魏雅華

6月11日，央行在每年一度發(fā)布的《2013年報》中稱，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，其風(fēng)險的隱蔽性、傳染性、廣泛性、突發(fā)性有所增強(qiáng)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)的業(yè)務(wù)活動經(jīng)常突破現(xiàn)有的監(jiān)管邊界，進(jìn)入法律上的灰色地帶，甚至可能觸及非法集資、非法經(jīng)營等“底線”。

我們在這份年報中感到一種深深的擔(dān)憂和疑慮，一種山雨欲來的陣陣寒意和迎面撲來的冷風(fēng)。

我們已經(jīng)不是第一次聽到這樣的警告了，而且絕非說說而己。那么，我國的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展運行的情況究竟如何？該不該進(jìn)行一次全面而深入的“體檢”？

我國P2P網(wǎng)貸平臺發(fā)展情況

《2013中國互聯(lián)網(wǎng)金融白皮書》顯示：截至2013年年底，全國各類線上P2P借貸平臺的數(shù)量接近700家，較之2012年的110家增長了6倍多，年度交易額約為1100億元，較2012年的100億元增長10倍。說中國互聯(lián)網(wǎng)金融“呈爆炸式增長”應(yīng)不為過。

而線下運營的P2P借貸平臺，增長率與線上相當(dāng)，成交額較大的五家P2P公司借貸總額在600至800億元左右。與2012年相比，整個P2P行業(yè)有8倍左右的增長。

去年P(guān)2P成交金額只有1058億元，相對于全國1000多家平臺來說，這個體量是非常小的。而且，這其中成交活躍的僅有兩三百家。

隨著之前借貸產(chǎn)品的集中到期，經(jīng)營不善的P2P企業(yè)容易出現(xiàn)兌付危機(jī)。因此，今年“跑路”的P2P企業(yè)還會涌現(xiàn)更多，這是競爭加劇的必然，也是行業(yè)洗牌的開始。P2P行業(yè)集中度將會進(jìn)一步提高，未來三至五年，整個行業(yè)排名前10的公司，可能會占據(jù)整個市場70%以上的份額。

閱讀《白皮書》中這一組數(shù)據(jù)，感覺中國的網(wǎng)貸平臺數(shù)量過多，交易金額卻并不算很大。這表明中國的互聯(lián)網(wǎng)金融仍處在起始階段。

那么，我國的P2P網(wǎng)貸平臺發(fā)展情況正常嗎？

讓我們再看一份調(diào)查報告：截至2012年10月，美國最大的P2P信貸公司Lending Club公司，自2007年成立起共完成了8.3萬次交易，涉及金額近10億美元；美國首家P2P信貸公司ProsPer也完成了超過6.4萬次的互聯(lián)網(wǎng)金融交易，涉及金額4.2億美元，每年增長一倍以上，利息的浮動空間為5.6%～35.8%，違約率為1.5%～10%。

如果把美國的P2P網(wǎng)貸平臺與我國P2P網(wǎng)貸平臺加以對比，大體上可以得出這樣的結(jié)論：我國P2P網(wǎng)貸平臺的誕生和發(fā)展基本與世界同步。應(yīng)當(dāng)說，中國P2P網(wǎng)貸平臺發(fā)展情況基本良好。

眾籌融資運行正常

“眾籌”是指集中大家的資金、能力和渠道，為小微企業(yè)或個人進(jìn)行經(jīng)濟(jì)運作，提供資金援助，是最近兩年國外最熱門的創(chuàng)業(yè)方向之一。

2012年4月，美國通過JOBS法案（Jumpstart Our Business Startups Act），允許小企業(yè)通過“眾籌融資”獲得股權(quán)資本，這使得“眾籌融資”替代部分傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)成為可能。

根據(jù)《福布斯》雜志的數(shù)據(jù)，截至2013年第二季度，全球范圍內(nèi)的眾籌融資網(wǎng)站已經(jīng)達(dá)到1500多家。

說到美國的互聯(lián)網(wǎng)金融，就不能不說美國的PayPal。PayPal是一種付款方式與平臺，你可以登陸www.PayPal.com注冊一個自己的賬號，分為personal賬戶和bussiness賬戶，前者免費使用 PayPal，匯款次數(shù)與金額沒有限制，但是收款會有每月金額限制，后者需要交納月費，但是可以無限收款，適合做網(wǎng)絡(luò)生意的用戶。

然后你需要用一個銀行賬戶來作為你的PayPal付款帳戶，你也可以把信用卡賬戶設(shè)置進(jìn)去來作為付款方式，當(dāng)你在美國的eBay購物時，PayPal是通用的一種付款方式。

讀了這個說明你就應(yīng)該明白，PayPal對于每一個美國人有多么重要。重要到你一天都離不開它。有人把它比作中國的“余額寶”。

PayPal已經(jīng)發(fā)展到足夠大、大到能夠產(chǎn)生馬太效應(yīng)。根據(jù)eBay2013年第一季度財報，其營收中41%約16億美元來自PayPal業(yè)務(wù)，并在美國境內(nèi)發(fā)展了超過2000家實體零售店支持PayPal支付。

PayPal已經(jīng)成為美國人的一種生活習(xí)慣，不必再依靠微薄的基金收益吸引沉淀資金，能夠提高客戶依附性。

在金融危機(jī)爆發(fā)后，PayPal最終對貨幣市場基金選擇了拋棄。2013年6月，PayPal關(guān)閉了它的貨幣市場基金。

“余額寶”會重演PayPal貨幣市場基金的運作邏輯嗎？未必。盡管中國的基金業(yè)因為信譽(yù)度很低而舉步維艱，但基金業(yè)會隨著民營銀行的崛起而漸漸成為中國人最重要的除銀行和股市之外的投資渠道之一。

在PayPal貨幣市場基金關(guān)閉兩年后的2013年6月，淘寶宣布“余額寶”上線，二者運作邏輯高度相似：都是貨幣市場基金與國內(nèi)利率環(huán)境高度掛鉤，主要投資本幣計價短期票據(jù)，利潤和風(fēng)險都偏高?？扇绻茉谥袊幕ヂ?lián)網(wǎng)金融中稱雄十年，那么為它奮戰(zhàn)一場也很值。

都是聯(lián)接基金，PayPal和“支付寶”都扮演窗口角色，將資金委托給第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)，前者是貨幣市場專家證券公司，后者是天弘基金。PayPal和支付寶都沒有建立自己的基金清算、風(fēng)控等后臺系統(tǒng)，也沒有起到基金產(chǎn)品投資顧問的推介角色。

從用戶體驗上，注冊開立賬戶都非常便捷，都具有現(xiàn)金級的流動性，隨時買入贖回，都不需要在主體基金（貨幣市場專家證券公司或天弘基金）直接開設(shè)賬戶。相同的運作邏輯也給人們留下疑問，余額寶是否會重演PayPal貨幣市場基金的命運呢？

應(yīng)該說，我國與美國的利率環(huán)境不同，中國GDP增長速度較高，因而能支持人民幣3%的年息，比較適合“余額寶”等貨幣基金的發(fā)展。endprint

英國對P2P網(wǎng)絡(luò)平臺的監(jiān)管

我國P2P網(wǎng)貸蓬勃發(fā)展的過程中，或多或少會出現(xiàn)一些錯誤，這很正常，應(yīng)當(dāng)說這是成長的代價。這也是對P2P網(wǎng)貸成長的一種考驗。而歐美國家先進(jìn)的P2P網(wǎng)貸規(guī)則也是我們借鑒的途徑。

英國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)發(fā)展較早，2005年就成立了全球第一家網(wǎng)絡(luò)借貸平臺Zopa。截至2013年底，英國有借貸類眾籌25家。2013年平臺借貸規(guī)模為48000萬英鎊，較2012年增長150%；其中2013年平臺上個人借款為28700萬英鎊，較2012年增長126%；企業(yè)借款為 19300萬英鎊，較2012年增長211%。

從以上數(shù)字看，英國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)發(fā)展迅速而穩(wěn)健，并極具活力。

借貸類眾籌市場集中度高，其中前五家最大的平臺占據(jù)了眾籌市場借貸總額的95%。借貸類眾籌的借貸違約率非常低，多數(shù)眾籌平臺的違約率不足1%。目前，借貸類眾籌已成為英國一支重要的替代性融資（即在傳統(tǒng)銀行、證券、保險之外的新型融資渠道）力量。

英國的監(jiān)管成功而高效，這就是我們看重英國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)經(jīng)驗的重要原因。

實踐中，網(wǎng)絡(luò)平臺上借貸不僅涵蓋個體對個體，還包括個體對企業(yè)之間的借貸，基于此，英國金融行為監(jiān)管局 （FCA）使用“借貸類眾籌”一詞，概括了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸及類似行為（即“通過電子系統(tǒng)經(jīng)營借貸有關(guān)的活動”），并于2014年3月建立了監(jiān)管規(guī)則。

2014年3月，F(xiàn)CA正式對外發(fā)布《關(guān)于通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌及通過其他媒介發(fā)行非易于變現(xiàn)證券的監(jiān)管方法：對于 CP13/13的反饋說明及最終規(guī)則》（PS14/4）。

該政策聲明正式確立了英國包括P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在內(nèi)的眾籌監(jiān)管的基本規(guī)則。新規(guī)則已于2014年4 月1日起實施，F(xiàn)CA計劃在2016年對監(jiān)管規(guī)則實施情況進(jìn)行評估，并視情況決定是否對其進(jìn)行修訂。

也許這對于我國很有借鑒意義。根據(jù)政策聲明，F(xiàn)CA將需要納入監(jiān)管的眾籌分為“借貸類眾籌”和“投資類眾籌”兩大類，其中借貸類眾籌是指個人與個人、企業(yè)之間通過互聯(lián)網(wǎng)平臺，以本息償還作為回報形式的借貸，包括P2P（個人對個人）和P2C（個人對公司），但不包括C2C（公司對公司）。

日本：由網(wǎng)絡(luò)公司主導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融

日本互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與美國類似，也是金融自由化與網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)發(fā)展共同作用的結(jié)果。與美國“群雄并起”的模式不同，日本互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展壯大依循其慣有的集團(tuán)化模式，重視集團(tuán)內(nèi)部互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)鏈的打造，發(fā)揮“利益共同體”的業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢，這種模式促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭的產(chǎn)生，具有代表性的是SBI集團(tuán)、樂天集團(tuán)、Monex證券。

樂天公司是于1997年成立的電子商務(wù)企業(yè)，它于2005年通過收購建立了樂天證券，開始打造互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。利用其規(guī)模巨大的電商客戶群，樂天證券建立當(dāng)年就成為日本開戶數(shù)第三位的券商。當(dāng)前，該公司是穩(wěn)居日本第二位的網(wǎng)絡(luò)券商，主營業(yè)務(wù)涵蓋股票、信托、債券、期貨、外匯等。

由于其電商平臺七成交易都是通過信用卡來支付，樂天2005年開始進(jìn)入信用卡行業(yè)，利用其消費記錄作為授信依據(jù)。2009年樂天又開辦網(wǎng)絡(luò)銀行，目前樂天銀行是日本最大的網(wǎng)絡(luò)銀行。2012年樂天金融共貢獻(xiàn)了1564億日元的營收，占該集團(tuán)總收入的30%。

日本在移動互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展上領(lǐng)先于美國，這與其移動互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展密切相關(guān)。日本是最早運營3G網(wǎng)絡(luò)的國家，并定制手機(jī)終端和配套的內(nèi)容平臺分發(fā)、收費的業(yè)務(wù)鏈條，用戶基數(shù)龐大，且黏性很高，對移動商務(wù)和移動支付的需求不斷增強(qiáng)。此時日本金融管制政策相對寬松，網(wǎng)絡(luò)運營商所主導(dǎo)的移動支付發(fā)展順理成章。

也許還需要更深入地研究日本互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的經(jīng)驗，它與美國的“群雄并起”方式不同，而是擴(kuò)大“諸候割據(jù)”的相互抗衡，中國或可兩者兼有？

互聯(lián)網(wǎng)金融的法律困境

也許我們可以用這樣一則新聞作為本文的結(jié)束語。2014年7月2日《華夏時報》的一則報道名為《余額寶二季度末規(guī)模超5700億》，文中說：7月1日，天弘基金發(fā)布余額寶二季度末規(guī)模數(shù)據(jù)及《余額寶運行一周年數(shù)據(jù)報告》。截至2014年6月30日，余額寶規(guī)模達(dá)5741.60億元，相比于一季度，規(guī)模穩(wěn)中有升。

而就在6月29日，清華五道口金融學(xué)院院長、中國人民銀行原副行長吳曉靈在新金融聯(lián)盟峰會上表示，相對于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)來說，第三方支付平臺的基金銷售沒有太大發(fā)展余地，“余額寶已經(jīng)基本上做到極致了。”

我國互聯(lián)網(wǎng)金融能造就今天的輝煌，真的讓人振奮不已，讓人歡呼，中國金融的互聯(lián)網(wǎng)時代己經(jīng)來了！

我國互聯(lián)網(wǎng)金融與世界各國的不同之處，在于它所必須面對的法律困境。我國金融業(yè)對民營資本的開放是三中全會的既定方針，民營銀行開閘是三中全會之后要做的金融改革的頭等大事，并已進(jìn)入審批階段，所以，相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)改革進(jìn)程中變化的新形勢盡快地出臺《刑法》中關(guān)于“非法集資罪”的補(bǔ)丁版。

我國需要互聯(lián)網(wǎng)金融，它既是一條新辟的老百姓投資的資金池，又是中小微企業(yè)的融資水源地。這樣兩情相悅的事，我們又有什么理由不成人之美呢？endprint