□金燁

制造業(yè)創(chuàng)新的金融影響及對江蘇地區(qū)制造業(yè)轉型的借鑒經(jīng)驗

□金燁

本文分析了我國金融系統(tǒng)對制造業(yè)創(chuàng)新的影響因素，結合江蘇地區(qū)制造業(yè)的實際，提出了一系列支持該地區(qū)制造業(yè)創(chuàng)新的借鑒經(jīng)驗。

制造業(yè)在我國經(jīng)濟增長中占據(jù)重要地位，制造業(yè)總量已經(jīng)趕超了德、美、俄等國家，但從核心技術、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品創(chuàng)新等因素來看，往往局限在低廉的加工、代工以及傳統(tǒng)的制造行業(yè)。創(chuàng)新驅(qū)動成為我國制造業(yè)新發(fā)展的根本出路。制造業(yè)創(chuàng)新主要包括傳統(tǒng)制造業(yè)的技術創(chuàng)新以及新興制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，所有的創(chuàng)新都依賴我國金融體系的運作支持。金融體系的支持力度、支持方式直接影響制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和技術創(chuàng)新。

一、關于制造業(yè)創(chuàng)新金融影響國內(nèi)外文獻綜述

（一）金融環(huán)境對制造業(yè)創(chuàng)新的影響研究。

Angelmar（1995）研究表明，制造業(yè)市場對創(chuàng)新研發(fā)的投入取決于產(chǎn)品差異程度、產(chǎn)業(yè)技術機會及市場環(huán)境等因素。Diaz（1998）認為，金融服務業(yè)與制造業(yè)之間存在相關性，金融業(yè)與制造業(yè)之間是相互依存的，并且能夠互相促進，共同發(fā)展。當制造業(yè)發(fā)展到一定階段時，要求經(jīng)濟社會提供更高水平的金融服務，更高水平的金融服務又能夠促進制造業(yè)的飛速發(fā)展，由此良性互動的推動了行業(yè)的發(fā)展。

吳延兵（2006）通過研究企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)權結構和市場結構對企業(yè)創(chuàng)新性投入的影響，發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模與研究與試驗發(fā)展支出、新產(chǎn)品銷售收入呈顯著正相關關系。

安同良（2006）選取江蘇省制造企業(yè)為樣本，分析了企業(yè)規(guī)模、所有制等因素對企業(yè)創(chuàng)新行為的影響。研究表明公司規(guī)模與創(chuàng)新研發(fā)的活躍度呈顯著傾斜V型結構關系，即相比小公司而言，大公司會更多地進行持續(xù)性研發(fā)活動。此外，研究還得出了外國公司的研發(fā)行為比國內(nèi)的公司更為活躍。

侯曉輝等（2012）以中國29個省區(qū)2005年-2009年間的面板數(shù)據(jù)為樣本，進行實證研究，發(fā)現(xiàn)地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境指標與大中型工業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新能力之間存在顯著的正向關系。

翟勝寶（2015）以2006年-2011年中國上市公司中制造業(yè)企業(yè)為樣本，研究了金融生態(tài)環(huán)境對中國制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新能力的影響。研究發(fā)現(xiàn)金融生態(tài)環(huán)境指標與中國制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新能力存在顯著的正相關關系，即金融生態(tài)環(huán)境的改善能促進中國制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新能力的提高。

（二）資本市場對制造業(yè)創(chuàng)新的影響研究。

Atje、Jovanovic（1993）通過對股票市場的考察，論證了擁有市場導向性質(zhì)的金融市場相比銀行中介導向性質(zhì)的金融體系來說，更加適合具有高創(chuàng)新性、高風險性的投資項目。

Rajan和Zingales（1998）從金融資本市場的宏觀層面出發(fā)，深入探討行業(yè)增長率層面。通過研究不同行業(yè)，發(fā)現(xiàn)國家（地區(qū)）金融市場越發(fā)達，外源融資固有需求越高的產(chǎn)業(yè)增長越快。

馮怡（2011）研究了直接融資市場流動成本、金融創(chuàng)新金融約束對科技創(chuàng)新的影響，研究認為企業(yè)通過直接融資市場融資，可以顯著減少研發(fā)成本，從而降低科技創(chuàng)新風險，鼓勵企業(yè)資金流向技術研發(fā)及創(chuàng)新。

李永周（2007）以中國高技術產(chǎn)業(yè)化過程中的瓶頸制約為切入點，運用實證數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)資本市場能高效地為科技創(chuàng)新服務。

聞岳春（2008）將制造業(yè)創(chuàng)新分成了兩種形式，即自主創(chuàng)新和模仿創(chuàng)新。這兩種創(chuàng)新方式均與金融支持息息相關。

陳崢嶸（2012）運用OLS方法的回歸結果表明我國A股市場的流動性對產(chǎn)業(yè)結構升級沒有正向作用，不過股票市場的規(guī)模與產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級存在正相關關系。另外還提出了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司的績效比A股市場的平均水平高很多，意味著創(chuàng)業(yè)板市場成為了制造業(yè)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的一個重要成長平臺。

（三）金融機構對制造業(yè)創(chuàng)新的影響研究。

Schumpeter（1911）通過研究指出利率、信貸等指標對科技創(chuàng)新有重大影響，銀行業(yè)可以運用信息優(yōu)勢進行擇優(yōu)篩選促進科技創(chuàng)新。后人Benfratell（2011）等人進一步補充了Schumpeter的理論，提出銀行業(yè)通過發(fā)揮風險處理、披露預期收益的作用，從而促進科技創(chuàng)新。

Chou（2005）等人運用數(shù)據(jù)模型考察了金融和全要素生產(chǎn)率的關系，發(fā)現(xiàn)銀行的發(fā)展有利于資本形成，提高了全要素生產(chǎn)率，從而證明了銀行能促進科技創(chuàng)新的發(fā)展。

Solomon（2007）強調(diào)了金融機構特別是商業(yè)銀行對企業(yè)的技術創(chuàng)新的重要影響力。

任旺兵（2006）針對2003～2006年中國經(jīng)濟的具體情況，實證研究了金融服務業(yè)、生產(chǎn)性服務業(yè)以及其他服務行業(yè)對制造業(yè)創(chuàng)新的影響權重。結論表明金融服務與制造業(yè)的市場競爭力顯著呈正相關影響。

馬強（2010）通過對2002～2006年全國制造業(yè)相關數(shù)據(jù)的整理研究表明，金融服務業(yè)對制造業(yè)的支持效應在各省市存在著個體與結構上的差異，福建省制造業(yè)的新型化指數(shù)水平則是金融服務業(yè)支持制造業(yè)發(fā)展效應強弱的臨界值拐點。

（四）政策性金融對制造業(yè)創(chuàng)新的影響研究。

Gerard（2003）選取印度的高新技術企業(yè)為樣板，研究表明，政策性金融機構提供資本流向的導向信息以及一定程度的資本將對市場失靈產(chǎn)生彌補作用。結論顯示，在新興經(jīng)濟體中，政策性金融機構將在高新企業(yè)研發(fā)先進科技、吸收先進技術中起到促進作用。

Leleux（2003）通過對歐洲共15國的政府財政數(shù)據(jù)分析得出，政府投資科技創(chuàng)新的行為將向市場發(fā)出積極的信號，從而吸引社會資金投入科技創(chuàng)新，在一定程度上促進科技創(chuàng)新。

房漢廷（2010）用中國的政策性金融對比美日韓等國家研究后，得出資本市場與科技創(chuàng)新有顯著的聯(lián)系，國家經(jīng)濟宏觀調(diào)控對科技創(chuàng)新有促進作用。

熊廣勤（2012）指出制造業(yè)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新在不同周期階段的金融支持特征都有所不同，選擇與其周期特點相匹配的金融支持模式才能取得更好的支持效果，在培育期應構建以政府資金為引導、區(qū)域性私募股權投資為主體的金融支持模式；在成長期應構建以銀行信貸、資本市場、民間融資為主體的金融支持；在成熟期應以主板市場和債券市場為融資平臺結合稅收優(yōu)惠實現(xiàn)技術升級和規(guī)模升級。在此過程中，政府的大力支持是非常必要的，因此政府的政策性融資貫穿了整個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期。

（五）金融體系對制造業(yè)創(chuàng)新的影響研究。

Swan（1956）認為金融體系可以促進科技創(chuàng)新，通過提升儲蓄可以促進企業(yè)增加技術創(chuàng)新投資，優(yōu)化自身資源配置。Levine（2011）從科技、經(jīng)濟宏觀發(fā)展演進的視角出發(fā)，提出了金融功能觀的概念。流動性的金融資本通過金融體系，將轉化成為科技創(chuàng)新所需的長期投資，從而促進科技創(chuàng)新的繁榮，科技創(chuàng)新繁榮將帶動金融發(fā)展，使其規(guī)模幾何倍數(shù)的擴張。由于科技與金融的關聯(lián)，若金融體系不完善則在很大程度上，將會抑制科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)化。

George Hon（2010）通過研究希臘數(shù)據(jù)得出金融機構與科技創(chuàng)新和經(jīng)濟發(fā)展有長期且雙向的因果關系，金融能有效地為科技創(chuàng)新提供資金時，就對經(jīng)濟發(fā)展有了支配作用。

巴曙松（2000）分析了企業(yè)發(fā)展生命周期的科技創(chuàng)新資金來源，指出在其種子期和創(chuàng)建期，創(chuàng)業(yè)者自有資金及風險投資資金是其主要依賴的對象，而到了成長期后，其科技創(chuàng)新資金以機構投資者以及熟悉高新技術行業(yè)的部分銀行為主，風險投資份額減少甚至消失。直到企業(yè)進入成熟期后，研發(fā)和創(chuàng)新的主要資金來源則依賴于證券投資基金和銀行。

李悅（2008）采用雙部門模型來分析金融發(fā)展和制造業(yè)競爭力的關系，研究結果表明，金融發(fā)展水平高的國家其制造業(yè)具有顯性的比較優(yōu)勢，主要表現(xiàn)在較高的出口份額以及貿(mào)易收支，隨著制造業(yè)利潤的下降，企業(yè)將傾向于金融資產(chǎn)收益來彌補利潤，高度發(fā)達的制造企業(yè)其金融化程度也較高，因此其科技研發(fā)投資、技術創(chuàng)新投資的資金來源也依賴于金融發(fā)展，一定程度的金融化不僅能為企業(yè)改善短期盈利創(chuàng)造條件，且能夠在企業(yè)陷入低迷時為企業(yè)提供緩沖余地，但是過高程度的金融化程度，使得企業(yè)盈利過度依賴金融市場，反而會降低制造企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、科技研發(fā)上的投入。

二、制造業(yè)創(chuàng)新金融影響研究及對江蘇地區(qū)制造業(yè)的借鑒經(jīng)驗

江蘇作為我國經(jīng)濟較為發(fā)達的地區(qū)，正處于工業(yè)化的重要階段，強大而先進的制造業(yè)正是其經(jīng)濟發(fā)展的巨大推動力。江蘇經(jīng)濟的特點是“開放經(jīng)濟”與“園區(qū)經(jīng)濟”，從資本密集型的現(xiàn)代加工制造業(yè)起步，起點比較高，其主要集中在通信設備、計算機、電氣機械、通用設備等制造業(yè)，相對于傳統(tǒng)制造業(yè)來說，這些都屬于現(xiàn)代化新型制造業(yè)。此外，江蘇地區(qū)外企較多，制造業(yè)與國際接軌程度較高，屬于制造業(yè)創(chuàng)新的“前沿地區(qū)”，因此，上文國內(nèi)外學者較為前沿的分析研究，對江蘇地區(qū)的制造業(yè)具有較大的借鑒意義。

（一）打造好平衡的金融環(huán)境，穩(wěn)固制造業(yè)創(chuàng)新的經(jīng)濟基礎。

江蘇作為東部沿海發(fā)達地區(qū)，受到國家宏觀金融環(huán)境和政策的影響也是最為明顯的。在經(jīng)濟增長形勢不穩(wěn)定以及金融市場泡沫快速膨脹的背景下，近年來，江蘇地區(qū)的制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)利潤下滑，其主要盈利方式向虛擬經(jīng)濟部門轉移，企業(yè)大部分資金從實體行業(yè)轉向了金融投資市場，這樣的發(fā)展形勢顯然是不健康、不合理的，會加劇產(chǎn)業(yè)空心化的風險，一旦金融風暴，制造業(yè)將受到巨大的挫折。目前來看，政府簡單的通過補貼等方式，改善企業(yè)短期盈利狀況，很難抑制金融化趨勢的擴大，并不會減緩制造業(yè)金融化的進程。因此，加強長期經(jīng)濟調(diào)控是當前首要解決的問題，第一就是要抑制制造業(yè)企業(yè)的投資沖動，從目前的市場來看，供需關系乏力，產(chǎn)能過剩是導致現(xiàn)狀的首要因素，平衡好金融行業(yè)與實體經(jīng)濟的關系是穩(wěn)固江蘇地區(qū)制造業(yè)的首要任務。第二，由于江蘇地區(qū)金融市場較為發(fā)達活躍，機構投資者具有相當?shù)耐稒C傾向，政府應完善資本市場的引導功能，將機構投資者對金融市場的投資行為由“投機者”向“投資者”轉變，將機構投資者的投機效益轉變?yōu)橥顿Y效應，強化金融支持制造業(yè)創(chuàng)新的積極作用，弱化其消極作用。第三，作為制造業(yè)上市公司較為集中的地區(qū)，要加強對上市公司資金使用的監(jiān)督力度，平衡資金流動，避免實體經(jīng)濟部門資金大量流至虛擬經(jīng)濟，導致過度金融化。雖然，產(chǎn)業(yè)資本金融化事實上也構建了一個新型的產(chǎn)業(yè)資本積累和投資的機制與渠道，但要發(fā)揮金融促進制造業(yè)發(fā)展的關鍵是，必須確保企業(yè)充分使用金融市場的功能而非將其作為投機的溫床，設法讓企業(yè)回歸和關注主業(yè)并借此增加主業(yè)創(chuàng)新投資尤顯重要。第四，建立企業(yè)創(chuàng)新投入的有效激勵機制，矯正制造業(yè)企業(yè)對技術引進的依賴，切實鼓勵“中國創(chuàng)造”，而非僅僅滿足于“中國制造”，這樣既是實體經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的基礎支撐，也是經(jīng)濟轉型升級的客觀要求。

（二）運用好發(fā)達的資本市場，強化制造業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展力度。

江蘇地區(qū)資本市場發(fā)展較早，相關制度較為健全，金融機構、機構及個人投資者等各個市場要素健全，分工明確，層級關系明確。該地區(qū)的制造企業(yè)在較為發(fā)達的資本市場環(huán)境下，進入或者退出具有較為靈活的機制。對于創(chuàng)業(yè)初期的制造企業(yè)，其需要的發(fā)展及研發(fā)資金可以從三板市場上通過產(chǎn)權交易和股權轉讓等方式獲得。對于創(chuàng)業(yè)中后期的制造企業(yè)，其進一步發(fā)展所需要的科技創(chuàng)新、技術研發(fā)的融資需求主要可以從二板市場得到。運用好該地區(qū)發(fā)達的資本市場，是推動制造業(yè)發(fā)展、促進制造業(yè)創(chuàng)新、加大科研投入的關鍵。降低各資本市場的準入門檻，簡化交易程序，降低交易費用，加強政府科技部門與科技創(chuàng)新企業(yè)溝通，健全金融行業(yè)支持體系，鼓勵發(fā)展好的企業(yè)到上交所、深交所、香港甚至海外上市，搞好用好本地區(qū)的金融市場。

充分利用好政府設立的風險投資創(chuàng)立基金和風險補償基金。一是加快風投企業(yè)的發(fā)展，吸引戰(zhàn)略投資者，鼓勵民間資本、國外資金投入到風險投資中。二是強化債券市場的發(fā)展，允許企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新企業(yè)債券、中小企業(yè)債券。放低發(fā)行集合債券的準入門檻。三是健全資本市場的服務作用，建立資本市場與風投互動發(fā)展、債券市場和股票市場互相補充、風險投資和資本市場密切配合、各層次場內(nèi)與場外資本市場分工協(xié)作的機制。讓資本市場和風險資本更好地運行優(yōu)勝劣汰功能和約束激勵功能。

（三）建立新興的科技銀行，保障制造業(yè)創(chuàng)新的融資渠道。

由于科技型制造業(yè)較多，江蘇地區(qū)較早就出現(xiàn)了專門提供科技貸款的區(qū)域性銀行，特別是各大型商業(yè)銀行普遍都有專門的科技支行為當?shù)氐男屡d科技制造業(yè)提供金融服務。專業(yè)的科技銀行一方面可以落實政府的各項支持，例如營業(yè)稅、企業(yè)所得稅方面提供的稅收優(yōu)惠；另一方面，一般科技銀行的盈利模式均是采用浮動利率來分享科技創(chuàng)新企業(yè)利潤，對新興制造業(yè)的創(chuàng)業(yè)階段具有較大的幫扶作用。此外，科技銀行是為區(qū)域型科技創(chuàng)新型企業(yè)專門建立的金融機構，其對新型制造業(yè)提供服務時均有諸多優(yōu)惠性措施，能夠根據(jù)當?shù)厍闆r、大多數(shù)制造業(yè)發(fā)展的生命周期等具體情況，因地制宜進行扶持，促進當?shù)鼐哂袇^(qū)域性、規(guī)模性的制造企業(yè)發(fā)展，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟效應?？萍笺y行在與企業(yè)建立長期合作關系的同時，還能更好地把控貸款風險，降低系統(tǒng)性風險，減少銀行風險成本。在建立科技銀行時，一般商業(yè)銀行特別是大型商業(yè)銀行，可以利用其所具有的專業(yè)化服務背景，為科技創(chuàng)新企業(yè)實現(xiàn)融資便利。區(qū)域性科技銀行一般規(guī)模不大，機構層次少，或?qū)儆谥睂贆C構，審批程序相對簡化，自身掌握著各類貸款的審批權和發(fā)放權，提高了科技創(chuàng)新型企業(yè)融資的效率。區(qū)域性科技銀行也為民間金融與科技創(chuàng)新型企業(yè)的對接搭建了一條正規(guī)且有效的橋梁，為民間金融支持制造業(yè)科技創(chuàng)新開辟了新的渠道。

（四）政企合作，加強制造業(yè)創(chuàng)新的政策支持。

由于是高新制造業(yè)較為集中的地區(qū)，江蘇的制造業(yè)對政府新出臺的方針政策較為敏感。政府頒布扶持創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)要明確著力點，重點扶持初創(chuàng)期科技創(chuàng)新，避免一刀切，眉毛胡子一把抓的現(xiàn)象，把有限的資源配置在合理的、更為有效的區(qū)域。其次，政府部門要引導企業(yè)成為科技創(chuàng)新資源的配置主體。要提高對科技創(chuàng)新失敗的容忍度，降低高新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期所承擔的系統(tǒng)性風險，例如技術風險等等。要保護知識產(chǎn)權，規(guī)范政府、銀行、資本市場、風險投資、信用抵押、擔保主體的行為。產(chǎn)業(yè)政策要引領科技創(chuàng)新的前進方向，指導好高新企業(yè)的發(fā)展方向、創(chuàng)業(yè)方向。要保障相關法律和支持政策的落實，科技創(chuàng)新型企業(yè)在發(fā)展初期風險大、實力弱、資金少，在其未發(fā)展成熟時，比一般制造業(yè)更承受不起繁重的稅收負擔。政府可以通過降低稅率或者減少稅基的方式給予優(yōu)惠。給予風險投資機構稅收優(yōu)惠，如降低資本利得稅的稅率，提高風險投資的期望回報率，提高資本進入風險投資領域的積極性。對科技創(chuàng)新型產(chǎn)品的出口給予稅收優(yōu)惠，鼓勵其出口。

（五）金融合作，平衡制造業(yè)創(chuàng)新的資源配置。

由于江蘇各區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不均衡，蘇南地區(qū)金融基礎雄厚，應繼續(xù)鼓勵股份制商業(yè)銀行以及各類外資金融機構，打破行政區(qū)域的限制，通過提供優(yōu)質(zhì)的金融服務，把業(yè)務網(wǎng)絡擴展到周邊地區(qū)和城市，以市場發(fā)展為主、政府推動為輔的方式，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)江蘇地區(qū)各類金融資源，形成優(yōu)勢互補，互利共贏的區(qū)域金融合作體系。建立區(qū)域性的金融業(yè)聯(lián)合體，根據(jù)技術創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的特點，為制造業(yè)創(chuàng)新提供科技保險、抵押、擔保等服務，創(chuàng)新科技金融支持項目。擴大科技創(chuàng)新產(chǎn)品的市場覆蓋面，分散市場集中度，鼓勵更多保險、抵押、擔保公司參與到科技創(chuàng)新業(yè)務中來。

三、研究展望

在經(jīng)濟快速發(fā)展的今天，制造業(yè)金融化已經(jīng)成為發(fā)展趨勢，要更好的實現(xiàn)金融對制造業(yè)創(chuàng)新的推動作用，減少其投機性，要深入研究金融支持在科技創(chuàng)新中發(fā)揮作用的機制，全面了解我國當今金融體系存在的不足，分析國外優(yōu)秀經(jīng)驗，借鑒其成功范例，找出適合我國國情的一種嶄新模式。

（作者單位：農(nóng)業(yè)銀行無錫分行）