徐萍

商業(yè)銀行參與亞太地區(qū)PPP項(xiàng)目融資的研究

徐萍

在“一帶一路”的戰(zhàn)略部署下，亞洲地區(qū)著重基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而要實(shí)現(xiàn)該地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，需要龐大的資金支持。在世界銀行和亞洲開發(fā)銀行無法滿足資金需求時(shí)，亞投行和絲路基金無疑需要發(fā)揮其功效。然而更根本的是要引入PPP項(xiàng)目融資模式，使私人資本參與到公共設(shè)施建設(shè)過程中來。商業(yè)銀行在PPP運(yùn)營流程中扮演著重要的角色，參與PPP項(xiàng)目，對(duì)銀行而言是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。我國銀行參與到亞太地區(qū)PPP項(xiàng)目融資是大勢(shì)所趨，關(guān)鍵是銀行在這一過程中如何做好風(fēng)險(xiǎn)防控。

PPP項(xiàng)目融資；商業(yè)銀行；亞太地區(qū)

在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，我國提出的“一帶一路”戰(zhàn)略，有利于解決我國國內(nèi)產(chǎn)能過剩問題，將中國國內(nèi)腹地經(jīng)濟(jì)區(qū)與外部世界相連，實(shí)現(xiàn)和平發(fā)展、互利共贏。由于亞洲大部分國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)程緩慢，成為制約亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大問題，因此在這一戰(zhàn)略部署下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為先行者?；A(chǔ)設(shè)施因其建設(shè)周期長、投入資金大、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)高，單純依靠政府或私人企業(yè)組織建設(shè)似乎難以達(dá)成。因此要推動(dòng)這一戰(zhàn)略的實(shí)施，一大機(jī)制創(chuàng)新點(diǎn)是PPP的運(yùn)用。所謂的PPP模式即政府與社會(huì)資本為提供公共產(chǎn)品或服務(wù)而建立的公私合作模式。

一、亞太地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)用PPP模式的現(xiàn)狀

（一）PPP投資額度世界排名靠前，但總體水平較低

表1列示了1990-2013年世界PPP投資額度排名，從中可見拉丁美洲地區(qū)因美國這一世界第一經(jīng)濟(jì)大國帶動(dòng)，總體投資額度遠(yuǎn)超世界其他地區(qū)。東亞、南亞雖分列二三兩位，但基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目投資額與拉丁美洲——加勒比海地區(qū)相比，差距較大。

表1 1990～2013年世界PPP投資額度排名

（二）區(qū)域內(nèi)PPP投資額度差異大

如圖1，東亞及太平洋地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施PPP模式投資額自1990年起迅速增長，1997年達(dá)到高峰期，投資額一度達(dá)到367.3億美元。受98年亞洲金融危機(jī)的影響，投資額急劇下滑，此后該地區(qū)投資額萎靡不振。近年一直徘徊于200億美元左右，相較于全球基礎(chǔ)設(shè)施PPP合作規(guī)模迅猛發(fā)展的趨勢(shì)，東亞及太平洋地區(qū)PPP模式參與基建投資額規(guī)模較小、發(fā)展滯后，這與亞太地區(qū)日益成為世界經(jīng)濟(jì)重心的觀點(diǎn)相違背。

反觀南亞地區(qū)，在2004年以前，其PPP投資額度微乎其微，長年低位發(fā)展。2006年，該地區(qū)PPP投資額度達(dá)到271.35億美元，首次超過東亞-太平洋地區(qū)，之后一路快速發(fā)展。作為南亞地區(qū)的一大經(jīng)濟(jì)實(shí)體，印度2009年基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資額為372.29億美元，而2010年達(dá)到736.68億美元，可以說該地區(qū)PPP投資額的發(fā)展很大程度上歸功于印度。自2010年至今，南亞地區(qū)的PPP投資額度也逐漸下滑。

圖1 亞洲部分地區(qū)PPP投資額度資料來源：世界銀行PPI數(shù)據(jù)庫

（三）亞太地區(qū)PPP參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場(chǎng)潛力巨大

根據(jù)亞洲開發(fā)銀行研究院的研究，未來十年，亞太地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資需求預(yù)計(jì)每年為8000億美元，2013年亞洲用于基建投資的資金約為4000億美元，尚存在4000億美元的龐大缺口。

高盛預(yù)計(jì)印度2010～2020年基礎(chǔ)設(shè)施融資需求為1.7萬億美元；馬來西亞政府在其第十個(gè)五年規(guī)劃中指出2011～2015年該國有52個(gè)公私合作項(xiàng)目規(guī)劃，需投資200億美元；越南政府估算2011～2020年基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)劃需資金1670億美元，其中650億美元來自私營部門；印度尼西亞政府預(yù)估2011～2025年，基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃需投資2110億美元，其中1050億美元來自私營部門。

要想實(shí)現(xiàn)亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化，基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通是關(guān)鍵?！耙粠б宦贰钡耐顿Y以基建、能源項(xiàng)目為重點(diǎn)，正是適合PPP模式參與的領(lǐng)域。巨大的資金需求，迫切需要社會(huì)資本的參與，從而緩解政府投資的流動(dòng)性問題。

二、銀行參與亞太地區(qū)PPP項(xiàng)目融資面臨的問題

PPP模式的成功運(yùn)營必然需要銀行提供貸款支持，該模式下，政府與私人企業(yè)共同組成SPV（特殊目的公司），SPV以項(xiàng)目自身資產(chǎn)做抵押，以項(xiàng)目收益歸還銀行貸款。這一過程中，銀行必然面對(duì)如下問題：

（一）投資回收難

國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)“一帶一路”沿線國家進(jìn)行的主權(quán)信用評(píng)級(jí)中，絕大多數(shù)國家信譽(yù)評(píng)級(jí)都在B級(jí)以下，截止2013年，中國對(duì)亞洲部分國家的投資金額尚未進(jìn)入回收期。我國企業(yè)的對(duì)外投資項(xiàng)目集中于第三世界國家，有的國家管理效率低、腐敗現(xiàn)象嚴(yán)重、社會(huì)動(dòng)蕩不安，政治風(fēng)險(xiǎn)較大。在PPP項(xiàng)目融資中，銀行只能依靠項(xiàng)目資產(chǎn)或項(xiàng)目的收入回收貸款的本金和利息。相較于公司融資，銀行承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)前期投資成本高、資金回收周期長，對(duì)經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)、政治風(fēng)險(xiǎn)高的國家采用PPP合作方式參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，銀行可能面臨無法收回貸款本金的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）收益有限

國內(nèi)銀行尤其是商業(yè)銀行，貸款利息高、融資成本高。銀行若參與PPP項(xiàng)目融資，前期針對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估要耗費(fèi)較大成本，金融機(jī)構(gòu)還要承擔(dān)融資成本增加、成本超支、項(xiàng)目公司破產(chǎn)、通貨膨脹和利率方面的風(fēng)險(xiǎn)。一旦項(xiàng)目破產(chǎn)，銀行沒有任何財(cái)務(wù)追索權(quán)。因此，面對(duì)跨國PPP模式的高風(fēng)險(xiǎn)性，銀行缺乏參與的動(dòng)力，更愿意貸款給國內(nèi)的項(xiàng)目。

（三）國內(nèi)銀行缺乏參與國際PPP項(xiàng)目融資的經(jīng)驗(yàn)

我國絕大多數(shù)銀行沒有實(shí)現(xiàn)“走出去”，實(shí)行國際化經(jīng)營。即使“走出去”，其業(yè)務(wù)范圍也相當(dāng)有限。未在全球形成服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，對(duì)國外資本市場(chǎng)的了解不深，銀行在考慮PPP項(xiàng)目的貸款問題時(shí)，通常只受理實(shí)力強(qiáng)、信用好、與銀行有過合作關(guān)系的公司的申請(qǐng)，基本上發(fā)放的是以項(xiàng)目為基礎(chǔ)的公司貸款，甚少發(fā)放無追索權(quán)的項(xiàng)目融資貸款。往往導(dǎo)致能走出去的企業(yè)都是實(shí)力雄厚的大型建筑類公司，而無法吸引更多社會(huì)資本參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中來。

三、銀行參與PPP項(xiàng)目融資的應(yīng)對(duì)措施

（一）選取優(yōu)質(zhì)企業(yè)，對(duì)參與各方進(jìn)行全方位評(píng)估

銀行需對(duì)項(xiàng)目有關(guān)各方信用、業(yè)績(jī)、管理技術(shù)進(jìn)行評(píng)估，對(duì)建筑承包商的資質(zhì)、運(yùn)營情況全面考核。銀行在篩選PPP項(xiàng)目時(shí)，盡量考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域、政治風(fēng)險(xiǎn)較低的項(xiàng)目，且項(xiàng)目發(fā)起人應(yīng)具備雄厚的資金實(shí)力，項(xiàng)目要受到國家政策扶持，要有政府出具的支持PPP項(xiàng)目的書面承諾文件。設(shè)置一定門檻，以將風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受的范圍內(nèi)，防止盲目介入。

（二）落實(shí)好項(xiàng)目融資擔(dān)保措施，緩解銀行風(fēng)險(xiǎn)

國內(nèi)銀行一般不接受以PPP合同作為融資擔(dān)保，因?yàn)樵谠撊谫Y模式下，僅以項(xiàng)目本身資產(chǎn)及現(xiàn)金流作為抵押，對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人其他資產(chǎn)無追索權(quán)。因此銀行需要對(duì)項(xiàng)目公司的所有資產(chǎn)和權(quán)益進(jìn)行全面的擔(dān)保安排，包括在項(xiàng)目公司的有形資產(chǎn)上設(shè)置抵押以及對(duì)其持有的特許權(quán)、收費(fèi)權(quán)設(shè)定質(zhì)押，在發(fā)起人持有的項(xiàng)目公司股權(quán)上設(shè)定質(zhì)押以及對(duì)關(guān)鍵合同權(quán)益的轉(zhuǎn)讓安排等。銀行此舉并非為在項(xiàng)目公司破產(chǎn)后，獲得其抵押權(quán)從而保證貸款本息的收回，而是為如果項(xiàng)目流產(chǎn)，能夠找到下家接盤，以保證項(xiàng)目的可持續(xù)性運(yùn)營，從而獲得全額的貸款本息。

（三）進(jìn)行全程風(fēng)險(xiǎn)管控，對(duì)PPP項(xiàng)目進(jìn)行多方支持

PPP項(xiàng)目運(yùn)營周期長，這期間存在較大的風(fēng)險(xiǎn)不確定性。商業(yè)銀行不僅要在前期投入較多的人力、物力、財(cái)力進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，考核項(xiàng)目可融方案和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)安排機(jī)制，在全程都需參與，需對(duì)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、招投標(biāo)、融資、建設(shè)、運(yùn)營、管理、維護(hù)等各階段進(jìn)行監(jiān)控，一旦發(fā)現(xiàn)任何風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，都需及時(shí)加以糾正。

（四）推進(jìn)金融體系改革，促使人民幣和中國的銀行“走出去”

我國企業(yè)參與對(duì)外PPP項(xiàng)目，銀行缺乏貸款動(dòng)力，企業(yè)只能寄希望于國家開發(fā)銀行和進(jìn)出口銀行等政策性銀行。中國的銀行未能走出去，實(shí)現(xiàn)國際經(jīng)營，建立覆蓋全球的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，本質(zhì)上還是人民幣未實(shí)現(xiàn)國際化，未能成為國際通行貨幣。只有推動(dòng)兩者同時(shí)“走出去”，方能推動(dòng)我國商業(yè)銀行拓寬對(duì)外業(yè)務(wù)范圍、增強(qiáng)對(duì)外業(yè)務(wù)能力，以承接企業(yè)對(duì)外PPP投資貸款發(fā)放。

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徐萍，女，上海海事大學(xué)研究生，研究方向：國際金融與投資。

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1008-4428（2015）07-63-02