新氣象：私募基金交易或?qū)⒂瓉硗?/h1>
2015-02-21 11:18:28楊凱
華東科技 2015年2期
文 楊凱
近日，致同會計師事務(wù)所在上海發(fā)布了《2015全球私募股權(quán)投資報告》。作為去年年末首批正式進駐中國（上海）自由貿(mào)易實驗區(qū)的知名專業(yè)服務(wù)機構(gòu)，致同會計師事務(wù)所已在自貿(mào)區(qū)內(nèi)成立了辦事處，而憑借其國際服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，致同正為自貿(mào)區(qū)企業(yè)提供全方位的專業(yè)服務(wù)，此次《2015全球私募股權(quán)投資報告》的發(fā)布為私募股權(quán)投資提供了參考。
據(jù)其調(diào)查結(jié)果顯示，2015年私募股權(quán)投資基金總體交易規(guī)模和平均收益預(yù)期將有所上升，而私募股權(quán)基金間的相互轉(zhuǎn)手交易將成為基金投資的重要方式之一。同時，私募股權(quán)基金管理人將更為關(guān)注投后增值，投后管理團隊能力的重要性越發(fā)重要。致同會計師事務(wù)所的這份《2015全球私募股權(quán)投資報告》還顯示，無論在發(fā)達國家還是新興市場，私募股權(quán)投資基金之間的項目源競爭正變得日益激烈，如何以有利的價格獲取優(yōu)質(zhì)的投資項目，將是許多私募股權(quán)基金管理人面臨的真正挑戰(zhàn)。
私募投資或?qū)⒂瓉硗?/h2>
根據(jù)《2015全球私募股權(quán)投資報告》的調(diào)查顯示，在其全球175位受訪的資深私募股權(quán)基金管理人中，有65%預(yù)計本國未來一年的私募股權(quán)投資活動將呈上升趨勢。其中亞太地區(qū)受訪者最為樂觀，認為投資活動將上升的比例從上年度的46%大幅增至68%；而在歐洲，持樂觀態(tài)度的受訪者比例也從58%上升到了67%；但在北美，持樂觀態(tài)度的受訪者的比例從58%降至53%。
退出方面總體也保持樂觀，有66%的受訪者（上年為64%）認為未來一年的私募退出活動將更為活躍，較高的估值倍數(shù)、有所改善的IPO市場以及積極的宏觀經(jīng)濟環(huán)境被認為是主要的驅(qū)動因素。盡管退出會保持活躍，但隨著全球私募股權(quán)基金待投放的資金量在2014年達到創(chuàng)紀錄的1.2萬億美元，更多的受訪者認為在未來一年他們所管理的基金將呈現(xiàn)凈買趨勢。
對于私募投資的平均收益，越來越多的私募股權(quán)基金管理人表示看好，其中2014年預(yù)期未來一年平均收益上升的受訪者比例達到了39%。
對于私募投資的平均收益，越來越多的私募股權(quán)基金管理人表示看好，其中2014年預(yù)期未來一年平均收益上升的受訪者比例達到了39%，較2013年的29%和2012年的18%均有明顯增長。但在當(dāng)前投資估值倍數(shù)日益高漲的形勢下，一般合伙人要實現(xiàn)收益預(yù)期需要付出的努力將會更多。
在開展私募股權(quán)基金調(diào)查的連續(xù)四年里，私募股投資基金間的轉(zhuǎn)手交易一直被認為是第二重要的私募股權(quán)項目來源。在此次調(diào)查里，有超過三分之二（68%）的受訪者預(yù)計未來一年此類交易的數(shù)量將上升。近四成（39%）的受訪者認為此類交易將是未來一年最重要的交易來源之一，僅次于家族或私有企業(yè)出售。調(diào)查還顯示，私募股權(quán)基金管理人面臨相當(dāng)大的壓力，買方基金需要進行投資與賣方基金需要獲得流動性是此類交易預(yù)期上升的主要原因。私募股權(quán)投資市場的成熟，尤其是印度和中國助推了這種趨勢。
調(diào)查還顯示，有約68%的受訪者認為從私募股權(quán)基金收購的資產(chǎn)比從其他出讓方初次購買的資產(chǎn)更為優(yōu)質(zhì)。但同時，也有71%的受訪者認為，從此類交易中產(chǎn)生增值將更難。這說明，買方需要在資產(chǎn)質(zhì)量和增長空間的風(fēng)險之間權(quán)衡。
致同北京辦公室咨詢服務(wù)主管合伙人劉東東表示，去年一年里中國私募股權(quán)基金行業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)了一些新的變化，并著重呈現(xiàn)出下述特點：一是部分上市公司開始與一般合伙人、私募股權(quán)投資機構(gòu)聯(lián)合設(shè)立基金，既使得上市公司所在和所投行業(yè)得到了利益，也促進了我國私募股權(quán)投資的發(fā)展；二是已經(jīng)出現(xiàn)私募股權(quán)投資機構(gòu)到全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，這是我國私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的突破；三是去年A股上市公司出現(xiàn)百余家公司的停牌潮，其中大部分是關(guān)于并購重組的，這為私募股權(quán)投資機構(gòu)的培養(yǎng)提供了良好機會。
投后管理重要性凸顯
針對投后管理，致同會計師事務(wù)所首席合伙人徐華說道：“過去普遍認為，‘高質(zhì)量、低風(fēng)險’的資產(chǎn)意味著較少的增值潛力和回報。但在我們看來，盡管收益不是那么可觀，但這是一個好機會，因為高質(zhì)量、低風(fēng)險意味著回報將更安全?！?/p>
“在一個好項目日益難得的市場中，未來溢價將會越來越多地體現(xiàn)在更大的透明度和更低的交易執(zhí)行風(fēng)險上。私募股權(quán)基金間的轉(zhuǎn)手交易是退出方式的一種補充。對買方一般合伙人來說，此類交易的成敗將在很大程度上取決于其專業(yè)知識、經(jīng)驗和投資理念?！毙烊A認為。
私募股權(quán)投資通常十分重視交易進入時的價格，這曾被視為獲得最終投資回報的核心驅(qū)動力。但致同調(diào)查表明，市場重心有所轉(zhuǎn)變，盡管進入價格仍很重要，在投后管理階段提升業(yè)務(wù)績效的能力也成為一種必要。而一個好的投資對象在很大程度上取決于其管理團隊的能力。因此對私募股權(quán)投資者來說，評估管理團隊執(zhí)行投后管理計劃的能力是投資決策過程至關(guān)重要的一個環(huán)節(jié)。
徐華最后說：“在當(dāng)前激烈競爭的市場環(huán)境下，要實現(xiàn)一般合伙人追求的收益，需要更多地關(guān)注后期的績效改進。私募股權(quán)基金管理人也需要考慮到，如果這種策略轉(zhuǎn)變意味著更長的投資持有期，將對他們募資的流動性有著怎樣的影響。另一方面，他們需要在盡職調(diào)查開始之初，就了解投資對象高管團隊的管理能力?！?/p>
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據(jù)其調(diào)查結(jié)果顯示，2015年私募股權(quán)投資基金總體交易規(guī)模和平均收益預(yù)期將有所上升，而私募股權(quán)基金間的相互轉(zhuǎn)手交易將成為基金投資的重要方式之一。同時，私募股權(quán)基金管理人將更為關(guān)注投后增值，投后管理團隊能力的重要性越發(fā)重要。致同會計師事務(wù)所的這份《2015全球私募股權(quán)投資報告》還顯示，無論在發(fā)達國家還是新興市場，私募股權(quán)投資基金之間的項目源競爭正變得日益激烈，如何以有利的價格獲取優(yōu)質(zhì)的投資項目，將是許多私募股權(quán)基金管理人面臨的真正挑戰(zhàn)。
私募投資或?qū)⒂瓉硗?/h2>
根據(jù)《2015全球私募股權(quán)投資報告》的調(diào)查顯示，在其全球175位受訪的資深私募股權(quán)基金管理人中，有65%預(yù)計本國未來一年的私募股權(quán)投資活動將呈上升趨勢。其中亞太地區(qū)受訪者最為樂觀，認為投資活動將上升的比例從上年度的46%大幅增至68%；而在歐洲，持樂觀態(tài)度的受訪者比例也從58%上升到了67%；但在北美，持樂觀態(tài)度的受訪者的比例從58%降至53%。
退出方面總體也保持樂觀，有66%的受訪者（上年為64%）認為未來一年的私募退出活動將更為活躍，較高的估值倍數(shù)、有所改善的IPO市場以及積極的宏觀經(jīng)濟環(huán)境被認為是主要的驅(qū)動因素。盡管退出會保持活躍，但隨著全球私募股權(quán)基金待投放的資金量在2014年達到創(chuàng)紀錄的1.2萬億美元，更多的受訪者認為在未來一年他們所管理的基金將呈現(xiàn)凈買趨勢。
對于私募投資的平均收益，越來越多的私募股權(quán)基金管理人表示看好，其中2014年預(yù)期未來一年平均收益上升的受訪者比例達到了39%。
對于私募投資的平均收益，越來越多的私募股權(quán)基金管理人表示看好，其中2014年預(yù)期未來一年平均收益上升的受訪者比例達到了39%，較2013年的29%和2012年的18%均有明顯增長。但在當(dāng)前投資估值倍數(shù)日益高漲的形勢下，一般合伙人要實現(xiàn)收益預(yù)期需要付出的努力將會更多。
在開展私募股權(quán)基金調(diào)查的連續(xù)四年里，私募股投資基金間的轉(zhuǎn)手交易一直被認為是第二重要的私募股權(quán)項目來源。在此次調(diào)查里，有超過三分之二（68%）的受訪者預(yù)計未來一年此類交易的數(shù)量將上升。近四成（39%）的受訪者認為此類交易將是未來一年最重要的交易來源之一，僅次于家族或私有企業(yè)出售。調(diào)查還顯示，私募股權(quán)基金管理人面臨相當(dāng)大的壓力，買方基金需要進行投資與賣方基金需要獲得流動性是此類交易預(yù)期上升的主要原因。私募股權(quán)投資市場的成熟，尤其是印度和中國助推了這種趨勢。
調(diào)查還顯示，有約68%的受訪者認為從私募股權(quán)基金收購的資產(chǎn)比從其他出讓方初次購買的資產(chǎn)更為優(yōu)質(zhì)。但同時，也有71%的受訪者認為，從此類交易中產(chǎn)生增值將更難。這說明，買方需要在資產(chǎn)質(zhì)量和增長空間的風(fēng)險之間權(quán)衡。
致同北京辦公室咨詢服務(wù)主管合伙人劉東東表示，去年一年里中國私募股權(quán)基金行業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)了一些新的變化，并著重呈現(xiàn)出下述特點：一是部分上市公司開始與一般合伙人、私募股權(quán)投資機構(gòu)聯(lián)合設(shè)立基金，既使得上市公司所在和所投行業(yè)得到了利益，也促進了我國私募股權(quán)投資的發(fā)展；二是已經(jīng)出現(xiàn)私募股權(quán)投資機構(gòu)到全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，這是我國私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的突破；三是去年A股上市公司出現(xiàn)百余家公司的停牌潮，其中大部分是關(guān)于并購重組的，這為私募股權(quán)投資機構(gòu)的培養(yǎng)提供了良好機會。
投后管理重要性凸顯
針對投后管理，致同會計師事務(wù)所首席合伙人徐華說道：“過去普遍認為，‘高質(zhì)量、低風(fēng)險’的資產(chǎn)意味著較少的增值潛力和回報。但在我們看來，盡管收益不是那么可觀，但這是一個好機會，因為高質(zhì)量、低風(fēng)險意味著回報將更安全?！?/p>
“在一個好項目日益難得的市場中，未來溢價將會越來越多地體現(xiàn)在更大的透明度和更低的交易執(zhí)行風(fēng)險上。私募股權(quán)基金間的轉(zhuǎn)手交易是退出方式的一種補充。對買方一般合伙人來說，此類交易的成敗將在很大程度上取決于其專業(yè)知識、經(jīng)驗和投資理念?！毙烊A認為。
私募股權(quán)投資通常十分重視交易進入時的價格，這曾被視為獲得最終投資回報的核心驅(qū)動力。但致同調(diào)查表明，市場重心有所轉(zhuǎn)變，盡管進入價格仍很重要，在投后管理階段提升業(yè)務(wù)績效的能力也成為一種必要。而一個好的投資對象在很大程度上取決于其管理團隊的能力。因此對私募股權(quán)投資者來說，評估管理團隊執(zhí)行投后管理計劃的能力是投資決策過程至關(guān)重要的一個環(huán)節(jié)。
徐華最后說：“在當(dāng)前激烈競爭的市場環(huán)境下，要實現(xiàn)一般合伙人追求的收益，需要更多地關(guān)注后期的績效改進。私募股權(quán)基金管理人也需要考慮到，如果這種策略轉(zhuǎn)變意味著更長的投資持有期，將對他們募資的流動性有著怎樣的影響。另一方面，他們需要在盡職調(diào)查開始之初，就了解投資對象高管團隊的管理能力?！?/p>
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