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        2015年A股將延續(xù)指數(shù)型牛市

        2015-01-30 08:52:29蘇培科
        中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息 2015年2期
        關(guān)鍵詞:牛市券商杠桿

        蘇培科

        2014年中國(guó)A股市場(chǎng)完美收官。在巨額杠桿資金撬動(dòng)下,金融股一枝獨(dú)秀,引領(lǐng)上證綜指全年上漲近53%,同時(shí)滬深兩市日成交量過(guò)萬(wàn)億元人民幣,中國(guó)股市從熊冠全球一躍成為最為活躍的市場(chǎng)。不過(guò),當(dāng)指數(shù)一路高歌猛進(jìn)的同時(shí),不少投資者卻“滿倉(cāng)踏空”,甚至有些投資者還將在熊市賺的錢又賠了進(jìn)去。顯然,這是典型的指數(shù)型牛市。

        從各券商最新公布的研究報(bào)告看,業(yè)內(nèi)對(duì)2015年中國(guó)股市普遍樂(lè)觀,只是在點(diǎn)位預(yù)測(cè)上高低不同罷了。從2014年底A股市場(chǎng)發(fā)動(dòng)的“瘋?!毙星榭?,巨額資金和“杠桿牛市”是本輪行情最大的特征,市場(chǎng)追捧的邏輯主線圍繞券商等金融股的估值修復(fù)展開,低估值的大盤股也搭上了便車,而績(jī)差股和低價(jià)股并未啟動(dòng)。

        這一現(xiàn)象在2015年或?qū)⒀永m(xù)。中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大,雖然國(guó)務(wù)院三令五申降低企業(yè)融資成本,但貨幣傳導(dǎo)機(jī)制和市場(chǎng)化配置資金的渠道并不暢通,實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴在新的一年難以有效改善,因此經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)實(shí)際狀況似乎并不支持全面牛市。

        另外,通過(guò)融資融券和股權(quán)質(zhì)押融資等杠桿引入的增量資金,在2015年也將面臨“去杠桿”和降低杠桿率的窘境。臨近2014年底,中國(guó)證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了券商專項(xiàng)檢查,是為了讓券商規(guī)范發(fā)展,避免一些券商過(guò)度使用杠桿。

        在本輪行情中,很多券商將能夠用于融資拆借的資金額度幾近用完,有些券商甚至將客戶的融資抵押券抵押融資后再拆借,還有一些銀行理財(cái)資金通過(guò)“傘形信托”產(chǎn)品進(jìn)入股市。雖然券商對(duì)融資融券設(shè)定了平倉(cāng)線,看似風(fēng)險(xiǎn)不大,可是一旦遇到個(gè)別股票連續(xù)跌停,平倉(cāng)線也很難發(fā)揮作用,這導(dǎo)致券商也存在杠桿兌付風(fēng)險(xiǎn)。為了避免10年前中國(guó)券商高杠桿(挪用客戶保證金炒股)洗牌的悲劇,監(jiān)管部門通過(guò)規(guī)范讓券商和市場(chǎng)去高杠桿是必要的。

        證監(jiān)會(huì)同時(shí)還在利用交易大數(shù)據(jù)分析,加大打擊上市公司操縱股價(jià)和內(nèi)幕交易的力度。這讓很多假借市值管理之名、概念重組的上市公司異??謶?,以往那些誘多、對(duì)敲、拉抬股價(jià)、拖拉機(jī)賬戶坐莊等行為也在交易大數(shù)據(jù)面前無(wú)法繼續(xù)。

        此外,隨著美國(guó)量化寬松退出以及2015年加息預(yù)期來(lái)臨,美元的升值會(huì)讓美國(guó)以外的其他國(guó)家受到不同程度的影響。尤其新興市場(chǎng),它們不僅面臨本幣貶值,還將面臨資金外逃、通脹率高企、資產(chǎn)價(jià)格回落、實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭遇打擊等諸多風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)雖與其他國(guó)家有所不同——經(jīng)濟(jì)增速雖回落,仍是全球增速最快的國(guó)家,同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量大,結(jié)構(gòu)多元化,擁有巨量外匯儲(chǔ)備,對(duì)外抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng);但風(fēng)險(xiǎn)仍在不可小覷。

        A股市場(chǎng)除了上述各項(xiàng)潛在的負(fù)面因素,也有一些有利因素支持A股向好。比如在低油價(jià)、低通脹、通縮預(yù)期之下,貨幣政策取向和市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)偏寬松,這對(duì)股市而言不是壞事。同時(shí),降低融資成本、壓低固定收益、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)類理財(cái)產(chǎn)品的利率,抑制同業(yè)拆借市場(chǎng),將同業(yè)存款納入存款統(tǒng)計(jì)范疇等等,會(huì)迫使一些資金流向直接投資和權(quán)益類產(chǎn)品,這對(duì)股市也形成利好。從目前的種種跡象來(lái)看,中國(guó)監(jiān)管部門也樂(lè)意看到一個(gè)欣欣向榮的A股市場(chǎng)。endprint

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