中石化中原油建工程有限公司 張鳳勤

杜邦分析法由杜邦公司在20世紀20年代首先采用，由于該方法具有綜合性強、可操作性好等優(yōu)點，一直沿用至今。

杜邦分析法最大的特點是由若干個評價企業(yè)財務狀況的指標組成，按其內(nèi)在聯(lián)系進行有機的結(jié)合，從而形成一個較為完整的財務指標體系，最后通過權(quán)益收益率對企業(yè)的財務狀況進行綜合反映。與單一的財務指標分析相比較，該方法層次更清晰，條理更加突出。

本文選取讀者傳媒作為分析案例，通過實際案例分析說明杜邦分析在企業(yè)中的應用。

1 杜邦財務分析的基本結(jié)構(gòu)

杜邦分析結(jié)構(gòu)如圖1所示，通過對凈資產(chǎn)收益率進行分解，把凈資產(chǎn)收益率分解為資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)兩項，具體關系為：凈資產(chǎn)收益率＝凈資產(chǎn)利潤率×權(quán)益乘數(shù)。第二階段是對凈資產(chǎn)收益率中的兩項進行再分解，其中凈資產(chǎn)利潤率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。銷售凈利率直接反映了企業(yè)的盈利情況，在銷售收入不變的情況下，提高銷售凈利率能夠增加企業(yè)的凈利潤。

因此，為了提高凈利潤，企業(yè)要把重點放在提高收入和降低成本兩方面。權(quán)益乘數(shù)＝1÷(1－資產(chǎn)負債率)，反映的是企業(yè)的所有者權(quán)益與總資產(chǎn)的關系?？梢酝ㄟ^資產(chǎn)負債率來進行計算，與資產(chǎn)負債率成正比關系，即在總資產(chǎn)一定的情況下，企業(yè)的負債越多，權(quán)益乘數(shù)越大。通過權(quán)益乘數(shù)可以看出，在企業(yè)總資產(chǎn)不變的前提下，企業(yè)可以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，通過適當增加負債比率，進行負債經(jīng)營，減少所有者權(quán)益在總資產(chǎn)中所占的份額，可以提高權(quán)益乘數(shù)。但是負債經(jīng)營一定要結(jié)合企業(yè)的實際情況，不能盲目擴大債務比率，給企業(yè)帶來較大財務風險。

通過對公式進行分解，能夠把抽象的計算指標簡化，其中的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率等計算較為容易。此外，杜邦分析能夠把這些財務指標進行有機的結(jié)合，把單一的財務指標融入到體系中來，更加全面地對企業(yè)的財務狀況進行分析。

圖1 杜邦分析結(jié)構(gòu)

2 杜邦分析法在企業(yè)中的應用

2.1 讀者傳媒相關財務數(shù)據(jù)

本文選取讀者傳媒作為分析案例，通過杜邦分析法，對讀者傳媒的財務狀況進行系統(tǒng)的分析。2009年，讀者出版集團有限公司完成股份制改制，成立讀者出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰?，公司最為暢銷的產(chǎn)品是《讀者》雜志，截至2013年12月31日，讀者傳媒的總資產(chǎn)達到11.88億元。公司準備在A股上市融資，并披露了招股說明書。對于讀者傳媒的財務狀況，主要是通過所公布的招股說明書的相關數(shù)據(jù)進行分析。

讀者傳媒2013年成長性良好，財務穩(wěn)健。2011年、2012年各項盈利指標均為正，說明公司一直保持著相對較好的盈利發(fā)展模式。2012年到2013年，公司凈利潤、總資產(chǎn)、股東權(quán)益有較大幅度增長，變化趨勢較大。但是，2013年公司營業(yè)收入增長有所下降，增長趨勢放緩，究其原因，可能緣于市場飽和，主營業(yè)務增長有限，而且，隨著新興電子傳媒發(fā)展對傳統(tǒng)傳媒的沖擊和未來隨著數(shù)字出版的發(fā)展，讀者傳媒傳統(tǒng)主營業(yè)務收入必然下降。而其仍能保持凈利潤持續(xù)增長，一方面，可能是讀者傳媒成本控制得比較好;另一方面，讀者傳媒的業(yè)務升級并拓展，以及對外投資，對其凈利潤持續(xù)增長有著良性的推動作用。表1為讀者傳媒近三年的相關財務數(shù)據(jù)。

通過對讀者傳媒近三年的財務數(shù)據(jù)進行計算，能夠準確地計算出企業(yè)的資產(chǎn)負債率、權(quán)益乘數(shù)等財務指標。在進行杜邦分析以前，需要對報表的數(shù)據(jù)進行篩選，選取分析體系中需要的財務數(shù)據(jù)，如總資產(chǎn)、負責、所有者權(quán)益、凈利潤等，為杜邦分析做出前期準確計算。通過對相關財務指標進行計算，得出如表2所示的財務指標。

表1 2011～2013年讀者傳媒短期償債能力的結(jié)構(gòu)分析

表2 2011～2013年讀者傳媒長期償債能力比率及趨勢分析

2.2 讀者傳媒杜邦分析

通過對杜邦分析的運用，計算出2011～2013年讀者傳媒財務狀況杜邦分析情況，具體的數(shù)據(jù)如圖2所示。

圖2 2011～2013年讀者傳媒財務狀況杜邦分析數(shù)據(jù)

從上面的杜邦分析可以清晰地看出，讀者傳媒凈資產(chǎn)收益率由2011年的20.03%下降到2013年的17.66%，其原因從指標看，2013年的總資產(chǎn)收益率比2011年有所下降，但是權(quán)益乘數(shù)有所上升，但是總體來說是有所下降。通過杜邦分析可以準確地看出凈資產(chǎn)收益下降的主要原因是總資產(chǎn)收益率下滑，在三年中這一下降趨勢很明顯。結(jié)合企業(yè)的背景，可以發(fā)現(xiàn)收益率下降的原因，即電子讀物、互聯(lián)網(wǎng)等對公司的經(jīng)營產(chǎn)生了很大的沖擊，導致企業(yè)的資產(chǎn)收益率出現(xiàn)下滑。面對市場的變化，如果不及時地進行應對，凈資產(chǎn)收益率很可能繼續(xù)下滑。

2.3 提升讀者傳媒盈利能力建議

讀者傳媒的主要競爭對手之一的知音傳媒在2011～2013年間凈資產(chǎn)收益率由7.69%增加至9.54%，呈現(xiàn)上升的趨勢，但是整體的收益率較低，遠遠低于讀者傳媒的凈資產(chǎn)收益率?？傮w而言讀者傳媒的凈資產(chǎn)收益率雖然和行業(yè)平均水平相比較高，但是隨著市場的飽和以及競爭的加劇，凈資產(chǎn)收益率還將呈現(xiàn)下滑的趨勢。通過對讀者傳媒的主營業(yè)務進行分析，可以看出公司主營業(yè)務的收入呈現(xiàn)下滑的趨勢，新媒體的沖擊使得公司業(yè)務有萎縮的趨勢。近三年，讀者出版?zhèn)髅狡诳瘶I(yè)務的營業(yè)收入占比分別為39.8%、35.79%和30.72%，教材教輔業(yè)務的營收比例為42.43%、40.48%和38.31%。在新媒體發(fā)展方面，讀者傳媒是走在后面的。其未來的持續(xù)發(fā)展和其是否能跟上資本市場的腳步，與全媒體和多元化轉(zhuǎn)型方面的努力有關，讀者傳媒有其自身比較穩(wěn)定的受眾和消費群，上市對它來說，是一個機會，但挑戰(zhàn)與機遇并存。因此，企業(yè)在維持現(xiàn)有的業(yè)務基礎之上，需要對新的業(yè)務進行拓展，發(fā)現(xiàn)新的利潤增長點，持續(xù)地保證企業(yè)的盈利。

針對杜邦分析的結(jié)構(gòu)，以及讀者傳媒的主要收入來源情況，即期刊、教輔讀物，本文建議在公司還沒有新的利潤增長點的情況下，鞏固現(xiàn)有的業(yè)務是保持盈利能力的重要方法。目前讀者傳媒在期刊市場中有較為穩(wěn)定的市場份額，這使得其難以再取得明顯的業(yè)績增長，公司需要盡可能地保持現(xiàn)有的市場份額，降低成本，增加凈利潤。教輔市場是十分穩(wěn)定的市場，沒有太大的波動，也是公司營業(yè)收入最為穩(wěn)定的部分，需要保持這方面業(yè)務的穩(wěn)定性。

加大對數(shù)字出版或者電子讀物的投入。尤其是最近幾年智能手機技術的發(fā)展與普及，電子閱讀越來越普及，尤其是在年輕人群體中，電子閱讀極其普遍，這給傳統(tǒng)的紙質(zhì)的報紙、期刊帶來了巨大沖擊。讀者出版?zhèn)髅侥壳暗闹鳡I業(yè)務集中在紙質(zhì)出版物，電子市場的崛起將給紙質(zhì)期刊市場帶來巨大的替代威脅，尤其是平板電腦、電子閱讀器等技術的不斷發(fā)展。電子書年均增長率達到78%，互聯(lián)網(wǎng)期刊年均增長率超過12%，其他的一些電子讀物收入都在快速地增加，對原有的紙質(zhì)出版市場形成了很大的沖擊，但是目前主要的電子閱讀物增長速度很快，也給公司帶來了很大的機遇。

3 結(jié)語

杜邦分析體系雖然已經(jīng)使用近一個世紀，但是對于現(xiàn)在的企業(yè)來說仍然具有很強的實用性，在我國的企業(yè)中運用也十分普遍，尤其是在上市公司中，但是一些中小企業(yè)并沒有發(fā)揮其真正的作用。本文通過具體案例對杜邦分析法進行了運用。在企業(yè)運用杜邦分析法時需要注意相關指標的計算，一旦其中一個指標計算出現(xiàn)偏差，將影響到整個分析的結(jié)果。

[1] 邢燕樂.杜邦分析法的應用研究[J].現(xiàn)代企業(yè),2014(5).

[2] 王娜,殷勤.杜邦分析法在企業(yè)中的應用[J].中國證券期貨,2012(05).