胡語文

春節(jié)前夕創(chuàng)業(yè)板大漲至1900點，有人開始問創(chuàng)業(yè)板還能漲多少？市場各種預測都開始了，有點說要漲到2500點，有人說，創(chuàng)業(yè)板是2015年的大牛。

前述2500點判斷邏輯主要來自于歷史的對比。有人拿出上證A股歷史市場上的一段與現在的創(chuàng)業(yè)板指數做對比。在1996年1月19日至2001年6月14日期間，上證指數從最低點512點最高漲至2245點，期間1304個交易日，漲幅325.48%。而創(chuàng)業(yè)板至2012年12月4日最低跌至585.44點之后，隨后一路上漲至2015年2月16日收盤1896.63點，漲幅近220%;未來即使泡沫繼續(xù)放大，按照累計漲幅325.48%來預判，創(chuàng)業(yè)板從585.44若漲325.48%，最高漲至2484點左右，從現在1900點位置來看，預計創(chuàng)業(yè)板那指數仍有30%的上漲空間，即2500點左右。

存在即是合理。其實創(chuàng)業(yè)板能漲起來并不是奇跡，它的上漲更符合當前A股市場的主流投資風格和市場結構。盡管創(chuàng)業(yè)板整體估值已經高達70倍市盈率，7倍市凈率，但或許可以認為，在注冊制沒有正式推出來之前，小盤股只有供求的風險，沒有估值的風險。而對于A股這個以中小投資者為主導的市場而言，在小盤股供求沒有失衡之前，高估值并不是真風險;注冊制正式推出之后，隨著新股大批量開閘發(fā)行，尤其是小盤股大批量的供應將會改變目前存量供給有限的供求狀況，而這種供求失衡的徹底轉變才會導致小盤股的估值風險釋放出來。而那時，市場資金又開始朝著藍籌股蜂擁而至，市場風格才會重新轉變。誰都喜歡兩頭都踏準，大小通吃;他們想象自己，無論是藍籌還是小盤股，只要能踏準風格輪換的節(jié)奏，就能分別享受大、小盤股的主升浪收益，但事實可能并非想象的那么簡單。

那些在A股市場不看估值、只看盤子大小和題材的投資者，在新股發(fā)行注冊制推出來之后，將不可避免遭遇一場投資理念的革命。

從新興市場的股市發(fā)展史來看，過去中國臺灣地區(qū)、韓國及馬來西亞等國的歷史表明，一些習慣于炒作小盤股的投資風格，由于市場的對外開放及國外成熟投資者的介入，其市場風格最終都得到了轉變。即由過度炒作小盤股變成了投資價值低估的藍籌股。

隨著滬港通順暢運行及深港通的漸行漸近，現在的A股市場已經在逐步向全球資本開放，這種過去和現在熱衷炒作小市值、高送轉的投機市場也會逐步改變其投資理念和風格，最終回到價值投資的邏輯上來。但其間投資者們肯定需要付出慘痛的教訓和代價。市場從來都不會主動的改變其固有的風格，除非交了一筆巨大的學費。

理性有可能遲到，但從來不會缺席。那些擅于于投機炒作的投資者會因為創(chuàng)業(yè)板短期的大漲而異常開心，但如果不能夠及時鎖定勝利果實，冷靜、果斷撤退的話，最終也將會被這場估值泡沫所淹沒。

對于那些創(chuàng)業(yè)板的參與者而言，高潮來得又快又幸福，但享受了短暫的刺激之后，留下來的或許是一地雞毛。是選擇繼續(xù)參與，還是冷眼旁觀？這的確是一個需要認真考慮的問題。但相信多數投資者還是會選擇前者。

相比之下，大盤藍籌股的估值還具有相當大的安全邊際。如果說未來創(chuàng)業(yè)板指數真的要漲到2500點，那么，創(chuàng)業(yè)板指數還會有30%的漲幅空間，但往下跌的空間也許是50%;而對以藍籌股為主的上證指數而言，往上還有100%的空間，看到6000點;但往下也許最多有10%的回撤空間。這樣的分析或許有一些不夠精確，但藍籌股估值上已經提供了足夠有吸引力的的收益風險比。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結束符.jpg>