周玉晶　尤華

摘要： 本文以我國(guó)中小板制造業(yè)上市公司2014年1-6月份首次因財(cái)務(wù)狀況異常而被特別處理的8家公司以及與其配對(duì)的8家財(cái)務(wù)狀況正常公司為研究樣本，并使用二項(xiàng)分類(lèi)Logistic回歸分析，構(gòu)建了被特別處理前三年的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，實(shí)證研究結(jié)果表明該模型具有較強(qiáng)的預(yù)測(cè)能力。

關(guān)鍵詞： 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警；中小板制造業(yè)上市公司；Logistic回歸分析

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，同行業(yè)公司間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，其的財(cái)務(wù)狀況對(duì)其發(fā)展有著舉足輕重的影響。上市公司作為本行業(yè)優(yōu)秀的代表，建立有效的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系是十分重要的。上市公司財(cái)務(wù)狀況的好壞直接關(guān)系到投資者、企業(yè)自身、債權(quán)人以及國(guó)家的利益，建立合理有效的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型不僅能夠幫助這些利益相關(guān)者提早預(yù)測(cè)并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而且能將損失降到最低點(diǎn)。作為在深圳證券交易所上市的中小板企業(yè)，其大多數(shù)處于生命周期的成長(zhǎng)期，高成長(zhǎng)和高收益是這類(lèi)企業(yè)顯著的特征，而制造業(yè)又是我國(guó)的主體產(chǎn)業(yè)。因此，本文研究在中小板上市的制造業(yè)公司的財(cái)務(wù)狀況并對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警是很有意義的。

一、研究設(shè)計(jì)

1、研究樣本的選取

本文以2014 年的中小板制造業(yè)A股上市公司為研究對(duì)象，將因財(cái)務(wù)狀況異常而被特殊處理的上市公司界定為ST或ST公司，即財(cái)務(wù)危機(jī)公司。實(shí)證數(shù)據(jù)來(lái)源于新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)和國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

①財(cái)務(wù)狀況異常樣本組。由于2014年中小板制造業(yè)上市公司還未全面摘帽戴帽，因此本文選取在2014年前半年即1-6月份首次被ST或ST的中小板制造業(yè)上市公司共9家作為財(cái)務(wù)狀況異常樣本組，剔除其中因“其他狀況異常”而被ST的1家公司外，共8家上市公司。

②財(cái)務(wù)狀況正常樣本組。本文在選取正常樣本組時(shí)遵循1：1配對(duì)，且與財(cái)務(wù)狀況異常公司所在的上市板塊相同、子行業(yè)相同以及資產(chǎn)規(guī)模差異不超過(guò)5%為原則，共選取了8家財(cái)務(wù)狀況正常的公司。則參與實(shí)證分析的樣本共計(jì)16家公司，詳見(jiàn)表1。

③研究數(shù)據(jù)的選擇。財(cái)務(wù)狀況異常公司在2014年被首次特別處理是由于在2012年和2013年連續(xù)兩年經(jīng)營(yíng)虧損，所以本文選取的是被特別處理前3年數(shù)據(jù)，即2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。公司在2011年雖然未出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損，但潛在的財(cái)務(wù)危機(jī)已經(jīng)存在，因此選取2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)建立模型是十分有價(jià)值的。