國增華

摘要：本文通過對當(dāng)前企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的內(nèi)外部原因分析，從完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、項目運營、內(nèi)部控制等方面，論述了企業(yè)合理規(guī)避和控制財務(wù)風(fēng)險應(yīng)采取的對策，從而促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的進程。

關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險 企業(yè)治理 企業(yè)融資 內(nèi)部控制

財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在正常的財務(wù)活動中，由于各種不確定性的內(nèi)外部因素，給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)果帶來各類風(fēng)險。企業(yè)經(jīng)營過程中，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理重點，是對可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險和危機進行前瞻性的控制和管理，促使企業(yè)獲得持續(xù)生存和發(fā)展，避免由財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)化為財務(wù)危機和生存危機。當(dāng)前西方經(jīng)濟發(fā)達國家已將企業(yè)風(fēng)險管理連同戰(zhàn)略管理、運營管理一起，列為現(xiàn)代經(jīng)濟組織三大核心管理內(nèi)容，而企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理與控制又居于風(fēng)險管理的核心地位。

一、當(dāng)前企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成因分析

（一）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的外部成因

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險外部成因主要源自企業(yè)外部的體制改革、經(jīng)濟周期波動以及信息不對稱等環(huán)境因素的改變，這其中包括與企業(yè)經(jīng)營密切相關(guān)的法律制度、宏觀經(jīng)濟政策、行業(yè)政策及市場行情等，這些因素變化會對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不同程度的影響。

1.體制及法律環(huán)境對財務(wù)風(fēng)險影響

我國仍處于由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌時期，政府各項經(jīng)濟體制改革，法律法規(guī)、投資體制、行業(yè)準(zhǔn)入政策和分配體制等方面改革和變化，通過不同傳導(dǎo)機制和渠道，必然影響著經(jīng)濟主體行為與利益的重新調(diào)整。處于現(xiàn)實環(huán)境中的各類企業(yè)，在政策及制度改革和調(diào)整中，不可避免地蘊含著相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險。

隨著我國經(jīng)濟體制的不斷完善，各類法律法規(guī)也在不斷地健全，諸如信貸、信托、證券等行業(yè)監(jiān)管法律調(diào)整和修訂，企業(yè)可能會受到新舊兩個法律規(guī)章調(diào)整后的負效應(yīng)，繼而對企業(yè)融資條件及程序、融資規(guī)模及結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。

2.經(jīng)濟環(huán)境對財務(wù)風(fēng)險影響

企業(yè)面臨的經(jīng)濟環(huán)境，主要指政府財經(jīng)政策、產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟周期和通貨膨脹等。金融政策及環(huán)境對財務(wù)風(fēng)險的影響，主要表現(xiàn)在利率波動對企業(yè)盈利水平及償債能力等方面。如利率上調(diào)，商業(yè)銀行會迅速將相應(yīng)壓力傳導(dǎo)到企業(yè)融資成本方面，如企業(yè)不能對其負債結(jié)構(gòu)做出及時調(diào)整，利率波動就會給企業(yè)帶來還本付息負擔(dān)，從而影響企業(yè)的償債能力，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。同樣，匯率變動將會影響持有外匯資產(chǎn)或有外匯業(yè)務(wù)的企業(yè)盈利水平。

市場經(jīng)濟的典型特征，就是具有不同時長的周期性，宏觀經(jīng)濟會周期性地進入復(fù)蘇期、繁榮期、衰退期、蕭條期幾個階段。當(dāng)經(jīng)濟處于衰退階段時，企業(yè)運行于市場不景氣環(huán)境，產(chǎn)品銷售量下降，裝置開工率降低，項目利潤率降低，由此將引起現(xiàn)金流減少，形成企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

近年來，政府產(chǎn)業(yè)政策明確向促進經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展方向調(diào)整，政府采用財政基金、稅收優(yōu)惠等政策，鼓勵新工藝、新材料、新能源、信息技術(shù)和生物技術(shù)等領(lǐng)域的發(fā)展，限制高能耗、高污染和資源濫用等產(chǎn)業(yè)，處于這些限制類產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，不僅面臨著政策約束帶來的財務(wù)風(fēng)險，有些還面臨被迫轉(zhuǎn)產(chǎn)或關(guān)停的可能。

3.市場環(huán)境對財務(wù)風(fēng)險的影響

市場風(fēng)險主要是由證券市場價格波動給企業(yè)帶來的風(fēng)險，這也是是證券投資活動中最普遍、最頻繁的風(fēng)險。該風(fēng)險最初與企業(yè)的投資活動密切相關(guān)，其產(chǎn)生的風(fēng)險將影響企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，并在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)方面產(chǎn)生變動的風(fēng)險，從而間接引起企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

（二）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)部成因

引起企業(yè)財務(wù)風(fēng)險內(nèi)部因素主要來自產(chǎn)生現(xiàn)金流的環(huán)節(jié)，也就是與企業(yè)經(jīng)營活動緊密相關(guān)的投資、融資和項目運行等方面表現(xiàn)出來，其外部表現(xiàn)為企業(yè)流動性變差、現(xiàn)金流短缺及償債能力下降；從更深層次分析，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的實質(zhì)，源于企業(yè)在治理能力、投資水平、控制能力等核心競爭要素的衰弱。

1.項目投資或并購重組負面影響

企業(yè)在利用自有資金或財務(wù)杠桿融資進行建設(shè)項目、股權(quán)和股票期貨投資過程中，不同類型投資均面臨著一定程度的風(fēng)險。行業(yè)趨勢改變，投資規(guī)模超過企業(yè)實際能力，項目盈利水平判斷失誤，均可形成投資重大損失。特別是企業(yè)缺少對建設(shè)項目進行深入的可行性研究，導(dǎo)致企業(yè)作出錯誤投資決策，結(jié)果使得企業(yè)無法獲得預(yù)期投資收益和收回原始投資。在國有企業(yè)項目投資中，受行政等因素干擾，這種現(xiàn)象表現(xiàn)突出，有時常造成投資項目中途夭折，形成“半拉子”工程。

在企業(yè)并購方面，據(jù)哈佛商學(xué)院彼特教授對企業(yè)兼并的研究，有核心產(chǎn)業(yè)的企業(yè)兼并成功率為75%，而沒有核心產(chǎn)業(yè)實施多元化戰(zhàn)略時的兼并失敗率高達70%。企業(yè)進行股權(quán)投資等并購行為，一方面有利于企業(yè)迅速擴張、超常發(fā)展；另一方面，由于在新行業(yè)中盲目擴張，一旦兼并、收購和重組過程不暢或失敗，會給該母子公司帶來沉重的債務(wù)包袱，企業(yè)就此會陷入不同程度的財務(wù)風(fēng)險困境。

2.企業(yè)運行效益低下及盈利能力差

企業(yè)經(jīng)營活動和收益狀況，直接與原材料購買和市場銷售有關(guān)，其中產(chǎn)品市場銷售風(fēng)險是影響企業(yè)現(xiàn)金流和企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要因素之一，產(chǎn)品市場需求、銷售價格、市場占有率、銷售利潤率及銷售回款情況等，從不同方面對企業(yè)經(jīng)營狀況產(chǎn)生一定的影響。企業(yè)能夠正常盈利，形成持續(xù)的現(xiàn)金流，是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的根本性保證，企業(yè)盈利能力越強，企業(yè)抗財務(wù)風(fēng)險能力就越強。

很多企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的財務(wù)危機，根本原因是企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)了問題，當(dāng)企業(yè)的存貨出現(xiàn)積壓，應(yīng)收賬款無法收回，有形及無形資產(chǎn)逐步貶值，都會嚴(yán)重影響到企業(yè)流動性，使得企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)期延長、周轉(zhuǎn)率大幅降低，導(dǎo)致企業(yè)支付能力下降，缺少足夠的現(xiàn)金償還債務(wù)或購買原料，使得企業(yè)財務(wù)風(fēng)險急劇放大。

3.企業(yè)治理因素的影響

現(xiàn)代公司理論表明，合理的產(chǎn)權(quán)制度安排是公司有效治理的必要前提和基礎(chǔ)，企業(yè)大股東對代理人實施監(jiān)控，是公司治理有效性的關(guān)鍵。愛德夫·伯利（Adolpn Berle）和加得納·米恩斯（Gardiner Means）對企業(yè)所有權(quán)和管理權(quán)分離后產(chǎn)生的“委托人”和“代理人”之間的利益背離進行了經(jīng)濟學(xué)分析，從而奠定了“委托代理人行為”的理論基礎(chǔ)。正常運行的企業(yè)，需要有較為嚴(yán)格的企業(yè)治理制度安排，以保障企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營，降低企業(yè)“委托——代理”成本。endprint

當(dāng)前我國國有企業(yè)為“國家所有”或“全民所有”，尚未形成人格化的產(chǎn)權(quán)主體，政府作為企業(yè)最大股東，有效監(jiān)控和激勵機制難以實施和建立。由于產(chǎn)權(quán)制度自身缺陷，導(dǎo)致國有企業(yè)出資人缺位，實際形成企業(yè)產(chǎn)權(quán)“無人所有”的虛置狀態(tài)，從而形成經(jīng)營者道德風(fēng)險或內(nèi)部人控制風(fēng)險。國有企業(yè)經(jīng)營者行為短期化，為追求個人政績盲目投資擴大生產(chǎn)規(guī)模，或通過兼并等方式擴大資產(chǎn)規(guī)模，常會導(dǎo)致企業(yè)背上沉重的債務(wù)包袱而陷入財務(wù)困境。

二、控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險對策

企業(yè)在激烈的市場競爭環(huán)境中，為防范和應(yīng)對面臨的各類財務(wù)風(fēng)險，在識別財務(wù)風(fēng)險種類、評估財務(wù)風(fēng)險影響及應(yīng)對風(fēng)險措施等方面，有必要采取的一系列風(fēng)險管理與控制措施。實踐表明，良好的財務(wù)風(fēng)險管理能力與水平，已成為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心要素之一。

（一）提升企業(yè)財務(wù)控制等管理水平

1.科學(xué)地籌劃融資方式

企業(yè)融資時機、融資方式、利率高低、證券發(fā)行價格及期限等，都會對企業(yè)融資成本以及融資風(fēng)險產(chǎn)生不同程度的影響。企業(yè)在籌資時，首先應(yīng)對各種籌資機會及條件進行全面的比較分析，選擇合理的籌資方式；同時應(yīng)對可能帶來的財務(wù)風(fēng)險因素進行綜合論證和評估。其次，適度控制貸款融資規(guī)模。企業(yè)在進行籌資時要充分利用資本市場以及金融市場，改變單一貸款融資渠道，同時考慮股票、債券發(fā)行、商業(yè)信用等融資方法，運用融資組合來籌集企業(yè)經(jīng)營所需資金，降低企業(yè)的融資成本，減少其中的財務(wù)風(fēng)險。最后，通過融資調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)根據(jù)融資期限等情況，對其資金結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，對不同來源和期限的資金進行合理搭配，明確企業(yè)日常的資金管理和控制的重點，提高資金周轉(zhuǎn)速度，減少企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

2.優(yōu)化企業(yè)長短期負債結(jié)構(gòu)

合理的負債結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)風(fēng)險，提高企業(yè)價值。企業(yè)短期負債籌資主要包括商業(yè)信用、短期借款以及短期債券等方式；長期負債籌資主要有長期借款和債券兩種方式。優(yōu)化長短期負債結(jié)構(gòu)的原則，一方面，應(yīng)能發(fā)揮債務(wù)的最大經(jīng)濟效用；另一方面，應(yīng)有利于規(guī)避短期不能支付的風(fēng)險。

企業(yè)進行負債融資時，應(yīng)針對自身特點，認真分析對比各種負債方式的優(yōu)缺點，對企業(yè)負債結(jié)構(gòu)中的長、短期債務(wù)進行有效管理，優(yōu)化配置企業(yè)的長短期債務(wù)比例，有選擇性地進行合理適度負債。具體來說，一是應(yīng)把握好資產(chǎn)與負債及所有者權(quán)益之間的總量相等關(guān)系，根據(jù)新增資產(chǎn)對資金需求量等要求籌措相應(yīng)的資金，以避免資金閑置或資金短缺等問題；二是應(yīng)把握好資產(chǎn)與負債及所有者權(quán)益的類別對應(yīng)關(guān)系，避免短期資產(chǎn)由長期融資支撐帶來的資金成本壓力，以及長期資產(chǎn)由短期融資支撐所帶來的還債壓力。

3.確定合理的債務(wù)規(guī)模

企業(yè)經(jīng)營的盈利水平，最終決定著企業(yè)的負債規(guī)模。企業(yè)在確定其合理的負債規(guī)模時，應(yīng)全盤考慮所在行業(yè)的運營特點，綜合分析自身所涉及的行業(yè)周期波動、企業(yè)籌資能力、經(jīng)營風(fēng)險、資產(chǎn)變現(xiàn)能力以及與其盈利水平，相機決擇企業(yè)合理的債務(wù)規(guī)模。在具體方法上，企業(yè)可以采用息稅前利潤以及每股收益分析法，確定合理的權(quán)益負債比例。

4.增強資產(chǎn)變現(xiàn)能力

在日常的財務(wù)管理中，為使企業(yè)在負債經(jīng)營中能夠按期償還本息，應(yīng)保證財務(wù)指標(biāo)中的流動比率控制在不低于2：1，速動比率不低于1：1的安全范圍，保證企業(yè)流動資產(chǎn)具有較強的變現(xiàn)能力。企業(yè)應(yīng)加強對重要財務(wù)指標(biāo)，尤其是影響企業(yè)償債能力的指標(biāo)的跟蹤分析，科學(xué)設(shè)置財務(wù)風(fēng)險預(yù)警信號，通過對相關(guān)財務(wù)指標(biāo)或者信號的監(jiān)控，適時調(diào)整企業(yè)營銷策略，有效控制存貨結(jié)構(gòu)，合理處置不良資產(chǎn)，加強資產(chǎn)變現(xiàn)能力，有效規(guī)避財務(wù)風(fēng)險發(fā)生。

5.提高項目投資收益能力

企業(yè)在進行新項目或技術(shù)改造等投資時，應(yīng)嚴(yán)格按照投資程序，科學(xué)論證項目的技術(shù)、經(jīng)濟、市場前景，強化建設(shè)項目可行性的論證評估工作，綜合考慮企業(yè)融資能力與負債水平。項目投資建設(shè)后，力促投資項目按照計劃穩(wěn)步建成、投產(chǎn)和達效，確保其產(chǎn)生的利潤能夠高于該項目的資金成本，以及在預(yù)期時間內(nèi)收回項目投資本金；堅決制止不符合國家產(chǎn)業(yè)政策及主業(yè)發(fā)展方向、超過企業(yè)投資能力以及未經(jīng)充分調(diào)研論證等項目的投資建設(shè)。

（二）完善企業(yè)治理模式

1.建立董事會督導(dǎo)機制

現(xiàn)代企業(yè)中，明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系、完善委托——代理制度是企業(yè)治理中的主要問題。作為代理人的經(jīng)營者與作為委托人的公司股東，各自利益目標(biāo)不盡相同，風(fēng)險偏好也存在差異。經(jīng)營者更關(guān)心自己的薪酬收入、在職消費、晉升等，與股東財富最大化的目標(biāo)存在沖突。在此情況下，有必要建立起董事會對企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督指導(dǎo)機制，完善的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，對經(jīng)營者實施激勵與監(jiān)督。在董事會監(jiān)督指導(dǎo)機制作用下，董事會按照股東的利益設(shè)計經(jīng)營者激勵契約，同時對經(jīng)營者行為進行監(jiān)督，一旦管理者出現(xiàn)管理上的偏差，董事會即可行使職能，按照企業(yè)管理制度和條例，對經(jīng)營者進行相應(yīng)的懲處，保證企業(yè)經(jīng)營管理目標(biāo)與股東利益的一致。

2.規(guī)范內(nèi)部控制制度

完善企業(yè)內(nèi)部控制制度，可在一定程度上降低內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的概率，防范企業(yè)經(jīng)營過程中由于內(nèi)部不確定因素影響，導(dǎo)致企業(yè)實際財務(wù)狀況與財務(wù)目標(biāo)發(fā)生負面差異。

在企業(yè)內(nèi)部控制運行實踐中，企業(yè)應(yīng)制定完善的財務(wù)、投資等方面的規(guī)章制度，約束經(jīng)營者及各類管理人員的行為，降低因經(jīng)營管理制度缺失而導(dǎo)致管理隨意性產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。同時，根據(jù)規(guī)章制度的實際運行情況，定期對相關(guān)規(guī)章制度進行調(diào)整和完善，以保障這些制度在現(xiàn)實管理工作中的有效性和針對性。

（三）建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險相形成過程中，反映其經(jīng)營及風(fēng)險狀況的財務(wù)指標(biāo)一般都會有不同程度的異常表現(xiàn)。建立財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警系統(tǒng)，通過對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行動態(tài)地跟蹤、評估，對可能發(fā)生的風(fēng)險和危機，進行事先預(yù)測和防范，可較好地防止企業(yè)財務(wù)系統(tǒng)運行偏離預(yù)期目標(biāo)，增強企業(yè)規(guī)避財務(wù)風(fēng)險能力。構(gòu)建科學(xué)、靈敏和規(guī)范的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，應(yīng)注意以下幾個方面：

1.強化信息管理和人員配置

企業(yè)財務(wù)部門是財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的操作主體，財務(wù)人員素質(zhì)是預(yù)警機制實施成功與否的關(guān)鍵。建立財務(wù)預(yù)警組織機構(gòu)應(yīng)遵循“職責(zé)獨立、專人負責(zé)”的原則，確保有專人負責(zé)財務(wù)預(yù)警分析工作，不受其他部門和機構(gòu)的影響。企業(yè)財務(wù)管理人員應(yīng)不斷地學(xué)習(xí)專業(yè)管理知識，提升預(yù)判財務(wù)風(fēng)險能力，善于發(fā)現(xiàn)財務(wù)管理中的不正常經(jīng)濟現(xiàn)象，積極查找原因并提出建議和處理方案。

2.健全財務(wù)風(fēng)險分析與應(yīng)對機制

高效的財務(wù)風(fēng)險分析是構(gòu)建財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)中心環(huán)節(jié)，企業(yè)應(yīng)建立適合自身特點的財務(wù)風(fēng)險分析模型，適時對各類財務(wù)數(shù)據(jù)進行跟蹤分析和監(jiān)控。健全包括應(yīng)急措施、補救方法和改進方案等系列內(nèi)容的財務(wù)風(fēng)險處理機制，一旦出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險苗頭，盡快啟動相應(yīng)預(yù)案，采用有效手段進行規(guī)避，以防止事態(tài)進一步惡化；同時通過及時、有效的反饋，改進企業(yè)經(jīng)營管理中的薄弱環(huán)節(jié)。

3.建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警計算機輔助管理系統(tǒng)

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)較為繁雜，運轉(zhuǎn)協(xié)同工作量大，依靠人力難以達到監(jiān)控的及時性和準(zhǔn)確性，必須依靠計算機管理系統(tǒng)，并有效運行相關(guān)的會計電算化軟件，以減少數(shù)據(jù)統(tǒng)計、歸類和分析中的人工誤差，保證風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的有效運作。

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（作者單位：江蘇省鹽業(yè)集團有限責(zé)任公司）endprint