■ 廖樂一 張 華（、華中科技大學(xué) 武漢 430074、秉原投資控股有限公司 鄭州 450000）

金融環(huán)境是指在一定的金融體制和制度下，影響經(jīng)濟(jì)主體活動的各種要素的集合。金融危機(jī)后，國內(nèi)外的金融環(huán)境都發(fā)生了巨大的變化，主要包括經(jīng)濟(jì)不確定性增加，大宗商品價格走勢難以預(yù)料，資金短期跨境流動將異?；钴S，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣易陷入競相貶值的境地，國際貨幣體系顛覆性調(diào)整的可能性不大等。我國是全球金融環(huán)境中的重要一環(huán)，同時也是全球金融環(huán)境作用的對象，全球性寬松的貨幣政策將為中國企業(yè)帶來良好的外部融資環(huán)境，但同時也帶來了輸入型通貨膨脹和“熱錢”涌入破壞金融體系的巨大壓力。面對如此金融環(huán)境變遷，企業(yè)應(yīng)及時調(diào)整自身財務(wù)戰(zhàn)略，以求在金融環(huán)境變遷下穩(wěn)步發(fā)展。

金融環(huán)境變遷下的公司投資戰(zhàn)略

（一）企業(yè)投資原則

企業(yè)在作出投資決策時，應(yīng)審慎研究各方面因素的影響以及將會產(chǎn)生的結(jié)果，遵循“企業(yè)利益服從社會利益，眼前利益服從長遠(yuǎn)利益”的原則。同時，應(yīng)注重挖掘企業(yè)自身現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，在不斷加入人力、物力、財力的情況下，努力提高生產(chǎn)能力和效益水平，以技術(shù)改造和更新來完成。在進(jìn)行投資決策時，也要保證各要素的合理分配。其中，人是各生產(chǎn)要素中最活潑的因素，注重人才的投資和儲備是企業(yè)的資本增值的一大保障。更為重要的是，投資形式和對象應(yīng)具有多樣化，從而分散、降低風(fēng)險，穩(wěn)定收益水平。

（二）企業(yè)投資類型

企業(yè)投資一般可分為實業(yè)投資、證券投資和期貨期權(quán)投資。第一，實業(yè)投資是企業(yè)最重要的直接投資形式，有助于加強(qiáng)既存企業(yè)的市場競爭地位和市場競爭能力，維護(hù)正常的生產(chǎn)經(jīng)營行為和秩序，也直接關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展。其主要形式包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動資產(chǎn)和新產(chǎn)品開發(fā)投資等。其中，固定資產(chǎn)投資是企業(yè)實業(yè)投資的重要形式，有助于企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、提高市場競爭能力。第二，證券投資。對社會而言，證券投資為社會提供了重要的融資渠道，同時促進(jìn)調(diào)節(jié)資金投向，提高資金使用效率，引導(dǎo)資源被有效利用，最終實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。而對于企業(yè)自身，證券投資有利于改善企業(yè)經(jīng)營管理，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會影響力。第三，期貨與期權(quán)投資。期貨與期權(quán)是兩種重要的、相對較新金融衍生品，我國自20世紀(jì)90年代初開始恢復(fù)建立期貨市場，如今已初具規(guī)模。與其他投資方式相比，期貨與期權(quán)投資的主要有以下三方面的優(yōu)勢。首先，在期貨交易中，資金使用效益高。在整個交易過程中，無需全額交易，而是以差額支付保證金，在清算時也是以差額結(jié)帳。其次，由于期貨期權(quán)的交易商品已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化、統(tǒng)一化，因此具有較高的流動性，便于進(jìn)行交易。最后，由于期貨期權(quán)交易通常是在交易所進(jìn)行的，交易的對象是交易所清算機(jī)構(gòu)，因而信用風(fēng)險小。但是，期貨期權(quán)投資要求投資者有準(zhǔn)確的市場發(fā)展趨勢的判斷能力，并且有較為熟練的操作能力，一旦判斷出錯，將有可能使公司遭受巨大損失。

（三）公司應(yīng)對金融環(huán)境變遷的投資戰(zhàn)略

金融環(huán)境變遷往往是一場金融危機(jī)所造成的，政府往往會采取寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來應(yīng)對這次金融危機(jī)。寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策表現(xiàn)為兩個方面，一是寬松的貨幣政策，二是積極的財政政策。寬松的貨幣政策意味著政府將通過下調(diào)利率或其他有效措施釋放大量貨幣來拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，此時儲蓄的收益降低，企業(yè)可以將大筆資金用于投資。此外，政府為擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將大力提倡企業(yè)投資，所以，此時企業(yè)投資獲得了政策上的支持。

金融危機(jī)過后不久，企業(yè)應(yīng)選擇實業(yè)投資為主，依據(jù)自身情況并且結(jié)合當(dāng)下產(chǎn)業(yè)發(fā)展背景，應(yīng)當(dāng)下社會需求進(jìn)行投資是必然的。近年來，國家重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)有：新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)等，企業(yè)可以加大對這些產(chǎn)業(yè)的投資。

金融環(huán)境變遷下的公司融資戰(zhàn)略

（一）企業(yè)融資原則

為保證企業(yè)融資的有效和科學(xué)，企業(yè)在融資過程中需要遵循諸多原則。其中，最主要的有以下三點：企業(yè)融資的規(guī)模、組合、時機(jī)應(yīng)取決于企業(yè)的經(jīng)營需要，在正確的時機(jī)發(fā)起融資，并通過正確分析企業(yè)對于資本的需要，科學(xué)合理地制定企業(yè)融資的規(guī)模和組合。企業(yè)在融資過程中，需要正確衡量自身能力大小，包括收益能力和償還能力等，從而合理負(fù)債。同時，根據(jù)自身收益水平和償還能力，選擇融資期限適當(dāng)?shù)娜谫Y方式，以免出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)失靈、資金鏈斷裂的危機(jī)。企業(yè)融資過程中，融資成本的大小影響企業(yè)此次融資的效益大小，因此，在選擇融資方式和渠道前，應(yīng)綜合比較多個方式渠道，選擇融資成本小的融資方式和渠道進(jìn)行融資。

（二）公司融資組合的選擇

融資組合是指企業(yè)融資資金中各種來源的資金的分配關(guān)系。不同的資金來源，其融資風(fēng)險與成本是不同的，企業(yè)選擇融資方式，實際上就是在風(fēng)險和成本之間進(jìn)行權(quán)衡，最終獲得對于本企業(yè)而言的最優(yōu)融資組合。企業(yè)融資方式主要分為短期融資與長期融資、債權(quán)性融資與權(quán)益性融資。一般而言，短期融資中，融資者所擔(dān)負(fù)的成本較低，但所承擔(dān)的風(fēng)險較大，一方面表現(xiàn)為在短期中由于物價風(fēng)險造成的融資成本不穩(wěn)定，另一方面表現(xiàn)為資金使用期較短，到期時難以償還的可能性較大。與此相反，長期融資則風(fēng)險較小，成本相對較高。企業(yè)最終在多大程度上以短期資金來滿足長期資金的占用，則取決于企業(yè)的融資政策是偏向于風(fēng)險還是成本，以及自身的規(guī)模和收益水平。債券型融資不同于權(quán)益性融資的表現(xiàn)主要是債權(quán)性融資過程中，債權(quán)人無權(quán)參與企業(yè)經(jīng)營管理與決策，不影響企業(yè)原有管理者對企業(yè)的控制權(quán)；而權(quán)益性融資中，若采用加入新的股權(quán)投資者的方式進(jìn)行融資，則會引起股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，從而影響企業(yè)原有管理者對企業(yè)的控制。從這一點上看，企業(yè)應(yīng)偏向于選擇債權(quán)性融資以保證企業(yè)結(jié)構(gòu)不被破壞。但是，權(quán)益性融資所籌得的資金能夠被企業(yè)長期使用，且無需支付利息，而債權(quán)性融資的資金應(yīng)到期償還，并在試用期間支付利息。兩者的權(quán)衡選擇取決于企業(yè)自身性質(zhì)以及管理者的偏好。

金融危機(jī)的到來，增加了國有企業(yè)獲取資金的難度，尤其是一些國有建設(shè)性公司，因長期依賴于政府，融資觀念不正確，所以，不少企業(yè)出現(xiàn)了流動性資金不足的困難。在歷次金融危機(jī)中，國有的建設(shè)性公司受危機(jī)的影響巨大，而建設(shè)單位由于資金周轉(zhuǎn)不靈，給建設(shè)項目的順利開展帶來難題，甚至造成建設(shè)工期延長、建設(shè)質(zhì)量水平不佳等問題，由此引起的各種間接費用也會直線增加，不僅增加政府的財政壓力，也造成對整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。但是，對于那些融資意識強(qiáng)，并做好資金管理和使用的企業(yè)來說，金融危機(jī)更是一次機(jī)遇。只要通過產(chǎn)業(yè)升級，積極改造和提升核心技術(shù)，不失時機(jī)地增強(qiáng)企業(yè)實力，企業(yè)就會轉(zhuǎn)危為機(jī)，獲得新的發(fā)展。因此，企業(yè)應(yīng)積極與金融機(jī)構(gòu)開展合作，同時開辟新的融資渠道：充分利用政府的各項優(yōu)惠政策，如產(chǎn)業(yè)投資基金、各種財政補貼；發(fā)揮信用擔(dān)保公司等中介作用，利用私募股權(quán)投資基金和風(fēng)險投資資本來融資；利用民間借貸、融資租賃、商業(yè)信用等方式融資；同時應(yīng)充分利用商業(yè)銀行的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，以具有熟練的操作能力為前提；當(dāng)然，證券融資依舊是一個重要的渠道，具體地可以通過發(fā)行股票、債券等進(jìn)行融資。此外，加強(qiáng)融資意識是必要的，不能過分依賴政府的政策保護(hù)，應(yīng)切實提高自身融資能力，進(jìn)行多渠道、多途徑地籌集資金。并且，注意融資組合的選擇，要從長遠(yuǎn)利益的角度考慮，不能貪一時之利。

金融環(huán)境變遷下的資本運營戰(zhàn)略

資本運營是一種全面提高經(jīng)濟(jì)效益的經(jīng)營理念，它以利潤最大化、既有資本的保值和增值為目的，以價值管理為特征，盡可能低的成本獲取最大的資本收益。在開展資本運營的過程中，必須堅持資本流動性、增值性和安全性三項原則。資本運營的內(nèi)容主要有四個方面：資本的籌資與投入、資本的生產(chǎn)與增值、資本的循環(huán)與周轉(zhuǎn)和資本的重新組合。

（一）資本運營風(fēng)險與管控

企業(yè)的資本運營對于企業(yè)經(jīng)營管理有著重大的影響，科學(xué)合理的資本運營有助于改善企業(yè)的運營活動，提高企業(yè)競爭力。但是，在資本運營的過程中，也存在著諸多風(fēng)險，同時，由于資本運營活動的方式、步驟等方面有多種選擇，受到很多不確定因素的影響，所以，資本運營中的風(fēng)險是不確定的。資本運營風(fēng)險包括：籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、外匯風(fēng)險、境外投資流失風(fēng)險、政策性風(fēng)險等。為了有效管理和控制這些風(fēng)險，企業(yè)在資本運營過程中主要在內(nèi)部管理中進(jìn)行強(qiáng)化。首先，強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)督和約束機(jī)制。在資本運營風(fēng)險管理過程中，企業(yè)內(nèi)部人員，特別是財務(wù)人員，應(yīng)確立資本運營風(fēng)險理念，正視資本運營風(fēng)險的存在，做好充分的思想準(zhǔn)備，并且時刻準(zhǔn)備應(yīng)對資本運營風(fēng)險的發(fā)生。同時，明確承擔(dān)風(fēng)險者的權(quán)責(zé)，各部門應(yīng)保持相互約束、牽制關(guān)系，使資本運營風(fēng)險的管控更為有效。其次，制定與公司情況相適應(yīng)的風(fēng)險管理程序，在識別和評估風(fēng)險、分析風(fēng)險成因、預(yù)防和控制風(fēng)險、風(fēng)險的損失處理這四個方面進(jìn)行規(guī)范管理。

（二）公司應(yīng)對金融環(huán)境變遷的資本運營戰(zhàn)略措施

企業(yè)現(xiàn)金流量管理水平往往是決定企業(yè)存亡的關(guān)鍵所在，在面對日益激烈的市場競爭，國有企業(yè)面臨的生存環(huán)境復(fù)雜多變，只有通過提升企業(yè)現(xiàn)金流的管理水平，才能合理地控制營運風(fēng)險，提升企業(yè)整體資金的利用效率，從而不斷加快企業(yè)自身的發(fā)展。金融危機(jī)就是對企業(yè)現(xiàn)金流的巨大考驗。企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分思考現(xiàn)金流的充足性，采取相應(yīng)措施確保資本運營的可靠和安全，建立有效的內(nèi)控和風(fēng)險防范體系，確保經(jīng)營的效率和效果。金融危機(jī)為低成本擴(kuò)張?zhí)峁┝藱C(jī)會，部分龍頭企業(yè)可以憑借自身在資金、規(guī)模與管理方面的優(yōu)勢，通過并購來擴(kuò)大自身的市場份額，提高行業(yè)集中度，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。同時，金融危機(jī)也是收縮戰(zhàn)線、優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)的有力時機(jī)。經(jīng)濟(jì)放緩，企業(yè)各業(yè)務(wù)板塊的矛盾被充分暴露，企業(yè)應(yīng)及時采取措施，有效整合資源。通過剝離、重組的方式，賣掉那些與企業(yè)核心戰(zhàn)略無關(guān)、效益差且沒有發(fā)展前景的業(yè)務(wù)板塊，把企業(yè)資源集中于最具優(yōu)勢的業(yè)務(wù)板塊。這樣不僅能幫助企業(yè)抵御金融危機(jī)的沖擊，而且有利于提高企業(yè)的核心競爭力。

結(jié)論

通過上述分析可知，金融環(huán)境變遷對于公司的發(fā)展是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，這取決于公司的規(guī)?；A(chǔ)以及其應(yīng)對金融環(huán)境沖擊的能力。這要求公司在穩(wěn)定的金融環(huán)境下具有良好的風(fēng)險意識，制定相應(yīng)的風(fēng)險管理措施。面對金融環(huán)境的變遷，能正確調(diào)整自身財務(wù)戰(zhàn)略，使企業(yè)自身處于良好發(fā)展?fàn)顟B(tài)。企業(yè)只有樹立正確的投融資意識、資本運營理念，才能在金融環(huán)境變遷下，抓住更多的發(fā)展機(jī)遇，強(qiáng)勢發(fā)展。

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