陳敏菊

（臺(tái)州廣播電視大學(xué)開(kāi)放學(xué)院，浙江臺(tái)州318000）

科技型小企業(yè)政策性擔(dān)保機(jī)制分析

陳敏菊

（臺(tái)州廣播電視大學(xué)開(kāi)放學(xué)院，浙江臺(tái)州318000）

銀行信貸是科技型小企業(yè)最理想的資金來(lái)源，但科技型小企業(yè)在缺乏擔(dān)保的情況下難以獲得銀行融資。通過(guò)演繹推理的方法分析了政府為科技型小銀行提供信貸擔(dān)保的政策機(jī)制，證明高比例政策性擔(dān)保既能有效促進(jìn)銀行為科技型小企業(yè)提供貸款，又能避免市場(chǎng)失靈；為科技型小企業(yè)提供成長(zhǎng)輔導(dǎo)和選擇擅長(zhǎng)小企業(yè)信用評(píng)估的合作銀行可以有效降低政策性擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)；貸款企業(yè)期權(quán)收益是補(bǔ)充政策性擔(dān)?；鸬闹匾緩?。

科技型小企業(yè)；政策性擔(dān)保；貸款風(fēng)險(xiǎn)；融資覆蓋率

科技型小企業(yè)是指從事高新技術(shù)成果的研究與開(kāi)發(fā)、高技術(shù)產(chǎn)品的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的小型智密型企業(yè)組織，具有很強(qiáng)的技術(shù)外溢性。一般處于技術(shù)創(chuàng)新的初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期的前期，由專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員擁有和管理。銀行借貸是科技型小企業(yè)最理想的資金來(lái)源，但科技型小企業(yè)在缺乏擔(dān)保的情況下不符合銀行的融資要求，因此為其提供政策性擔(dān)保是眾多政府的共同選擇。本文試圖通過(guò)演繹推理的分析方法證明政府為科技型小企業(yè)申請(qǐng)銀行貸款提供擔(dān)保的必要性以及政策性擔(dān)保的理想管理模式。

一、科技型小企業(yè)政策性擔(dān)保的緣由分析

（一）科技型小企業(yè)獲得銀行信貸的重要性。科技型企業(yè)的正外部性是各國(guó)支持其發(fā)展的理論依據(jù)?？萍夹托∑髽I(yè)的成功在給企業(yè)所有者帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)，也給社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)利益。一方面科技型企業(yè)具有技術(shù)外溢的特點(diǎn)，會(huì)帶動(dòng)行業(yè)技術(shù)升級(jí)，從而有助于產(chǎn)業(yè)升級(jí)；另一方面，小企業(yè)具有快速成長(zhǎng)的特點(diǎn)，小企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)政府具有重要意義。

科技型小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中資金投入大、技術(shù)研發(fā)周期長(zhǎng)等特點(diǎn)決定了尋求外源性融資是企業(yè)發(fā)展的必然結(jié)果。但由于規(guī)模太小，不符合發(fā)行債券股票等證券融資方式的要求，其外源性融資主要來(lái)自小額貸款公司借款、典當(dāng)行借款、民間融資等非金融機(jī)構(gòu)。這些融資期限短、利率高，給科技型小企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)很大的障礙。銀行信貸資金來(lái)源穩(wěn)定，相對(duì)利率較低，期限較長(zhǎng)，是科技型小企業(yè)最理想的資金來(lái)源。

（二）科技型小企業(yè)無(wú)擔(dān)保條件下不符合銀行的融資條件。銀行是典型的風(fēng)險(xiǎn)回避者，風(fēng)險(xiǎn)的容忍度低，對(duì)借款人執(zhí)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，貸款違約率和違約損失率是兩個(gè)重要的融資考核指標(biāo)?？萍夹托∑髽I(yè)的這兩個(gè)指標(biāo)都不符合銀行的要求。

第一，貸款違約率高。從企業(yè)生命周期、技術(shù)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)特征各方面進(jìn)行考核，科技型小企業(yè)的貸款違約風(fēng)險(xiǎn)都很高?？萍夹托∑髽I(yè)處于技術(shù)創(chuàng)新的初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期的前期，而這類(lèi)企業(yè)的平均生存年限不到3年，生存率不到20%；這個(gè)時(shí)期的企業(yè)對(duì)外部專(zhuān)業(yè)管理人員缺乏吸引力，也沒(méi)有相應(yīng)的資金實(shí)力承擔(dān)高額的薪酬，其管理者往往由擁有技術(shù)的內(nèi)部人兼任，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理不專(zhuān)業(yè)；高技術(shù)和小規(guī)模的特點(diǎn)決定了其輕資產(chǎn)高負(fù)債、企業(yè)財(cái)務(wù)不規(guī)范、信息披露不完善等財(cái)務(wù)特征，這些特征在銀行信貸評(píng)估中被認(rèn)為是高違約率的原因。

第二，違約損失率高?？萍夹托∑髽I(yè)的資產(chǎn)以無(wú)形資產(chǎn)為主，且有很強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性和不確定性，缺乏符合銀行融資要求的抵押品，且抵押物變現(xiàn)較難。這就決定了銀行對(duì)科技型小企業(yè)的貸款一旦發(fā)生貸款違約，通過(guò)抵押品變現(xiàn)挽回?fù)p失的比率極低，貸款違約后的損失率高。高的違約率和高的違約損失率使科技型小企業(yè)支付較高的利率也難以取得銀行貸款。

二、無(wú)擔(dān)?？萍夹托∑髽I(yè)銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)收益均衡分析

銀行是專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)貨幣資本、充當(dāng)借貸中介的企業(yè)。在利率市場(chǎng)化的條件下，銀行根據(jù)利潤(rùn)最大化的原則決定是否發(fā)放貸款以及貸款的利率水平，給企業(yè)放貸的目標(biāo)是為了獲取貸款收益和貸款成本的差額。

（一）科技型小企業(yè)的銀行貸款成本分析。銀行貸款成本包含資金籌措成本、資金機(jī)會(huì)成本、貸款運(yùn)營(yíng)成本和貸款風(fēng)險(xiǎn)成本。資金籌措成本是指銀行為了獲得貸款所需貨幣所付出的成本，包含為存款付出的利息，為吸收存款設(shè)立網(wǎng)點(diǎn)和聘用工作人員的成本，為法定存款準(zhǔn)備金支付的利差等。機(jī)會(huì)成本是指貸款資金用于其它用途的利潤(rùn)，可用銀行資金的預(yù)期利潤(rùn)表示。貸款運(yùn)營(yíng)成本是指銀行為了貸款安全，從貸款調(diào)查到收貸等環(huán)節(jié)所付出的成本，與信息獲取成本、貸款規(guī)模效益、信貸的人員成本等因素有關(guān)?？萍夹托∑髽I(yè)由于信息更不對(duì)稱(chēng)，單筆貸款的金額小，運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)較高。風(fēng)險(xiǎn)成本是指貸款不能按時(shí)收回所導(dǎo)致的損失。將資金籌措成本、資金機(jī)會(huì)成本、貸款運(yùn)營(yíng)成本三者之和看作商業(yè)銀行貸款的基礎(chǔ)利率，銀行根據(jù)貸款的風(fēng)險(xiǎn)成本確定每筆貸款的市場(chǎng)利率。當(dāng)貸款利率與基礎(chǔ)利率的差額大于等于貸款的風(fēng)險(xiǎn)成本時(shí)，銀行才能放貸。

（二）銀行對(duì)科技型小企業(yè)放貸的風(fēng)險(xiǎn)成本估算。以中短期銀行融資作為研究對(duì)象，假設(shè)Y年中科技型小企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗的比例為R，其中1≤Y≤10，0≤R≤1。由于每年都有不同存續(xù)期的企業(yè)同時(shí)存在，所以無(wú)論企業(yè)破產(chǎn)的時(shí)間分布如何，都可以假設(shè)期間經(jīng)營(yíng)失敗的企業(yè)數(shù)量均勻分布。

根據(jù)國(guó)家工商總局2013年發(fā)表的數(shù)據(jù)，截止2012年底，我國(guó)注冊(cè)資本在100萬(wàn)元以下的小企業(yè)4年以后的存活率為65.5%［1］。則令Y＝4，R＝34.5%，若銀行給所有的科技型小企業(yè)放款，貸款覆蓋率（1-K）＝100%，計(jì)算得由企業(yè)倒閉引起的貸款違約率B為8.6%；若銀行的信貸評(píng)估技術(shù)A為1，貸款覆蓋率小于65.5%時(shí)B＝0；正常情況下A不可能為1，若令A(yù)＝0.8，計(jì)算得貸款覆蓋率為90%時(shí)貸款違約率B為7.36%，貸款覆蓋率為80%時(shí)B為5.78%。根據(jù)筆者2013年10月對(duì)臺(tái)州本地商業(yè)銀行的實(shí)地調(diào)查，銀行對(duì)小企業(yè)的貸款利率最高上浮7%，平均上浮4%，所以科技型小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)成本超過(guò)了風(fēng)險(xiǎn)收益，銀行虧損。并且5%以上的貸款違約率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好范圍。

從最近3年上市銀行的年度報(bào)告看，盡管銀行的壞帳率呈上升趨勢(shì)，但均低于3%，因此以3%作為銀行的風(fēng)險(xiǎn)容忍度。在上述Y＝4，R＝34.5%，A＝0.8的條件下，貸款覆蓋率小于70%。由于科技型小企業(yè)的信息比一般企業(yè)更不對(duì)稱(chēng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素更加復(fù)雜，銀行的貸款技術(shù)系數(shù)不可能達(dá)到0.8，實(shí)際貸款覆蓋率會(huì)更低。所以在無(wú)擔(dān)保和抵押的條件下，科技型小企業(yè)的融資覆蓋率低，這與政府支持其發(fā)展的初衷相違背。

擔(dān)保是科技型小企業(yè)降低貸款的違約損失率，從而獲得銀行融資的主要手段。能夠?yàn)槠涮峁?dān)保的主體有企業(yè)股東、商業(yè)性擔(dān)保公司和政府。由于小企業(yè)的外部融資成本高，在經(jīng)營(yíng)初期一般首先使用內(nèi)源性融資途徑，所以企業(yè)申請(qǐng)銀行融資時(shí)股東大多已經(jīng)投入了大部分的資產(chǎn)，沒(méi)有擔(dān)保能力。商業(yè)性擔(dān)保公司的擔(dān)保成本較高且條件苛刻，給小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大壓力。因此來(lái)自政府的政策性擔(dān)保是科技型小企業(yè)獲得的一項(xiàng)重要支持政策。

三、科技型小企業(yè)政策性擔(dān)保的機(jī)制設(shè)計(jì)

政府為科技型小企業(yè)提供擔(dān)保是一項(xiàng)長(zhǎng)期系統(tǒng)的工作，需要預(yù)先確定融資覆蓋率目標(biāo)，并在此基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)與銀行的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制、銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制、擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的管理機(jī)制和擔(dān)保資金的補(bǔ)充機(jī)制。

（一）銀行與政策性擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)與銀行分擔(dān)貸款違約損失，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例影響銀行的融資決策，從而影響科技型小企業(yè)的融資覆蓋率。企業(yè)違約后銀行如果能得到抵押或擔(dān)保的代償，實(shí)際損失就只是違約貸款的一部分，銀行的損失就會(huì)下降?，F(xiàn)假設(shè)政府為科技型小企業(yè)提供部分擔(dān)保，擔(dān)保比例確定為G；銀行承擔(dān)剩余風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)的比例為1-G，0≤（G≤1）?？萍夹托∑髽I(yè)銀行貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)率記為B，貸款違約后銀行的實(shí)際貸款損失率記為BG，則BG＝B*（1-G）。G越大，銀行實(shí)際承擔(dān)的貸款違約損失越小。銀行承擔(dān)相同的風(fēng)險(xiǎn)損失率，違約容忍度增加到原來(lái)的倍，稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)容忍乘數(shù)。政府性擔(dān)保比例越大，風(fēng)險(xiǎn)容忍乘數(shù)越大，銀行對(duì)貸款違約率的容忍度越大，科技型小企業(yè)的貸款覆蓋率越大。

參考現(xiàn)有政策性擔(dān)保比例，臺(tái)灣信?；饙u內(nèi)投資的擔(dān)保比例為80%－90%［2］，美國(guó)小企業(yè)管理局在危機(jī)后的擔(dān)保比例調(diào)整為90%［3］，臺(tái)州市信?；鸬膿?dān)保比例為80%，政策性擔(dān)保比例基本都在80%－90%，對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)容忍乘數(shù)5－10倍。以風(fēng)險(xiǎn)容忍乘數(shù)5倍計(jì)算，在上述Y＝4，R＝34.5%的條件下，即使給所有的科技型小企業(yè)貸款，貸款違約率為8.6%，貸款銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)損失也不超過(guò)2%。如銀行將違約損失率確定為1%，在銀行貸款評(píng)估技術(shù)良好（A=0.8）的情況下，融資覆蓋率達(dá)到63%。如果風(fēng)險(xiǎn)容忍乘數(shù)為10，在銀行違約損失率確定為1%時(shí)，融資覆蓋率就能達(dá)到100%?？梢?jiàn)80%－90%比例的政策性擔(dān)保有效地解決了科技型小企業(yè)融資難問(wèn)題。

結(jié)合上文貸款違約率和融資覆蓋率的估算公式，確定政策性擔(dān)保比例要綜合考慮融資覆蓋率目標(biāo)、銀行的風(fēng)險(xiǎn)容忍率、銀行的小企業(yè)貸款技術(shù)、科技型小企業(yè)的生存狀況等多種因素。第一，政府對(duì)科技型小企業(yè)貸款覆蓋率的政策目標(biāo)是確定政策性擔(dān)保比例的首要因素。政策要求的貸款覆蓋率目標(biāo)定得越高，貸款企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)B增大，為滿足銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好和盈利目標(biāo)，政府的擔(dān)保比例就要相應(yīng)提高。第二，擔(dān)保比例根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)確定，并隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化進(jìn)行調(diào)整。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好，企業(yè)成長(zhǎng)率（1－R）高，企業(yè)生存期Y相對(duì)較長(zhǎng)，相同貸款覆蓋率下信貸風(fēng)險(xiǎn)B下降，政策性擔(dān)保比例可適當(dāng)降低；經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好時(shí)，可適當(dāng)提高政策性擔(dān)保比例。例美國(guó)小企業(yè)擔(dān)保計(jì)劃SBA初期提供75－85%的貸款擔(dān)保，金融危機(jī)后貸款擔(dān)保比例提高到90%。第三，銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好和信貸評(píng)估技術(shù)也影響擔(dān)保比例。銀行對(duì)貸款違約損失的容忍度越大，在相同的貸款覆蓋率和風(fēng)險(xiǎn)條件下，政策擔(dān)保比例低一點(diǎn)也在銀行容忍度內(nèi)；反之，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好越低，對(duì)貸款違約損失的容忍度越小，政策性擔(dān)保比例過(guò)低會(huì)導(dǎo)致銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)依然超出了它的風(fēng)險(xiǎn)承受范圍。貸款銀行擁有好的信貸評(píng)估技術(shù)，在相同的條件下降低貸款違約率，較低的擔(dān)保比例就可以實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)。

（二）政策性擔(dān)保的道德風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。政策性擔(dān)保的流程是由企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款，貸款銀行審查貸款人風(fēng)險(xiǎn)情況后將企業(yè)按風(fēng)險(xiǎn)分三類(lèi)：風(fēng)險(xiǎn)最小的一類(lèi)企業(yè)無(wú)需政府擔(dān)保，直接由銀行發(fā)放貸款；風(fēng)險(xiǎn)很大的一類(lèi)企業(yè)銀行在有擔(dān)保的條件下銀行也拒絕放貸；中間一類(lèi)企業(yè)需要政策性擔(dān)保后銀行才能放貸。對(duì)最后一類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)居中的企業(yè)銀行協(xié)助借款人向政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)申請(qǐng)擔(dān)保，擔(dān)保機(jī)構(gòu)審核同意后銀行發(fā)放貸款。

由于銀行在協(xié)助企業(yè)申請(qǐng)政策性擔(dān)保時(shí)已經(jīng)做過(guò)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并且銀行在信用評(píng)估方面擁有專(zhuān)業(yè)的技術(shù)和人員，所以為了避免重復(fù)工作，降低運(yùn)營(yíng)成本，擔(dān)保機(jī)構(gòu)一般選擇采信銀行的信用評(píng)估報(bào)告，只在擔(dān)保政策方面作形式審查。當(dāng)銀行分擔(dān)的貸款風(fēng)險(xiǎn)大于銀行的貸款運(yùn)營(yíng)成本時(shí)，為了自身利益，銀行會(huì)選擇認(rèn)真履行信用評(píng)估職責(zé)，降低貸款風(fēng)險(xiǎn)；反之如果銀行承擔(dān)的貸款風(fēng)險(xiǎn)比例過(guò)低，銀行會(huì)選擇承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)成本，降低貸款運(yùn)營(yíng)成本來(lái)增加利潤(rùn)，這將導(dǎo)致?lián)C(jī)構(gòu)的壞帳率過(guò)高，政府支出過(guò)大，政策性擔(dān)保政策失靈。所以為了保證銀行切實(shí)履行信用評(píng)估職責(zé)，設(shè)計(jì)政府擔(dān)保與貸款銀行的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例時(shí)，銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比例要高于其貸款運(yùn)營(yíng)成本。

（三）政策性擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)的同時(shí)，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)也需要管理?yè)?dān)保風(fēng)險(xiǎn)，減少擔(dān)保損失，控制政策成本。政府擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。在貸款覆蓋率（1－K）不變的條件下，政府擔(dān)保承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與R、Y和A三個(gè)因素有關(guān)，其中R與科技型小企業(yè)的生存率有關(guān)，R越小，企業(yè)生存率（1－R）越高，政策性擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)越小。Y與企業(yè)生存期有關(guān)，Y越大，企業(yè)平均生存期越長(zhǎng)，政策性擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)越小?？萍夹托∑髽I(yè)以科技人員為主體或由科技人員創(chuàng)辦，初創(chuàng)期的小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者和管理者都是科技人員，以技術(shù)見(jiàn)長(zhǎng)，在企業(yè)發(fā)展、經(jīng)營(yíng)管理、融資政策等方面都缺乏相應(yīng)的知識(shí)技能和經(jīng)驗(yàn)，政府需要提供企業(yè)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)安排等方面的指導(dǎo)和幫助，通過(guò)輔導(dǎo)提高企業(yè)生存率和生存期。

上式中A表示貸款銀行的小企業(yè)信貸評(píng)估技術(shù)，A越大，代表貸款銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估水平越好，政策性擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)越小。由于政策性擔(dān)保依賴(lài)貸款銀行的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，科技型小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估又不同于一般的企業(yè)貸款，需要特殊的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)，所以謹(jǐn)慎選擇擅長(zhǎng)科技型小企業(yè)貸款技術(shù)的合作銀行對(duì)政府擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)控制非常重要。為科技型小企業(yè)提供成長(zhǎng)輔導(dǎo)和選擇合適的貸款銀行是降低政策性擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。

（四）政策性擔(dān)保的資金補(bǔ)充機(jī)制。政府擔(dān)保機(jī)構(gòu)往往收取很低的擔(dān)保費(fèi)，如臺(tái)灣信?；鸷团_(tái)州信?；鸲贾皇杖?.75%的擔(dān)保費(fèi)。但考慮政策的普惠性和對(duì)小企業(yè)的扶持作用，融資覆蓋率要達(dá)到一定比例，加上小企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，擔(dān)保機(jī)構(gòu)僅靠擔(dān)保收費(fèi)容易引發(fā)償付危機(jī)，所以臺(tái)灣和美國(guó)的政策性擔(dān)保都有經(jīng)常性的財(cái)政預(yù)算補(bǔ)充。但長(zhǎng)期依靠財(cái)政預(yù)算會(huì)增加財(cái)政負(fù)擔(dān)，所以需要建立市場(chǎng)化的政府擔(dān)保資金補(bǔ)充機(jī)制。

科技型小企業(yè)具有高技術(shù)、高風(fēng)險(xiǎn)和高增長(zhǎng)的特征，債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)大的同時(shí)股權(quán)的收益很高。如美國(guó)小企業(yè)局的融資擔(dān)保業(yè)務(wù)是虧損的，但小企業(yè)投資基金SBIC卻是盈利的，其投資盈利抵消擔(dān)保業(yè)務(wù)的虧損后還有盈余。累計(jì)到2001年政府的初始投資收回后，仍有盈余6億美元［4］。這就提示我們，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以通過(guò)對(duì)科技型小企業(yè)的股權(quán)投資尋求資金的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

如果擔(dān)保公司要求科技型小企業(yè)支付服務(wù)費(fèi)的同時(shí)提供與貸款等額的公司期權(quán)，假設(shè)這些成功存活的企業(yè)公司平均股權(quán)價(jià)格是原來(lái)的（n＋1）倍，n＞0，公司期權(quán)價(jià)值是成長(zhǎng)企業(yè)貸款額的n倍，則擔(dān)保機(jī)構(gòu)的期權(quán)收入為n*（1－R），風(fēng)險(xiǎn)損失為R。令擔(dān)保機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)為π，π＝期權(quán)收入+擔(dān)保服務(wù)費(fèi)用收入-風(fēng)險(xiǎn)損失－運(yùn)營(yíng)成本。由于擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保服務(wù)費(fèi)率很低，考慮其運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，兩者基本相抵。所以擔(dān)保機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)等于期權(quán)收入減去風(fēng)險(xiǎn)損失，π＝n*（1－R）－R。由此得擔(dān)保機(jī)構(gòu)盈利的條件是。

在引入公司期權(quán)的條件下，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的均衡除了與企業(yè)成長(zhǎng)比率R相關(guān)外，還與n相關(guān)。n越大，為科技型小企業(yè)的擔(dān)保越有可能盈利。而科技型小企業(yè)的“科技”和“小”同時(shí)意味著企業(yè)有高成長(zhǎng)的空間。在3年34.5%的科技型小企業(yè)破產(chǎn)的條件下，根據(jù)擔(dān)保公司的均衡分析模型，n 0.5倍就能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。按風(fēng)險(xiǎn)投資平均5倍的企業(yè)成長(zhǎng)倍數(shù)計(jì)算，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的盈利可達(dá)到900%。綜上分析，既要保持科技型小企業(yè)高的貸款覆蓋率，又要保持政策性擔(dān)保的持續(xù)運(yùn)作，引入公司期權(quán)是一個(gè)可行的選擇。

四、結(jié)論和研究的不足

（一）研究結(jié)論。通過(guò)演繹推理的分析方法，得出了如下研究結(jié)論：第一，科技型小企業(yè)在缺乏擔(dān)保的情況難以獲得銀行融資；第二，政府擔(dān)保能有效促進(jìn)銀行為科技型小企業(yè)提供貸款，擔(dān)保比例根據(jù)貸款覆蓋率目標(biāo)、科技型小企業(yè)的生存狀況、銀行的風(fēng)險(xiǎn)容忍程度和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)決定；第三，為了避免銀行道德風(fēng)險(xiǎn)引起市場(chǎng)失靈，銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比例要高于其貸款運(yùn)營(yíng)成本；第四，為科技型小企業(yè)提供成長(zhǎng)輔導(dǎo)和選擇合作銀行可以降低政府擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)；第五，引入貸款企業(yè)期權(quán)是補(bǔ)充政府擔(dān)?；鸬囊粋€(gè)可行方案。

（二）研究的不足。為研究方便簡(jiǎn)潔，本文運(yùn)用簡(jiǎn)單的演繹推理的分析方法分析銀行融資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，考慮到貸款市場(chǎng)存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)，博弈分析會(huì)更加有說(shuō)服力。

［1］國(guó)家工商總局企業(yè)注冊(cè)局、信息中心.突破“瓶頸期”與“危險(xiǎn)期”迎接成長(zhǎng)關(guān)鍵期——全國(guó)內(nèi)資企業(yè)生存時(shí)間分析報(bào)告［J］.中國(guó)發(fā)展觀察，2013，（9）：28-32.

［2］黃桂良.臺(tái)灣中小企業(yè)信用保證基金的運(yùn)作模式與借鑒［J］.南方金融，2011，（8）：48-51.

［3］曹榮，趙建玲.美國(guó)支持科技型小企業(yè)融資模式及對(duì)我國(guó)的啟示［J］.河北大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2013，38（2）：124-126.

［4］張陸洋.美國(guó)政府支持風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的模式研究［J］.世界經(jīng)濟(jì)情況，2005，06：1-5.

An Analysis on Governm ent Guarantee m echanism for Sm all Technological Enterprises

Chen Minju
（Open College，Taizhou Radio&Television University，Taizhou，Zhejiang 318000）

Bank loans are the best fund source for small technological enterprises，but it is difficult for them to get bank loans without guarantee.Through the way of logical deduction，this paper analyzes government’s policy mechanism on the credit guarantee for small technological enterprises，and prove that government guarantee not only can promote banks to provide loans to small technological enterprises，but also avoid market failure.Choosing suitable banks to cooperate and supply counseling on the growth of small technological enterprises are the important parts of decreasing the risk of government guarantee.The returns of the loan enterprises’option is an important supplement of government guarantee fund.

small technological enterprises；government guarantee；credit risk；coverage ratio of financing

10.13853/j.cnki.issn.1672-3708.2015.05.004

2015-06-06

浙江省2012年度高等學(xué)校教師發(fā)展項(xiàng)目“緩解科技型小微企業(yè)融資難的四鏈合作模型研究”，F(xiàn)X 2012087。

陳敏菊（1970-），女，浙江玉環(huán)人，教授。