孫夏龍 劉慧俠

摘要：本文基于STR模型，對1982-2010年我國存款利率變動(dòng)與人身保險(xiǎn)保費(fèi)收入之間的關(guān)系進(jìn)行了分析。結(jié)果表明，當(dāng)存款利率水平處于較低水平時(shí)（6%以下），STR模型中的非線性特征不明顯。人均GDP增長為人身保險(xiǎn)保費(fèi)收入增長提供了動(dòng)力，存款余額增加對人身保險(xiǎn)保費(fèi)收入增加有抑制作用。當(dāng)存款利率水平處于較高水平時(shí)（超過6%），STR模型的非線性特征趨向顯著，人均GDP增加對人身保險(xiǎn)保費(fèi)收入增長的減弱，存款余額對人身保險(xiǎn)保費(fèi)收入產(chǎn)生的收入效應(yīng)大于替代效應(yīng)的同時(shí)，取代人均GDP成為了人身保險(xiǎn)保費(fèi)收入增長的主要?jiǎng)恿Α?/p>

關(guān)鍵詞：利率；人身保險(xiǎn)保費(fèi)；人均GDP；存款余額；STR模型

1.引言

保險(xiǎn)業(yè)作為一國金融發(fā)展過程中不可或缺的部分，為經(jīng)濟(jì)的多元化發(fā)展提供了有效途徑。近年來，我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展勢頭迅猛，對經(jīng)濟(jì)增長做出了巨大貢獻(xiàn)。2012年，我國保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入達(dá)1.55萬億元，同比增長8%。與此同時(shí)，我國的利率市場化改革也在不斷推進(jìn)，1996年我國放開銀行間同業(yè)拆借利率，正式啟動(dòng)利率市場化進(jìn)程；2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，標(biāo)志著利率市場化改革取得了階段性進(jìn)展。利率市場化后，金融機(jī)構(gòu)在通過差異化競爭和定價(jià)機(jī)制為客戶提供更具創(chuàng)新性和多樣化的金融產(chǎn)品，提高資金利用效率的同時(shí)，卻進(jìn)一步加劇了金融市場利率波動(dòng)。

由于人身保險(xiǎn)產(chǎn)品具有長期性、定額性、儲(chǔ)蓄性和保險(xiǎn)性等特殊性質(zhì)，一旦市場利率環(huán)境發(fā)生變化，會(huì)通過影響保險(xiǎn)公司對保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)、保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債的匹配和保險(xiǎn)公司經(jīng)營利潤等渠道對保險(xiǎn)公司人身保險(xiǎn)保費(fèi)收入造成較大沖擊。本文針對目前我國存款利率市場化改革趨向，從非線性角度對存款利率上升到何種程度會(huì)造成人身保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營環(huán)境變化的問題進(jìn)行考察，進(jìn)而分析利率變化對人身保險(xiǎn)業(yè)的門限效應(yīng)，最后給出結(jié)論及政策建議。

2.文獻(xiàn)綜述

隨著我國保險(xiǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，學(xué)術(shù)界對保險(xiǎn)業(yè)的關(guān)注日趨增多。但縱觀各方研究，其焦點(diǎn)一般集中在保費(fèi)收入與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系方面，而以利率變動(dòng)為切入點(diǎn)對保險(xiǎn)業(yè)展開的研究并不多見。

代表性觀點(diǎn)主要有：張北清（2004）認(rèn)為：利率市場化給人身保險(xiǎn)業(yè)帶來的沖擊是其迫切需要解決的難題。利率市場化會(huì)導(dǎo)致利率上升，破壞了低利率時(shí)人身保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，會(huì)產(chǎn)生退保或抑制保險(xiǎn)消費(fèi)等難題，從而造成其收益的不穩(wěn)定性[1]。高樹堂和趙明靜（2010）同樣從利率市場化的角度出發(fā)，研究認(rèn)為，當(dāng)利率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，會(huì)影響保險(xiǎn)資金運(yùn)用的結(jié)構(gòu)和保費(fèi)的定價(jià)，從而影響保費(fèi)收入[2]。史國軍等（2011）研究表明，隨著金融改革的不斷深化，利率市場化和預(yù)定利率的放開政策必定會(huì)對人身保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)生較大的沖擊[3]。張細(xì)松（2013）認(rèn)為利率政策主要通過保險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)對保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)生影響，對利率政策的沖擊，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)提高重視，并在今后的經(jīng)營過程中不斷規(guī)避保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的利率風(fēng)險(xiǎn)[5]。

現(xiàn)有文獻(xiàn)基本上都是從定性的角度闡明了當(dāng)市場利率水平較低時(shí)，有利于人身保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，而當(dāng)利率逐漸上升后，會(huì)破壞人身保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展環(huán)境，但沒有涉及定量分析。本文在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，以存款利率變動(dòng)對人身保險(xiǎn)業(yè)的影響為切入點(diǎn)，運(yùn)用非線性的STR模型建立人身保險(xiǎn)保費(fèi)收入的增長模型，以存款利率為轉(zhuǎn)換變量，實(shí)證分析了存款利率市場化后對保險(xiǎn)業(yè)特別是人身保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境的影響。

3.STR模型簡介

STR模型即平滑轉(zhuǎn)換回歸模型，由Granger and Ter svirta于1993年首次提出，專門用來解決時(shí)間序列的非線性問題。該模型歷經(jīng)多次轉(zhuǎn)化和演變，現(xiàn)已成為包括模型設(shè)定（specification）、估計(jì)（estimation）和診斷（diagnostic）等一系列系統(tǒng)、完備的估計(jì)方法[6]。模型的基本結(jié)構(gòu)如下：

4.指標(biāo)解釋與計(jì)量模型

4.1 指標(biāo)解釋

1）人身保險(xiǎn)保費(fèi)收入（IP）。人身保險(xiǎn)保費(fèi)收入是保險(xiǎn)公司為履行保險(xiǎn)合同規(guī)定的義務(wù)而向投保人收取的對價(jià)收入。本文選取我國1982-2010年人身保險(xiǎn)保費(fèi)收入總額作為衡量保費(fèi)收入的指標(biāo)。

2）人均國內(nèi)生產(chǎn)總值（RGDP）。從理論上講，在低利率環(huán)境下，人均GDP與保費(fèi)收入之間有正相關(guān)關(guān)系，而利率上升到一定階段后，由于存款利息等其他金融創(chuàng)新產(chǎn)品的吸引力更大，人們是否還會(huì)首先考慮增加保險(xiǎn)產(chǎn)品的購買，人均GDP與保費(fèi)收入之間的相關(guān)關(guān)系還需考證。

3）人口總數(shù)（GP）。一般而言，一國人口數(shù)量越多，該國人身保費(fèi)收入受人口影響的可能性就越大。因此，本文將人口數(shù)量納入影響保費(fèi)收入的重要因素。

4）儲(chǔ)蓄存款余額（DEPO）。儲(chǔ)蓄存款余額對保費(fèi)收入的影響具有雙重作用，一方面儲(chǔ)蓄存款余額對保費(fèi)收入表現(xiàn)出一定的收入效應(yīng)，即儲(chǔ)蓄存款余額增加意味著可支配收入增加，從而有利于保費(fèi)收入的增長；另一方面，儲(chǔ)蓄存款余額對保費(fèi)收入表現(xiàn)出一定的替代效應(yīng)，即儲(chǔ)蓄存款作為保險(xiǎn)產(chǎn)品的一種替代品，人們增加對儲(chǔ)蓄存款消費(fèi)必然會(huì)導(dǎo)致對保險(xiǎn)產(chǎn)品消費(fèi)的減少（張芳潔，2004；欒存存，2004）[4][5]。因此，儲(chǔ)蓄存款余額對保費(fèi)收入的影響是由兩種效應(yīng)相互影響而最終決定。

5）國家財(cái)政用于撫恤和社會(huì)福利的支出（WF）。國家財(cái)政用于撫恤和社會(huì)福利支出的增加從兩個(gè)方面影響個(gè)人和家庭對人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)。一方面，財(cái)政支出使發(fā)生疾病、死亡或失業(yè)的個(gè)人或家庭得到一定補(bǔ)助，從而減少其對人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求；另一方面，財(cái)政支出使遭遇困境的家庭或個(gè)人可以快速恢復(fù)正常生產(chǎn)、生活，提高收入水平，從而增加對人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)[6]。

6）消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）。由于通貨膨脹的影響，如若不對各變量做出價(jià)格調(diào)整，則會(huì)導(dǎo)致最終數(shù)據(jù)產(chǎn)生較大誤差。雖然CPI不能代表所有的價(jià)格變動(dòng)，但本文通過以1982年消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為基期近似的將以上數(shù)據(jù)進(jìn)行了相應(yīng)的價(jià)格調(diào)整。

4.2 計(jì)量模型

本文依照前文所述的變量指標(biāo)，選取了1982-2010年期間的數(shù)據(jù)。原始數(shù)據(jù)均來自《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國金融年鑒》以及中國保監(jiān)會(huì)、中國人民銀行和世界銀行網(wǎng)站，并通過以下方式對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。以1982年價(jià)格水平為基期，將保費(fèi)收入（IP）、人均國內(nèi)生產(chǎn)總值（RGDP）、儲(chǔ)蓄存款余額（DEPO）、國家財(cái)政用于撫恤和社會(huì)福利的支出（WF）調(diào)整為實(shí)際值，最終通過定義以下變量來消除價(jià)格因素和數(shù)據(jù)異方差所帶來的估計(jì)誤差：

通過數(shù)據(jù)處理后，本文建立以保費(fèi)收入（IP）為被解釋變量，以人均國內(nèi)生產(chǎn)總值（RGDP）、儲(chǔ)蓄存款余額（DEPO）、國家財(cái)政用于撫恤和社會(huì)福利的支出（WF）以及人口總數(shù)（GP）為解釋變量的STR模型：

5.實(shí)證及結(jié)果分析

5.1 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為消除可能存在的“偽回歸”現(xiàn)象，首先需要對序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。對不平穩(wěn)的序列進(jìn)行差分，從而消除序列的不平穩(wěn)性。本文主要通過ADF檢驗(yàn)來測試序列的平穩(wěn)性。對各變量進(jìn)行差分處理，差分處理后的結(jié)果如表1所示。

經(jīng)調(diào)整過后所有變量均達(dá)到平穩(wěn)性要求，可用于STR模型的參數(shù)估計(jì)和LM統(tǒng)計(jì)量的計(jì)算。

5.2 STR模型估計(jì)

1）模型自回歸滯后階數(shù)的確定。在對模型進(jìn)行非線性估計(jì)前，先要確定模型的滯后階數(shù)。根據(jù)Sensier和Osborn（2002）的方法，首先將滯后階數(shù)選為8，然后根據(jù)AIC和SC準(zhǔn)則選擇理想的滯后階數(shù)組合[7]。因此，當(dāng)最終的計(jì)量模型為：

不難看出，計(jì)量結(jié)果由線性部分和非線性部分構(gòu)成，在非線性部分中，由于r值為1.0，表明轉(zhuǎn)換函數(shù)的轉(zhuǎn)換速度平穩(wěn)，說明各解釋變量對人身保險(xiǎn)保費(fèi)收入的影響是隨著存款利率的變動(dòng)逐漸顯現(xiàn)的。

5.3 結(jié)果分析

綜合線性部分和非線性部分的估計(jì)值得出以下結(jié)論：

1） 在低市場利率環(huán)境下（6%），轉(zhuǎn)換函數(shù)G（·）0。人均GDP每增加或減少1個(gè)百分點(diǎn)，人身保險(xiǎn)收入便增加或減少8.94個(gè)百分點(diǎn)。因此，人均GDP的增加使人們的可支配收入增加，從而增加對保險(xiǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)。

2） 當(dāng)市場利率不斷上升時(shí)，STR模型中的非線性特征開始顯現(xiàn)。即隨著人均GDP增加，人們對人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)會(huì)隨著存款利率的上升而不斷下降。其主要原因是：當(dāng)利率市場化后，利率波動(dòng)加劇。此時(shí)，當(dāng)人均GDP或人均可支配收入增加后，人們開始關(guān)注回報(bào)率較高的儲(chǔ)蓄存款或是其他理財(cái)產(chǎn)品。保險(xiǎn)公司雖然也會(huì)根據(jù)市場利率的變化相應(yīng)的調(diào)整預(yù)定利率、預(yù)定死亡率和預(yù)定費(fèi)用率等進(jìn)一步提升產(chǎn)品的定價(jià)能力，從而減少利率風(fēng)險(xiǎn)給行業(yè)帶來的影響，但由于人身保險(xiǎn)業(yè)在利率波動(dòng)的情況下會(huì)受到較大的沖擊，尤其是壽險(xiǎn)產(chǎn)品。由于人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的收益不穩(wěn)定，人們認(rèn)為銀行利息所帶來的收益可能會(huì)比購買保險(xiǎn)產(chǎn)品產(chǎn)生的收益多而且保險(xiǎn)。因此，人身保險(xiǎn)保費(fèi)收入不僅不會(huì)隨著利率水平不斷上升而繼續(xù)增加，反而會(huì)減少。

3） 就存款余額而言，當(dāng)存款利率較低時(shí)，轉(zhuǎn)換函數(shù)G（·）0。金融機(jī)構(gòu)年末存款余額每增加1個(gè)百分點(diǎn)，人身保險(xiǎn)保費(fèi)收入就減少6.83個(gè)百分點(diǎn)。這說明在低市場利率環(huán)境下，存款余額與人身保險(xiǎn)產(chǎn)品是一種替代品關(guān)系，表現(xiàn)出對人身保險(xiǎn)收入具有很強(qiáng)的抑制作用。而當(dāng)存款利率超過門限值6%且持續(xù)上升時(shí)，非線性特征逐漸顯現(xiàn)。即存款余額對人身保險(xiǎn)收入產(chǎn)生的收入效應(yīng)大于替代效應(yīng)。其主要原因是：在高利率的市場環(huán)境下，隨著利率的上升，尤其是存款利率的大幅上升或是人們手中持有的各類理財(cái)產(chǎn)品的投資收益提高，會(huì)使居民變得更加富有（我國居民更加偏好儲(chǔ)蓄，而不是消費(fèi)），隨著個(gè)人財(cái)富的增加，大部分人會(huì)進(jìn)行分散化投資，因而增加對保險(xiǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)需求。

4） 就人口因素和國家財(cái)政用于撫恤和社會(huì)福利的支出而言，當(dāng)存款利率水平較低時(shí)，人口和財(cái)政用于撫恤和社會(huì)福利的支出分別增加1個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，人身保險(xiǎn)收入分別增加238.53和2.77個(gè)百分點(diǎn)。即在低利率市場環(huán)境中，人口和財(cái)政用于撫恤和社會(huì)福利支出的增加，有利于人身保險(xiǎn)收入的增加。而一旦市場中利率環(huán)境發(fā)生變化，人口的增加隨著利率不斷的上升將不利于人身保費(fèi)收入的增加，財(cái)政用于撫恤和社會(huì)福利支出的增加也會(huì)抑制人身保險(xiǎn)保費(fèi)收入的增加。

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