章睿

A股市場上停牌的新華保險所涉資本題材還未正式浮出水面，沒有上市的百年人壽保險股份有限公司（下稱“百年人壽”）牽及的資產(chǎn)注入概念卻得到了詮釋。據(jù)悉，新華保險的第一大股東中央?yún)R金公司將向馬云旗下的阿里巴巴讓渡10%的股份，而王健林掌舵的大連萬達也將出資1.225億元從上市公司時代萬恒手中接過百年人壽的1億股股權(quán)，而且這也是王健林在去年以同樣的資本規(guī)模受讓了國電電力持有的百年人壽1億股股份之后的再度增持，最終萬達對百年人壽的股份占比達到了7.067%。

比萬達注資百年人壽早一個星期，西水股份發(fā)布公告稱，公司擬以16.93元/股的價格向上海德萊、郁金香資本等六名特定對象定向發(fā)行4.12億股，募集金額約為69.8億元，扣除發(fā)行費用后，所得61.06億元資金將用于向天安財產(chǎn)保險股份有限公司（下稱天安財險）注資，而在增資后，西水股份所持天安財險的股權(quán)比例將從16.18%上升至36.3%，對天安財險從并列份額第一大股東變?yōu)榭毓晒蓶|，公司也由此告別水泥股變身為保險股。

商業(yè)資本大舉發(fā)力保險業(yè)應(yīng)當(dāng)是混合所有制改革大潮直接簇擁下的結(jié)果。與銀行金融一樣，保險企業(yè)也具有國有股權(quán)集中度較高的特征，從而也誘發(fā)了混改的極大想象空間。以上市險企為例，中國人壽的實際控制人財政部占有高達68.37%的股份，中國太保的主要股東寶鋼集團、財政部和上海市國資委分別控制了15.95%、5.17%和18.72的股份，而新華保險主要股東中央?yún)R金和寶鋼集團則分別控制了31.34%和15.11%的股份。雖然保險企業(yè)引進外部資本的比例并沒有明確的政策尺度，但改變國有股權(quán)占比過高的方向已經(jīng)確定，并且只要險企的國有股東騰挪出方寸之地，都會引來社會資本的熱情接盤。據(jù)悉，除了中央?yún)R金決定向阿里巴巴讓渡出所持新華保險的部分股份外，上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司也擬以所持中國太保部分A股股票為標(biāo)的發(fā)行規(guī)模不超過35億元的可交換公司債券，此舉的實質(zhì)是對外部資本提供進入的機會。在筆者看來，相對于整個保險行業(yè)而言，新華保險和中國太保的資產(chǎn)重組之舉具有風(fēng)向標(biāo)意義。

天下熙熙，皆為利來;天下攘攘，皆為利往。社會資本競相追逐和押注保險業(yè)，最直接看中的就是險企目前強烈的盈利能力。據(jù)中國保監(jiān)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2014年我國保費收入首次突破2萬億元，同比增速達到17.5%，創(chuàng)下了國際金融危機以來的最高增長速度;與此相對應(yīng)，保險公司的利潤達到了2046.6億元，同比增長106.4%。如此之大的盈利尺度可以說為國內(nèi)任何一個行業(yè)都不可比擬，從而必然誘發(fā)非保業(yè)資本的高度關(guān)注和千方百計的尋機進入。

當(dāng)然，伴隨著保險公司保費規(guī)模的高速增長，其償付能力充足率也在快速下降，保險企業(yè)因此會進入密集增資時期。資料顯示，除了安邦保險在去年通過兩次增資將注冊資本從從180億元提升到619億元外，珠江人壽和前海人壽也完成增資行動，二者注冊資本分別由原來的13.5億元和35億元變更為28.5億元和45億元。進入今年以來，又有弘康人壽、幸福人壽和太保壽險進行了5-20億元的增資。從目前來看，除了控股大股東出資支持增資外，也有不少險企選擇通過外部引資渠道擴充注冊資本金，而且伴隨著混改的要求，后一種方式可能會占據(jù)主導(dǎo)，這樣，社會資本進入保險企業(yè)的路徑將日漸常態(tài)化。

按照國務(wù)院去年頒發(fā)的《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務(wù)業(yè)的若干意見》（保險“國十條”），到2020年，我國保險深度（保費收入/國內(nèi)生產(chǎn)總值）須達到5%，保險密度（保費收入/總?cè)丝冢┻_到3500元/人。為此，“國十條”明確未來將完善健康保險有關(guān)稅收政策，適時開展個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點，落實和完善企業(yè)為職工支付的補充養(yǎng)老保險費和補充醫(yī)療保險費有關(guān)企業(yè)所得稅政策，落實農(nóng)業(yè)保險稅收優(yōu)惠政策。據(jù)悉，稅延型養(yǎng)老保險將于今年在上海、北京、廈門等城市試點，三年后推廣至全國。政策的紅利將強力撬動保險企業(yè)保費的井噴，未來15年復(fù)合保費增速將維持在15%左右，這種結(jié)果會進一步激發(fā)社會資本對保險行業(yè)的做多熱情。

除了政策激勵因素外，制度變革的力量也在不斷拓寬保險企業(yè)的營收平臺，特別是即將啟動的機關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險制度改革，不僅可以增大險企保費端的口徑，而且能夠擴充投資贏利的管道。據(jù)悉，養(yǎng)老金并軌完成后，頂層設(shè)計將重點討論養(yǎng)老金使用和配置問題。而作為一種有益的探索，目前上海和廣東已經(jīng)允許職工使用自己醫(yī)保個人賬戶一定比例余額購買商業(yè)健康保險，此舉一旦在全國推開，保險企業(yè)僅在商業(yè)健康保險方面的進賬定將不菲。重要的是，伴隨著養(yǎng)老金投資渠道的拓寬，各大保險機構(gòu)旗下資產(chǎn)管理公司將贏得一筆不小的投資增量資金，險企未來的增值與盈利能力勢必得到了進一步充實。在這樣一個炙手可熱的行業(yè)面前，任何一方的商業(yè)資本都不愿意錯過搭車的機會。

借助外部力量增收創(chuàng)利的同時，保險行業(yè)自身也在不斷營造投資增值的內(nèi)部動能。一方面，保險企業(yè)進軍不動產(chǎn)的步伐日漸提速，諸如安邦保險斥巨資獲取金融街第二股東的身份以及富德生命人壽拿下金地集團控股股東頭把交椅的故事精彩紛呈;另一方面，險企通過PE渠道投放到銀行等上市公司的籌碼也不斷加重，諸如安邦保險兩個月中10次增持民生銀行以及中國人壽對民生銀行的持續(xù)增資大戲也火熱上演。更為重要的是，按照保監(jiān)會規(guī)定的險企境外投資余額不得超過上季度末總資產(chǎn)15%的要求，去年保險行業(yè)沉淀出了10萬億的總資產(chǎn)額度，這樣，險企手中目前握有1.5萬億元的投資籌碼。也正是如此，險企對外投資已呈風(fēng)生水起和亢奮加速之勢。

資料顯示，在兩年前豪擲2.6億英鎊買下英國倫敦地標(biāo)性建筑勞合社大樓之后，中國平安日前斥資4.19億歐元吃進了倫敦主要金融區(qū)的Tower Place;無獨有偶，繼半年前中國人壽以7.95億英鎊購進倫敦金絲雀碼頭10 Upper Bank Street辦公樓90%的股權(quán)后，泰康人壽又在年初出資1.98億英鎊買下了倫敦金融城辦公樓Milton Gate;再稍早兩個月，安邦保險斥資19.5億美元從希爾頓手中接盤了華爾道夫酒店，創(chuàng)造了美國酒店業(yè)史上最高的成交紀(jì)錄，同時也成為目前中國公司在美最大一筆地產(chǎn)交易。

當(dāng)然，如同投資下注格外生猛那樣，保險業(yè)的投資理財能力也不容置疑。據(jù)悉，僅中國平安在勞合社大樓上的租金回報率就超過10%，至于全行業(yè)投資水平，去年保險資金運用實現(xiàn)收益5358.8億元，同比增長46.5%，創(chuàng)歷史新高;保險資金投資收益率6.3%，綜合收益率9.2%，創(chuàng)5年最好水平。面對著這樣一個能夠掙大錢的“金主”，社會資本怎么不趨之若鶩。