòu)差異較大，頻頻上演局部牛市行情，投資機(jī)會主要集中在部分與政策相關(guān)的主題性題材中，且作為題材炒作的主題性機(jī)會頻出，熱點(diǎn)涌動并且切換較快。預(yù)計(jì)在2015年，由政策推動的投資機(jī)會仍會延續(xù)。在這種行情中，需要基金經(jīng)理能夠保持市場敏銳度，提前布局投資機(jī)會，并在市場風(fēng)格切換時迅速做出調(diào)整。因此操作靈活、擅于把握投資熱點(diǎn)的基金經(jīng)理具有明顯優(yōu)勢。此外，在價值低估的大市值類個股仍受市場青睞以及市場熱點(diǎn)頻出的環(huán)境下，預(yù)計(jì)無論是大盤藍(lán)籌股還是小盤成長股都會有投資機(jī)會，均衡配置將是應(yīng)對行情變幻的最佳選擇。具體到對主動股票型基金的選擇上，建議投資者選擇選股能力強(qiáng)，善于均衡配置且投資靈活，又經(jīng)歷過牛熊市考驗(yàn)的基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品。

債券型基金：

機(jī)會仍有，提防風(fēng)險

2014 年，受資金面寬松的影響，債券的收益率一路下行，債市從年初開始一路狂奔，走出一波持續(xù)的大牛市。雖然12月份之后受到多重負(fù)面因素的影響有所調(diào)整，但從全年表現(xiàn)來看，主要債券指數(shù)均較2014 年年初有較大幅度上漲。

然而，對于2015年的債市而言，很難期望會繼續(xù)延續(xù)去年的走勢。在經(jīng)歷了持續(xù)上漲后，債券市場的謹(jǐn)慎情緒已開始有所顯現(xiàn)。特別是去年12月初中證登出臺的企業(yè)債新規(guī)，將給企業(yè)債的流動性帶來直接的影響：低于新規(guī)要求的債券流動性將大幅降低，機(jī)構(gòu)可質(zhì)押業(yè)務(wù)的標(biāo)的債券也將大幅減少。這對低于新規(guī)標(biāo)準(zhǔn)的城投債影響尤甚，從而可能會進(jìn)一步加劇市場震蕩。如果再考慮資金面的緊張?jiān)诙唐趦?nèi)難以完全改善，以及股、債之間的蹺蹺板效應(yīng)——股市行情的上漲會影響債券資產(chǎn)的吸引力，預(yù)計(jì)債券基金的表現(xiàn)將會受到一定影響。

不過，從貨幣供給和通脹環(huán)境的角度來看，債券類資產(chǎn)在新一年仍有較大的發(fā)展空間。首先，在2014年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，“努力保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長”被確定為2015年工作的要務(wù)。而鑒于在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下貨幣供給對經(jīng)濟(jì)增長的重要意義，預(yù)計(jì)貨幣政策將保持適度寬松，進(jìn)而利好債券市場。其次，從通貨膨脹的角度看，國內(nèi)自2014年開始出現(xiàn)“CPI低增長、PPI負(fù)增長”的狀況，即在CPI一直保持在2%附近的同時，PPI指數(shù)連續(xù)下跌，表明產(chǎn)能過剩問題依然嚴(yán)重。預(yù)計(jì)2015年國內(nèi)通脹率仍會維持在較低水平。而低通脹恰恰有利于債券類資產(chǎn)的表現(xiàn)。因此，總體來看，雖然2015年債券市場的吸引力相比去年會有所下降，但投資機(jī)會仍在，只不過受多種因素影響，期間或難免出現(xiàn)震蕩調(diào)整。

對于中低風(fēng)險承受能力的投資者而言，債券基金是值得長期投資的品種。基于對2015年債券市場的震蕩行情以及市場對權(quán)益類投資比較樂觀的預(yù)期，在債券基金的投資上，投資者應(yīng)更加重視基金經(jīng)理的選券能力以及對風(fēng)險的控制能力。具體到投資品種上，可從長期債基和投資信用債較少的債基中加以選擇；此外，考慮到對股市表現(xiàn)的樂觀預(yù)期，二級債基也值得繼續(xù)關(guān)注。需要提醒投資者的是，2014年大熱的可轉(zhuǎn)債市場系統(tǒng)趨勢性機(jī)會已經(jīng)有限，因此需重視市場風(fēng)險，不可盲目投資。

QDll基金：分化明顯，首選美股

2014年QDII基金差異化明顯，整體表現(xiàn)也遜于偏股基金和債券基金。其中：主投美國市場的產(chǎn)品仍然取得了不錯的收益，表現(xiàn)最好；主投港股的產(chǎn)品的表現(xiàn)略顯尷尬，恒生指數(shù)走勢既沒有與穩(wěn)健的美股走勢相關(guān)，也沒有與四季度在藍(lán)籌股逆襲帶領(lǐng)下的A股形成共振；由于黃金、石油等大宗商品表現(xiàn)不佳，以其為標(biāo)的的QDII基金損失慘重，尤以油氣能源類為甚。

作為一種工具化的投資品種，QDII基金由于和A股市場的關(guān)聯(lián)性低，因此是資產(chǎn)配置中不可或缺的一部分。投資者在構(gòu)建基金組合時，可以將10%至20%的資金投資于QDII基金。

目前來看，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭將繼續(xù)維持：持續(xù)改善的就業(yè)水平、較低的油價水平、政府支出的改善以及企業(yè)和消費(fèi)者信心的提高，都將支持美國經(jīng)濟(jì)的增長。因此，美股仍將是長期配置的品種，建議繼續(xù)關(guān)注去年以來表現(xiàn)良好的 REITs以及美股指數(shù)類QDII基金。

歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長則依然存在結(jié)構(gòu)性問題。但是從積極的方面看，歐盟峰會最近一致通過了3150億歐元的巨額經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，表明歐盟開始逐步加快統(tǒng)一財(cái)政的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃，因此投向歐洲市場股票的QDII基金，存在著由政策驅(qū)動的投資機(jī)會。

在大宗商品方面，預(yù)期2015年在美元指數(shù)步入上升通道之后，整體將維持震蕩下跌趨勢，可能難以找到明顯的趨勢性投資機(jī)會，故建議投資者規(guī)避該類投資品種。

杠桿基金：把握熱點(diǎn)，關(guān)注溢價

杠桿基金，即分級基金的進(jìn)取份額。2014年下半年，杠桿基金演繹了一輪瘋狂之戰(zhàn)，以軍工、券商、非銀金融、資源等作為投資主題的杠桿基金輪番上漲，且上漲速度也十分驚人；但隨后由于套利盤的介入，出現(xiàn)了快速下跌。目前，杠桿基金的種類越來越多，不少基金公司也正對環(huán)保、國企改革、互聯(lián)網(wǎng)等投資主題發(fā)行了相應(yīng)的分級基金。此類主題跟隨市場變化而接連不斷出現(xiàn)的階段性行情，將會成為抓熱點(diǎn)、博取收益的利器。但是杠桿基金的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)在為投資者帶來豐厚回報(bào)的同時，風(fēng)險也較大，比較適合風(fēng)險承受能力強(qiáng)，具有一定波段操作能力，且對市場熱點(diǎn)把握能力較強(qiáng)的投資者；此外，在投資的過程中還要時刻注意整體溢價率，因?yàn)檫^高的溢價率會吸引套利投資者，從而引起價格的下跌。

貨幣基金：合理配置，穩(wěn)固投資

相比其他基金品種，貨幣基金無疑更為平靜。隨著以“余額寶”為首的“寶寶”軍團(tuán)的興起，不少投資者將大部分資產(chǎn)放在了收益穩(wěn)定，幾乎無風(fēng)險的貨幣基金上。2014年以來，隨著貨幣基金收益率的回歸，該類品種的吸引力也在逐漸下降，但總體來看，4%左右的年收益率將是此類基金品種在2015年的常態(tài)化收益率。由于風(fēng)險相對較小，貨幣基金可以視作儲蓄的替代品，更適合保守型投資者。而對于希望博取一定風(fēng)險收益的投資者來說，可以適度將貨幣基金上的資金增配于其他基金品種。

作者系和訊理財(cái)客基金研究員