王 藝

（蘭州商學院，甘肅 蘭州 730020）

一、引言

股權(quán)激勵機制的成功運用可以解決委托—代理關(guān)系所產(chǎn)生的道德風險問題。具體來講股權(quán)激勵機制的設(shè)計原理是：實施股權(quán)激勵—管理層或經(jīng)理人作為股東努力工作—公司經(jīng)營利潤提高—公司股價上漲—管理層或經(jīng)理人報酬增加。

二、發(fā)達地區(qū)上市公司股權(quán)激勵機制實踐的特征

2013 年有153 家上市公司推出了股權(quán)激勵計劃，廣東省、浙江省、北京市、上海市、江蘇省實施股權(quán)激勵公司數(shù)量占前五名，共占2013 年實施股權(quán)激勵公司總數(shù)的70%。本文選取了在2013 年底股權(quán)激勵計劃已實施完成的上述五個省市的20 家上市公司（見表2-1），可以得出發(fā)達地區(qū)上市公司股權(quán)激勵有以下特征：

（一）制造型企業(yè)占據(jù)發(fā)達地區(qū)上市公司的大多數(shù)

在發(fā)達省市已實施完成股權(quán)激勵的上市公司中，多數(shù)企業(yè)是鋼鐵、生物制品、紡織制造、電氣設(shè)備行業(yè)中的制造型企業(yè)。

（二）中小板和創(chuàng)業(yè)板是發(fā)達地區(qū)上市公司實施股權(quán)激勵的主體

從表2-1 也可以看出，在發(fā)達省市20 家已完成股權(quán)激勵計劃的上市公司中有14 家來自中小板或創(chuàng)業(yè)板。

（三）從企業(yè)性質(zhì)看民營公司是發(fā)達地區(qū)股權(quán)激勵的主要組成部分

2013 年發(fā)達省市已實施完成股權(quán)激勵計劃的20 家上市公司全部為民營公司。

表2-1 2013 年發(fā)達地區(qū)上市公司股權(quán)激勵特征

三、發(fā)達地區(qū)上市公司股權(quán)激勵機制實踐缺陷

（一）股權(quán)激勵機制所在的資本市場不成熟

盡管本文所研究的上市公司處于我國發(fā)達地區(qū)，但是由于我國資本市場本身沒有形成有效的運行體系，使得股權(quán)激勵機制在發(fā)達地區(qū)實施的效果不好。在無效的資本市場中上市公司股票價格不能實時反映公司經(jīng)營狀況[1]。資本市場的有效性直接影響股權(quán)激勵效應(yīng)的發(fā)揮。

（二）股權(quán)激勵機制的業(yè)績指標設(shè)計不合理

我國發(fā)達省市現(xiàn)行的股權(quán)激勵業(yè)績指標多使用凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率等指標。一方面這些財務(wù)指標中沒有用于體現(xiàn)公司長期發(fā)展戰(zhàn)略的經(jīng)營指標。另一方面，這些單一的財務(wù)指標容易被管理層操縱。此外，這些財務(wù)評價指標大多為縱向比較的方式即考察上市公司在不同年份的經(jīng)營業(yè)績，缺乏橫向比較即同行業(yè)不同公司的經(jīng)營業(yè)績比較，這樣就很難剔除行業(yè)對股價的影響，同時也難以考量管理者對經(jīng)營業(yè)績的貢獻程度。

四、完善發(fā)達地區(qū)上市公司股權(quán)激勵的建議

（一）培育成熟有效的資本市場

在有效的資本市場中，股價不僅能反映歷史的和公開的信息還能反映公司內(nèi)部的信息，這就使公司股價與其經(jīng)營業(yè)績正相關(guān)，而經(jīng)營業(yè)績又與被激勵對象的努力程度正相關(guān)。就是說如果被激勵對象努力工作，公司價值就能夠得到提升。正是因為有效的資本市場是股權(quán)激勵機制可以成功發(fā)揮的重要前提條件，所以需要提高資本市場的有效程度。因此，一方面要通過加強市場監(jiān)管、強化市場信息披露機制，來加強資本市場的有效性。另一方面要讓機構(gòu)投資者積極發(fā)掘價格信號，通過利用股價變動來發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值以及經(jīng)營者的努力程度，使股權(quán)激勵效果充分得到發(fā)揮[2]。

（二）建立完善的業(yè)績評價指標體系

我們應(yīng)該避免單一指標，可以嘗試將多種指標結(jié)合在一起來考察經(jīng)營業(yè)績[3]。此外，在設(shè)計指標時所構(gòu)建的業(yè)績評價機制不僅要能反映公司過去的經(jīng)營水平，還要能反映公司未來的成長能力，合理全面地對經(jīng)理者的業(yè)績進行綜合的評價。不斷完善科學的業(yè)績考核制度[4]。

[1]周陽，韓海燕.論我國上市公司的股權(quán)激勵機制[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊.2006（5）.

[2]俞仁.我國上市公司與非上市公司股權(quán)激勵制度比較研究[D].上海：華東政法大學，2013.

[3]林大龐，蘇東蔚.股權(quán)激勵與公司業(yè)績—基于盈余管理的新視角[J].金融研究.2011（9）.

[4]李偉.淺談我國上市公司經(jīng)理層股權(quán)激勵機制[J].金融與經(jīng)濟.2009（2）.