◎文/李 翼

于家堡自貿(mào)區(qū)融資問(wèn)題剖析及對(duì)策建議

◎文/李 翼

2015年4月8日，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)《中國(guó)（天津）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》，自貿(mào)區(qū)落戶天津，選址于家堡，使得于家堡自貿(mào)區(qū)迎來(lái)了歷史性發(fā)展機(jī)遇。然而在融資方面，于家堡自貿(mào)區(qū)面臨主管部門對(duì)區(qū)內(nèi)擬發(fā)債企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的要求較高，區(qū)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)類項(xiàng)目融資途徑少、成本高，銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)區(qū)內(nèi)綠色環(huán)保項(xiàng)目的支持力度不夠等問(wèn)題。建議應(yīng)進(jìn)一步放寬對(duì)區(qū)內(nèi)擬發(fā)債企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的限制，拓寬區(qū)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)的融資渠道，降低融資成本，并加大對(duì)區(qū)內(nèi)綠色低碳項(xiàng)目的信貸支持力度。

于家堡；自貿(mào)區(qū)；融資

一、于家堡自貿(mào)區(qū)概述

2014年12月12日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，依托現(xiàn)有新區(qū)、園區(qū)，在廣東、天津、福建特定區(qū)域再設(shè)三個(gè)自由貿(mào)易園區(qū)，以上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)內(nèi)容為主體，結(jié)合地方特點(diǎn)，充實(shí)新的試點(diǎn)內(nèi)容。2015年4月8日，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)《中國(guó)（天津）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》（國(guó)發(fā)〔2015〕19號(hào)），自貿(mào)區(qū)落戶天津，選址于家堡，無(wú)疑會(huì)增強(qiáng)天津和濱海新區(qū)在京津冀發(fā)展中的資源整合能力和龍頭帶動(dòng)作用。

于家堡自貿(mào)區(qū)作為濱海新區(qū)的核心區(qū)，依托天津?yàn)I海新區(qū)2270平方公里開發(fā)開放區(qū)域，緊鄰天津港、天津機(jī)場(chǎng)，坐擁航空航天、電子信息、石油化工、裝備制造、生物科技、綠色環(huán)保等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，輻射我國(guó)北方廣闊腹地，面向極具發(fā)展?jié)摿Φ臇|北亞經(jīng)濟(jì)圈，具有金融創(chuàng)新支持現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良好基礎(chǔ)和條件。隨著天津自貿(mào)區(qū)獲批，作為濱海新區(qū)的金融業(yè)聚集區(qū)，于家堡自貿(mào)區(qū)將成為全國(guó)金融改革創(chuàng)新和開放的橋頭堡，是承接首都資源的重要節(jié)點(diǎn)之一。

目前，于家堡自貿(mào)區(qū)緊緊抓住京津冀協(xié)同發(fā)展，天津自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)、國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)獲批，“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略和濱海新區(qū)開發(fā)開放這 “五大機(jī)遇”，深刻認(rèn)識(shí)五大機(jī)遇疊加的重大意義，結(jié)合濱海新區(qū)面臨的五大機(jī)遇疊加的政策利好，對(duì)重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局進(jìn)行了調(diào)整，明確了金融創(chuàng)新、總部經(jīng)濟(jì)、科技與新一代信息技術(shù)、跨境貿(mào)易電子商務(wù)、文化傳媒創(chuàng)意五大重點(diǎn)支柱產(chǎn)業(yè)。

于家堡自貿(mào)區(qū)目前基本形成以天津農(nóng)商銀行、渤海銀行、天津銀行、華夏人壽為代表的傳統(tǒng)金融；以濱海國(guó)際柜臺(tái)交易市場(chǎng)、金融資產(chǎn)交易所、礦業(yè)權(quán)交易所、文化藝術(shù)品交易所為代表的要素市場(chǎng)中心；以船舶產(chǎn)業(yè)投資基金、銀河達(dá)華低碳產(chǎn)業(yè)基金、中國(guó)汽車零部件產(chǎn)業(yè)投資基金、中礦聯(lián)創(chuàng)產(chǎn)業(yè)投資基金、中國(guó)包裝產(chǎn)業(yè)投資基金等五大產(chǎn)業(yè)投資基金為代表的股權(quán)投資基金中心；以中國(guó)金融租賃有限公司、渤海租賃有限公司、尚邦租賃有限公司、東銀租賃有限公司為代表的融資租賃中心；以民生銀行北方交易中心、快錢金融服務(wù)支付清算有限公司、天津中保登記結(jié)算有限公司為代表的資金結(jié)算中心。

未來(lái)，隨著濱海新區(qū)綜合配套改革試驗(yàn)的逐步深入、京津冀協(xié)同發(fā)展國(guó)家戰(zhàn)略的全面深化、天津?yàn)I海新區(qū)自貿(mào)區(qū)政策的落實(shí)、京津城際于家堡車站的投入運(yùn)營(yíng)和于家堡樓宇及市政配套的逐步完善，于家堡自貿(mào)區(qū)將迎來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇，將成為首都央企、政府部分職能部門、新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新金融機(jī)構(gòu)的主要遷入地，有利于全面提升于家堡自貿(mào)區(qū)的物業(yè)價(jià)值。

二、于家堡自貿(mào)區(qū)在融資過(guò)程中遇到的問(wèn)題

（一）主管部門對(duì)區(qū)內(nèi)擬發(fā)債企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的要求仍然較高

發(fā)行企業(yè)債券屬于直接融資的一種，由于沒(méi)有銀行等中間環(huán)節(jié)，使得資金供求雙方聯(lián)系緊密，有利于資金的快速合理配置和提高使用效益，因此融資成本較低，融資期限較長(zhǎng)，可以很好的滿足于家堡自貿(mào)區(qū)建設(shè)的資金需求。

然而，對(duì)承擔(dān)著于家堡自貿(mào)區(qū)開發(fā)建設(shè)任務(wù)的城投企業(yè)來(lái)講，項(xiàng)目初期投資量巨大，而大量的在建工程尚未形成資產(chǎn)，從而造成企業(yè)盈利能力較差，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流薄弱，必須依靠舉借大量債務(wù)才能維系項(xiàng)目的正常運(yùn)行并按時(shí)還本付息，保證資金鏈不斷。基于上述原因，處于發(fā)展初期的城投企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率必然是偏高的。

國(guó)家發(fā)改委于2015年5月發(fā)布了 《關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的通知》（發(fā)改辦財(cái)金[2015]1327號(hào)）?！锻ㄖ分幸?guī)定，將城投類企業(yè)和一般生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)類企業(yè)需提供擔(dān)保措施的資產(chǎn)負(fù)債率要求分別放寬至65%和75%。如果擬發(fā)債企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)75%，則屬于需提供擔(dān)保措施的范疇，如果公司沒(méi)有足夠的抵押物可用于擔(dān)保，則發(fā)行企業(yè)債這條融資途徑會(huì)受到很大的限制。

（二）區(qū)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)類項(xiàng)目融資途徑少、成本高

隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，銀行等金融機(jī)構(gòu)收緊了對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)信貸投放的規(guī)模。2011年以后，除了“萬(wàn)保招金”這樣的大型房企，中小型房企很難再?gòu)你y行獲得開發(fā)貸款，即便偶有獲得，利率一般也需在基準(zhǔn)利率上浮30%以上甚至更高。金融寫字樓開發(fā)作為于家堡自貿(mào)區(qū)內(nèi)的重要業(yè)務(wù)板塊之一，自然也受到了不利的影響。2011年以后，由于很難從銀行獲得貸款，區(qū)內(nèi)很多房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)不得不通過(guò)信托貸款，資產(chǎn)公司債務(wù)重組以及融資租賃等方式融資，上述方式融資成本普遍較高，這也進(jìn)一步加劇了開發(fā)企業(yè)資金鏈的緊張。

（三）銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)于綠色環(huán)保項(xiàng)目的支持力度不夠

于家堡自貿(mào)區(qū)以 “低碳于家堡，智慧金融區(qū)”為目標(biāo)，從規(guī)劃設(shè)計(jì)到建設(shè)開發(fā)的全過(guò)程無(wú)不體現(xiàn)著可持續(xù)發(fā)展的理念，積極打造綠色低碳金融區(qū)。2014年11月11日，第22屆亞太經(jīng)合組織發(fā)布了領(lǐng)導(dǎo)人非正式會(huì)議宣言：同意設(shè)立APEC綠色供應(yīng)鏈合作網(wǎng)絡(luò)。批準(zhǔn)在中國(guó)天津設(shè)立APEC綠色供應(yīng)鏈合作網(wǎng)絡(luò)首個(gè)示范中心，并鼓勵(lì)其他經(jīng)濟(jì)體建立示范中心和積極推動(dòng)相關(guān)工作，該綠色供應(yīng)鏈?zhǔn)痉吨行募醋湓谟诩冶ぷ再Q(mào)區(qū)內(nèi)。

然而，銀行等眾多金融機(jī)構(gòu)在授信審批過(guò)程中，更加注重的還是企業(yè)現(xiàn)金流是否充裕，擔(dān)保物是否足值等“硬件條件”，而對(duì)于項(xiàng)目本身是否綠色環(huán)保，是否符合可持續(xù)發(fā)展理念等“軟實(shí)力”并未給予足夠的重視。這就造成一些生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)環(huán)保產(chǎn)品的 “綠色企業(yè)”，由于無(wú)法向銀行提供足值抵押物或項(xiàng)目期初現(xiàn)金流狀況不佳，不能獲得銀行的信貸支持。

三、解決于家堡自貿(mào)區(qū)融資問(wèn)題的對(duì)策建議

（一）進(jìn)一步放寬對(duì)擬發(fā)債企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的限制

相關(guān)主管部門對(duì)于自貿(mào)區(qū)內(nèi)有著良好發(fā)展前景的企業(yè)，建議進(jìn)一步放寬發(fā)行企業(yè)債券對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率的限制，并取消對(duì)于抵押擔(dān)保的硬性規(guī)定。

由于發(fā)行企債期限一般都在7年甚至更長(zhǎng)，因此應(yīng)用發(fā)展的眼光看待區(qū)域內(nèi)企業(yè)以及企業(yè)所處區(qū)域的發(fā)展。在自貿(mào)區(qū)諸多優(yōu)惠政策的指引下，經(jīng)過(guò)若干年的發(fā)展，很多企業(yè)不論從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利能力及現(xiàn)金流方面都將有極大的改善和提高。因此不應(yīng)僅用現(xiàn)階段的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來(lái)限制企業(yè)發(fā)債這種低成本融資方式，應(yīng)建立多維度的立體指標(biāo)體系評(píng)價(jià)企業(yè)，特別將企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景考慮在內(nèi)。

（二）拓寬商業(yè)地產(chǎn)的融資渠道，降低融資成本

房地產(chǎn)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”方面起著至關(guān)重要的作用。于家堡自貿(mào)區(qū)內(nèi)的商業(yè)地產(chǎn)由于地理位置優(yōu)越、配套完善，又享有自貿(mào)區(qū)內(nèi)諸多的優(yōu)惠政策，因此具有極大的升值潛力。

以上海自貿(mào)區(qū)為例，隨著注冊(cè)企業(yè)的增加，上海自貿(mào)區(qū)寫字樓租金在過(guò)去的一年多時(shí)間里，在初期搶注風(fēng)潮的推動(dòng)下，平均租金由自貿(mào)區(qū)成立前的每平方米每天 2.1元飆升至去年年底的6.3元。于家堡金融區(qū)作為天津自貿(mào)區(qū)的核心地區(qū)，必將成為北京外遷企業(yè)及自貿(mào)區(qū)注冊(cè)企業(yè)的首選注冊(cè)辦公地點(diǎn)。因此，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加大對(duì)于家堡自貿(mào)區(qū)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)的支持力度，從貸款規(guī)模、利率等方面給予一定的政策傾斜。

（三）加大對(duì)于家堡自貿(mào)區(qū)內(nèi)綠色低碳項(xiàng)目的信貸支持力度

與國(guó)際和國(guó)內(nèi)的其他許多金融區(qū)不同，于家堡自貿(mào)區(qū)從最初的規(guī)劃設(shè)計(jì)，到后來(lái)的開發(fā)建設(shè)全過(guò)程中始終秉承可持續(xù)發(fā)展的理念，積極推進(jìn)綠色低碳自貿(mào)區(qū)的建設(shè)，并已取得豐碩的成果。于家堡自貿(mào)區(qū)被亞太經(jīng)合組織確定為首個(gè)低碳示范城鎮(zhèn)，并在國(guó)家能源局指導(dǎo)下開展了低碳指標(biāo)體系和低碳城鎮(zhèn)發(fā)展模式研究，制定了低碳城鎮(zhèn)指標(biāo)體系，這些都為于家堡爭(zhēng)取綠色融資奠定了良好的基礎(chǔ)。秉承可持續(xù)發(fā)展的理念，于家堡自貿(mào)區(qū)符合綠色融資的政策支持方向。

于家堡自貿(mào)區(qū)作為中國(guó)首個(gè)APEC低碳示范城鎮(zhèn)和世界范圍內(nèi)建設(shè)綠色低碳金融區(qū)的典范，應(yīng)充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，積極爭(zhēng)取銀行金融機(jī)構(gòu)綠色信貸支持，從信貸額度、貸款期限、貸款利率等方面爭(zhēng)取得到最優(yōu)惠的條件，為綠色金融區(qū)的開發(fā)建設(shè)提供資金支持。與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)將各自倡導(dǎo)的支持綠色低碳項(xiàng)目的信貸政策落到實(shí)處，制定切實(shí)可行的措施，突破傳統(tǒng)的風(fēng)控理念，成立專門的綠色金融部，開辟綠色通道，縮短審批流程，提高工作效率。

綜上所述，于家堡自貿(mào)區(qū)融資面臨著主管部門對(duì)區(qū)內(nèi)擬發(fā)債企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的要求較高，區(qū)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)類項(xiàng)目融資途徑少、成本高，銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)于綠色環(huán)保項(xiàng)目的支持力度不夠等問(wèn)題。建議主管部門應(yīng)進(jìn)一步放寬對(duì)區(qū)內(nèi)擬發(fā)債企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的限制，拓寬區(qū)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)的融資渠道，降低融資成本，并加大對(duì)區(qū)內(nèi)綠色低碳項(xiàng)目的信貸支持力度。

責(zé)任編輯：虞冬青

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1006－1255－（2015）08－0039-03

李 翼（1982—），天津新金融投資有限責(zé)任公司。郵編：300456