新氣象：私募基金交易或?qū)⒂瓉硗?/h1>
2015-02-21 11:18:28楊凱
華東科技 2015年2期
文 楊凱
近日，致同會計師事務所在上海發(fā)布了《2015全球私募股權(quán)投資報告》。作為去年年末首批正式進駐中國（上海）自由貿(mào)易實驗區(qū)的知名專業(yè)服務機構(gòu)，致同會計師事務所已在自貿(mào)區(qū)內(nèi)成立了辦事處，而憑借其國際服務網(wǎng)絡優(yōu)勢，致同正為自貿(mào)區(qū)企業(yè)提供全方位的專業(yè)服務，此次《2015全球私募股權(quán)投資報告》的發(fā)布為私募股權(quán)投資提供了參考。
據(jù)其調(diào)查結(jié)果顯示，2015年私募股權(quán)投資基金總體交易規(guī)模和平均收益預期將有所上升，而私募股權(quán)基金間的相互轉(zhuǎn)手交易將成為基金投資的重要方式之一。同時，私募股權(quán)基金管理人將更為關注投后增值，投后管理團隊能力的重要性越發(fā)重要。致同會計師事務所的這份《2015全球私募股權(quán)投資報告》還顯示，無論在發(fā)達國家還是新興市場，私募股權(quán)投資基金之間的項目源競爭正變得日益激烈，如何以有利的價格獲取優(yōu)質(zhì)的投資項目，將是許多私募股權(quán)基金管理人面臨的真正挑戰(zhàn)。
私募投資或?qū)⒂瓉硗?/h2>
根據(jù)《2015全球私募股權(quán)投資報告》的調(diào)查顯示，在其全球175位受訪的資深私募股權(quán)基金管理人中，有65%預計本國未來一年的私募股權(quán)投資活動將呈上升趨勢。其中亞太地區(qū)受訪者最為樂觀，認為投資活動將上升的比例從上年度的46%大幅增至68%；而在歐洲，持樂觀態(tài)度的受訪者比例也從58%上升到了67%；但在北美，持樂觀態(tài)度的受訪者的比例從58%降至53%。
退出方面總體也保持樂觀，有66%的受訪者（上年為64%）認為未來一年的私募退出活動將更為活躍，較高的估值倍數(shù)、有所改善的IPO市場以及積極的宏觀經(jīng)濟環(huán)境被認為是主要的驅(qū)動因素。盡管退出會保持活躍，但隨著全球私募股權(quán)基金待投放的資金量在2014年達到創(chuàng)紀錄的1.2萬億美元，更多的受訪者認為在未來一年他們所管理的基金將呈現(xiàn)凈買趨勢。
對于私募投資的平均收益，越來越多的私募股權(quán)基金管理人表示看好，其中2014年預期未來一年平均收益上升的受訪者比例達到了39%。
對于私募投資的平均收益，越來越多的私募股權(quán)基金管理人表示看好，其中2014年預期未來一年平均收益上升的受訪者比例達到了39%，較2013年的29%和2012年的18%均有明顯增長。但在當前投資估值倍數(shù)日益高漲的形勢下，一般合伙人要實現(xiàn)收益預期需要付出的努力將會更多。
在開展私募股權(quán)基金調(diào)查的連續(xù)四年里，私募股投資基金間的轉(zhuǎn)手交易一直被認為是第二重要的私募股權(quán)項目來源。在此次調(diào)查里，有超過三分之二（68%）的受訪者預計未來一年此類交易的數(shù)量將上升。近四成（39%）的受訪者認為此類交易將是未來一年最重要的交易來源之一，僅次于家族或私有企業(yè)出售。調(diào)查還顯示，私募股權(quán)基金管理人面臨相當大的壓力，買方基金需要進行投資與賣方基金需要獲得流動性是此類交易預期上升的主要原因。私募股權(quán)投資市場的成熟，尤其是印度和中國助推了這種趨勢。
調(diào)查還顯示，有約68%的受訪者認為從私募股權(quán)基金收購的資產(chǎn)比從其他出讓方初次購買的資產(chǎn)更為優(yōu)質(zhì)。但同時，也有71%的受訪者認為，從此類交易中產(chǎn)生增值將更難。這說明，買方需要在資產(chǎn)質(zhì)量和增長空間的風險之間權(quán)衡。
致同北京辦公室咨詢服務主管合伙人劉東東表示，去年一年里中國私募股權(quán)基金行業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)了一些新的變化，并著重呈現(xiàn)出下述特點：一是部分上市公司開始與一般合伙人、私募股權(quán)投資機構(gòu)聯(lián)合設立基金，既使得上市公司所在和所投行業(yè)得到了利益，也促進了我國私募股權(quán)投資的發(fā)展；二是已經(jīng)出現(xiàn)私募股權(quán)投資機構(gòu)到全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，這是我國私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的突破；三是去年A股上市公司出現(xiàn)百余家公司的停牌潮，其中大部分是關于并購重組的，這為私募股權(quán)投資機構(gòu)的培養(yǎng)提供了良好機會。
投后管理重要性凸顯
針對投后管理，致同會計師事務所首席合伙人徐華說道：“過去普遍認為，‘高質(zhì)量、低風險’的資產(chǎn)意味著較少的增值潛力和回報。但在我們看來，盡管收益不是那么可觀，但這是一個好機會，因為高質(zhì)量、低風險意味著回報將更安全?！?/p>
“在一個好項目日益難得的市場中，未來溢價將會越來越多地體現(xiàn)在更大的透明度和更低的交易執(zhí)行風險上。私募股權(quán)基金間的轉(zhuǎn)手交易是退出方式的一種補充。對買方一般合伙人來說，此類交易的成敗將在很大程度上取決于其專業(yè)知識、經(jīng)驗和投資理念。”徐華認為。
私募股權(quán)投資通常十分重視交易進入時的價格，這曾被視為獲得最終投資回報的核心驅(qū)動力。但致同調(diào)查表明，市場重心有所轉(zhuǎn)變，盡管進入價格仍很重要，在投后管理階段提升業(yè)務績效的能力也成為一種必要。而一個好的投資對象在很大程度上取決于其管理團隊的能力。因此對私募股權(quán)投資者來說，評估管理團隊執(zhí)行投后管理計劃的能力是投資決策過程至關重要的一個環(huán)節(jié)。
徐華最后說：“在當前激烈競爭的市場環(huán)境下，要實現(xiàn)一般合伙人追求的收益，需要更多地關注后期的績效改進。私募股權(quán)基金管理人也需要考慮到，如果這種策略轉(zhuǎn)變意味著更長的投資持有期，將對他們募資的流動性有著怎樣的影響。另一方面，他們需要在盡職調(diào)查開始之初，就了解投資對象高管團隊的管理能力。”
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據(jù)其調(diào)查結(jié)果顯示，2015年私募股權(quán)投資基金總體交易規(guī)模和平均收益預期將有所上升，而私募股權(quán)基金間的相互轉(zhuǎn)手交易將成為基金投資的重要方式之一。同時，私募股權(quán)基金管理人將更為關注投后增值，投后管理團隊能力的重要性越發(fā)重要。致同會計師事務所的這份《2015全球私募股權(quán)投資報告》還顯示，無論在發(fā)達國家還是新興市場，私募股權(quán)投資基金之間的項目源競爭正變得日益激烈，如何以有利的價格獲取優(yōu)質(zhì)的投資項目，將是許多私募股權(quán)基金管理人面臨的真正挑戰(zhàn)。
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根據(jù)《2015全球私募股權(quán)投資報告》的調(diào)查顯示，在其全球175位受訪的資深私募股權(quán)基金管理人中，有65%預計本國未來一年的私募股權(quán)投資活動將呈上升趨勢。其中亞太地區(qū)受訪者最為樂觀，認為投資活動將上升的比例從上年度的46%大幅增至68%；而在歐洲，持樂觀態(tài)度的受訪者比例也從58%上升到了67%；但在北美，持樂觀態(tài)度的受訪者的比例從58%降至53%。
退出方面總體也保持樂觀，有66%的受訪者（上年為64%）認為未來一年的私募退出活動將更為活躍，較高的估值倍數(shù)、有所改善的IPO市場以及積極的宏觀經(jīng)濟環(huán)境被認為是主要的驅(qū)動因素。盡管退出會保持活躍，但隨著全球私募股權(quán)基金待投放的資金量在2014年達到創(chuàng)紀錄的1.2萬億美元，更多的受訪者認為在未來一年他們所管理的基金將呈現(xiàn)凈買趨勢。
對于私募投資的平均收益，越來越多的私募股權(quán)基金管理人表示看好，其中2014年預期未來一年平均收益上升的受訪者比例達到了39%。
對于私募投資的平均收益，越來越多的私募股權(quán)基金管理人表示看好，其中2014年預期未來一年平均收益上升的受訪者比例達到了39%，較2013年的29%和2012年的18%均有明顯增長。但在當前投資估值倍數(shù)日益高漲的形勢下，一般合伙人要實現(xiàn)收益預期需要付出的努力將會更多。
在開展私募股權(quán)基金調(diào)查的連續(xù)四年里，私募股投資基金間的轉(zhuǎn)手交易一直被認為是第二重要的私募股權(quán)項目來源。在此次調(diào)查里，有超過三分之二（68%）的受訪者預計未來一年此類交易的數(shù)量將上升。近四成（39%）的受訪者認為此類交易將是未來一年最重要的交易來源之一，僅次于家族或私有企業(yè)出售。調(diào)查還顯示，私募股權(quán)基金管理人面臨相當大的壓力，買方基金需要進行投資與賣方基金需要獲得流動性是此類交易預期上升的主要原因。私募股權(quán)投資市場的成熟，尤其是印度和中國助推了這種趨勢。
調(diào)查還顯示，有約68%的受訪者認為從私募股權(quán)基金收購的資產(chǎn)比從其他出讓方初次購買的資產(chǎn)更為優(yōu)質(zhì)。但同時，也有71%的受訪者認為，從此類交易中產(chǎn)生增值將更難。這說明，買方需要在資產(chǎn)質(zhì)量和增長空間的風險之間權(quán)衡。
致同北京辦公室咨詢服務主管合伙人劉東東表示，去年一年里中國私募股權(quán)基金行業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)了一些新的變化，并著重呈現(xiàn)出下述特點：一是部分上市公司開始與一般合伙人、私募股權(quán)投資機構(gòu)聯(lián)合設立基金，既使得上市公司所在和所投行業(yè)得到了利益，也促進了我國私募股權(quán)投資的發(fā)展；二是已經(jīng)出現(xiàn)私募股權(quán)投資機構(gòu)到全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，這是我國私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的突破；三是去年A股上市公司出現(xiàn)百余家公司的停牌潮，其中大部分是關于并購重組的，這為私募股權(quán)投資機構(gòu)的培養(yǎng)提供了良好機會。
投后管理重要性凸顯
針對投后管理，致同會計師事務所首席合伙人徐華說道：“過去普遍認為，‘高質(zhì)量、低風險’的資產(chǎn)意味著較少的增值潛力和回報。但在我們看來，盡管收益不是那么可觀，但這是一個好機會，因為高質(zhì)量、低風險意味著回報將更安全?！?/p>
“在一個好項目日益難得的市場中，未來溢價將會越來越多地體現(xiàn)在更大的透明度和更低的交易執(zhí)行風險上。私募股權(quán)基金間的轉(zhuǎn)手交易是退出方式的一種補充。對買方一般合伙人來說，此類交易的成敗將在很大程度上取決于其專業(yè)知識、經(jīng)驗和投資理念。”徐華認為。
私募股權(quán)投資通常十分重視交易進入時的價格，這曾被視為獲得最終投資回報的核心驅(qū)動力。但致同調(diào)查表明，市場重心有所轉(zhuǎn)變，盡管進入價格仍很重要，在投后管理階段提升業(yè)務績效的能力也成為一種必要。而一個好的投資對象在很大程度上取決于其管理團隊的能力。因此對私募股權(quán)投資者來說，評估管理團隊執(zhí)行投后管理計劃的能力是投資決策過程至關重要的一個環(huán)節(jié)。
徐華最后說：“在當前激烈競爭的市場環(huán)境下，要實現(xiàn)一般合伙人追求的收益，需要更多地關注后期的績效改進。私募股權(quán)基金管理人也需要考慮到，如果這種策略轉(zhuǎn)變意味著更長的投資持有期，將對他們募資的流動性有著怎樣的影響。另一方面，他們需要在盡職調(diào)查開始之初，就了解投資對象高管團隊的管理能力。”
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