陳道富 朱鈞鈞

上世紀(jì)90年代初，境外的外匯經(jīng)紀(jì)商就開始進入境內(nèi)，吸引客戶“以小搏大”，參與境外的外匯保證金交易。近年來，主要通過網(wǎng)絡(luò)參與境外外匯市場交易，俗稱“網(wǎng)絡(luò)炒匯”。前不久，由于瑞郎超預(yù)期升值，大量境外外匯經(jīng)紀(jì)商破產(chǎn)，波及境內(nèi)投資者；鐵匯贈金套利事件，也引發(fā)投資者集體圍堵鐵匯辦公室，并提起跨國訴訟。我國應(yīng)該開正門，堵邪路，規(guī)范網(wǎng)絡(luò)炒匯，盡快建設(shè)正規(guī)的外匯期貨市場。

網(wǎng)絡(luò)炒匯盛行，良莠不齊隱患巨大

初步估計，我國已有近千家境外外匯經(jīng)紀(jì)商在境內(nèi)提供網(wǎng)絡(luò)炒匯業(yè)務(wù)。其中100家左右規(guī)模比較大，主要來自英國、塞浦路斯、澳大利亞和新西蘭等地。外匯經(jīng)紀(jì)商通常以境內(nèi)注冊“投資咨詢公司”、“商務(wù)咨詢公司”等實體存在，大量發(fā)展代理商，多數(shù)代理商是個人，少量公司運營，形成龐大的營銷網(wǎng)絡(luò)。如一家成立較早的外匯經(jīng)紀(jì)商，大約有5000家代理商，每家10到100名不等的個人客戶。

網(wǎng)絡(luò)炒匯的投資者估計已超過500萬人，交易規(guī)模僅次于股市。全球主要外匯經(jīng)紀(jì)商——福匯（FXCM）的年報顯示，其45%的交易額來自亞洲，尤其是中國大陸的投資者。據(jù)某金融機構(gòu)調(diào)研，全球前100大外匯經(jīng)紀(jì)商中，幾乎一半的收入來自中國投資者。艾特集團（Aite Group）的報告指出，中國和印度大約1%的成年人參與外匯保證金交易，個人參與的零售外匯交易大約占全球外匯市場交易額7%至8%，日均近4000億美元。國際清算銀行估計3.5%，日均約1871億美元，我國投資者份額估計在10%至30%之間。

外匯經(jīng)紀(jì)商良莠難分，“黑平臺”、“黑中介”泛濫。正規(guī)的外匯經(jīng)紀(jì)商會將客戶資金匯到境外，以國際市場上實時實際價格，真實參與境外外匯市場交易，客戶頭寸通過銀行間市場平盤，只賺取客戶買賣點差，就像國內(nèi)銀行一樣。但是，一些“黑平臺”、“黑中介”并不把客戶資金真正匯到境外，只是進行模擬盤交易，不對客戶頭寸風(fēng)險管理或者對沖，與客戶“對賭”。更有甚者，為客戶提供虛假行情，操縱客戶盈虧。如中斷交易服務(wù)器、大幅滑點以收取比正常規(guī)定高許多的點差、禁止客戶出金等。這些做法屢屢引起投資者抱怨，甚至引發(fā)群體性事件。一旦客戶獲取高額利潤，“黑平臺”、“黑中介”將陷入嚴(yán)重虧損而不得不“跑路”。

網(wǎng)絡(luò)炒匯杠桿高，風(fēng)險大，投資者普遍虧損。我國銀行曾于2006年至2008年推出杠桿外匯交易產(chǎn)品，但后來出現(xiàn)風(fēng)險事件，監(jiān)管機構(gòu)停止了銀行外匯保證金業(yè)務(wù)。網(wǎng)絡(luò)炒匯都采用保證金交易,允許客戶“以小搏大”，最高達(dá)100倍的杠桿比例。網(wǎng)絡(luò)炒匯交易成本低，買賣點差普遍只有1至5點，境內(nèi)銀行的外匯交易產(chǎn)品點差是境外的六倍左右。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計，參與網(wǎng)絡(luò)炒匯，除個別專業(yè)投資者能持續(xù)盈利，95%的新手會虧損，多數(shù)在半年內(nèi)爆倉出局。如嘉盛集團2010年的年報顯示，2006年以來該集團每年的新客戶數(shù)量占當(dāng)年活躍客戶總數(shù)約80%。這表明，絕大多數(shù)新客戶會在當(dāng)年虧光銷戶。2009年匯率波動劇烈，當(dāng)年的新客戶存活率甚至不到1%。

對策建議

一是盡快完善我國正規(guī)的外匯期貨市場。境外網(wǎng)絡(luò)炒匯產(chǎn)生的根源，是外匯投資產(chǎn)品的匱乏。當(dāng)前銀行的外匯交易產(chǎn)品缺乏競爭力，無法有效滿足投資者的避險和投機需求。隨著我國匯率市場化改革的進一步推進，匯率波動幅度將越來越大，頻率也越來越高，避險和投機需求將會增加。“堵不如疏”，我國宜在完善匯率市場形成機制、特別是人民幣匯率中間價市場化形成機制的基礎(chǔ)上，適當(dāng)弱化外匯交易的“實需原則”，盡快推出人民幣匯率期貨產(chǎn)品。當(dāng)前西方國家頻頻推出量化寬松政策，G7貨幣的匯率波動巨大，考慮到我國三分之一企業(yè)面臨歐元兌美元等外幣的匯率風(fēng)險，亟需歐元兌美元等交叉匯率期貨作為避險工具。在當(dāng)前市場環(huán)境下，推出交叉匯率期貨產(chǎn)品的市場條件基本成熟，且能以較低成本滿足企業(yè)避險需求。我國可考慮在銀行間和交易所推出歐元兌美元、澳元兌美元等等交叉匯率期貨產(chǎn)品，給我國居民提供一個合法的外匯投資市場。

二是盡快清理網(wǎng)絡(luò)炒匯的“黑平臺”和“黑中介”。與客戶對賭的“黑平臺”、“黑中介”，不但沒有把客戶資金真實匯出，而且操作行情操縱客戶盈虧，已屬于嚴(yán)重的金融詐騙范圍，應(yīng)堅決予以打擊，禁止他們繼續(xù)招攬客戶，坑害投資者。為此，我國應(yīng)及時在官方網(wǎng)站或者通過行業(yè)組織公布這類企業(yè)名單，組織公安等部門主動打擊。

三是加強投資者教育，引導(dǎo)理性投資，防范群體性風(fēng)險。當(dāng)前出現(xiàn)的外匯保證金風(fēng)險事件，既與網(wǎng)絡(luò)炒匯高杠桿有關(guān)，也與我國投資者的不良投機心態(tài)有關(guān)。提高投資者的辨別能力，培養(yǎng)理性投資理念是另一關(guān)鍵。我國可依托銀行和交易所開展全國性投資者教育活動，傳播外匯知識，引導(dǎo)個人投資者合理參與外匯期貨市場投資。