本刊記者_(dá)黃天玉

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人民幣貶值乃出口福音？

本刊記者_(dá)黃天玉

8月11日，央行宣布從即日起將進(jìn)一步完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，中間價(jià)將參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率。當(dāng)日人民幣中間價(jià)大幅下調(diào)逾1000點(diǎn)，創(chuàng)歷史最大降幅。

伴隨著人民幣貶值，外國(guó)貨幣購(gòu)買力的相應(yīng)增強(qiáng)，在短期內(nèi)勢(shì)必會(huì)對(duì)我國(guó)紡織服裝出口造成利好，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，并非萬能鑰匙。

人民幣貶值帶來出口利好

人民幣貶值后，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)向下波動(dòng)，此時(shí)的紡織服裝類公司股價(jià)往往有突出表現(xiàn)。8月11日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.2298，較前一交易日中間價(jià)下降1136個(gè)基點(diǎn)，紡織服裝個(gè)股全天表現(xiàn)搶眼，板塊漲幅超過5%，其中十余只個(gè)股漲停。而從8月份以來，紡織服裝板塊整體上漲了17.39%，如眾和股份和際華集團(tuán)月內(nèi)漲幅分別為64.1%和50.9%，均超過了50%。

股票大漲只是一個(gè)縮影，宏觀數(shù)據(jù)的證明或許更為直觀，我們不妨來算這樣一筆賬：

假設(shè)我們不考慮套期保值、訂單定價(jià)不分批次、訂單量受外匯波動(dòng)、原材料設(shè)備進(jìn)口、外匯負(fù)債對(duì)沖等因素的影響，人民幣貶值對(duì)于出口企業(yè)的業(yè)績(jī)彈性主要取決于企業(yè)出口收入占比和利潤(rùn)率兩大因素。

據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2015年1～6月我國(guó)累計(jì)完成服裝及衣著附件出口762.08億美元，服裝出口數(shù)量為142.58億件，服裝出口平均單價(jià)4.31美元/件。若按照人民幣對(duì)美元貶值0.1%計(jì)算，142.58億件服裝出口產(chǎn)品至少將多賺61億元人民幣。有業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，人民幣每貶值1%，紡織服裝行業(yè)銷售利潤(rùn)率將上升2%～6%。

光大證券研究報(bào)告認(rèn)為，若人民幣對(duì)美元持續(xù)貶值，紡織服裝行業(yè)由于出口比例較高，其行業(yè)盈利能力將有所提升，這既有利于企業(yè)降低成本、提高產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，也有利于企業(yè)獲得匯兌損益。

企業(yè)受益情況不盡相同

在A股上市公司中，不乏瞄準(zhǔn)海外市場(chǎng)、出口業(yè)務(wù)占比較大的例子。

如瑞貝卡的2014年年報(bào)就顯示，其在美洲市場(chǎng)收入占公司總營(yíng)業(yè)務(wù)收入的35%。浙江永強(qiáng)主要生產(chǎn)戶外休閑家具、太陽傘、帳篷等產(chǎn)品，擁有自營(yíng)進(jìn)出口權(quán)，其在北美洲銷售收入占公司總營(yíng)業(yè)務(wù)收入的37%。奧特佳目前主營(yíng)業(yè)務(wù)中90%的產(chǎn)品銷往美國(guó)市場(chǎng)，是國(guó)內(nèi)最大的美國(guó)中高檔服裝（女裝）ODM與OBM廠商之一，人民幣持續(xù)貶值或有助于公司銷量的增加和利潤(rùn)增長(zhǎng)。

大楊創(chuàng)世主營(yíng)中高檔男西服、女時(shí)裝等服裝的生產(chǎn)、銷售及相關(guān)進(jìn)出口業(yè)務(wù)。在外銷業(yè)務(wù)中，大楊創(chuàng)世主要為CK、GUCCI、BURBERRY、Giorgio Armani等國(guó)際一線大牌代工，年西服出口量600萬件（套），居國(guó)內(nèi)第一位。大楊創(chuàng)世董事會(huì)秘書潘麗香表示，“公司外銷訂單以銷定產(chǎn)，訂單穩(wěn)定，目前出口收入占比約72%，因此匯率變換對(duì)公司影響較大。”

蘇州利美諾時(shí)裝有限公司主打毛衣品類，產(chǎn)品銷往日本、歐洲市場(chǎng)，該公司總經(jīng)理趙銳認(rèn)為，“從短期上看，人民幣貶值對(duì)出口的利好影響比較顯著，可能會(huì)促使企業(yè)加大外貿(mào)投入，未來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)更加激烈?！睂?duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院副研究員黃人杰也認(rèn)為，“目前，多數(shù)企業(yè)為了規(guī)避可能承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，一般都采取即時(shí)結(jié)匯，利好效果相對(duì)明顯。另外，一些企業(yè)借此機(jī)會(huì)增加出口業(yè)務(wù)，背后所拉動(dòng)的就業(yè)和消費(fèi)，從一定意義上來說也在促動(dòng)‘內(nèi)需’?！?/p>

不過，人民幣貶值的利好影響也會(huì)因企業(yè)的具體情況而產(chǎn)生差異。比如那些發(fā)生進(jìn)口原材料或設(shè)備等相關(guān)成本的企業(yè)，人民幣貶值反而會(huì)提高其進(jìn)口成本，抵消部分人民幣貶值帶來的收入增加效應(yīng)。另一方面，企業(yè)還會(huì)采取規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的相應(yīng)措施，人民幣貶值的受益程度也將受到影響。

而且，從人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)歷史走勢(shì)和紡織品服裝出口的實(shí)際情況來看，雖然人民幣匯率變動(dòng)是影響出口情況的相關(guān)因素，但其所得到的反饋通常略有滯后。

對(duì)此，晉江愛淶服裝有限公司總經(jīng)理陳閩表示，“人民幣貶值對(duì)于公司的影響現(xiàn)在還不好說。我們今年下半年的訂單基本已經(jīng)定下來了，匯率波動(dòng)帶來的利好最快也要到明年才會(huì)顯現(xiàn)?！眹?guó)內(nèi)一家生產(chǎn)出口服裝的上市公司的相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，人民幣貶值在宏觀上會(huì)對(duì)公司有利好，但這一影響有滯后性，還不能立即從數(shù)據(jù)上做出判斷。

匯率拉動(dòng)并非萬能鑰匙

2010年以來，我國(guó)紡織服裝業(yè)不斷攀升的高成本困境日益凸顯。2010～2014年，我國(guó)紡織品服裝的出口額平均增速12.6%，而同期越南的紡織品服裝出口額平均增速18.3%，國(guó)內(nèi)成本的持續(xù)攀升削弱了企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著出口退稅率提高、人民幣貶值的預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，自2010年以來周期性向下運(yùn)行的高成本因素或許有望于今年開始反轉(zhuǎn)。

然而，從近期陸續(xù)發(fā)布的紡織服裝板塊上市公司半年報(bào)來看，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，上半年以出口業(yè)務(wù)為主的紡織服裝企業(yè)業(yè)績(jī)并不理想。

受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、匯率波動(dòng)因素和訂單國(guó)際轉(zhuǎn)移因素的影響，我國(guó)紡織服裝對(duì)傳統(tǒng)市場(chǎng)降幅明顯，2015年1～6月，對(duì)歐盟、美國(guó)、日本、中國(guó)香港等傳統(tǒng)市場(chǎng)的出口金額總計(jì)為439.19億美元，同比下降6.22%。不僅如此，對(duì)于新興市場(chǎng)，除巴西和墨西哥外，同期對(duì)東盟地區(qū)和俄羅斯的出口訂單量也出現(xiàn)了明顯下滑。

人民幣貶值的確有利于出口，但服裝企業(yè)是否增加出口業(yè)務(wù)歸根結(jié)底還要看海外客戶的需求?！皭蹨Z服裝的外貿(mào)業(yè)務(wù)主要面向歐洲市場(chǎng)，而歐元仍在持續(xù)貶值，近來歐洲客戶的進(jìn)口量也一直在縮減。”陳閩認(rèn)為，這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，匯率波動(dòng)的利好作用終歸是有限的。

總之，匯率拉動(dòng)絕非萬能鑰匙。歸根結(jié)底，我國(guó)紡織服裝產(chǎn)品還是要提升產(chǎn)品附加值。金融危機(jī)后，全球總需求擴(kuò)張放緩，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家“貿(mào)易壁壘”不斷升級(jí)，在此制約下，人民幣貶值雖然能夠在一定程度上緩解出口壓力，但其所帶來的利好恐怕也是微不足道的。