王 俊

關(guān)于我國證券市場中小投資者法律保護(hù)現(xiàn)狀及原因分析

王 俊

雖然我國證券市場只有不到20個(gè)年頭，但在這十幾年的發(fā)展和建設(shè)過程中，證券市場發(fā)生了翻天覆地的變化。在我國這樣的新興加轉(zhuǎn)軌證券市場上，對投資者權(quán)益的保護(hù)關(guān)系到投資者對證券市場的信心，關(guān)系到整個(gè)證券市場的健康發(fā)展。只有建立健全法律環(huán)境，強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù)，降低逆向選擇及道德風(fēng)險(xiǎn)，才能推動(dòng)證券市場的長期健康發(fā)展。因此，可以說，法律制度是否健全，尤其是投資者保護(hù)方面的法律制度是否健全是一個(gè)國家證券市場是否穩(wěn)定和能否保持繁榮的重要基礎(chǔ)。

中小投資者 證券市場 法律保護(hù)

一、我國中小投資者法律保護(hù)的歷史演變及成效

國外相關(guān)法律與金融文獻(xiàn)都強(qiáng)調(diào)了投資者的法律保護(hù)對于股票市場發(fā)展的重要性，LLSV的實(shí)證研究表明，各國金融體系如資本市場的廣度和深度、新證券的發(fā)行頻率、公司治理結(jié)構(gòu)及股利政策、資本分配的效率等方面的差異，都可以用各國法律體系對外部投資者的保護(hù)加以解釋。加強(qiáng)投資者的法律保護(hù)可以維護(hù)證券市場投資者的利益，增強(qiáng)企業(yè)的融資能力，在宏觀上有助于金融市場的發(fā)展并促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我國在有關(guān)投資者保護(hù)的法律法規(guī)方面一直在不斷健全和完善，實(shí)施力度也在逐漸加強(qiáng)，特別在2000年以后，大量相關(guān)法律法規(guī)密集出臺，對投資者保護(hù)的重視程度達(dá)到空前高度。

中小投資者是我國證券市場的重要參與者，對中小投資者利益保護(hù)直接影響到整個(gè)證券市場的發(fā)展。事實(shí)上，各國的證券市場法規(guī)和監(jiān)管體制都是以保護(hù)投資者利益為核心的，我國2006年1月1日起實(shí)施的《證券法》，其主要精神就是從法律上對證券市場加以規(guī)范，以減少對投資者利益的損害，建立中小投資者的投資信心，促進(jìn)證券市場有序健康地發(fā)展。從我國中小投資者法律保護(hù)的發(fā)展經(jīng)歷來看，以新的《公司法》和《證券法》的實(shí)施為標(biāo)志，分別經(jīng)歷了初級階段、發(fā)展階段、完善階段和成熟階段。中小投資者法律保護(hù)的初級階段（1994年7月以前）、中小投資者法律保護(hù)的發(fā)展階段（1994年7月-1998年7月）、中小投資者法律保護(hù)相對完善階段（1999年7月-2005年12月）、中小投資者法律保護(hù)的成熟階段（2006年1月以后）四個(gè)階段。不同的發(fā)展階段，中小投資者所處的法律與市場環(huán)境各不相同，中小投資者法律保護(hù)條款和內(nèi)容也不同，法律保護(hù)的作用也不同，具有明顯的階段性和動(dòng)態(tài)發(fā)展的特征。

我國對中小投資者的法律保護(hù)呈現(xiàn)了一個(gè)不斷加強(qiáng)和逐步完善的趨勢，對信息披露要求的不斷明細(xì)和提高，以及對批準(zhǔn)要求的不斷嚴(yán)格化與獨(dú)立化，使得中小投資者的法律保護(hù)力度得以不斷加強(qiáng)，中小投資者對股票市場投資的信心不斷增加，對法律的依賴性也逐步提高。投資者權(quán)益法律保護(hù)從簡陋漸趨完善，如今已經(jīng)取得一定的成效：（1）證券立法者以及證券監(jiān)督管理機(jī)關(guān)已經(jīng)充分認(rèn)識到：在我國的資本市場尚處在新興加轉(zhuǎn)軌階段，切實(shí)維護(hù)投資者的合法權(quán)益才能使我國的證券市場得以健康發(fā)展，如果證券投資者的合法權(quán)益得不到重視和保護(hù)，我國證券市場就不可能健康發(fā)展；（2）就投資者保護(hù)立法而言，盡管目前專門立法不多，但我國所有的證券立法都奉行保護(hù)投資者的宗旨，并將重點(diǎn)放在確立必要的法律原則、明確基本的法律關(guān)系上，初步形成了由國家法律（證券法、公司法、訴訟法及有關(guān)司法解釋）、行政法規(guī)、部門規(guī)章和市場業(yè)務(wù)規(guī)則等不同層次法律規(guī)范構(gòu)成的投資者保護(hù)規(guī)范體系，并且該體系還在進(jìn)一步的完善過程之中；（3）證券市場違規(guī)違法行為者正在受到調(diào)查與應(yīng)有的處罰；（4）隨著新《公司法》與《證券法》的實(shí)施，使廣大投資者看到了希望，開始愿意并敢于發(fā)出自己的聲音，而且有具體的措施、規(guī)則和條款來保障投資者有發(fā)言的權(quán)利。

二、我國投資者權(quán)益法律保護(hù)存在問題的原因分析

我國投資者權(quán)益保護(hù)方面存在問題的原因是：我國的《證券法》和《公司法》等相關(guān)法規(guī)都明確規(guī)定了違反相關(guān)條款的責(zé)任人必須對因此而給證券投資者造成的損失承擔(dān)賠償責(zé)任，這些規(guī)定的缺陷在于提起訴訟的法律依據(jù)上，相關(guān)規(guī)定的范圍很窄。在實(shí)踐中，法院很少受理股東根據(jù)這些規(guī)定所提起的訴訟（如法院系統(tǒng)明文規(guī)定暫時(shí)不受理因?yàn)閮?nèi)幕交易和操縱股價(jià)而引起的民事糾紛），我國《公司法》和《證券法》頒布至今，這樣的案例相當(dāng)少。而且當(dāng)上市公司的違法違規(guī)行為給中小股東權(quán)益造成傷害時(shí)，中小股東通過法律途徑來保護(hù)自己的權(quán)利顯得極其困難。

三、提升我國的現(xiàn)代服務(wù)能力，為財(cái)富創(chuàng)造開辟嶄新的方式

農(nóng)業(yè)（第一產(chǎn)業(yè)）在國民經(jīng)濟(jì)中所占的比重下降，工業(yè)（第二產(chǎn)業(yè)）、服務(wù)業(yè)（第三產(chǎn)業(yè)）持續(xù)上升，這是世界各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展的一般規(guī)律。在這個(gè)過程中大量勞動(dòng)力從農(nóng)業(yè)先轉(zhuǎn)移到工業(yè)領(lǐng)域，再轉(zhuǎn)移到服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，最后形成以服務(wù)業(yè)占據(jù)國民經(jīng)濟(jì)增長主要份額的局面。我國知道，某個(gè)國家向國際市場提供服務(wù)的能力取決于國內(nèi)服務(wù)業(yè)的發(fā)展水平，上世紀(jì)七十年代以來，隨著全球資源的一體化配置，西方發(fā)達(dá)國家的制造業(yè)比重在本國市場開始下降，隨之卻服務(wù)業(yè)發(fā)展迅猛，成為了發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)關(guān)鍵動(dòng)力，而在服務(wù)業(yè)，也就是第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中，金融服務(wù)業(yè)發(fā)展最為迅速。一直以來，金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展水平就是衡量一個(gè)國家社會經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度與國家現(xiàn)代化程度的重要指標(biāo)，也是發(fā)展金融服務(wù)貿(mào)易的基礎(chǔ)。當(dāng)前，我國金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展面臨著一個(gè)十分有利的機(jī)遇，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國際金融服務(wù)業(yè)發(fā)展的綜合影響下，大力發(fā)展金融服務(wù)貿(mào)易，是我國發(fā)揮現(xiàn)代金融對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行先導(dǎo)性作用的前端，也是高端。本文認(rèn)為通過金融服務(wù)貿(mào)易可以有效地帶動(dòng)和提升我國的現(xiàn)代服務(wù)能力，為形成在國際市場特別是國際金融市場交易，創(chuàng)造增值的財(cái)富實(shí)現(xiàn)方式。

四、轉(zhuǎn)變?nèi)肆Y源類型，形成創(chuàng)造力最強(qiáng)的人力資本

金融服務(wù)貿(mào)易特別是離岸外包轉(zhuǎn)移的工作崗位主要集中在以金融為代表的知識密集型和服務(wù)技術(shù)密集型行業(yè)。其中不難看出，發(fā)展金融服務(wù)貿(mào)易的另一個(gè)關(guān)鍵是轉(zhuǎn)變了人力資源類型，把高端的勞動(dòng)力變?yōu)樽罹邉?chuàng)造力、競爭力的人才。因此，金融服務(wù)貿(mào)易還是將人力資源變?yōu)槿肆Y本的有效途徑，對我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也具有重要的價(jià)值。目前，我國在這方面已取得了一定的發(fā)展，許多跨國金融集團(tuán)向我國轉(zhuǎn)移金融服務(wù)環(huán)節(jié)，已經(jīng)不單滿足于從一般勞動(dòng)者身上獲取剩余價(jià)值，他們更看好的，是能夠創(chuàng)造更多價(jià)值的高素質(zhì)金融專業(yè)人才，是我國能夠源源不斷地為他們提供現(xiàn)在和將來需要的人力資本。我國生產(chǎn)資料價(jià)格的比較優(yōu)勢明顯，尤其是勞動(dòng)力的價(jià)格，不僅普通產(chǎn)業(yè)工人的價(jià)格具有突出的優(yōu)勢，一些高級金融工程師、保險(xiǎn)精算師、稅收籌劃師以及金融理財(cái)專家的價(jià)格也同樣具有較為明顯的優(yōu)勢。但是，我們也應(yīng)當(dāng)注意，當(dāng)出現(xiàn)了世界金融服務(wù)從人力成本高的地方向成本低的地方轉(zhuǎn)移，大量服務(wù)性、知識性的白領(lǐng)崗位重新布局的潮流時(shí)，主動(dòng)承接和吸納，就為本國高素質(zhì)金融人才的就業(yè)找到了新的出路。所以，筆者認(rèn)為大力發(fā)展我國的金融服務(wù)貿(mào)易，將大大的提升我國現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展水平，這對改善我國在國際分工中的地位，形成創(chuàng)造力最強(qiáng)的人力資本，發(fā)展貿(mào)易導(dǎo)向型的金融服務(wù)業(yè)十分關(guān)鍵，因此，本文認(rèn)為發(fā)展金融服務(wù)貿(mào)易也是新時(shí)期我國應(yīng)該采取的一種新戰(zhàn)略選擇。

五、結(jié)束語

要使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，就需要高度重視并促進(jìn)我國金融服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展，金融服務(wù)貿(mào)易不但能夠升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式，提高我國承接國際金融服務(wù)外包的能力和競爭力，提升我國的現(xiàn)代服務(wù)能力，為財(cái)富創(chuàng)造開辟嶄新的方式；而且還有利于轉(zhuǎn)變?nèi)肆Y源類型，形成創(chuàng)造力最強(qiáng)的人力資本。總之，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化中金融服務(wù)貿(mào)易具有十分重要的戰(zhàn)略價(jià)值。

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