馬坤

海寧皮城是專業(yè)的皮革城運營商，主業(yè)穩(wěn)健增長，海寧皮城生產(chǎn)環(huán)節(jié)市場份額超過30%，但終端零售市場份額不到10%，隨著后續(xù)儲備項目陸續(xù)開業(yè)，零售渠道集中度有望進一步提升。

從公司歷年業(yè)績來看，業(yè)績是快速增長的，2011年凈利潤5.27億，2012年凈利潤7億，2013年凈利潤達到10.39億，2014年前三季度凈利潤7.9億，公司業(yè)績扎實，目前股價18.31元，對應2013年業(yè)績PE為19.5倍。公司目前賬上現(xiàn)金12億，擁有大量自持物業(yè)和穩(wěn)定租金，公司在積極謀求轉(zhuǎn)型，優(yōu)異的業(yè)績和良好的現(xiàn)金流，給轉(zhuǎn)型提供了有力的支持。

互聯(lián)網(wǎng)金融是公司轉(zhuǎn)型的一個方向，2014年12月12日海寧中國皮革城互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)有限公司正式成立，海寧皮城出資2000萬，占注冊資本的40%;公司的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，定位全國專業(yè)市場商圈的金融服務(wù)。

現(xiàn)在的金融體系對中小企業(yè)的支持是缺失的，相比市場上的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)來說，海寧皮革城具有專業(yè)市場線下的商戶資源，這些資源不僅直接帶來融資需求，而且還有以商鋪為基礎(chǔ)的風控能力，目前商戶現(xiàn)在從社會融資難，而且融資成本都20%以上，公司給商戶提供金融服務(wù)是公司最大的優(yōu)勢?，F(xiàn)在從全國來看，還沒有針對專業(yè)市場線下商圈的P2P服務(wù)平臺，皮城金融有先發(fā)優(yōu)勢。皮城金融規(guī)劃2015年做到20億貸款余額，2016年40億元，2017年100億元。

跨境電商業(yè)務(wù)是公司另一個方向，海寧皮城與韓國理智約株式會社簽訂合作意向協(xié)議，搭建韓國商品跨境電商平臺。在政策支持下，實體工廠店業(yè)態(tài)從“皮革”產(chǎn)品拓展至“韓國”全品類產(chǎn)品，海寧首座韓國城10 萬平將于2015年二季度開業(yè)，未來全國各項目已預留土地復制，與原海寧皮城協(xié)同淡旺季效應，增加商鋪價值和消費體驗。

同時，海寧皮城未來可能會跟韓國跨境電商合作，以線上的形式同時向全國銷售韓品。韓國城將經(jīng)營韓國化妝品、服裝、母嬰用品、飾品等全品類。

此外公司已發(fā)布股票期權(quán)激勵計劃草案，擬以16.2 元/股向168名高管及關(guān)鍵崗位人員授予1120 萬份股票期權(quán)（占總股本 1%）有效期 5 年，行權(quán)條件來看，主要包括2016-2018 年的扣非凈利分別較2011-2013 年扣非凈利潤平均值增長50%、60%、70%，2016-2018 年國有資本年增值率不低于10%。此次股權(quán)激勵方案兼顧了業(yè)績和市值因素，行權(quán)條件實現(xiàn)難度不大。但行權(quán)價格基本上鎖定了公司股價的安全邊際。

總體來說，海寧皮革城整體經(jīng)營情況良好，未來在夯實主業(yè)皮革市場的經(jīng)營和穩(wěn)健擴張外，互聯(lián)網(wǎng)金融和韓國城將成為未來較長時間公司增長的極大動力。高管股權(quán)激勵行權(quán)價16.2元/股，提供了足夠的安全邊際，轉(zhuǎn)型又帶來了估值向上的彈性，建議投資者重點關(guān)注。<Z：＼1325＼結(jié)束符.jpg>