文/本刊記者 呂丹

陳偉：資本操盤手的榮耀時(shí)刻

文/本刊記者 呂丹

作為資本市場(chǎng)上最活躍的群體，董秘也承受著來(lái)自各方的壓力。但I(xiàn)PO成功之際的歡呼雀躍也是資本操盤手站在價(jià)值創(chuàng)造第一線的榮耀時(shí)刻。

2015年7月7日，和美醫(yī)療控股有限公司正式在香港聯(lián)交所主板鳴鐘掛牌(1509.HK)，成為繼鳳凰醫(yī)療之后，第二支赴港上市的國(guó)內(nèi)醫(yī)院題材股。7.55港元的招股價(jià)，對(duì)應(yīng)的市盈率約為33倍，從過(guò)往的數(shù)據(jù)來(lái)看，這已經(jīng)是最近三年來(lái)所有港股IPO的最高倍數(shù)，也是港股醫(yī)療、醫(yī)藥行業(yè)IPO項(xiàng)目有史以來(lái)的最高倍數(shù)。

和美醫(yī)療成立已十余年，旗下主要品牌為“和美婦兒”及“現(xiàn)代女子”等。其招股書(shū)顯示，以2013年集團(tuán)收益計(jì)算，和美醫(yī)療在中國(guó)所有私立婦產(chǎn)科?？漆t(yī)院集團(tuán)中排名首位，市場(chǎng)份額約占13%。

在位于北苑路的和美醫(yī)療北京總部，和美醫(yī)療控股有限公司副總裁、董事會(huì)秘書(shū)陳偉接受了《首席財(cái)務(wù)官》專訪。

波動(dòng)中的逆勢(shì)IPO

2015年7月上旬，A股遭遇了連續(xù)20個(gè)交易日的巨幅下跌，暫停IPO也成為救市政策之一。與此同時(shí)，包括港股在內(nèi)的全球市場(chǎng)都在劇烈波動(dòng)。

盡管選擇此時(shí)上市，似乎并不是個(gè)好時(shí)機(jī)。但7月7日和美醫(yī)療仍以每股7.32港元如期開(kāi)盤?？紤]到資本市場(chǎng)的持續(xù)震蕩以及恒生指數(shù)接連創(chuàng)下自2012年以來(lái)的單日最大跌幅，用陳偉的話說(shuō)，“和美醫(yī)療以最快的速度趕在市場(chǎng)大幅調(diào)整之前完成了全球路演及定價(jià)發(fā)行，而且招股價(jià)定在最高限，依然超額認(rèn)購(gòu)很多倍，說(shuō)明投資人對(duì)價(jià)格不敏感。最近三年來(lái)，香港資本市場(chǎng)所有IPO中我們是定價(jià)最高的，估值最高的，體現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)我們的認(rèn)可?！?/p>

和美醫(yī)療上市的保薦人為摩根士丹利和建銀國(guó)際，已于6 月30日截止公開(kāi)發(fā)售，國(guó)際配售第一天即獲得四大國(guó)際著名投資基金搶購(gòu)。

“在機(jī)構(gòu)投資人名單里，有東南亞最著名的長(zhǎng)線政府主權(quán)基金，也有全球最大的資產(chǎn)管理公司和歐美最著名的長(zhǎng)線基金，這種情況還是很少有的?！标悅ゲ粺o(wú)興奮地表示。

談起此次IPO，陳偉頗為感慨：“一個(gè)好的行業(yè)，好的公司，在正確的時(shí)機(jī)選擇了正確的資本市場(chǎng)。”

事實(shí)上，和美醫(yī)療最初是以A股為上市首選地，但及時(shí)扭轉(zhuǎn)了方向。時(shí)間成本是和美醫(yī)療“棄A赴港”考慮的首要因素。從去年7月啟動(dòng)上市到今年7月正式掛牌，正好是一年的時(shí)間，如果在A股排隊(duì)，可能要等待3年左右。就在和美醫(yī)療香港掛牌之前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布IPO發(fā)行暫緩，截止目前排隊(duì)等待上市的企業(yè)數(shù)量仍然超過(guò)500家。

“我們沒(méi)想到香港資本市場(chǎng)對(duì)醫(yī)療概念股估值這么高，并且他們的效率也特別高，從申報(bào)材料到最后通過(guò)聆訊只有三個(gè)月左右的時(shí)間。相比之下，A股的不確定性比較大”作為擁有十年中國(guó)資本市場(chǎng)投行經(jīng)驗(yàn)的資深保薦代表人，陳偉坦言，為了把握中國(guó)醫(yī)療健康市場(chǎng)發(fā)展的契機(jī)，和美醫(yī)療果斷選擇了醫(yī)療題材稀缺的香港資本市場(chǎng)。

在醫(yī)改逐漸深入的大背景下，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)一直受資本青睞，成為風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資基金的關(guān)注熱點(diǎn)。2008年鼎暉投資通過(guò)旗下兩只人民幣基金投資和美醫(yī)療，目前持有和美醫(yī)療10.25%的股權(quán)。在醫(yī)療健康領(lǐng)域中，鼎暉一直是先行者。從2003年開(kāi)始鼎暉就布局大醫(yī)療，第一筆投資是2004年投資慈銘體檢。

據(jù)陳偉描述，2008年多家國(guó)內(nèi)外著名VC/PE在追逐和美，之所以最終和鼎暉聯(lián)手，是看中了鼎暉有很多醫(yī)療項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)以及整合資源的能力?！捌髽I(yè)選擇接受投資的時(shí)機(jī)很重要，鼎暉進(jìn)來(lái)之后，對(duì)和美醫(yī)療的公司治理規(guī)范以及探索高端模式方向上都起到了關(guān)鍵作用?！?/p>

醫(yī)療股“以稀為貴”

此次和美醫(yī)療逆勢(shì)IPO受到市場(chǎng)追捧，也從一個(gè)側(cè)面反映出香港資本市場(chǎng)醫(yī)療股的“以稀為貴”。

內(nèi)地企業(yè)鳳凰醫(yī)療集團(tuán)開(kāi)創(chuàng)的“托管+供應(yīng)鏈”模式，得到了資本市場(chǎng)的認(rèn)可，并于2013年11月在香港上市，成為當(dāng)時(shí)香港市場(chǎng)的第一支“醫(yī)院股”。鳳凰醫(yī)療參與公立醫(yī)院和國(guó)有企業(yè)醫(yī)院改革的主要模式是托管，包括京煤集團(tuán)總醫(yī)院、門頭溝區(qū)醫(yī)院等。在實(shí)施托管之后，這些醫(yī)院都保持著原有的非營(yíng)利性，但鳳凰醫(yī)療通過(guò)建立供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，從所構(gòu)建的非營(yíng)利性醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)當(dāng)中獲益。

有別于鳳凰醫(yī)療的托管模式，和美醫(yī)療旗下的醫(yī)院均為自營(yíng)，并且主要收入來(lái)源是提供醫(yī)療服務(wù)，這一塊的營(yíng)運(yùn)收入占其總收入的94%以上，藥品、耗材的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)銷售所得占比則不到6%。所以，和美又被稱為港股第一家“純醫(yī)療股”。在投資人看來(lái)，這種收入模式有效避開(kāi)了政府對(duì)藥品的定價(jià)政策，所以毛利率更有想象空間。和美招股書(shū)顯示，集團(tuán)上市前三年的毛利水平分別為46.3%、46%和50.5%。

陳偉表示，托管模式的營(yíng)收很大一部分依靠藥品收入，具有一定的不確定性，而且托管模式并不是完全市場(chǎng)化的操作，存在一定的政策風(fēng)險(xiǎn)。但他也透露，“和美在未來(lái)的收購(gòu)中，不排除托管模式，區(qū)別是我們?nèi)匀粫?huì)專注于婦幼保健類的?？漆t(yī)院。托管本身不是目的，引導(dǎo)高端客戶分流才是重點(diǎn)?！?/p>

政策紅利下的藍(lán)海

國(guó)家生育政策“單獨(dú)二胎”的全面實(shí)施，對(duì)提升了整個(gè)婦產(chǎn)科的市場(chǎng)空間無(wú)疑是一項(xiàng)重大利好。除此之外，受益于整個(gè)社會(huì)辦醫(yī)的鼓勵(lì)政策，近十年來(lái)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)一直受到各方追捧。

2015年6月11日，國(guó)務(wù)院公布了《關(guān)于促進(jìn)社會(huì)辦醫(yī)加快發(fā)展的若干政策措施》，首次明確提到了對(duì)社會(huì)辦醫(yī)進(jìn)行資本化探索的支持態(tài)度。

在全行業(yè)翻紅的大背景下，和美醫(yī)療一直處于快速成長(zhǎng)階段。招股書(shū)顯示，從2012年到2014年，和美醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入分別為7.503億、8.332億和9.358億。以婦產(chǎn)科為主的醫(yī)院服務(wù)業(yè)務(wù)，一直占到和美醫(yī)療總收益的94%以上。

陳偉非常樂(lè)觀的表示，“從政策層面，這幾年一直對(duì)我們是利好，國(guó)家大力支持發(fā)展醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，尤其是醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)和醫(yī)院設(shè)立審批程序的簡(jiǎn)化，對(duì)民營(yíng)醫(yī)院來(lái)說(shuō)是春天，相信未來(lái)這個(gè)趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)。中高端市場(chǎng)大門剛剛打開(kāi)，蛋糕非常之大。”

正如陳偉所言，在醫(yī)療需求明確呈多元化趨勢(shì)的背景下，中高端醫(yī)療顯示出了強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求。和美醫(yī)療所服務(wù)的女性消費(fèi)者，均來(lái)自中高收入家庭。相對(duì)于公立婦產(chǎn)醫(yī)院，私立婦產(chǎn)?？漆t(yī)院的優(yōu)勢(shì)十分顯著，首先，舒適的就醫(yī)環(huán)境及貼心周到的服務(wù)尤其吸引有消費(fèi)能力的都市白領(lǐng)精英；此外，私立醫(yī)院愿意支付高于公立醫(yī)院的薪酬來(lái)聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的醫(yī)生，因此醫(yī)療水平也有保障。

為“莆田系”正名

從事醫(yī)療產(chǎn)業(yè)已有20余年的和美醫(yī)療創(chuàng)始人林玉明，是福建莆田人，這一略顯特殊的身份總會(huì)碰到一個(gè)不可回避的話題，即多年來(lái)以“莆田系”為代表的民營(yíng)醫(yī)院口碑欠佳。尤其是今年3月份莆系醫(yī)院和百度翻臉鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)讓人印象深刻。百度新聞官方微博稱：在百度累計(jì)拒絕的1.3萬(wàn)多違規(guī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)中，莆田系占6成以上，并會(huì)加大整治以莆田系為代表的違規(guī)醫(yī)療推廣。莆系很多醫(yī)院依賴搜索引擎的患者導(dǎo)流，在業(yè)內(nèi)也是不爭(zhēng)的事實(shí)。

對(duì)此，陳偉表示，“莆田系醫(yī)院是一個(gè)很大的概念，以前口碑很差，目前也是發(fā)展得良莠不齊。但莆系在中國(guó)民營(yíng)醫(yī)療的發(fā)展上有不可否認(rèn)的位置。在莆系民營(yíng)醫(yī)療里，我們是從一開(kāi)始就走規(guī)范化發(fā)展道路的醫(yī)療集團(tuán)之一，我們對(duì)專家、技術(shù)、服務(wù)都非常重視。并且，林總的胸懷比較寬廣，現(xiàn)在和美的高管團(tuán)隊(duì)是非常現(xiàn)代化的，來(lái)自各個(gè)專業(yè)領(lǐng)域?！?/p>

正如陳偉所說(shuō)，和美醫(yī)療確實(shí)是在成立之初就開(kāi)始嘗試連鎖化道路、實(shí)行現(xiàn)代化管理。尤其值得一提的是，2011年深圳和美率先獲得JCI認(rèn)證，這代表著醫(yī)院服務(wù)和管理達(dá)到了國(guó)際水準(zhǔn)。JCI是國(guó)際醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)認(rèn)證聯(lián)合委員會(huì)(Joint Commission on Accreditation of Healthcare Organizations)用于對(duì)美國(guó)以外的醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行認(rèn)證的附屬機(jī)構(gòu)，是世界公認(rèn)的醫(yī)療服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，由醫(yī)療、護(hù)理、行政管理和公共政策等方面的國(guó)際專家組成，目前已經(jīng)給世界40多個(gè)國(guó)家的公立、私立醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)和政府部門進(jìn)行了指導(dǎo)和評(píng)審，13個(gè)國(guó)家的78個(gè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)通過(guò)了國(guó)際JCI認(rèn)證。

另外，上述提到的“依賴搜索引擎導(dǎo)流”在和美并不存在。陳偉解釋道，“和美婦兒做的廣告很少，主要是依靠口碑，因?yàn)楦叨巳巳和蟹浅?qiáng)的辨識(shí)能力。我們更愿意回歸醫(yī)療的本質(zhì)，相信醫(yī)療服務(wù)會(huì)對(duì)消費(fèi)者產(chǎn)生更多的粘性?！?/p>

此次和美醫(yī)療在香港上市，無(wú)疑是對(duì)旗下醫(yī)院的品牌形象產(chǎn)生的正向影響，也為所謂的“莆田系醫(yī)院”正名。陳偉強(qiáng)調(diào)，和美上市募集的資金，將主要用于新建高端婦兒醫(yī)院，并在就醫(yī)環(huán)境、人才引進(jìn)、設(shè)備投入、信息系統(tǒng)管理等方面進(jìn)行升級(jí)，從而來(lái)保證醫(yī)療品質(zhì)及服務(wù)質(zhì)量。

隨著和美醫(yī)療成功上市，將會(huì)更加重視流程建設(shè)及制度規(guī)范，進(jìn)一步提升管理效率，集團(tuán)化的運(yùn)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)將會(huì)更加凸顯。

集團(tuán)化，標(biāo)準(zhǔn)化

和美醫(yī)療目前在中國(guó)七個(gè)城市運(yùn)營(yíng)11家醫(yī)院，過(guò)去三年旗下醫(yī)院營(yíng)運(yùn)收入占其總收入的比例均超過(guò)9成。據(jù)招股書(shū)顯示，和美醫(yī)療此次募集的約15億港幣中，有60%將用于北京、廈門、南京、杭州及重慶的新醫(yī)院項(xiàng)目，這些新項(xiàng)目將在未來(lái)3年內(nèi)投入使用；而募集資金的另外15%則將用于收購(gòu)新醫(yī)院。

隨著和美醫(yī)療成功上市，將會(huì)更加重視流程建設(shè)及制度規(guī)范，進(jìn)一步提升管理效率，集團(tuán)化的運(yùn)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)將會(huì)更加凸顯。陳偉表示，“集團(tuán)化管理的難點(diǎn)在于標(biāo)準(zhǔn)化。連鎖一定要做到標(biāo)準(zhǔn)化才能快速?gòu)?fù)制，包括管理流程、服務(wù)流程標(biāo)準(zhǔn)化，以及品牌和裝修設(shè)計(jì)等。接下來(lái)我們還會(huì)在財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)和客戶管理信息系統(tǒng)上加強(qiáng)建設(shè)，這也是和美的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。”

對(duì)于新醫(yī)院項(xiàng)目的投資回報(bào)時(shí)間，陳偉向記者介紹：“新設(shè)醫(yī)院的籌備期為一至兩年，一般兩到三年才能達(dá)到收支平衡?！焙兔泪t(yī)療在招股說(shuō)明書(shū)指出，其單體醫(yī)院扭虧為盈平均而言需要3年。未來(lái)集團(tuán)的利潤(rùn)增長(zhǎng)還是來(lái)自于規(guī)模效應(yīng)，通過(guò)提高非醫(yī)療部分的管理水平，降低連鎖的成本，提升利潤(rùn)空間。

專業(yè)醫(yī)療管理人才對(duì)于社會(huì)辦醫(yī)是極其重要的。在陳偉看來(lái)，和美醫(yī)療擁有一支經(jīng)驗(yàn)豐富的優(yōu)質(zhì)醫(yī)護(hù)團(tuán)隊(duì)也是其保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位的關(guān)鍵因素之一。目前，和美醫(yī)療集團(tuán)擁有66名主任醫(yī)師、128名副主任醫(yī)師、151名主治醫(yī)師及139名駐院醫(yī)師等484名醫(yī)師；另外，每張病床的平均從業(yè)合資格醫(yī)護(hù)人員數(shù)為1.63人，遠(yuǎn)高于政府規(guī)定的同等級(jí)醫(yī)院0.88人的水平，能夠?yàn)椴∪颂峁┑姆?wù)更加細(xì)致獨(dú)到。

“醫(yī)師多點(diǎn)執(zhí)業(yè)此前實(shí)行的是審批制，而現(xiàn)在是備案管理，只需要登記，不再需要批準(zhǔn)。這是民營(yíng)醫(yī)院吸引公立醫(yī)生特別好的人才契機(jī)?！标悅パa(bǔ)充道。

在醫(yī)療需求明確呈多元化趨勢(shì)的背景下，中高端醫(yī)療顯示出了強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求。和美醫(yī)療所服務(wù)的女性消費(fèi)者，均來(lái)自中高收入家庭。

十年投行磨一劍

作為資本市場(chǎng)上最活躍的群體，董秘可謂兼“宣傳員、監(jiān)督員、服務(wù)員、規(guī)劃員”等職責(zé)于一體，承受來(lái)自各方的壓力。不過(guò)，這些來(lái)自各方的壓力對(duì)于多年游刃于資本市場(chǎng)的陳偉來(lái)說(shuō)，并不算什么。在加入和美醫(yī)療之前，陳偉擔(dān)任國(guó)信證券投資銀行部董事總經(jīng)理，曾經(jīng)完成多個(gè)IPO、再融資、并購(gòu)重組項(xiàng)目，擁有豐富的資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。

盡管陳偉是今年3月才從國(guó)信證券離職，但卻對(duì)和美非常了解，因?yàn)樗郧霸鳛閲?guó)信證券保薦代表人希望培育和幫助和美醫(yī)療在A股上市。

正式加入和美半年以來(lái)，陳偉的主要壓力還是在上市過(guò)程中。他坦言，千頭萬(wàn)緒要理順，包括和政府部門的協(xié)調(diào)，和各個(gè)中介機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)，每個(gè)環(huán)節(jié)都有明確的時(shí)間表?！半y能可貴的是，我們都是非常嚴(yán)格的按照最初設(shè)定的時(shí)間表來(lái)完成計(jì)劃，按期解決各個(gè)問(wèn)題，選擇了合適的中介機(jī)構(gòu)，內(nèi)部組建了強(qiáng)有力的推動(dòng)團(tuán)隊(duì)?！?/p>

從知名投行轉(zhuǎn)型做公司董秘，在陳偉看來(lái)，這也是他職業(yè)生涯的一次轉(zhuǎn)型。“投行十年，做過(guò)很多個(gè)項(xiàng)目，駕輕就熟。現(xiàn)在是時(shí)候沉下心來(lái)深耕一份事業(yè)，嘗試一份更有挑戰(zhàn)的工作。最關(guān)鍵的是，我特別看好醫(yī)療這個(gè)行業(yè)。”

做了十年投行的陳偉，對(duì)資本市場(chǎng)自然是非常熟悉。董秘是非常重要的角色，是總協(xié)調(diào)人，不僅要協(xié)調(diào)各個(gè)機(jī)構(gòu)，也要協(xié)調(diào)公司各方面資源，非?？简?yàn)個(gè)人綜合能力?！皩?duì)我而言，專業(yè)知識(shí)肯定沒(méi)問(wèn)題，包括合規(guī)和信息披露以及投資者關(guān)系維護(hù)，都沒(méi)問(wèn)題。香港的投資者以機(jī)構(gòu)投資者居多，他們非常積極地關(guān)注著公司的一舉一動(dòng)，公司需要和投資者保持密切的溝通和聯(lián)系。但是，身處一個(gè)好的行業(yè)、有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)往往還不夠，怎樣去和投資者做好溝通、展現(xiàn)公司的投資亮點(diǎn)，往往對(duì)于公司的資本市場(chǎng)表現(xiàn)更加意義重大。畢竟，有的時(shí)候投資者也是需要被教育和引導(dǎo)的?！标悅ケ硎?。