黃一卉

摘要：本文以2011年國內(nèi)首次公開發(fā)行股票的上市公司為樣本，比較其上市前一年、上市當年及上市后一年各項財務指標的變化情況，得出以下結(jié)論：除償債能力得到明顯改善外，企業(yè)盈利能力、營運能力、增長能力指標在上市當年和上市后一年均比上市前一年差。

關鍵字：財務指標 上市公司 上市前后比較

一、引言

一般認為企業(yè)上市后能獲得大量資本，改善負債結(jié)構(gòu)，提供資信等級；能引進科學的管理機制，改善公司治理；提高知名度和行業(yè)地位，強化品牌，從而推斷企業(yè)上市后經(jīng)營業(yè)績趨好，各項財務指標將優(yōu)于上市前。因此，本文以2011年國內(nèi)首次公開發(fā)行股票的上市公司為樣本，比較其上市前一年、上市當年及上市后一年的盈利能力指標、償債能力指標、營運能力指標和增長能力指標，觀察企業(yè)上市后的財務指標是否得到改善。

二、企業(yè)上市前后財務指標比較

2011年國內(nèi)首次公開發(fā)行的企業(yè)共276家，由于在各個板塊上市的企業(yè)存在規(guī)模差異，以下比較將分別上海主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板進行。

1.盈利能力指標比較

本文選擇的盈利能力指標為加權平均凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率和銷售凈利率。2011年在上海主板上市的企業(yè)共37家，其上市前后盈利能力指標比較見表1-1（本文所有圖表數(shù)據(jù)摘自wind資訊）：

2011年在中小板上市的企業(yè)共114家，其上市前后盈利能力指標比較見表1-2：

2011年在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)共125家，其上市前后盈利能力指標比較見表1-3：

從表1-1、1-2、1-3的比較中可見，企業(yè)上市當年及上市后的盈利能力指標均低于上市前一年，呈逐期下降趨勢，盈利能力未見提高。

2.償債能力指標比較

2011年在上海主板上市的企業(yè)上市前后償債能力指標比較見表2-1：

2011年在中小板上市的企業(yè)上市前后償債能力指標比較見表2-2：

2011年在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)上市前后償債能力指標比較見表2-3：

從表2-1、2-2、2-3的比較中可見，企業(yè)上市當年及上市后的資產(chǎn)負債率均低于上市前一年，有較大幅度下降，流動比率和速動比率也得到明顯改善，說明企業(yè)上市后償債能力提高。

3.營運能力指標比較

2011年在上海主板上市的企業(yè)上市前后營運能力指標比較見表3-1：

2011年在中小板上市的企業(yè)上市前后營運能力指標比較見表3-2：

2011年在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)上市前后營運能力指標比較見表3-3：

從表3-1、3-2、3-3的比較中可見，企業(yè)上市當年及上市后的各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均比上市前有小幅下降，營運能力未見改善。

4.增長能力指標的比較

2011年在上海主板上市的企業(yè)上市前后增長能力指標比較見表4-1：

2011年在中小板上市的企業(yè)上市前后增長能力指標比較見表4-2：

2011年在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)上市前后增長能力指標比較見表4-3：

從表4-1、4-2、4-3的比較中可見，企業(yè)上市當年及上市后的營業(yè)收入、利潤總額的增長速度均有下降，利潤總額在上市后一年甚至出現(xiàn)負增長，而由于企業(yè)上市當年發(fā)行股份增加大量股本和資本公積金，使得當年的凈資產(chǎn)增長較快。

三、企業(yè)上市前后財務指標變化的解釋

以2011年國內(nèi)首發(fā)上市的企業(yè)為樣本進行上市前后的財務指標比較，除償債能力得到明顯改善外，企業(yè)盈利能力、營運能力、增長能力指標在上市當年和上市后一年均比上市前一年差。出現(xiàn)上述現(xiàn)象可以從以下幾方面進行解釋：（1）企業(yè)上市定價普遍采用市盈率方法，為提高每股收益從而提高發(fā)行價格，增加融資額，企業(yè)有做好上市前一年業(yè)績的動力，上市后難以保持高速增長；（2）企業(yè)上市后為了迎合資本市場需要或市場概念，經(jīng)營方向可能有所變化，與上市前相比投入主業(yè)的資源和精力可能有所減弱；（3）企業(yè)上市后經(jīng)營多樣化，企業(yè)可能投資一些并不熟悉的項目，造成經(jīng)營效率低；（4）企業(yè)上市后原控股股東的股權攤薄，企業(yè)股權結(jié)構(gòu)分散，治理結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，可能增加了代理成本，降低原來的決策效率；（5）企業(yè)上市募集大量資金，可能造成資金閑置，資金使用效率低。

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（作者單位：廣東省理工職業(yè)技術學校）