○黃曉峰 蔡懷宇

（中海石油財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司 北京 100010）

利率市場(chǎng)化對(duì)企業(yè)集團(tuán)及其財(cái)務(wù)公司的影響及對(duì)策

○黃曉峰 蔡懷宇

（中海石油財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司 北京 100010）

本文在總結(jié)我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程、借鑒發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)利率市場(chǎng)化給企業(yè)集團(tuán)資金管理及財(cái)務(wù)公司經(jīng)營(yíng)帶來的影響和挑戰(zhàn)進(jìn)行了分析，進(jìn)而探討了企業(yè)集團(tuán)及財(cái)務(wù)公司的應(yīng)對(duì)策略。

利率市場(chǎng)化 企業(yè)集團(tuán) 財(cái)務(wù)公司

作為金融改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容，近年來我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程呈加速趨勢(shì)。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在2014年全國(guó)兩會(huì)記者招待會(huì)上表示：我國(guó)利率市場(chǎng)化改革（以存款利率放開為標(biāo)志）可能在一兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)。利率是資金的價(jià)格，是資源配置的重要標(biāo)準(zhǔn)，也是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和金融的核心；利率市場(chǎng)化通過改變利率定價(jià)方式，將對(duì)金融市場(chǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融機(jī)構(gòu)都產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，企業(yè)集團(tuán)資金管理和財(cái)務(wù)公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)作同樣將受到重大沖擊。本文對(duì)利率市場(chǎng)化背景下如何繼續(xù)做好企業(yè)集團(tuán)資金集中管理、發(fā)揮財(cái)務(wù)公司平臺(tái)作用進(jìn)行了一些初步的探討。

一、我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程回顧

我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革始于1996年，遵循著“先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先大額，后小額；先浮動(dòng)，后放開”的漸進(jìn)改革邏輯，總的原則就是影響小、牽涉面窄的先放開，影響大、牽涉面廣的后放開，以減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。迄今為止，包括債券市場(chǎng)、外幣市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)（包括銀行間同業(yè)拆借、銀行間債券市場(chǎng)、貼現(xiàn)及轉(zhuǎn)貼現(xiàn)）利率均已基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，只有人民幣存款利率沒有完全放開，距離全面利率市場(chǎng)化僅一步之遙。我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程如下。

1、銀行間利率的放開。1996年6月1日，銀行間同業(yè)拆借利率的放開，標(biāo)志著利率市場(chǎng)化邁出了開創(chuàng)性的一步。1997年6月放開銀行間債券回購利率，1998年8月，國(guó)開行在銀行間市場(chǎng)首次進(jìn)行市場(chǎng)化發(fā)債，銀行間債券市場(chǎng)利率的市場(chǎng)化，有力地推動(dòng)了銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展，為金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品定價(jià)提供了重要參照標(biāo)準(zhǔn)，是長(zhǎng)期利率和市場(chǎng)收益率曲線逐步形成的良好開端。

2、擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。1998年，人民銀行連續(xù)三次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，并要求各金融機(jī)構(gòu)建立貸款內(nèi)部定價(jià)和授權(quán)制度。同年，人民銀行改革了貼現(xiàn)利率生成機(jī)制。

3、嘗試大額長(zhǎng)期存款利率市場(chǎng)化。1999年，央行批準(zhǔn)中資商業(yè)銀行法人對(duì)中資保險(xiǎn)公司法人試辦由雙方協(xié)商確定利率的大額定期存款（最低起存金額3000萬元），進(jìn)行存款利率改革初步嘗試。

4、推進(jìn)境內(nèi)外幣利率市場(chǎng)化。2000年，央行放開外幣貸款利率和300萬美元以上的大額外幣存款利率；300萬美元以下小額外幣存款利率仍由人民銀行統(tǒng)一管理。

5、再次擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。2004年，央行將商業(yè)銀行、城市信用社貸款利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的0.9—1.7倍，農(nóng)村信用社貸款利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的0.9—2倍。

6、存款利率浮動(dòng)區(qū)間正式放開。2012年6月8日起，央行將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍；2012年7月6日，又進(jìn)一步將貸款浮動(dòng)利率下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。

7、全面放開貸款利率。2013年7月20日，央行取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。

8、放開存款利率的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作穩(wěn)步有序推進(jìn)。2013年12月7日，央行發(fā)布《同業(yè)存單管理暫行辦法》，進(jìn)一步豐富了金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化負(fù)債產(chǎn)品；同時(shí)，作為存款利率市場(chǎng)化實(shí)施前提的存款保險(xiǎn)制度，目前也已進(jìn)入最后的草擬階段。

二、利率市場(chǎng)化對(duì)金融體系影響的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)來看，利率市場(chǎng)化過程并非一帆風(fēng)順，其間往往伴隨著一定的金融風(fēng)險(xiǎn)。在利率市場(chǎng)化前后，無論是利率水平本身，還是資金供求雙方的行為、金融業(yè)格局，乃至金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，都將發(fā)生重大變化。

1、利率特別是存款利率水平呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。各國(guó)政府對(duì)利率市場(chǎng)化最大的擔(dān)心，在于取消利率管制后，利率出現(xiàn)劇烈波動(dòng)甚至大幅飆升，事實(shí)也證明這一擔(dān)憂并非杞人憂天。在名義利率資料比較完整的、實(shí)現(xiàn)了利率自由化的20個(gè)國(guó)家中，有15個(gè)國(guó)家名義利率上升，僅有5個(gè)國(guó)家名義利率下降；在實(shí)際利率資料比較完整的18個(gè)國(guó)家中，有17個(gè)國(guó)家實(shí)際利率出現(xiàn)不同程度的上升，只有1個(gè)國(guó)家的實(shí)際利率下降。

2、存貸款利率差短期內(nèi)收窄、長(zhǎng)期趨于穩(wěn)定且整體水平更高。利率市場(chǎng)化在一定程度上提高了銀行的資金成本，并在利率市場(chǎng)化初期不可避免地帶來了存貸利差的縮小。以美國(guó)為例，1980—1985年存貸款平均利差為2.17%，1986—1990年則為1.63%，減少了54個(gè)基點(diǎn)，但到利率市場(chǎng)化完成之后，美國(guó)銀行業(yè)的存貸利差基本保持在3%左右，利差整體水平不但較市場(chǎng)化之前更高，且更為穩(wěn)定，波動(dòng)幅度基本維持在50個(gè)基點(diǎn)左右。

3、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好增大，企業(yè)融資成本整體上升。為彌補(bǔ)存貸差收窄帶來的損失，金融機(jī)構(gòu)更加偏好高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的客戶，收益相對(duì)較高的公司貸款、房地產(chǎn)貸款以及公司信用債券甚至股權(quán)投資在銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重明顯上升，由此而產(chǎn)生的擠出效應(yīng)，拉動(dòng)了一般企業(yè)特別是優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資成本上升。在美國(guó)銀行業(yè)貸款組合中，貸款收益最高且持續(xù)期限最長(zhǎng)的房地產(chǎn)貸款比重在市場(chǎng)化之后就呈持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，從上世紀(jì)七十年代末利率市場(chǎng)化逐漸實(shí)行至2007年次貸危機(jī)爆發(fā)前，房地產(chǎn)貸款比重從25%左右上升到65%。

4、金融機(jī)構(gòu)大洗牌，出現(xiàn)銀行倒閉潮，存款資金安全性風(fēng)險(xiǎn)劇增。在市場(chǎng)化初期，由于銀行業(yè)特別是中小銀行高息攬存并過度涉足高風(fēng)險(xiǎn)信貸領(lǐng)域，銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大增，倒閉數(shù)量急劇上升。在利率市場(chǎng)化之前的二十世紀(jì)六七十年代，美國(guó)平均每年倒閉或申請(qǐng)救援的銀行不足10家；1980—1992年銀行倒閉的高峰期則平均每年超過220家，頂峰時(shí)的1989年達(dá)到534家。盡管存款保險(xiǎn)制度為儲(chǔ)戶在倒閉或破產(chǎn)銀行的存款提供了一定的救濟(jì)安排，但由于各國(guó)存款保險(xiǎn)制度通常都實(shí)行有限賠付，如美國(guó)的保險(xiǎn)賠付限額最初僅為每位存款人2500美元，其后雖隨收入和通脹水平的提高逐步提升，但至2008年金融危機(jī)后，賠付額度最高也僅為25萬美元，這也意味著，存款保險(xiǎn)對(duì)大型企業(yè)的大額存款保障程度十分有限，如企業(yè)過度追求存款收益并以其作為選擇銀行的條件，其資金安全性將存在巨大隱患。

三、利率市場(chǎng)化對(duì)集團(tuán)資金集中管理的影響

1、集團(tuán)資金集中規(guī)模受到?jīng)_擊，資金集中運(yùn)作的規(guī)模效益降低。資金集中管理是大型企業(yè)集團(tuán)資金管理的要求，也是對(duì)內(nèi)提升資金效率、對(duì)外節(jié)約融資成本的基礎(chǔ)。在利率管制背景下，資金價(jià)格由央行統(tǒng)一制定，不同金融機(jī)構(gòu)定價(jià)能力如何、不同企業(yè)議價(jià)能力如何對(duì)集團(tuán)成員單位的資金流向影響不大，企業(yè)集團(tuán)完全可以借助財(cái)務(wù)公司提供的結(jié)算以及存款服務(wù)實(shí)現(xiàn)資金的統(tǒng)一歸集使用。但在利率市場(chǎng)化背景下，不同成員單位資金流向以及融資的選擇性相應(yīng)增強(qiáng)，由于各成員單位的自身局部利益和短期考核壓力與集團(tuán)整體利益、長(zhǎng)期利益不盡一致，成員單位會(huì)有極大的局部利益沖動(dòng)和足夠的現(xiàn)實(shí)理由擺脫目前的資金集中管理，企業(yè)集團(tuán)資金集中管理的難度將大大增加。

2、集團(tuán)內(nèi)部余缺調(diào)劑模式受到挑戰(zhàn)，整體融資成本存在上升壓力。利率市場(chǎng)化后，成員單位為追求更高的存款收益，會(huì)增加大額資金的頻繁調(diào)動(dòng)，集團(tuán)歸集在統(tǒng)一平臺(tái)上的整體資金沉淀量或?qū)⒋蠓档?，進(jìn)而影響財(cái)務(wù)公司發(fā)揮內(nèi)部資金余缺調(diào)劑功能、解決存貸雙高困境的能力。經(jīng)營(yíng)良好、資金富余的成員單位，資金通過各種渠道滯留外部，經(jīng)營(yíng)較差、資金缺口的成員單位，基于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)原理，需要付出較富余單位獲取的存款收益更高的融資成本，才能獲得所需融資。對(duì)集團(tuán)整體而言，可能出現(xiàn)“各自為戰(zhàn)、集而不團(tuán)”、“存貸雙高”現(xiàn)象，從而導(dǎo)致集團(tuán)整體融資成本上升。

3、集團(tuán)資金安全性面臨重大挑戰(zhàn)。取消存款利率管制后，銀行由于頭寸需要及特殊時(shí)點(diǎn)做大規(guī)模等原因，存款利率可能出現(xiàn)經(jīng)常性、大幅度波動(dòng)，且中小銀行提供存款利率的可能遠(yuǎn)高于大銀行，對(duì)資金收益的追求，使得成員單位有大量外部銀行開戶需求，同時(shí)伴隨大額資金的頻繁調(diào)動(dòng)，這無疑與目前許多企業(yè)集團(tuán)的銀行賬戶管理模式產(chǎn)生沖突，為集團(tuán)資金安全管理增加了許多不確定性。此外，借鑒各國(guó)在利率市場(chǎng)化初期可能出現(xiàn)的銀行倒閉潮，以及存款保險(xiǎn)制度對(duì)大額資金存款十分有限的保障，如不對(duì)成員單位資金實(shí)施有效的集中管理，成員單位的資金安全將存在重大不確定性。

四、利率市場(chǎng)化對(duì)財(cái)務(wù)公司的影響

1、利潤(rùn)考核目標(biāo)承壓于息差收窄，傳統(tǒng)盈利模式面臨重大挑戰(zhàn)。目前財(cái)務(wù)公司盈利主要來源于兩方面：一是銀行同業(yè)存款利率與企業(yè)一般存款利率差；二是發(fā)放貸款和吸收存款的存貸息差，在2013年財(cái)務(wù)公司全行業(yè)收入結(jié)構(gòu)中，信貸利息與金融機(jī)構(gòu)往來利息兩項(xiàng)利息收入占行業(yè)總收入比重高達(dá)88.59%。利率市場(chǎng)化后，銀行同業(yè)存款與企業(yè)一般存款的利差將不復(fù)存在，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，在市場(chǎng)化初期，存貸息差的收窄也為大勢(shì)所趨，這兩方面的沖擊必然導(dǎo)致財(cái)務(wù)公司的凈利息收入的滑坡，從而動(dòng)搖傳統(tǒng)盈利模式的基礎(chǔ)。

2、資金來源結(jié)構(gòu)導(dǎo)致成本較高，在與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。與商業(yè)銀行擁有大量的穩(wěn)定性高、成本較低的居民儲(chǔ)蓄存款相比，財(cái)務(wù)公司資金主要來源于穩(wěn)定性差、成本較高的成員單位定期存款，加權(quán)平均資金成本明顯高于商業(yè)銀行。此外，財(cái)務(wù)公司出于服務(wù)客戶的考慮，通常采取存款利率不低于外部銀行，貸款利率不高于外部銀行的定價(jià)策略。存款利率方面，自2012年央行允許存款利率上浮10%以來，許多財(cái)務(wù)公司內(nèi)部存款利率都提升至基準(zhǔn)利率的1.1倍，執(zhí)行上浮存款利率的商業(yè)銀行則仍為少數(shù)；貸款利率方面，截至2012年3月底，商業(yè)銀行貸款利率處于基準(zhǔn)利率以下的占比僅為4.62%，而財(cái)務(wù)公司基準(zhǔn)利率貸款占比則不足30%，其他全部執(zhí)行下浮利率，可見財(cái)務(wù)公司在存貸兩方面的定價(jià)上都處于弱勢(shì)地位。國(guó)內(nèi)設(shè)立財(cái)務(wù)公司的企業(yè)集團(tuán)基本都是資金量大的企業(yè)集團(tuán)，也是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的戰(zhàn)略客戶，商業(yè)銀行完全可以憑借其成本優(yōu)勢(shì)，通過低成本戰(zhàn)略吸引成員單位業(yè)務(wù)向銀行轉(zhuǎn)移。

3、財(cái)務(wù)公司利率定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平亟待提高。在利率管制時(shí)期，存貸款基準(zhǔn)利率由央行制定，財(cái)務(wù)公司僅需采取跟隨定價(jià)策略，在商業(yè)銀行利率報(bào)價(jià)基礎(chǔ)上給予成員單位適當(dāng)優(yōu)惠。利率市場(chǎng)化后，財(cái)務(wù)公司需要自主進(jìn)行定價(jià)決策，而利率定價(jià)涉及到對(duì)資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（包括違約概率、違約損失）的精確測(cè)算和度量，是一個(gè)專業(yè)性強(qiáng)、技術(shù)含量高的系統(tǒng)性工程。財(cái)務(wù)公司雖為非銀行金融機(jī)構(gòu)，但其本身的體制決定了在這方面的總體投入無法與商業(yè)銀行比擬，在準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利率的技術(shù)和方法上，研究力量也稍顯不足，使得利率尤其是長(zhǎng)期利率難以確定。

五、企業(yè)集團(tuán)及財(cái)務(wù)公司的應(yīng)對(duì)策略

1、準(zhǔn)確把握財(cái)務(wù)公司職能定位，更好地發(fā)揮財(cái)務(wù)公司獨(dú)特作用。近期，國(guó)資委在《關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)財(cái)務(wù)公司經(jīng)營(yíng)管理的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》中明確指出：中央企業(yè)應(yīng)正確認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)公司作為金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)屬性和作為集團(tuán)總部管理職能重要組成部分的管理屬性，支持財(cái)務(wù)公司利用市場(chǎng)服務(wù)和集團(tuán)管控兩種手段開展服務(wù)和運(yùn)營(yíng)。對(duì)于財(cái)務(wù)公司而言，利率市場(chǎng)化是一把雙刃劍，它一方面將沖擊財(cái)務(wù)公司以利差為主要盈利手段的盈利模式，壓縮財(cái)務(wù)公司的盈利空間，但同時(shí)由于它對(duì)企業(yè)集團(tuán)資金使用效率、整體融資成本乃至集團(tuán)資金安全所產(chǎn)生的重大影響，財(cái)務(wù)公司存在的必要性和協(xié)助集團(tuán)加強(qiáng)資金集中管理的隱性價(jià)值貢獻(xiàn)將會(huì)更加凸顯。這就要求企業(yè)集團(tuán)及時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)公司功能定位，促使財(cái)務(wù)公司從盈利角色向服務(wù)角色進(jìn)行轉(zhuǎn)變，成為集團(tuán)實(shí)現(xiàn)其管理意圖的市場(chǎng)化操作平臺(tái)，而不再是一個(gè)重心放在進(jìn)取收益上的創(chuàng)利單位。

2、加強(qiáng)集團(tuán)資金的集中管理，充分利用集團(tuán)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，提升集團(tuán)在金融市場(chǎng)上的議價(jià)能力。利率市場(chǎng)化后，面對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)，銀行必將通過差別利率來吸引和維持客戶。企業(yè)集團(tuán)應(yīng)通過嚴(yán)格的資金和融資集中統(tǒng)一管理，加強(qiáng)整合集團(tuán)的資源優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，并借助財(cái)務(wù)公司平臺(tái)加深與金融機(jī)構(gòu)的談判與合作，充分提高在金融市場(chǎng)中的議價(jià)能力，獲得更高存款利率和更低的貸款利率，實(shí)現(xiàn)資金成本的有效降低。在現(xiàn)金管理方面，集團(tuán)總部應(yīng)充分發(fā)揮集團(tuán)財(cái)務(wù)公司資金結(jié)算平臺(tái)的作用，通過績(jī)效考核、專項(xiàng)審計(jì)、效能監(jiān)察和銀行賬戶統(tǒng)一管理等措施，進(jìn)一步加大資金集中管理力度，提高資金集中度，更加有效地整合集團(tuán)內(nèi)部金融資源，提高整體議價(jià)能力，實(shí)現(xiàn)整體價(jià)值最大化；在融資方面，集團(tuán)公司應(yīng)統(tǒng)一制定融資計(jì)劃，在有效運(yùn)作財(cái)務(wù)公司歸集資金的基礎(chǔ)上，發(fā)揮集團(tuán)議價(jià)優(yōu)勢(shì)，充分利用貸款利率市場(chǎng)化政策，降低集團(tuán)外部融資成本。

3、推動(dòng)財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新，拓展集團(tuán)內(nèi)部金融服務(wù)的廣度和深度。面對(duì)利率市場(chǎng)化帶來的金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，財(cái)務(wù)公司必須要有更高的業(yè)務(wù)水平和管理能力，提高對(duì)成員單位的金融服務(wù)能力。雖然財(cái)務(wù)公司在專家隊(duì)伍、結(jié)算網(wǎng)絡(luò)、政策和技術(shù)支持等方面都無法與商業(yè)銀行比肩，在客戶群方面也只局限于集團(tuán)內(nèi)部成員，數(shù)量非常有限，但卻可以發(fā)揮內(nèi)部金融機(jī)構(gòu)的獨(dú)特、天然優(yōu)勢(shì)，對(duì)客戶服務(wù)進(jìn)行“精耕細(xì)作”，提供商業(yè)銀行所不能提供的個(gè)性化服務(wù)。首先，財(cái)務(wù)公司應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行開拓創(chuàng)新，對(duì)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)程中所蘊(yùn)藏的金融需求進(jìn)行深入性地挖掘，走出一條金融產(chǎn)品和服務(wù)精細(xì)化、差別化的特色道路。其次，財(cái)務(wù)公司應(yīng)大力拓展票據(jù)承兌、財(cái)務(wù)顧問、擔(dān)保、即期和遠(yuǎn)期結(jié)售匯、債券承銷等中間業(yè)務(wù)，擴(kuò)大收入來源，降低對(duì)傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)的依賴。此外，財(cái)務(wù)公司還可在現(xiàn)有監(jiān)管框架內(nèi)積極開拓和發(fā)展新的高收益業(yè)務(wù)，如原料采購和產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)等。

4、構(gòu)建財(cái)務(wù)公司內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)機(jī)制，提高財(cái)務(wù)公司自主定價(jià)能力。培育自主定價(jià)能力，既是財(cái)務(wù)公司應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的必然選擇，也是財(cái)務(wù)公司按照集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略提高金融資源配置效率的有效措施。在定價(jià)方法上，財(cái)務(wù)公司可考慮模仿大型商業(yè)銀行總分行之間、不同業(yè)務(wù)板塊之間的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)機(jī)制，逐步創(chuàng)造條件建立符合自身特點(diǎn)的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)機(jī)制，這一定價(jià)機(jī)制應(yīng)包括財(cái)務(wù)公司吸收成員企業(yè)存款的定價(jià)和財(cái)務(wù)公司內(nèi)部不同業(yè)務(wù)之間資金轉(zhuǎn)移的定價(jià)兩個(gè)方面。鑒于目前財(cái)務(wù)公司自主定價(jià)的基礎(chǔ)性工作十分薄弱，可以考慮先期進(jìn)行模擬定價(jià)（空轉(zhuǎn)），然后在逐漸積累“交易”數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，推出實(shí)際的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)機(jī)制。在實(shí)施步驟上，財(cái)務(wù)公司內(nèi)部不同業(yè)務(wù)板塊（信貸、投資等）的資金轉(zhuǎn)移定價(jià)可先行一步，同時(shí)財(cái)務(wù)公司與成員單位之間的業(yè)務(wù)定價(jià)可先從大額定期存款、票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)起步。

5、爭(zhēng)取監(jiān)管機(jī)構(gòu)支持，努力拓展財(cái)務(wù)公司外源性融資渠道，為財(cái)務(wù)公司可持續(xù)發(fā)展提供資金保障。利率市場(chǎng)化后爭(zhēng)奪存款的競(jìng)爭(zhēng)加劇，財(cái)務(wù)公司除提高資金集中度、增加股東投入外，必須積極開拓外源性融資渠道，保障低成本資金的供給，支持財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，為財(cái)務(wù)公司可持續(xù)發(fā)展提供資金保障。財(cái)務(wù)公司應(yīng)積極研究和參與試點(diǎn)資產(chǎn)證券化，解決財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)負(fù)債管理瓶頸，滿足財(cái)務(wù)公司在流動(dòng)性管理和盤活資產(chǎn)等方面的現(xiàn)實(shí)需要；同時(shí)積極爭(zhēng)取發(fā)行金融債券，培育財(cái)務(wù)公司主動(dòng)負(fù)債能力，引入外部金融市場(chǎng)的資金，為集團(tuán)中長(zhǎng)期項(xiàng)目尋求期限匹配的中長(zhǎng)期資金。

[1]李瑩輝：利率市場(chǎng)化對(duì)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的影響及對(duì)策研究[D].廈門大學(xué)，2013.

[2]陳嵐、姜超：美國(guó)利率市場(chǎng)化及其對(duì)利率市場(chǎng)的影響[Z].國(guó)泰君安證券，2012.

[3]崔惠芳、趙偉：利率市場(chǎng)化的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)選擇[J].華中師范大學(xué)學(xué)報(bào)，2014，53（4）.

熊亞）