賈天瓊

上 海佳豪船舶工程設(shè)計(jì)股份有限公司（上海佳豪）作為首批上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，2010—2011年連續(xù)兩年保持凈利潤增長;2012年開始業(yè)績變臉，凈利潤同比下滑;2013年扣除非凈利潤僅為676萬元，同比大降66.10%。

去年以來，為力挽業(yè)績下降“狂瀾”，上海佳豪動(dòng)作頻繁。先豪賭船用天然氣，拋出一份定增預(yù)案，購買沃金天然氣100%和捷能運(yùn)輸80%的股權(quán)，涉足相對陌生的船用天然氣產(chǎn)業(yè);后推出“高門檻”股權(quán)激勵(lì)方案，借以調(diào)動(dòng)員工積極性，提升經(jīng)營業(yè)績。

上海佳豪的業(yè)績挽救計(jì)劃已經(jīng)馬力全開，日前，其投資設(shè)立金融租賃企業(yè)，探索“產(chǎn)業(yè)+金融”的戰(zhàn)略導(dǎo)向。

彌補(bǔ)融資平臺缺口

為完善目前的“設(shè)計(jì)—制造—貿(mào)易”產(chǎn)業(yè)鏈，彌補(bǔ)現(xiàn)階段融資平臺缺口，為總承包等項(xiàng)目提供較低成本的融資渠道，上海佳豪出資6000萬元，與上海農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（農(nóng)商行）、萬達(dá)信息股份有限公司、上海永達(dá)汽車浦東銷售服務(wù)有限公司、長江經(jīng)濟(jì)聯(lián)合發(fā)展（集團(tuán)）股份有限公司、浙江滬杭甬高速公路股份有限公司、上海萬豪投資有限公司和上海航運(yùn)交易所聯(lián)合投資設(shè)立長江聯(lián)合金融租賃有限公司（長江租賃）。

資料顯示，長江租賃注冊資本10億元。其中，上海佳豪持股比例6%;農(nóng)商行為最大出資人，出資3億元，持股30%。

根據(jù)公告，長江租賃以“長江經(jīng)濟(jì)帶”重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)包括但不限于醫(yī)療器械設(shè)備、標(biāo)準(zhǔn)化船舶、工程機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施及其延伸產(chǎn)業(yè)金融租賃業(yè)務(wù)為主攻方向，著力形成船舶、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施三大重點(diǎn)業(yè)務(wù)板塊，支持國家“長江經(jīng)濟(jì)帶”和“大物流”戰(zhàn)略、上海國際航運(yùn)和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，以提供全行業(yè)鏈綜合金融服務(wù)。

上海佳豪表示，長江租賃的設(shè)立和業(yè)務(wù)的開展，有利于促進(jìn)船舶產(chǎn)品的銷售，符合上海佳豪的戰(zhàn)略規(guī)劃和長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)。長江租賃主要針對內(nèi)河船舶、海工裝備、疏浚設(shè)備、港口設(shè)備、倉儲(chǔ)物流設(shè)備、旅游船舶等方面開展融資租賃業(yè)務(wù)，這與上海佳豪主營業(yè)務(wù)之一EPC業(yè)務(wù)有非常緊密的關(guān)聯(lián)性，可為上海佳豪提供更多融資渠道，破解船舶建造過程中融資難問題，降低企業(yè)對資金需求的壓力，有效促進(jìn)融資成本下降，進(jìn)一步提升盈利能力。

根據(jù)預(yù)測，2015—2017年規(guī)劃期內(nèi)長江租賃總資產(chǎn)將分別達(dá)到40.35、94.11、163.55億元，凈利潤分別達(dá)到0.33、0.80、1.48億元，總資產(chǎn)收益率分別為1.31%、1.19%、1.15%，凈資產(chǎn)收益率分別為3.19%、7.45%、10.33%。

隨著長江租賃逐步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)步上升，預(yù)計(jì)第5年凈資產(chǎn)收益率將超過15%，未來投資回報(bào)較為可觀。

完善游艇產(chǎn)業(yè)鏈布局

上海佳豪已全面進(jìn)入游艇行業(yè)，近年來，通過進(jìn)駐游艇高端市場，打造游艇高端品牌等方式實(shí)施錯(cuò)位競爭。但受中國游艇產(chǎn)業(yè)發(fā)展尚不成熟影響，游艇業(yè)務(wù)仍處于持續(xù)虧損狀態(tài)。

日前，上海佳豪發(fā)布公告表示，與巴富仕國際控股有限公司（巴富仕）簽訂《關(guān)于上海新巴富仕游艇有限公司之戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》（《戰(zhàn)略協(xié)議》），以自有資金收購巴富仕持有的上海新巴富仕游艇有限公司（新巴富仕）51%的股權(quán)。

資料顯示，新巴富仕為上海地區(qū)規(guī)模最大的會(huì)員制游艇俱樂部，主營游艇銷售、游艇俱樂部會(huì)員服務(wù)，擁有專業(yè)的游艇技術(shù)、經(jīng)營及服務(wù)團(tuán)隊(duì)，致力于打造國際性高端商務(wù)平臺，已建成全國游艇營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

據(jù)悉，目前《戰(zhàn)略協(xié)議》還僅屬于框架協(xié)議，該收購交易協(xié)商的開展要求在標(biāo)的達(dá)到一定的業(yè)績條件后觸發(fā)，即在未來3年內(nèi)，新巴富仕訂購上海佳豪10艘雙體游艇，暫定每艘價(jià)格為700萬～800萬元;完全接手巴富仕的游艇銷售、游艇俱樂部會(huì)員服務(wù);新巴富仕在《戰(zhàn)略協(xié)議》生效后一年內(nèi)凈利潤達(dá)到1000萬元，并保證此后每年保持30%～50%的增長率。

上海佳豪內(nèi)部人士對《航運(yùn)交易公報(bào)》記者表示，在上述前提條件全部滿足的情況下，且新巴富仕年凈利潤達(dá)到2000萬元以上時(shí)，上海佳豪將開啟收購程序，具體的交易價(jià)格將根據(jù)市場現(xiàn)況定，具體PE值將根據(jù)新巴富仕的利潤構(gòu)成情況協(xié)商確定。雙方通過合作，利用各自的資源優(yōu)勢，致力于構(gòu)建游艇產(chǎn)業(yè)的全方位戰(zhàn)略合作關(guān)系。

上海佳豪表示，此次與巴富仕簽訂《戰(zhàn)略協(xié)議》，有利于增強(qiáng)其游艇營銷體系，完善游艇產(chǎn)業(yè)鏈的布局。若《戰(zhàn)略協(xié)議》能順利執(zhí)行，將為上海佳豪日后在游艇方面的運(yùn)營打下扎實(shí)基礎(chǔ)，提高其游艇產(chǎn)品在市場上的占有率。

目前，上海佳豪已具備船舶設(shè)計(jì)、工程、服務(wù)和游艇四大業(yè)務(wù)板塊，旗下子公司上海佳豪游艇發(fā)展有限公司（佳豪游艇）負(fù)責(zé)游艇的開發(fā)、設(shè)計(jì)和制造，前期已開啟2艘 VENERE70S游艇的制造;子公司上海佳豪游艇運(yùn)營有限公司負(fù)責(zé)自產(chǎn)和代理游艇銷售，代理意大利FIPA公司和CRANCHI公司高品質(zhì)游艇，并完成位于黃浦江畔的游艇碼頭和會(huì)所建設(shè);子公司上海佳豪游艇俱樂部有限公司負(fù)責(zé)上海佳豪國際游艇會(huì)的運(yùn)營業(yè)務(wù)。

由于《戰(zhàn)略協(xié)議》的前提條件尚未達(dá)成，因此《戰(zhàn)略協(xié)議》不會(huì)對上海佳豪目前的生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)績帶來重大影響。

中國游艇休閑產(chǎn)業(yè)潛在市場需求巨大，有望進(jìn)入快速增長臨界點(diǎn)。伴隨著長江租賃的設(shè)立，游艇融資租賃業(yè)務(wù)利潤按照融資租賃行業(yè)凈資產(chǎn)收益率平均15%計(jì)算，上海佳豪或?qū)⒓铀倨溆瓮I(yè)務(wù)的減虧;打破游艇產(chǎn)業(yè)融資瓶頸，完善與產(chǎn)業(yè)相配套的金融產(chǎn)品服務(wù)。針對中國水上旅游、休閑、商務(wù)市場客戶人群的融資租賃服務(wù)，有助于快速拓展中國游艇市場，填補(bǔ)新型船艇市場融資租賃服務(wù)的空白。

資金結(jié)構(gòu)調(diào)整任重道遠(yuǎn)

去年，全球經(jīng)濟(jì)增長趨緩，航運(yùn)市場低位徘徊，新船價(jià)格由漲轉(zhuǎn)跌，新接訂單量增幅回調(diào)，市場前景不明朗，行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。

上海佳豪目前已形成能源分銷、船舶海工和LNG動(dòng)力內(nèi)河船三大產(chǎn)業(yè)布局，并依托該三大平臺助力打通天然氣、船舶海工產(chǎn)業(yè)鏈，去年其主營業(yè)務(wù)得以改善，收入及利潤增幅明顯。去年前三季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.67億元，同比增長284%;營業(yè)利潤3393.94萬元元，同比增長468%;凈利潤3472.07萬元，同比增長279%。收入增長主要來源為船舶工程總承包業(yè)務(wù)以及天然氣銷售業(yè)務(wù)，自購買天然氣業(yè)務(wù)日起至去年三季度末，天然氣銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7861萬元，占營業(yè)收入總額的17%。但企業(yè)的毛利率為20.41%，同比下降22.59個(gè)百分點(diǎn)，其中三季度單季毛利率為13.18%，船舶工程總承包和天然氣銷售等業(yè)務(wù)的毛利率水平低于船舶與海洋工程設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，而該兩項(xiàng)業(yè)務(wù)占比同比大幅增加，由此降低了整體的毛利率水平。

截至去年9月30日，上海佳豪待履行合同總金額累計(jì)近27億元。其中，船舶工程設(shè)計(jì)及海洋工程設(shè)計(jì)合同金額累計(jì)2億元;監(jiān)理及監(jiān)造服務(wù)合同金額累計(jì)0.5億元;船舶工程總承包合同金額累計(jì)14億元;天然氣銷售合同金額累計(jì)近10億元，這為今明兩年的業(yè)績增長奠定了基礎(chǔ)。

去年上海佳豪屢簽大單，業(yè)績也保持高速增長，但其二級市場股票卻一片“愁容”。此前，上海佳豪與綠色動(dòng)力簽訂的3份累計(jì)金額共計(jì)6.5億元的LNG動(dòng)力船建造總承包合同一度擱置，加之這些重大合同均為關(guān)聯(lián)交易，業(yè)內(nèi)不禁質(zhì)疑其合同的質(zhì)量和真實(shí)程度。上海佳豪三季報(bào)顯示，目前，該LNG動(dòng)力船合同正在執(zhí)行過程中，已有55艘船開始建造，造價(jià)約為1.65億元。

與此同時(shí)，上海佳豪去年前三季度3472.07萬元凈利潤的出爐，也宣告了此前備受矚目的高行權(quán)條件股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃得以實(shí)行的可能。根據(jù)第一個(gè)行權(quán)期條件——以去年為基準(zhǔn)年，今年扣除非增長率不低于420%，凈資產(chǎn)收益率不低于5%，扣非凈利潤應(yīng)不低于3512.2萬元。

截至去年三季度末，上海佳豪應(yīng)收賬款達(dá)1.46億元，同比增長94%，存貨同比增長190%，應(yīng)付賬款同比增長1224%，預(yù)收賬款同比下降39%，資產(chǎn)負(fù)債表較為健康。然而，需要指出的是，銷售現(xiàn)金流與營業(yè)收入比僅為0.57，歷年該指標(biāo)都在1.0以上;凈利潤現(xiàn)金流含量-144.80%，現(xiàn)金流狀況并不樂觀。

在拯救業(yè)績方面，上海佳豪可謂一馬平川，然而，謀變“產(chǎn)業(yè)+金融”布局，仍任重道遠(yuǎn)。endprint