陳瓊

11月20日，美國天合股東高票批準(zhǔn)德國采埃孚對其的收購的交易?！斑@是整個收購過程中一個重要的里程碑?！辈砂ｆ谑紫瘓?zhí)行官斯特凡·索默博士如此評價這一最新進(jìn)展。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是零部件行業(yè)迄今最大的一筆收購案，它不僅可能將改變零部件市場競爭格局，還可能影響未來中國汽車市場。

鎖定無人駕駛前景

根據(jù)協(xié)議條款，采埃孚將基于當(dāng)前的股權(quán)價值以現(xiàn)金形式收購天合，成交金額約為124億美元。與此同時，天合的股東將出售其股票以獲得105.60美元每股的現(xiàn)金收益。

這一戰(zhàn)略計(jì)劃此前受到了不少業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。有人認(rèn)為，為了籌集收購天合資金和避免歐洲反壟斷機(jī)構(gòu)阻礙，將采埃孚轉(zhuǎn)向機(jī)公司全部售予博世，反而使博世從中獲益。

此外，一家知情銀行表示，采埃孚目前未上市，在收購前沒有長期債務(wù)，但交易之后凈債務(wù)將升至85億歐元，約合110億美元，大約是采埃孚息稅攤銷折舊前利潤的2.4倍。

不過，麥茲勒銀行駐法蘭克福的分析師皮珀認(rèn)為，雖然采埃孚以變速箱和傳動系統(tǒng)為主要業(yè)務(wù)，其8速和9速自動變速箱都是目前最先進(jìn)的變速箱之一，但傳動裝置很可能成為逐漸消亡的產(chǎn)業(yè)。對于一家公司來說，成為一個夕陽產(chǎn)業(yè)的一部分并不是件好事。

而對于博世的“收獲”，有分析人士認(rèn)為，與其全部收購采埃孚轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)，博世可能更希望繼續(xù)保持原有的合作關(guān)系。德國杜伊斯堡大學(xué)汽車研究中心主任Ferdinand Dudenhoeffer說：“博世因此迎來了一個不得不小心應(yīng)對的業(yè)內(nèi)競爭者，我不認(rèn)為這（收購）是博世的優(yōu)先方案?！?/p>

深入分析這個企業(yè)還會發(fā)現(xiàn)，電動汽車的快速發(fā)展，也給以變速箱生產(chǎn)見長的采埃孚帶來沖擊。

此次收購將增強(qiáng)其在電子器件領(lǐng)域的實(shí)力。采埃孚CEO 斯特凡·索默表示，收購天合公司，將有助于采埃孚抓住汽車行業(yè)發(fā)展的大趨勢，例如燃油效率、安全需求以及自動駕駛等方面的技術(shù)提升。

據(jù)悉，在2013年國際汽車零部件企業(yè)百強(qiáng)中，采埃孚和天合分列第9位和第14位，而兩家合二為一則意味著，新組建的實(shí)體可奪取全球第二大汽車零部件供應(yīng)商的寶座，將與德國博世、日本電裝、德國大陸等零部件行業(yè)巨頭為同級別競爭對手，其在國際汽車市場的話語權(quán)也會得到提升。

戰(zhàn)略利益旨在中國

以上考慮還不是采埃孚高層戰(zhàn)略意圖的全部。未來只有贏得中國市場，才能在全球競爭中不陷入被動，而這恰恰是采埃孚的軟肋。

目前采埃孚在華的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入瓶頸期。雖然早在1980年便進(jìn)入中國市場，業(yè)務(wù)也早已覆蓋了乘用車、商用車、工程機(jī)械以及農(nóng)用機(jī)械的傳動和底盤技術(shù)業(yè)務(wù)、船舶推進(jìn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)和風(fēng)力渦輪發(fā)電機(jī)齒輪箱業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，但在過去幾十年中，由于其傲慢的市場戰(zhàn)略、滯后的本土化和只著眼于高端汽車市場的錯誤定位，已經(jīng)使其喪失了在華發(fā)展的最好時機(jī)。

作為其主力業(yè)務(wù)板塊的商用車傳動業(yè)務(wù)，多年來在華的市場拓展都沒有太大起色，而其在乘用車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、自動變速器等領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，也將隨著競爭的激烈逐漸減弱。

數(shù)據(jù)顯示，到2013年采埃孚收入達(dá)到168億美元，但中國市場的銷售額只有約20億歐元（不包括其隨整車出口中國的銷售收入），僅占其全球銷售額的12%。反觀天合，這家美國汽車零部件供應(yīng)商，一直堅(jiān)持中國市場的戰(zhàn)略發(fā)展地位。2013年，天合亞太區(qū)銷售額占其全球銷售總額的19%，其中，中國貢獻(xiàn)了亞太區(qū)業(yè)務(wù)的九成以上?，F(xiàn)在，中國已經(jīng)躍升為天合全球戰(zhàn)略的新中心，業(yè)績增速每年都保持在20%左右。

不僅如此，天合在華的客戶資源也令采埃孚羨慕不已。1994年才進(jìn)入中國的天合，現(xiàn)在已經(jīng)可以非常自豪地宣布，國內(nèi)所有的大型整車企業(yè)都是其客戶，而天合與大部分自主品牌企業(yè)建立起密切而友好的合作關(guān)系，更是習(xí)慣高高在上的采埃孚的薄弱之處。

對采埃孚而言，收購天合不僅能為其帶來產(chǎn)品線的豐富和補(bǔ)充，更能實(shí)現(xiàn)其在華業(yè)務(wù)的躍升。

并購容易整合難

據(jù)了解，采埃孚和天合已經(jīng)接到美國外國投資委員會的通知，稱外國投資委員會已完成了對該交易的審查，并確認(rèn)該交易不存在未解決的國家安全問題。之后，該交易仍須滿足慣例性交割條件，包括反壟斷審查。采埃孚集團(tuán)和天合集團(tuán)的并購交易預(yù)計(jì)將在2015年上半年完成。很明顯，采埃孚的這次收購案并非為了圖一時之利，而是要借助對方實(shí)力讓自己走得更遠(yuǎn)。

但從目前來看，兩家公司合二為一后，技術(shù)合作及產(chǎn)業(yè)協(xié)作方面的意義可能小于資本層面的意義。

一位汽車分析師認(rèn)為，兩者業(yè)務(wù)中除了轉(zhuǎn)向系統(tǒng)有較大關(guān)聯(lián)，有可能產(chǎn)生協(xié)同效益外，其它方面的業(yè)務(wù)在很長的一段時間里都既不能產(chǎn)生垂直效應(yīng)，也不能產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。并購容易整合難，采埃孚未來的道路極其富有挑戰(zhàn)性。endprint