中國(guó)傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 劉書(shū)婷

一、興起背景

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸，即投資人與借款人越過(guò)傳統(tǒng)媒介——各大商業(yè)銀行，俗稱(chēng)“脫媒”，直接通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)平臺(tái)，根據(jù)一定的規(guī)則進(jìn)行資金供需匹配并確立借貸關(guān)系的一種新型金融模式。論及歐美P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的興起原因，均離不開(kāi)銀行僵化的借貸體制，即借款方面客戶(hù)無(wú)差別化的利率設(shè)計(jì)，無(wú)論客戶(hù)信用評(píng)級(jí)的好壞，利率均一視同仁，以及貸款方面的遠(yuǎn)高于借款收益的貸款利率。這樣的制度設(shè)計(jì)實(shí)質(zhì)是信用好的客戶(hù)在為信用差的客戶(hù)所帶來(lái)的壞賬損失買(mǎi)單。與此同時(shí)在后金融危機(jī)時(shí)代，各大商業(yè)銀行均打收縮信貸規(guī)模的政策牌，使很大一部分超前消費(fèi)需求無(wú)法得到滿(mǎn)足，此時(shí)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式應(yīng)運(yùn)而生。

二、運(yùn)作模式

在借款人提出借款申請(qǐng)后，Lending Club根據(jù)借款人信用評(píng)級(jí)進(jìn)行篩選，之后根據(jù)其信用等級(jí)和借款期限確定貸款利率，并公布在其網(wǎng)站上供投資人選擇。投資人通過(guò)瀏覽網(wǎng)站公布的貸款需求，自行選擇投資對(duì)象并分配不低于25美金的投資金額。在投資人確定投資目標(biāo)后，購(gòu)買(mǎi)Lending Club發(fā)行的與借款人貸款相對(duì)應(yīng)的收益憑證，與此同時(shí)Web Bank向借款人發(fā)放貸款。之后Web Bank以憑證的形式銷(xiāo)售貸款，獲得投資者未獲得收益憑證而支付的資金，完成整個(gè)借款過(guò)程。

還款時(shí)，Lending Club將收到的借款人資金，扣除一定管理費(fèi)用等后支付給投資者，完成還款過(guò)程。在這期間，投資者可以在一家折扣經(jīng)紀(jì)商Foliofn處對(duì)自己的收益權(quán)憑證進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和交易，提前回籠資金。

由整個(gè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程能夠看到一個(gè)典型特征——借貸雙方的資金往來(lái)皆通過(guò)第三方平臺(tái)實(shí)現(xiàn)，即Lending Club和Web Bank。其實(shí)質(zhì)上是一個(gè)投融資證券化的過(guò)程，所以在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展的后期，美國(guó)證券交易委員（SEC）將其作為一種“類(lèi)金融”產(chǎn)品納入監(jiān)管體系。

圖表1：Lending Club運(yùn)營(yíng)模式圖

三、優(yōu)勢(shì)分析

(一)充裕的現(xiàn)金流

Lending Club從創(chuàng)立之初就表現(xiàn)出強(qiáng)勁的融資能力，A輪種子融資階段就融到了1000萬(wàn)美元，是一般初創(chuàng)企業(yè)所無(wú)法企及的投資量級(jí)；發(fā)展至今，共融資十余輪，并在這些融資中，直到目前仍然有近60%是現(xiàn)金。充裕的資金保障使得這家公司渡過(guò)了從2008年3月至10月美國(guó)證監(jiān)會(huì)審查期間不能從投資者那里獲得資金，還要繼續(xù)維持已有借貸業(yè)務(wù)穩(wěn)定的難關(guān)，并且保持快速增長(zhǎng)。也正是在這個(gè)階段Lending Club建立與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Prosper的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，并于2013年年初實(shí)現(xiàn)了盈利，2014年底，累計(jì)放款已超過(guò)62億美元，其將借貸人平均利率從21.64%降至14.8%，投資人回報(bào)則從0.06%提升到8.6%。成為名副其實(shí)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸公司全美第一。

(二)積極應(yīng)對(duì)監(jiān)管

Lending Club和其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Prosper在運(yùn)營(yíng)初期都沒(méi)有注冊(cè)證券經(jīng)營(yíng)資格，都是采取對(duì)投資者出售收益權(quán)憑證的方式。在P2P借貸業(yè)務(wù)發(fā)展初期，鑒于其創(chuàng)新性，證交會(huì)并沒(méi)有對(duì)其作出明確規(guī)定。但是2008年4月Lending Club主動(dòng)向證交會(huì)提交了向借款人發(fā)行承兌票據(jù)的申請(qǐng)，并于2008年10月完成注冊(cè)。雖然業(yè)務(wù)暫停了半年多，但是Lending Club積極應(yīng)對(duì)證交會(huì)監(jiān)管，以自有資金渡過(guò)難關(guān)后，進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，并自此階段確定了全美領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

(三)嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管控和服務(wù)創(chuàng)新

公司在初創(chuàng)時(shí)就堅(jiān)持嚴(yán)格管控風(fēng)險(xiǎn)的原則，依據(jù)個(gè)人征信體系和專(zhuān)有評(píng)分模型的評(píng)估，平均90%的申請(qǐng)被駁回。這一原則在借款資金安全性、貸款資金高回報(bào)的等方面看，都取得了顯著成效。但是，公司創(chuàng)立之初是為了讓資金在供需雙方間更高效低耗的流動(dòng)，這其中自然包括那些被銀行拒之門(mén)外的人群。所以在經(jīng)過(guò)一定的戰(zhàn)略調(diào)整后，Lending Club一方面繼續(xù)保持嚴(yán)格管控風(fēng)險(xiǎn)原則，另一方面，不斷拓展業(yè)務(wù)覆蓋范圍和服務(wù)群體。表格1所示即為自成立到2014年4月，Lending Club業(yè)務(wù)范圍的拓展。

表格1：Lending Club的產(chǎn)品及服務(wù)

四、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)上述三個(gè)方面的分析，可以看出Lending Club在其自身制度的不斷創(chuàng)新和積極接軌現(xiàn)行金融體系的努力下，順利嵌入原有金融系統(tǒng)，進(jìn)入穩(wěn)健發(fā)展階段。

上市后舉世矚目的成績(jī)也離不開(kāi)對(duì)宏觀環(huán)境的分析和對(duì)機(jī)遇的把握，成功實(shí)施OPM戰(zhàn)略，分析公司合理現(xiàn)金流需求的情況下積極引入風(fēng)投，合理的情況下不斷拓寬公司服務(wù)范圍以及對(duì)人才引進(jìn)重視，讓人更加期待Lending Club的后續(xù)發(fā)展。

[1]黃震,鄧建鵬.互聯(lián)網(wǎng)金融[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2014

[2]姚文平.互聯(lián)網(wǎng)金融[M].北京：中信出版社，2014