李璐

2014年第四季度全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)分化。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)形勢依然低迷。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受制于高失業(yè)率、高債務(wù)率及通貨緊縮壓力，結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)緩慢，四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，整體復(fù)蘇力度疲軟。日本經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了三季度的意外萎縮后，第四季度料將恢復(fù)正增長，但從目前公布的高頻數(shù)據(jù)來看，該國經(jīng)濟(jì)仍面臨著消費(fèi)、出口和制造業(yè)增長動力不足的壓力，總體形勢恐不及市場預(yù)期樂觀。與此相對，美國經(jīng)濟(jì)在第三季度超預(yù)期增長的基礎(chǔ)上延續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇基調(diào)，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍復(fù)蘇乏力之時，呈現(xiàn)出逆勢增長的良好勢頭，不過考慮到第三季度推動該國GDP加速增長的暫時性因素消退，第四季度經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落的可能性較大。受內(nèi)外部需求回升拉動，第四季度新興市場地區(qū)經(jīng)濟(jì)總體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，但在地區(qū)政局動蕩、能源價格下行及結(jié)構(gòu)性問題突出等因素的擾動下，內(nèi)部分化較為明顯，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不確定性亦進(jìn)一步增加，其中俄羅斯、委內(nèi)瑞拉、阿根廷、巴西等國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。就整體而言，全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境在四季度略有改善，帶動ERI綜合指數(shù)中的宏觀指數(shù)環(huán)比（下同）小幅上升0.33點(diǎn)。

行業(yè)指數(shù)小幅上揚(yáng)

第四季度全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的整體改善，加上歐美傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來，外部需求預(yù)期持續(xù)回升，帶動行業(yè)指數(shù)環(huán)比延續(xù)上升趨勢，小幅上揚(yáng)1.58點(diǎn)至年內(nèi)最高水平。本季度新買方占比及限額滿足率兩項(xiàng)指標(biāo)有所改善，拉動交易主體指數(shù)微幅上升0.24點(diǎn)，交易主體素質(zhì)保持穩(wěn)定。最后，受當(dāng)季各項(xiàng)付款指標(biāo)全面改善拉動，第四季度付款指數(shù)環(huán)比上升2.85點(diǎn)至2012年第四季度以來的最高水平，顯示總體付款風(fēng)險與上季度相比有所緩釋。整體而言，2014年第四季度ERI綜合指數(shù)環(huán)比上升1.36點(diǎn)，表明本季度中國短期出口貿(mào)易信用風(fēng)險較第三季度有所下降（見圖）。

從第四季度主要行業(yè)ERI指數(shù)結(jié)果來看，7個行業(yè)信用級別保持穩(wěn)定;2個行業(yè)信用級別出現(xiàn)上調(diào)：電器與電子元器件產(chǎn)品從B級調(diào)至A級，家電、視聽產(chǎn)品從C級調(diào)至B級;1個行業(yè)信用級別下調(diào)：能源產(chǎn)品從A級調(diào)至B級（見表）。

從主要行業(yè)ERI指數(shù)變動趨勢來看，絕大多數(shù)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)穩(wěn)定。就總體而言，本季度各行業(yè)面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變動不大，指數(shù)波動主要受海外需求預(yù)期、付款狀況或主體素質(zhì)變動影響。本季度電器與電子元器件產(chǎn)品和家電、視聽產(chǎn)品行業(yè)出現(xiàn)級別上調(diào)，主要得益于行業(yè)海外需求預(yù)期上升和付款狀況改善帶動;能源產(chǎn)品行業(yè)級別下調(diào)，則主要受付款狀況顯著惡化拖累。數(shù)據(jù)顯示，能源產(chǎn)品行業(yè)整體付款風(fēng)險一直較低，本期該行業(yè)付款分指數(shù)意外大幅下降，跌至2010年第一季度以來最低，拖累能源產(chǎn)品行業(yè)成為本季度指數(shù)下降幅度最大的行業(yè)。

不確定因素不容忽視

展望2015年一季度，世界經(jīng)濟(jì)將延續(xù)緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢，但干擾經(jīng)濟(jì)發(fā)展的諸多不確定性因素將加劇增長的失衡。美、日、歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體料將延續(xù)多速復(fù)蘇格局，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度依然疲軟，美國經(jīng)濟(jì)將會延續(xù)較強(qiáng)的增長勢頭，日本經(jīng)濟(jì)則將低速回升。新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長總體將保持穩(wěn)定，但美聯(lián)儲加息預(yù)期、大宗商品價格走勢、地緣政治危機(jī)以及國際金融市場動蕩等諸多擾動因素交織，內(nèi)部分化將進(jìn)一步加劇，其中印度經(jīng)濟(jì)增速有望提升，中國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長，俄羅斯、巴西、南非等國宏觀經(jīng)濟(jì)平衡面臨挑戰(zhàn)。在全球經(jīng)濟(jì)增速緩慢回升的背景下，我國外部需求有望維持小幅增長態(tài)勢，但難有明顯回升，出口增長仍將面臨較大壓力。事實(shí)上這一趨勢已在我國四季度出口數(shù)據(jù)和外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)下滑中有所體現(xiàn)。同時，鑒于世界經(jīng)濟(jì)仍處緩慢回升進(jìn)程，自2008年以來的此輪國際貿(mào)易保護(hù)主義浪潮短期內(nèi)居高難下。在此背景下，政策穩(wěn)增長的壓力將進(jìn)一步增加，國內(nèi)料將繼續(xù)推行相關(guān)穩(wěn)定外貿(mào)措施。此外，受美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動美元繼續(xù)走強(qiáng)以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長動能減弱令貨幣政策存在寬松預(yù)期影響，人民幣短期貶值壓力較大;但受強(qiáng)勁貿(mào)易順差支撐，預(yù)計(jì)貶值幅度有限，雙向波動特征更加顯著。綜上，預(yù)計(jì)2015年一季度ERI指數(shù)將有所回落。

中國信保將在2015年4月對外發(fā)布2015年第一季度ERI指數(shù)。