蔣淵巍

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財產(chǎn)品現(xiàn)狀研究及投資分析

蔣淵巍

本文以2015年以來趕超“余額寶”的投資熱點—互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財產(chǎn)品為研究對象，以金銀貓“銀企眾盈”為例，首先了解互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財產(chǎn)品的運作模式，在此基礎(chǔ)上分析了產(chǎn)品熱銷的原因，并結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融市場現(xiàn)存問題對投資者給與相應(yīng)的投資建議。

互聯(lián)網(wǎng)金融；票據(jù)理財；理財平臺

2015年以來以余額寶為代表的“寶寶類”互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品預(yù)期收益率不斷下滑，余額寶收益率已跌至3.5%以下，銀行類以5萬起投、投資期限為1年內(nèi)線上理財產(chǎn)品平均預(yù)期收益率均在5%～6%上下徘徊。在此青黃不接之際，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財產(chǎn)品卻異軍突起，又掀起一輪互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財產(chǎn)品的高潮。

一、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財產(chǎn)品的運作模式

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財是指線上平臺借助大數(shù)據(jù)、云計算等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，實現(xiàn)票據(jù)融資企業(yè)和大眾投資者投融資需求的直接對接。以金銀貓為例，該公司是專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財平臺，即以銷售互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)，該平臺開創(chuàng)了將融資企業(yè)票據(jù)（主要是銀行承兌匯票）收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給理財投資人的新模式，成為國內(nèi)首批經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)業(yè)務(wù)的理財平臺。金銀貓主要銷售“銀企眾盈”、“商融保盈”兩項票據(jù)理財產(chǎn)品。

金銀貓采用P2B模式，即個人對企業(yè)的一種借款模式?！般y企眾盈”P2B項目，是由持有銀行承兌匯票的借款企業(yè)將票據(jù)抵押給互聯(lián)網(wǎng)平臺，若到期借款企業(yè)未還款，平臺可以通過折價、拍賣等方式主張抵押擔(dān)保權(quán)。具體操作模式為，當(dāng)企業(yè)有融資需求時，將手中的未到期銀行承兌匯票以質(zhì)押方式將票據(jù)收益權(quán)通過互聯(lián)網(wǎng)理財平臺轉(zhuǎn)讓給投資者，即企業(yè)將票據(jù)掃描給金銀貓，金銀貓驗證票據(jù)真?zhèn)魏?，將票?jù)交由第三方銀行托管。然后，金銀貓在網(wǎng)上發(fā)起募集，由于產(chǎn)品資金門檻很低，通常1元起售，可以滿足更多中小投資者的理財需求。投資者在金銀貓能查詢到作為“擔(dān)保物”的銀行承兌匯票的掃描件，在該平臺注冊后可以下單買入票據(jù)理財產(chǎn)品，待票據(jù)到期兌付后，第三方支付公司將對投資者支付本金及收益。

二、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財興起原因分析

1.投資者進(jìn)入門檻低、投資回報高、提取靈活

風(fēng)靡一時的“余額寶”是支付寶打造的余額增值服務(wù)，之所以短期內(nèi)就被廣大投資者所接受是因為當(dāng)手中“閑散”資金轉(zhuǎn)入余額寶，即購買了由天弘基金提供的余額寶貨幣基金，可獲得收益。而余額寶內(nèi)的資金還能隨時用于網(wǎng)購支付，靈活提取。通過“余額寶”，用戶存留在賬戶里的資金不僅能拿到“利息”，而且和銀行活期存款利息相比收益更高。而現(xiàn)在熱銷的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財產(chǎn)品繼承了“余額寶”門檻低、投資高、提取靈活的特點。

以“銀企眾盈”融資項目13609期為例，最小投資額為1元，投資周期為70天，年化收益率為8.1%。與“余額寶”相比較，最小投資額同樣零門檻，與“余額寶”T+0投資周期相比流動性略差，但同期“余額寶”的收益率僅為3.3%。同樣再與興業(yè)銀行同期發(fā)售的理財產(chǎn)品相比較，“天天萬利寶B款”投資期限65天與“銀企眾盈”70天基本一致，但起購金額為5萬，而年化預(yù)計收益率為4.7%，略高于“余額寶”的3.3%，明顯低于“銀企眾盈”的8.1%。從多方比較“銀企眾盈”有明顯優(yōu)勢，在多重利好因素下，短期內(nèi)吸引到大量投資者也就不難理解了。

2.融資企業(yè)融資成本低、速度快、手續(xù)簡易

目前，企業(yè)融資如需申請銀行貸款需要符合多項條件主要包括授信準(zhǔn)入條件、產(chǎn)品條件、法律文本條件等，例如銀行一般需要經(jīng)審計的財務(wù)報告，一般需要有兩年以上的正常生產(chǎn)經(jīng)營和納稅記錄，并能按要求提供符合擔(dān)保條件的保證人或抵押物品。提交給銀行的材料中需要出具企業(yè)融資的授權(quán)文件，企業(yè)公司章程，法人決議等，如企業(yè)首次申請銀行貸款整個流程時間較長，平均大約需要一個月左右的時間。

相比較貸款，中小企業(yè)向銀行辦理貼現(xiàn)融資較為簡單，但仍存在三大問題：首先，中小企業(yè)所持票據(jù)一般為5到10萬的小面額票據(jù)，從銀行角度考慮，銀行辦理大額票據(jù)和小額票據(jù)貼現(xiàn)的人工成本是相同的，但回報率顯然大額票據(jù)會明顯高于小額票據(jù)，商業(yè)銀行出于對自身利潤的考慮，不愿意辦理幾百萬元以下的小票貼現(xiàn)，或要求更高的貼現(xiàn)利率作為補(bǔ)償。而高貼現(xiàn)率將使中小企業(yè)融資成本大幅提高，難以承受。

第二，根據(jù)《票據(jù)法》規(guī)定，銀行承兌匯票開立需要有真實的貿(mào)易背景，且銀行辦理貼現(xiàn)需要與票據(jù)對應(yīng)的真實完整的購銷合同及增值稅發(fā)票。而中小企業(yè)希望用于貼現(xiàn)的商業(yè)匯票經(jīng)常為企業(yè)間支付的交易預(yù)付款、定金或尾款，此類情況購銷合同和發(fā)票很難與票據(jù)金額相匹配，那么就無法滿足銀行貼現(xiàn)的要求。

第三，在我國票據(jù)市場大企業(yè)的大額票據(jù)通常是銀行優(yōu)先服務(wù)的對象，同時在貼現(xiàn)時銀行還格外關(guān)注票據(jù)的承兌行。根據(jù)《票據(jù)法》相關(guān)規(guī)定：匯票付款人一經(jīng)承兌，即上升為匯票主債務(wù)人。此時，承兌人就應(yīng)該承擔(dān)匯票到期付款的責(zé)任和最終的追索責(zé)任。由大型商業(yè)銀行承兌的票據(jù)更具有付款保證。而中小企業(yè)所持匯票承兌行多為區(qū)域性股份制商業(yè)銀行與城市信用社或城市商業(yè)銀行，此類匯票在貼現(xiàn)時很難得到銀行青睞，無法享受較低貼現(xiàn)利率和更完善的服務(wù)。

三、對互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財產(chǎn)品的投資建議

1.投資者應(yīng)特別關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)平臺的資質(zhì)水平

目前互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財?shù)钠脚_公司與“寶寶”類產(chǎn)品的平臺例如支付寶公司相比較一般規(guī)模較小，成立時間較短，其信譽(yù)資質(zhì)較難考證。以金銀貓為例，網(wǎng)頁介紹僅為：隸屬于上海金銀貓金融服務(wù)有限公司，系國內(nèi)首家為個人、企業(yè)、銀行等機(jī)構(gòu)提供全方位互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的平臺。雖然提及“全程由銀行監(jiān)管資金流向”，但其具體監(jiān)管內(nèi)容，監(jiān)管力度，以及出現(xiàn)違約后的后續(xù)操作并無實質(zhì)保障，而且互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財平臺公司在運作上不規(guī)范的可能性相對較大。

2.投資者應(yīng)充分了解與互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財?shù)南嚓P(guān)法律制度

互聯(lián)網(wǎng)金融作為新生事物，還未有互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)立法。2015年7月18日央行會同有關(guān)部委牽頭、起草、制定了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，可視為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)“基本法”。而與互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財相關(guān)的現(xiàn)行法規(guī)主要為《公司法》、《商業(yè)銀行法》及《票據(jù)法》。

以現(xiàn)行《票據(jù)法》為依據(jù)，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財產(chǎn)品存在銀行承兌匯票質(zhì)押對象模糊的普遍問題。銀行承兌匯票的轉(zhuǎn)移并未按照“背書”這一要式進(jìn)行，而是以簽訂網(wǎng)上協(xié)議合同方式，眾多的投資者并不真正具有法律意義上的銀行承兌匯票所有權(quán)。而如果票據(jù)到期時承兌行拒付或出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)糾紛企業(yè)破產(chǎn)等情況，法院都將會做出不利于投資者的除權(quán)判決，這些都會影響到投資者的利益。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎選擇票據(jù)理財產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)平臺，并對自身的風(fēng)險有準(zhǔn)確的評估。

［1］王紅霞，曾一村，汪武超.互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀及發(fā)展建議［J］.上海金融學(xué)院學(xué)報，2015（3）：65-73.

［2］陳勇.互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財平臺發(fā)展與政策建議［J］.上海金融，2014（9）：84-87.

（作者單位：江蘇經(jīng)貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院）