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        科華生物:關(guān)注POCT和化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品

        2015-03-06 09:06:34王柄根
        股市動態(tài)分析 2015年8期
        關(guān)鍵詞:孔銘化學(xué)發(fā)光試劑

        王柄根

        《動態(tài)》:科華生物(002022)春節(jié)前披露定向增發(fā)方案獲發(fā)審委通過,按照進(jìn)程推算,節(jié)后很快就可以實施,另外公司預(yù)告2014年業(yè)績略微增長0%—15%。怎么看科華生物的定增?公司未來的業(yè)績增長有哪些看點?

        孔銘:其實科華生物這次定增籌劃了很久,我覺得投資者應(yīng)該先了解一下背景——在2013年,公司原大股東徐顯德、沙立武就與有關(guān)投資機(jī)構(gòu)討論所持公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓事宜。兩位股東均已年逾六十,近年來漸漸退出公司管理層,此次股份轉(zhuǎn)讓引入LAL公司作為戰(zhàn)略投資者。

        定增方案一直陸續(xù)推進(jìn)到2015年1月30日,公司修改增發(fā)預(yù)案,擬以15.77元/股向LAL公司非公開發(fā)行2029萬股,募集資金3.2億元,用于補(bǔ)充公司流動資金,LAL公司以現(xiàn)金認(rèn)購全部股份。

        LAL是由方源資本設(shè)立的持股目的公司,公司引入境外戰(zhàn)略投資者,一方面有利于進(jìn)一步提升公司治理水平,增強(qiáng)經(jīng)營管理能力,另一方面公司豐富的行業(yè)經(jīng)驗與方源資本的投資經(jīng)驗相結(jié)合,有益于公司尋求外延式突破發(fā)展。

        科華生物這樣的輕資產(chǎn)型公司,未來業(yè)績增長主要還是看創(chuàng)新。我們可以先看看2014年的情況,2014年公司共有24項化學(xué)發(fā)光試劑獲得醫(yī)療器械注冊證,覆蓋癌胚抗原、腫瘤相關(guān)抗原、甲狀腺素、胰島素、甲胎蛋白等多個檢測項目,同時公司的全自動化學(xué)發(fā)光測定儀卓越C1800、卓越C1820獲得醫(yī)療器械注冊證。

        與傳統(tǒng)的酶免法相比,化學(xué)發(fā)光法具有精確度高、定量與檢測速度快等優(yōu)點,代表了免疫診斷的最新發(fā)展方向,目前國內(nèi)高端醫(yī)院仍以進(jìn)口產(chǎn)品為主。公司在化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域開始步入收獲期,“儀器+試劑”格局已經(jīng)構(gòu)成,預(yù)計今明兩年仍是化學(xué)發(fā)光試劑獲批的高峰期。同時,經(jīng)過一年的市場推廣期后,我們看好今年下半年化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品步入放量增長期。

        《動態(tài)》:市場一直是以一個高成長公司來觀察科華生物的,但2014年業(yè)績增速偏低,應(yīng)該說不太符合市場的預(yù)期,往后看的話,業(yè)績增速能否恢復(fù)?

        孔銘:公司2014年業(yè)績增速放緩,一方面受行業(yè)整體增速下滑影響,另一方面公司主動加強(qiáng)內(nèi)控,對終端客戶進(jìn)行謹(jǐn)慎篩選,依靠“儀器+試劑”模式進(jìn)行銷售的儀器投放量減少,從而影響后端試劑銷售。預(yù)計未來隨著化學(xué)發(fā)光儀器新產(chǎn)品的推廣,公司將適當(dāng)加大投放力度,業(yè)績有望迅速恢復(fù)。

        公司近年一直受到產(chǎn)能瓶頸影響,生產(chǎn)線全部滿負(fù)荷運(yùn)行。2015年漕河涇本部金標(biāo)生產(chǎn)樓改建項目與松江真空采血耗材新生產(chǎn)季度即將投入使用,公司產(chǎn)能瓶頸得以突破,收入有望快速增長。

        《動態(tài)》:您說科華生物2015年及以后主要看新產(chǎn)品的創(chuàng)新升級,能否更具體的來分析一下?

        孔銘:好的,現(xiàn)有已上市診斷試劑類公司共同的問題是產(chǎn)品線的老化,目前集中在生化、免疫領(lǐng)域,國產(chǎn)化已經(jīng)較高,成長性不足。分子領(lǐng)域更高技術(shù)含量的產(chǎn)品獲批不足。

        與其它診斷試劑類公司不同的是,在現(xiàn)有的產(chǎn)品線上,科華生物的創(chuàng)新升級聚焦于化學(xué)發(fā)光和POCT兩大類。

        POCT其實是“快速檢測試劑”(point of care-testing)的簡稱,其意義是指:“在接近病人治療處,由未接受臨床實驗室學(xué)科訓(xùn)練的臨床人員或者病人(自我檢測)進(jìn)行的臨床檢驗,是在傳統(tǒng)、核心或中心實驗室以外進(jìn)行的一切檢驗”。

        與臨床實驗室檢驗相比,POCT具有檢測快速,標(biāo)本簡單且不需要處理,使用操作簡單等優(yōu)點,適合門診快速檢測,家庭自我檢測等領(lǐng)域,是檢驗科學(xué)的發(fā)展方向。目前占到美國體外診斷市場約30%的市場份額。

        隨著國內(nèi)醫(yī)療改革創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn),例如民營資本、移動醫(yī)療、遠(yuǎn)程醫(yī)療等變革的出現(xiàn),更快速便捷的檢測需求將逐步放大。

        公司2013年獲批干式化學(xué)分析儀,在POCT技術(shù)平臺方面取得突破。目前已經(jīng)獲批丙氨酸氨基轉(zhuǎn)移酶測定試紙條(干化學(xué)法)、尿素測定試紙條(尿素酶法)、α-淀粉酶測定試紙條(EPS法)等多種與干式化學(xué)分析儀配套的診斷試劑。另外公司在研的膠體金產(chǎn)品(如毒品檢測)也將是POCT中比較有潛力的品種。

        《動態(tài)》:請再講講化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品的情況。

        孔銘:化學(xué)發(fā)光化免疫分析技術(shù),是繼放射免疫技術(shù)(RIA)、酶聯(lián)免疫診斷技術(shù)(ELISA)熒光免疫技術(shù)和時間分辨熒光免疫技術(shù)之后又一市場領(lǐng)導(dǎo)技術(shù),現(xiàn)在已經(jīng)成為國外的主流技術(shù),并帶領(lǐng)國內(nèi)免疫診斷市場快速發(fā)展。其具有放射免疫的高靈敏度,線性范圍廣,又具有酶聯(lián)免疫操作簡便快速的特點,易于標(biāo)準(zhǔn)化操作,試劑保質(zhì)期長,且測試中不使用有害物質(zhì),從而成為非放射性免疫分析法中最有前景的方法之一。

        化學(xué)發(fā)光目前在臨床上主要用于激素檢測、腫瘤標(biāo)記物、內(nèi)分泌功能、傳染性疾病等各項檢測;這些領(lǐng)域適用人群的基數(shù)較大,且處于擴(kuò)張過程中,由于其相對優(yōu)勢,化學(xué)發(fā)光的市場增速較快,而且主要的市場參與者為外資,包括貝克曼、羅氏、雅培和西門子等;其儀器主要是全自動化學(xué)發(fā)光儀,并且封閉式的使用配套的相關(guān)試劑。外資企業(yè)通過儀器的投放壟斷性的帶動試劑產(chǎn)品的增長,占據(jù)了三級醫(yī)院市場的絕大多數(shù)份額。

        我提示投資者注意,科華生物的全自動化學(xué)發(fā)光測定儀2014年獲批,相關(guān)的配套試劑也在陸續(xù)獲批當(dāng)中。

        《動態(tài)》:從業(yè)績增長空間看,科華生物還是很有潛力的,但目前科華生物動態(tài)市盈率接近40倍,市場的擔(dān)憂仍集中在估值偏高,這方面您有什么觀點?

        孔銘:我認(rèn)為診斷試劑行業(yè)價值的整體提升推升公司投資機(jī)會。

        從大的邏輯上來說,從傳統(tǒng)的生化、免疫試劑,到化學(xué)發(fā)光、POCT 檢測,到更新的基因檢測。伴隨著各種新的檢測技術(shù)的興起,行業(yè)正在產(chǎn)生新一輪的投資機(jī)會。無論是從藥品受壓的角度,還是從提高檢驗效率的角度,新的檢測手段在醫(yī)院市場面臨更大的需求。我看好能夠借助研發(fā)或者并購,拓展到新的檢測領(lǐng)域的公司。

        那么我們可以看到,科華生物作為變革型公司代表,有較好的基礎(chǔ),又新增了改善的動力。公司經(jīng)歷了股東變革后,新的具有國際視野、資本能力、實業(yè)背景的團(tuán)隊逐步到位,我認(rèn)為借助內(nèi)生性研發(fā)和外延式擴(kuò)張,公司有望成為診斷試劑行業(yè)的整合者,龍頭的價值將逐步顯現(xiàn),因此可以給與適當(dāng)?shù)墓乐狄鐑r。<Z:\1325\結(jié)束符.jpg>

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