康麗

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)，安徽蚌埠233030）

淺析保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制
——以保險(xiǎn)公司的視角

康麗

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)，安徽蚌埠233030）

中國保監(jiān)會(huì)于2012年頒布了10項(xiàng)關(guān)于保險(xiǎn)行業(yè)投資的新政，這表明我國正逐步放寬對保險(xiǎn)業(yè)投資的政策管理，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司積極拓寬自身的投資渠道，同時(shí)也降低了對保險(xiǎn)公司投資比例的要求，這也使得我國保險(xiǎn)公司資金投資將面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)，因此，要拓寬投資渠道，進(jìn)行投資組合；成立保險(xiǎn)投資基金，加大對基金的管理力度；第三方托管養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，聯(lián)合銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，完善激勵(lì)和約束制度。

保險(xiǎn)投資；投資組合；養(yǎng)老實(shí)體投資

隨著12年新政對保險(xiǎn)公司投資渠道和投資資金比例限制的放寬，保險(xiǎn)公司有越來越多的投資選擇，可以通過降低對國債等保守型資產(chǎn)的投資比例、增加養(yǎng)老實(shí)體產(chǎn)業(yè)和基金的投資比例的方式，有效地提高投資資金的利用率和收益率。但我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)還處于發(fā)展階段，存在著初期投資大、資金流動(dòng)性差的問題，基金投資渠道也亟待完善，這些問題需我國保險(xiǎn)公司將國外的成功經(jīng)驗(yàn)、我國的國情和自身實(shí)際情況有效的結(jié)合起來，選擇如第三方托管的投資資金管理方式，與銀行等金融機(jī)構(gòu)共同投資，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。此外，保險(xiǎn)資金的合理運(yùn)用和風(fēng)險(xiǎn)防范問題也尤為重要，如何預(yù)防和控制這些風(fēng)險(xiǎn)也是現(xiàn)在我國保險(xiǎn)公司亟需解決的問題。

一、我國保險(xiǎn)公司目前的資金運(yùn)用情況

對表中數(shù)據(jù)分析可得，2013年我國保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)總額達(dá)到了8.3億元，資金運(yùn)用余額高達(dá)7.7萬億元，占到了總資產(chǎn)的92.77%。保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用中銀行存款投資所占比例達(dá)到29.5%，債券投資所占比例達(dá)43.4%，固定利息類的投資資產(chǎn)所占比例達(dá)到72.7%，而證券投資基金和股票（即權(quán)益類投資）所占比例僅為10.2%，其他投資渠道（如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，養(yǎng)老實(shí)體產(chǎn)業(yè)等）合計(jì)達(dá)到了16.9%。由此可以看出，目前我國保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用渠道以銀行存款和債券投資為主。近年來，各家保險(xiǎn)公司在投資方向上也開始積極起來，企業(yè)債券和公司債券的投資額度增加，從2010～2013年度債券資金投資和銀行存款所占比例數(shù)據(jù)觀察可以發(fā)現(xiàn)，債券投資額度和銀行存款投資比例逐年減少，但收益率卻在緩慢增加。但從總體來看，銀行存款、國債、企業(yè)債券和金融債券等在內(nèi)的證券投資，仍然是我國保險(xiǎn)公司資產(chǎn)投資的主要渠道，各家保險(xiǎn)公司在投資策略和投資渠道選擇上還是處于保守謹(jǐn)慎的狀態(tài)，因此，我國保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)仍需調(diào)整。

圖1 ：2005年～2013年保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用一覽表（單位：億元）

二、保險(xiǎn)公司資金投資風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）主要投資渠道較為單一

債券因?yàn)槠涫找娣€(wěn)定、安全性高、流動(dòng)性好的特點(diǎn)，在保險(xiǎn)公司資金投資中占據(jù)較大比例，這能很好地保障保險(xiǎn)公司資金的安全性，是保險(xiǎn)公司規(guī)避和防范風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要手段，但是隨著市場利率，國家政策和投資環(huán)境等投資因素的不斷變化，將銀行存款和債券作為最主要的投資渠道對于保險(xiǎn)公司來說仍然具有風(fēng)險(xiǎn)性。所以，為了減少投資風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大投資收益，豐富投資品種，保險(xiǎn)公司可以選擇通過合理優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)多產(chǎn)品的套期保值和收益的最大化。

（二）保險(xiǎn)投資中基金的投資比重較低

國外保險(xiǎn)公司將基金投資作為其資金運(yùn)用的一種常用手段，其原因在于基金通過組合投資的方式分散了投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，由于基金投資目前以國債、股票等證券投資為主，使得基金風(fēng)險(xiǎn)比股票低、收益率比債券高，因此，基金投資具有較好的安全性、較強(qiáng)的流動(dòng)性和較高的收益性的特點(diǎn)，受到廣大保險(xiǎn)公司的追捧，但是目前我國保險(xiǎn)公司資金投資中基金投資所占比重仍然較低。

（三）保險(xiǎn)資金投資于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)現(xiàn)存的問題

隨著泰康人壽養(yǎng)老社區(qū)投資試點(diǎn)的方案成功實(shí)施，中國人壽、合眾人壽等多家保險(xiǎn)公司也開始效仿投資養(yǎng)老實(shí)體。一方面，由于我國人口老齡化的日趨嚴(yán)重，保險(xiǎn)公司投資養(yǎng)老實(shí)體緩解我國日益嚴(yán)重的養(yǎng)老壓力，同時(shí)也為保險(xiǎn)公司增加了一條規(guī)模大、期限長、回報(bào)穩(wěn)定的投資渠道，改善資金和負(fù)債的匹配問題；另一方面，保險(xiǎn)公司通過投資養(yǎng)老實(shí)體，能幫助保險(xiǎn)公司塑造更好的公眾形象，能在很大程度上消除人們對保險(xiǎn)公司的負(fù)面評價(jià)。但投資養(yǎng)老實(shí)體存在的風(fēng)險(xiǎn)也很突出，我國目前養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)并不成熟，還在起步階段，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模小、服務(wù)質(zhì)量差、缺乏專業(yè)的護(hù)理人員、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一，而且養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)是一個(gè)微利產(chǎn)業(yè)，公益事業(yè)的性質(zhì)遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)利益，這導(dǎo)致了養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的投資周期長、資金初期投入量大、資金流動(dòng)性弱等的特點(diǎn)，所以如何恰當(dāng)?shù)匾?guī)避或減輕這些風(fēng)險(xiǎn)成為保險(xiǎn)公司投資養(yǎng)老實(shí)體的首要目標(biāo)。

除了以上幾個(gè)方面以外，保險(xiǎn)公司自身資金投資、經(jīng)營和管理機(jī)制也需強(qiáng)化，做好資金投資各個(gè)環(huán)節(jié)的信息公開透明工作。

三、保險(xiǎn)公司資金投資風(fēng)險(xiǎn)控制

（一）拓寬投資渠道，進(jìn)行投資組合

通過長期的投資實(shí)踐，人們得出一條普遍結(jié)論：投資渠道越寬，選擇的方向越多，總的投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越小。隨著2012年保險(xiǎn)投資新政的頒布，我國保險(xiǎn)投資渠道越來越寬泛，這要求保險(xiǎn)公司充分理解和掌握馬克維茨的投資組合理論，參照其基本思路，確立自身能承受的風(fēng)險(xiǎn)能力，根據(jù)不同資產(chǎn)（如股票、基金、債券、銀行存款等）的收益率和期望收益（即其在組合中的比重），計(jì)算出組合風(fēng)險(xiǎn)，通過反復(fù)計(jì)算和建模，可以得出本公司的最優(yōu)投資比例。

同時(shí)，保險(xiǎn)公司在進(jìn)行保險(xiǎn)投資時(shí)，要注重區(qū)分壽險(xiǎn)資產(chǎn)和產(chǎn)險(xiǎn)資產(chǎn)。[1]壽險(xiǎn)合同一般期限較長，因此其資金較為穩(wěn)定，可以投資于期限較長的投資項(xiàng)目，如長期債券、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)投資。同時(shí)因?yàn)榇蠖鄩垭U(xiǎn)合同具有儲(chǔ)蓄性，這要求壽險(xiǎn)資金的投資更看重的是投資的穩(wěn)健性和安全性，其風(fēng)險(xiǎn)控制的要求要高于產(chǎn)險(xiǎn)，這也是為了確保能滿足被保險(xiǎn)人的合法權(quán)益，保證保險(xiǎn)公司的償付能力。對于產(chǎn)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資資金要求流動(dòng)性強(qiáng)，可以加大對股票、企業(yè)債、基金等流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)投資。分別對不同性質(zhì)的資金進(jìn)行分類管理，確定不同的投資計(jì)劃，委托不同的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行專門管理，能有效地確保保險(xiǎn)資金的安全和增值。

（二）成立保險(xiǎn)投資基金，加大對基金的管理力度

通過對國外保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金投資渠道的分析可以看出，基金管理業(yè)務(wù)已成為各大保險(xiǎn)公司的重要投資手段和利潤來源，其不僅設(shè)立了公司型基金，還參與銷售一些與基金管理有關(guān)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，如直接與共同基金連結(jié)的變額人壽和年金與私人養(yǎng)老金計(jì)劃，再將其分別委托給同一集團(tuán)下的投資顧問或者管理人。[2]而且于2011年下發(fā)的《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)銷售證券投資基金管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》中指出保險(xiǎn)公司可獲得基金銷售許可證，因此，我國保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)積極借鑒國外保險(xiǎn)公司參與契約型封閉式和開放式基金管理的成功經(jīng)驗(yàn)，通過代銷基金，建立專業(yè)的人才管理團(tuán)隊(duì)和基金管理公司，為日后成立保險(xiǎn)投資基金、參與基金管理，打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（三）第三方托管養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，聯(lián)合銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)

首先，針對我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)人才匱乏、服務(wù)質(zhì)量差等問題，保險(xiǎn)公司可以選擇投資建設(shè)養(yǎng)老實(shí)體產(chǎn)業(yè)，并通過出租和提供服務(wù)的方式委托給第三方經(jīng)營，委托專業(yè)的醫(yī)療護(hù)理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)養(yǎng)老社區(qū)服務(wù)，[3]同時(shí)可以選擇與各大高校合作，積極選聘能熟練掌握護(hù)理專業(yè)技能、有著強(qiáng)烈責(zé)任心的學(xué)生，這也從很大程度上解決了大學(xué)生就業(yè)難的問題。

另一方面，由于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資初期需要的投資金額較大，且投資回收的期限長，資金流動(dòng)性差，加之我國目前規(guī)定保險(xiǎn)公司可以將上季末總資產(chǎn)的15%投資于非自用性不動(dòng)產(chǎn)，將上季末總資產(chǎn)的20%投資于基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃和不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品[資料源自2012年保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問題的通知》]，因此保險(xiǎn)公司可以選擇和銀行合作，聯(lián)合貸款，共同參與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資，使得保險(xiǎn)公司和銀行風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

此外，由于投資養(yǎng)老實(shí)體回報(bào)期限長，而保險(xiǎn)公司是負(fù)債經(jīng)營，隨時(shí)都有可能遇到保險(xiǎn)賠付，這要求保險(xiǎn)公司要建立健全自身的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，嚴(yán)格監(jiān)督養(yǎng)老實(shí)體的投資和經(jīng)營。保險(xiǎn)公司還可以將養(yǎng)老服務(wù)與自家公司推出的保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)合起來，如某客戶購買了保險(xiǎn)公司特點(diǎn)種類的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，即可享受保險(xiǎn)公司提供的與之相掛鉤的養(yǎng)老服務(wù)方面的優(yōu)惠活動(dòng)。[4]

（四）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，完善激勵(lì)和約束制度

保險(xiǎn)公司自身也要加強(qiáng)對保險(xiǎn)資金投資、經(jīng)營和管理的控制，建立健全的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，委托獨(dú)立的第三方托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資經(jīng)營，資金投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)投資方面的基礎(chǔ)性研究和市場分析監(jiān)測、確定投資決策、下達(dá)交易指令，資金托管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)資金交割、劃轉(zhuǎn)和清算，未經(jīng)相關(guān)部門和負(fù)責(zé)人的批準(zhǔn)，任何人或機(jī)構(gòu)不得擅自動(dòng)用保險(xiǎn)資金，通過這種資金隔離的機(jī)制，使得資金流和信息流能有效的分離，使得投資交易過程更加透明化。[5]

此外，保險(xiǎn)公司還應(yīng)當(dāng)完善激勵(lì)和約束制度，防止資金投資機(jī)構(gòu)為了自身利益，進(jìn)行逆向選擇，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司利益受到侵害。保險(xiǎn)公司可以將投資績效與管理費(fèi)掛鉤，這能極好地調(diào)動(dòng)資金投資機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)的積極性，但管理費(fèi)用應(yīng)當(dāng)確定一個(gè)浮動(dòng)限制，若是管理費(fèi)用沒有上限，極可能會(huì)促使資金投資機(jī)構(gòu)采取較為激進(jìn)的投資策略，甚至?xí)蛊滗b而走險(xiǎn)，選擇非法的投資途徑。同時(shí)，為了防范這種投資風(fēng)險(xiǎn)，除了設(shè)置浮動(dòng)限制以外，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)督促資金投資和托管機(jī)構(gòu)確立完備的責(zé)任追究制度，將責(zé)任具體明確到個(gè)人，資金從委托給資金投資和托管機(jī)構(gòu)那一刻起，每一投資、劃撥、清算等環(huán)節(jié)都應(yīng)有相應(yīng)的責(zé)任人和監(jiān)督人。

四、結(jié)束語

隨著我國保險(xiǎn)市場的日益完善，政府開始逐步放開對保險(xiǎn)公司資金投資渠道的控制，鼓勵(lì)各家保險(xiǎn)公司不斷拓寬投資渠道，但是通過對2005～2013年保險(xiǎn)資金運(yùn)用數(shù)據(jù)的觀察和國外保險(xiǎn)公司投資收益率的分析對比可以發(fā)現(xiàn)，目前，我國保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)投資的投資收益率遠(yuǎn)低于預(yù)期，所以，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，嘗試不同的投資渠道，豐富現(xiàn)有的投資品種，確保資金的穩(wěn)健發(fā)展。

[1]李潤敏.我國保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].大同:山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2012.

[2]田秋實(shí).保險(xiǎn)公司投資管理與風(fēng)險(xiǎn)防控研究[J].投資與合作，2014(1).

[3] 程 杰.保險(xiǎn)公司投資養(yǎng)老實(shí)體的風(fēng)險(xiǎn)控制研究[J].產(chǎn)業(yè)與科技論壇，2013，12(21).

[4]趙 婧.淺析保險(xiǎn)公司投資養(yǎng)老實(shí)體的可行性[J].吉林金融研究，2010(7).

[5]汪 建.保險(xiǎn)公司證券投資風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].北京:對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2012.

［責(zé)任編輯：文 筠］

Analysis on how to control insurance company investment risk——to insurance company's perspective

Kang Li
(Anhui University of Finance&Economics,Bengbu Anhui 233000,China)

10 new policies regarding insurance company investments were issued by CIRC in 2012,it is a clear signal that China has been gradually relaxing policy on insurance industry investment,encouraging insurance companies to expand their investment channels,and reducing the requirements on the percentage of insurance company can invest in certain assets,and extending the scope of insurance investment.Meanwhile the new policy will expose domestic insurance companies to more risks.So this paper analyses the current situation of insurance company investment,and provide corresponding solutions from the perspective of insurance industry.Furthermore,it emphatically studies how insurance companies control investment risk through using financial instruments,investment portfolio,it also offers its specific recommendations on the issues which arising from the pension fund investment.

insurance investment，investment portfolio，pension fund investment

F840

A

1005-913X（2015）03-0125-02

2014-11-02

康 麗(1992-)，女，安徽宿州人，本科學(xué)生，研究方向：保險(xiǎn)投資理論研究。