謝清華 ,王亞菲

（1.山東大學(xué)（威海）商學(xué)院，山東 威海 264209；2.北京師范大學(xué) 國(guó)民核算研究院，北京 100875）

20世紀(jì)70年代以來(lái)，在金融風(fēng)險(xiǎn)急劇增加的大背景下，國(guó)際金融市場(chǎng)上金融創(chuàng)新層出不窮。其核心內(nèi)容就是金融衍生工具的創(chuàng)新，金融衍生工具以遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換為代表，這些合約大多數(shù)是在將來(lái)某一日期執(zhí)行，其權(quán)利和義務(wù)的復(fù)雜性和不確定性對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的核算帶來(lái)挑戰(zhàn)，如何統(tǒng)計(jì)計(jì)量金融衍生工具呢？金融衍生工具是一種金融資產(chǎn)，其核算主要包括金融衍生工具是如何被記錄在金融賬戶、重估價(jià)賬戶、資產(chǎn)負(fù)債表中，與金融衍生工具交易相關(guān)的服務(wù)費(fèi)用如何核算，金融衍生工具的公允值如何確定等三個(gè)方面，本文結(jié)合2008SNA對(duì)金融衍生工具核算進(jìn)行分析研究。

1 SNA（2008）對(duì)金融衍生工具核算的發(fā)展

1993年的SNA界定了金融衍生工具作為金融資產(chǎn)處理，但是其對(duì)金融衍生工具概念的界定比較狹隘，對(duì)具體的金融衍生工具的核算也存在一定問(wèn)題。2008SNA對(duì)金融衍生工具的測(cè)算確立了新的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，與1993SNA相比對(duì)金融衍生工具核算發(fā)展主要是概念界定更加清晰廣泛，互換和遠(yuǎn)期利率中的金額結(jié)算不再記錄為財(cái)產(chǎn)收入，金融衍生工具和雇員股票期權(quán)作為金融資產(chǎn)的一級(jí)分類單獨(dú)列出，并將金融衍生工具進(jìn)一步分為遠(yuǎn)期和期權(quán)。

1.1 金融衍生工具概念更加清晰廣泛

1993SNA中用“派生金融手段”來(lái)定義金融衍生工具，定義為“許多最近產(chǎn)生的金融手段與一種特定金融手段或指標(biāo)（外國(guó)通貨、政府公債、股票價(jià)格指數(shù)、利率等）相聯(lián)系，或與一種特定商品（黃金、咖啡、糖，等等）相聯(lián)系。因此該手段常常被稱為派生金融手段或二級(jí)金融手段?！倍?008SNA界定金融衍生工具概念為“金融衍生工具是與某種特定金融工具或特定指標(biāo)或特定商品掛鉤的金融工具，通過(guò)金融衍生工具，特定的金融風(fēng)險(xiǎn)本身就可以在金融市場(chǎng)上交易?！?008SNA對(duì)金融衍生工具概念沒(méi)有具體的陳述“某種特定金融工具或特定指標(biāo)或特定商品”是什么，而是用概括性的語(yǔ)言加以綜述，這可以囊括不斷創(chuàng)新的金融衍生工具。

1993SNA在11.42提到“非交易式金融期貨（它們沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)值）不應(yīng)在本系統(tǒng)中記錄，因?yàn)樗鼈儾痪哂谢蛴行??！边@個(gè)界定把場(chǎng)外交易的一些遠(yuǎn)期合約排除在外，一些遠(yuǎn)期合約的雖然二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性差，但是他們標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值是可以觀察到的，所以遠(yuǎn)期合約的價(jià)值也可以估算，應(yīng)該包含在SNA中金融衍生工具的范疇內(nèi)。而2008SNA的11.113“無(wú)論交易發(fā)生在場(chǎng)內(nèi)還是場(chǎng)外，如果金融衍生工具能夠從其掛鉤的標(biāo)的項(xiàng)目獨(dú)立出來(lái)單獨(dú)估價(jià)，就應(yīng)視為金融資產(chǎn)?！?008SNA對(duì)金融衍生工具概念的界定更加清晰，概念的范圍界定更加廣泛。金融衍生工具與其標(biāo)的資產(chǎn)是兩種獨(dú)立的資產(chǎn)，在SNA中是否將金融衍生工具視為金融資產(chǎn)，關(guān)鍵要看其標(biāo)的資產(chǎn)是否有可觀察的市場(chǎng)價(jià)格。因?yàn)闃?biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格決定其衍生金融工具的價(jià)格，這也是金融衍生工具的定價(jià)基礎(chǔ)，金融衍生工具采用相對(duì)定價(jià)法，只要知道標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格就可以估算衍生品的價(jià)格。衍生金融工具應(yīng)作為金融資產(chǎn)列入國(guó)民賬戶，無(wú)論它們是在交易所場(chǎng)內(nèi)還是場(chǎng)外“交易”。如果由于觀測(cè)不到基礎(chǔ)商品的通行市場(chǎng)價(jià)或指數(shù)而無(wú)法計(jì)算衍生金融工具的價(jià)值，則該衍生金融工具不能視為金融資產(chǎn)。

1.2 衍生工具中的“利息收入”性質(zhì)界定發(fā)生變化

1993SNA將互換和遠(yuǎn)期利率協(xié)議這些合約中安排的利息支付流量記為財(cái)產(chǎn)收入。而聯(lián)合國(guó)、歐洲共同體委員會(huì)、國(guó)際貨幣基金組織、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織、世界銀行于2004年頒布的《1993年國(guó)民賬戶體系增訂和修正本》中建議“利率互換和遠(yuǎn)期利率協(xié)議應(yīng)劃為金融資產(chǎn)一類，這些派生金融工具的凈現(xiàn)金結(jié)算付款應(yīng)劃為金融交易而不是利息?！痹撔抻啺嬷粚?duì)利率互換和遠(yuǎn)期利率協(xié)議的利息支付不再作為財(cái)產(chǎn)收入。

首先從利息的概念界定出發(fā)分析這些合約中的凈額結(jié)算不是利息收入的合理性，利息是某些類型金融資產(chǎn)的所有人應(yīng)收的一種形式的財(cái)產(chǎn)收入。這些金融資產(chǎn)是：存款、股票以外的證券、貸款、其他應(yīng)收賬款等，這些金融資產(chǎn)都是債權(quán)人對(duì)債務(wù)人的債權(quán)。債權(quán)人將資金借給債務(wù)人，就創(chuàng)造了上述某一種金融工具。債務(wù)人對(duì)債權(quán)人在任何時(shí)點(diǎn)的負(fù)債額可稱為未到期的本金，這是債務(wù)人為了免除負(fù)債，因而也清償債權(quán)人對(duì)債務(wù)人的債權(quán)而必須償還的金額。利息是債務(wù)人在不減少未到期本金的一個(gè)給定的時(shí)間里，有義務(wù)支付給債權(quán)人的金額。

對(duì)于利率互換和遠(yuǎn)期利率協(xié)議的合約雙方不牽扯到本金的交換，只是雙方利息凈額的結(jié)算，隨著實(shí)際利率的變化，利息支付方是不確定的，可能是多頭方也可能是空頭方，并沒(méi)有確定的債權(quán)人或者債務(wù)人，任何一方可能有債權(quán)人變?yōu)閭鶆?wù)人，也可能由債務(wù)人變?yōu)閭鶛?quán)人，所以，對(duì)于利率互換和遠(yuǎn)期利率協(xié)議的所謂利息支付，不認(rèn)為財(cái)產(chǎn)收入是合理的。

但是對(duì)于貨幣互換，牽扯到本金的交換如何處理呢？2008SNA“在合約期初，也有可能存在本金的交換，在這種情況下，其后的一段時(shí)間內(nèi)都要按預(yù)先確定的規(guī)則進(jìn)行利息償還和本金償還。互換安排引起的結(jié)算凈支付流量應(yīng)記為金融衍生工具交易，而本金的償還應(yīng)記入金融賬戶的相關(guān)工具類別下?！?008SNA對(duì)利率互換和遠(yuǎn)期利率協(xié)議繼續(xù)沿用《1993年國(guó)民賬號(hào)體系增訂和修正本》中的意見(jiàn)，該規(guī)定中講到“互換安排引起的結(jié)算凈支付流量”記為金融衍生工具交易，但是貨幣互換在具體事務(wù)中一般是銀行和客戶安排的互換，并不凈額的結(jié)算，而且貨幣互換牽扯到兩種貨幣，資金流量可以分別計(jì)算，且《1993年國(guó)民賬號(hào)體系增訂和修正本》中也并沒(méi)有提出對(duì)貨幣互換的修訂，說(shuō)明其支持1993SNA的規(guī)定。

1.3 金融衍生工具分類更加詳細(xì)

1993SNA首次將金融衍生工具作為單獨(dú)的金融工具來(lái)處理，2008SNA對(duì)金融資產(chǎn)分類進(jìn)一步細(xì)化。金融資產(chǎn)分類修訂是聯(lián)合國(guó)統(tǒng)計(jì)委員會(huì)第34屆大會(huì)討論通過(guò)的1993SNA修訂問(wèn)題45個(gè)核心議題中的第44個(gè)議題。金融資產(chǎn)分類對(duì)比見(jiàn)表1，在1993SNA中金融衍生工具是記錄在股票以外的證券分類下記錄，而2008SNA中金融衍生工具和雇員股票期權(quán)作為金融資產(chǎn)的一級(jí)分類單獨(dú)列出，并將金融衍生工具進(jìn)一步分為遠(yuǎn)期和期權(quán)。在實(shí)務(wù)中常見(jiàn)的金融衍生工具為期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期和互換。2008SNA將互換、遠(yuǎn)期、期貨都?xì)w為遠(yuǎn)期合約類。金融衍生工具作為單獨(dú)類別的金融資產(chǎn)進(jìn)行核算，可以更好的掌握一個(gè)經(jīng)濟(jì)體。

表1 金融資產(chǎn)分類表

2 對(duì)2008SNA金融衍生工具的核算分析

2.1 金融衍生工具的核算記錄分析

金融衍生工具的價(jià)值是一方對(duì)另一方的索賠，金融衍生工具的價(jià)值在有效期內(nèi)一直在變化，也可能變?yōu)樨?fù)值。金融衍生工具復(fù)雜性，決定了在實(shí)際處理上存在難度。對(duì)金融衍生工具的核算，主要是存量和流量的核算，國(guó)民核算體系中要求以價(jià)值的形式記錄資產(chǎn)負(fù)債的存量和流量，從技術(shù)上，可以將價(jià)值分為“物量”和“價(jià)格”兩個(gè)方面，對(duì)于期初、期末資產(chǎn)負(fù)債存量的核算，資產(chǎn)負(fù)債的流量核算，后者包括物量變化和重估價(jià)變化。金融衍生工具在核算期內(nèi)可能到期或者被執(zhí)行，或者有新的交易產(chǎn)生，或者衍生工具的價(jià)格發(fā)生變化，需要通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債變動(dòng)表來(lái)體現(xiàn)。

2.1.1 期權(quán)

期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值等于期權(quán)合約簽訂時(shí)候期權(quán)買方支付給賣方的期權(quán)費(fèi)，期權(quán)費(fèi)是期權(quán)買方。最高損失，而是期權(quán)賣方的最高盈利。場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán)，在每一個(gè)交易日可以從交易所得到期權(quán)的價(jià)格，而場(chǎng)外交易的期權(quán)，可獲得的市場(chǎng)價(jià)格可以用來(lái)做記錄，期權(quán)的價(jià)格在不可獲得的情況下，可以利用期權(quán)定價(jià)模型等來(lái)確定。

2008SNA規(guī)定：在一開(kāi)始，期權(quán)具有正值，通常等于設(shè)立期權(quán)的費(fèi)用。這在金融賬戶中要記錄為一項(xiàng)金融衍生工具的交易。而后，其價(jià)值的任何變化都要記入重估價(jià)賬戶。期權(quán)通常構(gòu)成購(gòu)買者的資產(chǎn)和賣出者的負(fù)債。

期權(quán)只有在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變得對(duì)期權(quán)買方有利的情況下，期權(quán)才會(huì)被執(zhí)行。通過(guò)股票看漲期權(quán)例來(lái)說(shuō)明期權(quán)交易是如何被記錄在金融賬戶、重估價(jià)賬戶及資產(chǎn)負(fù)債表中。

2007年8月31日美國(guó)東部時(shí)間10:18，在OECD，1份以通用電氣股票為標(biāo)的資產(chǎn)、執(zhí)行價(jià)格為40美元、到期日為2007年9月22日看漲期權(quán)的價(jià)格（又稱期權(quán)費(fèi)）為0.35元。

在OECD，一份股票看漲期權(quán)，交易股票的數(shù)量為100股。以買賣1000份期權(quán)作相關(guān)記錄，期權(quán)買方在期初需要支付350美元購(gòu)買這1000份看漲期權(quán)，假設(shè)買方用現(xiàn)金支付，則其現(xiàn)金資產(chǎn)減少350美元，同時(shí)金融衍生工具資產(chǎn)的期權(quán)資產(chǎn)增加350美元。期權(quán)賣方作相反記錄，見(jiàn)表2。

表2 期權(quán)交易核算

9月2日交易結(jié)束時(shí)，該期權(quán)的最后收盤價(jià)為0.36，此時(shí)投資者只要沒(méi)有賣出期權(quán)，則其持有的期權(quán)價(jià)格增加，該價(jià)值反應(yīng)在重估價(jià)值賬號(hào)中，見(jiàn)表3。

表3 期權(quán)交易核算

OECD交易的股票期權(quán)為美式期權(quán)，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)高于執(zhí)行價(jià)格40美元時(shí)，期權(quán)多頭有權(quán)在9月22號(hào)之前提前執(zhí)行。假設(shè)在9月10日，通用電氣股票的價(jià)格變?yōu)?1.2美元，期權(quán)買方，即期權(quán)多頭打算執(zhí)行期權(quán)，執(zhí)行期權(quán)獲利為（41.2-40）*1000=1200美元，假設(shè)期權(quán)賣方以現(xiàn)金支付。期權(quán)被執(zhí)行期權(quán)合約終止，核算見(jiàn)表4。

表4 期權(quán)交易核算

以上是以期權(quán)費(fèi)的支付是在購(gòu)買時(shí)支付，如果是后期支付的話，記錄要做相應(yīng)變化，開(kāi)始沒(méi)有現(xiàn)金支付，應(yīng)該增加買方的應(yīng)付款的金融負(fù)債。而賣方記錄是應(yīng)收款金融資產(chǎn)，后面各種情況下相應(yīng)變化。

對(duì)于期權(quán)一般只有期權(quán)賣方有繳納保證金的義務(wù)，SNA規(guī)定：在資產(chǎn)負(fù)債表中，期權(quán)應(yīng)當(dāng)以期權(quán)的現(xiàn)期價(jià)值(如果有的話)估價(jià)，或以應(yīng)付權(quán)利金的數(shù)額估價(jià)。負(fù)債應(yīng)記入期權(quán)賣方所在的部門，表示收購(gòu)持有者期權(quán)的現(xiàn)期成本或持有收益的增加。這要取決于保證金制度如何操作，一個(gè)期權(quán)的價(jià)值為零可能更為適宜，因?yàn)槌钟姓呙刻鞂⒌玫?付出)盈利(損失)。這些資產(chǎn)項(xiàng)目的對(duì)應(yīng)方為負(fù)債。期權(quán)賣方繳納保證金的核算同期貨保證金的處理，可參考下面關(guān)于期貨的核算。

2.1.2 期貨

期貨是遠(yuǎn)期類合約的代表，期貨交易需要期貨買賣雙方都要繳納保證金，并且期貨采用每日盯市制度，在期貨核算時(shí)，保證金和逐日盯市制度如何影響其核算。

（1）保證金的處理

SNA關(guān)于保證金的規(guī)定：11.124.保證金是對(duì)金融衍生工具尤其是期貨或場(chǎng)內(nèi)交易期權(quán)的實(shí)際或潛在義務(wù)進(jìn)行的現(xiàn)金支付或抵押。應(yīng)償還保證金包括對(duì)方為防范違約風(fēng)險(xiǎn)而要求存入的存款或其他抵押品，但其所有權(quán)仍歸存入保證金的單位。盡管存款的使用受到限制，但如果存款者保留存款所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，則該項(xiàng)存款應(yīng)列入應(yīng)償還類。現(xiàn)金支付的應(yīng)償還保證金是存款交易，而不是金融衍生工具交易。存款者對(duì)持有存款的交易所或其他機(jī)構(gòu)擁有債權(quán)。有些編制者寧愿將這些保證金列入其他應(yīng)收/應(yīng)付款，以保證存款這一術(shù)語(yǔ)用于代表貨幣總量。如果應(yīng)償還保證金以證券等非現(xiàn)金資產(chǎn)支付，則不會(huì)發(fā)生登錄，因?yàn)榇婵钫邔?duì)證券發(fā)行者的債權(quán)并未發(fā)生改變。非應(yīng)償還保證金減少了金融衍生工具合約所產(chǎn)生的金融負(fù)債。支付非應(yīng)償還保證金的實(shí)體不再保留保證金的所有權(quán)及其相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬權(quán)(如持有收益帶來(lái)的收入或持有損失風(fēng)險(xiǎn))。非應(yīng)償還保證金的支付通常記錄為通貨和存款的減少，對(duì)應(yīng)登錄是金融衍生工具負(fù)債的減少，而收到非應(yīng)償還保證金應(yīng)記錄為通貨和存款的增加，對(duì)應(yīng)登錄為金融衍生工具資產(chǎn)的減少。

仍然歸存款人所有的保證金是可退還的保證金?？赏诉€的現(xiàn)金保證金作為資產(chǎn)和負(fù)債記錄在金融賬戶的存款項(xiàng)下。如果可退還的保證金系以證券等非現(xiàn)金資產(chǎn)支付，則對(duì)交易不作記錄。不可退還的保證金減少了派生金融工具契約下產(chǎn)生的金融負(fù)債。支付不可退還保證金的實(shí)體不再是該保證金的所有人，也不再對(duì)所有人的風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)享有權(quán)利，如獲得收入或承受持有資產(chǎn)損益風(fēng)險(xiǎn)。因此，不可退還保證金的支付通常記錄為貨幣或存款的減少，同時(shí)在派生金融工具負(fù)債的減少一欄做相反登錄，而獲得不可退還的保證金則記錄為貨幣和存款持有額的增長(zhǎng)，同時(shí)在派生金融工具資產(chǎn)的減少一欄做相反登錄。

在實(shí)務(wù)處理上，一般保證金分初始保證金和維持保證金，在期貨整個(gè)交易期內(nèi)保證金的金額是不能低于維持保證金的，一旦低于維持保證金，需要追繳保證金水平至初始保證金，所以應(yīng)該把維持保證金的數(shù)額看作固定不變的，是可歸還投資者的，這一部分可以界定為可返還保證金。記錄在金融資產(chǎn)其他應(yīng)收/應(yīng)付款下。而高于維持保證金的部分，由于期貨的逐日盯市制度要求每天對(duì)期貨交易進(jìn)行結(jié)算，該部分始終在變化，應(yīng)該記錄為金融衍生工具期貨的交易。

（2）期貨的逐日盯市制度與金融衍生工具核算

在期貨交易開(kāi)始之前，期貨的買賣雙方都必須在經(jīng)紀(jì)公司開(kāi)立專門的保證金賬戶，并存入一定數(shù)量的保證金，這就是初始保證金。期貨在每天交易結(jié)束后，交易所與清算機(jī)構(gòu)都要進(jìn)行結(jié)清和清算，按照每日結(jié)算價(jià)格計(jì)算每個(gè)交易者的浮動(dòng)盈虧并相應(yīng)調(diào)整該交易者的保證金賬戶頭寸。具體來(lái)看，當(dāng)結(jié)算價(jià)格高于前一天結(jié)算價(jià)格，高出的部分就是多頭的浮動(dòng)盈利和空頭的浮動(dòng)虧損，這些浮動(dòng)盈利和虧損在當(dāng)天晚上分別加入多頭的保證金賬戶和從空頭的保證金賬戶扣除，反之就是多頭的當(dāng)天浮動(dòng)虧損和空頭的浮動(dòng)盈利。這就是逐日盯市制度的結(jié)算。

2008SNA規(guī)定：遠(yuǎn)期金融衍生工具的初始價(jià)值為0，但是一旦環(huán)境發(fā)生變化(金融衍生工具設(shè)計(jì)的目的就是為了對(duì)環(huán)境變化提供金融保護(hù))，該金融衍生工具就獲得了一定的價(jià)值。這時(shí)一項(xiàng)金融資產(chǎn)和相應(yīng)的負(fù)債就成立了，并要記入金融賬戶作為金融衍生工具的一項(xiàng)交易。以后的價(jià)值變化要記錄在重估價(jià)賬戶中。如果價(jià)值變?yōu)樨?fù)數(shù)，它就變成了持有人的一項(xiàng)負(fù)債(而非資產(chǎn))，以及賣出者的資產(chǎn)(而非負(fù)債)。

期貨合同的市場(chǎng)價(jià)值可在核算期間內(nèi)根據(jù)標(biāo)的項(xiàng)目?jī)r(jià)格的變動(dòng)，在資產(chǎn)頭寸與負(fù)債頭寸之間轉(zhuǎn)換。所有價(jià)格的變化，包括這種變動(dòng)的結(jié)果，都作為重估價(jià)處理。

結(jié)合上述內(nèi)容和SNA規(guī)定，以下面例子說(shuō)明保證金和逐日盯市制度在期貨中的核算記錄。

例：歐洲美元期貨交易保證金計(jì)算與每日盯市制度

2007年9月20日，投資者A以95.2850的價(jià)位購(gòu)買了一份將于2007年12月到期的歐洲美元期貨合約ED27，假設(shè)A的經(jīng)紀(jì)人的保證金要求與CME規(guī)定相同，此時(shí)一份歐洲美元期貨的初始保證金為743元，維持保證金為550美元。

9月20日交易結(jié)束時(shí)，ED27結(jié)算價(jià)為95.2650元。這意味著多頭A在這一份合約上損失為50元（歐洲美元期貨價(jià)格變動(dòng)0.01點(diǎn)對(duì)應(yīng)于25美元）。

在本例中，維持保證金為550元，這個(gè)保證金最后是可返還給投資者的保證金，可以認(rèn)定為可退還保證金。而高于550元的初始保資金的部分為193元，這部分是隨著每天期貨結(jié)算價(jià)格的變化而變化的，可以認(rèn)定為不可返還的保證金，是記錄為衍生證券交易的在開(kāi)盤時(shí)記錄如下表5。

表5 期貨交易核算

9月20號(hào)結(jié)算時(shí)，A虧損50元，經(jīng)紀(jì)人盈利50元，這些作為衍生工具交易記錄見(jiàn)表6。

表6 期貨核算交易

9月21號(hào)交易結(jié)束時(shí)，ED27繼續(xù)下跌至95.15，與9月20日相比虧損287.5元，保證金減少至405.50元，保證金低于維持保證金550元，保證金要求追繳到743元，需追加337.5元，這個(gè)保證金一般并不是今日計(jì)算時(shí)立即追繳，可以于9月22號(hào)追繳，但是國(guó)民核算的記錄原則是權(quán)責(zé)發(fā)生制，所以在9月21日結(jié)算時(shí)應(yīng)該做記錄，如表8。追繳保證金一部分彌補(bǔ)不足維持保證金的部分，另一部分使保證金增加到743元。重新繳納保證金后，投資者A虧損337.5元，其余回復(fù)到開(kāi)始的狀況。

表8 期貨核算交易

2.2 金融衍生工具服務(wù)費(fèi)用的核算分析

2008SNA中對(duì)金融衍生工具交易服務(wù)費(fèi)用提到：“為安排期權(quán)、期貨、互換和其他衍生工具合約而向券商或其他中介機(jī)構(gòu)支付或收取的任何傭金，在相關(guān)賬戶中都視為對(duì)服務(wù)的付款。金融衍生工具交易可能在交易雙方之間直接發(fā)生，也可能通過(guò)一個(gè)中介機(jī)構(gòu)而發(fā)生。后者可能涉及隱含的或明確的服務(wù)費(fèi)用。但是，通常不太可能識(shí)別出隱含服務(wù)要素。因此會(huì)將衍生工具合約支付結(jié)算凈額記為金融交易。但是，如果可能，其中的服務(wù)費(fèi)用部分應(yīng)單獨(dú)記錄。金融衍生工具合約通常在商品期貨等場(chǎng)內(nèi)交易合約到期之前就以凈現(xiàn)金支付進(jìn)行結(jié)算。”對(duì)衍生工具的服務(wù)費(fèi)，一種是比較明顯的，交易者支付的傭金，這個(gè)比較容易處理。

衍生工具分交易所內(nèi)交易和場(chǎng)外交易，交易所內(nèi)交易的衍生工具的價(jià)格在每一個(gè)交易日，交易所都會(huì)報(bào)出衍生產(chǎn)品價(jià)格買賣價(jià)格。場(chǎng)外交易量比較大金融衍生工具一般都有規(guī)范的交易市場(chǎng)，許多金融機(jī)構(gòu)（主要是銀行）作為做市商參與交易，同時(shí)報(bào)出衍生品的買賣價(jià)格。衍生產(chǎn)品的買賣價(jià)差就是服務(wù)費(fèi)用，但是，場(chǎng)外交易的不規(guī)范的衍生工具的交易的價(jià)格，原則上也應(yīng)該包含服務(wù)費(fèi)用，但是要計(jì)算出里面隱含的服務(wù)需要太多的假設(shè)條件，SNA（2008）建議不再計(jì)算隱含在價(jià)格中的服務(wù)費(fèi)。

2.2.1 通過(guò)買賣價(jià)差來(lái)計(jì)算服務(wù)費(fèi)用

SNA規(guī)定：安排一項(xiàng)金融衍生工具可能涉及到設(shè)立費(fèi)，這應(yīng)該作為相關(guān)金融機(jī)構(gòu)收取的顯性費(fèi)用，由金融衍生工具持有人支付。對(duì)于某些金融衍生工具，尤其是基于產(chǎn)品的期權(quán)，金融機(jī)構(gòu)可能扮演了做市商的角色，其賣出產(chǎn)品時(shí)存在買入價(jià)和賣出價(jià)之間的利差。這一利差應(yīng)作為與其他金融工具相同的服務(wù)收費(fèi)處理。

金融機(jī)構(gòu)或者券商作為做市商參與金融衍生工具的交易，報(bào)出買賣價(jià)差，對(duì)于這種形式交易的金融衍生工具服務(wù)費(fèi)用比較容易核算。對(duì)于服務(wù)費(fèi)用的獲得時(shí)間，對(duì)于期權(quán)來(lái)說(shuō)，如果交易者在買賣期權(quán)時(shí)即支付期權(quán)費(fèi)，則做市商的服務(wù)費(fèi)用也可以立即獲得；如果期權(quán)費(fèi)再未來(lái)交付的，則服務(wù)費(fèi)的獲得時(shí)間也是在未來(lái)，但是，期權(quán)在買賣時(shí)候，繳納期權(quán)費(fèi)的義務(wù)已經(jīng)形成，根據(jù)SNA核算原則，記錄時(shí)間是以權(quán)責(zé)發(fā)生制，所以即使期權(quán)費(fèi)未來(lái)繳費(fèi)，但是權(quán)利義務(wù)在期權(quán)合約訂立時(shí)已經(jīng)形成，所以相關(guān)的服務(wù)費(fèi)用也應(yīng)該在期權(quán)訂立時(shí)記錄，不管期權(quán)費(fèi)的繳納時(shí)間。但是對(duì)于場(chǎng)外交易的遠(yuǎn)期合約來(lái)說(shuō)，在簽訂時(shí)候合約本身是沒(méi)有價(jià)值，遠(yuǎn)期合約規(guī)定合約買賣方未來(lái)交易標(biāo)的資產(chǎn)，合約雙方的權(quán)利和義務(wù)在將來(lái)實(shí)現(xiàn)。這和期權(quán)不一樣，期權(quán)本身是有價(jià)值的，中介機(jī)構(gòu)獲得的服務(wù)費(fèi)用是從期權(quán)合約本身的交易來(lái)獲得，并不是期權(quán)對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)買賣的服務(wù)費(fèi)用。對(duì)于遠(yuǎn)期類合約，做市商報(bào)出的買賣價(jià)格是合約標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)的買賣價(jià)格，這個(gè)價(jià)格之差是在未來(lái)實(shí)現(xiàn)的，所以遠(yuǎn)期合約的服務(wù)費(fèi)用是在未來(lái)交易標(biāo)的資產(chǎn)時(shí)獲得，應(yīng)該在將來(lái)這個(gè)時(shí)刻記錄。對(duì)于遠(yuǎn)期合約服務(wù)費(fèi)用的核算見(jiàn)下面一個(gè)例子。

表8為中國(guó)銀行2013年8月1日的幾種外匯的遠(yuǎn)期外匯協(xié)議。每個(gè)期限的每種外匯都有買賣價(jià)差。比如投資者A買入10萬(wàn)元的三個(gè)月的美元遠(yuǎn)期外匯，買入價(jià)為616.11，投資B也向中銀賣出10萬(wàn)元的三個(gè)月期的美元遠(yuǎn)期外匯，賣出價(jià)格為614.70。若起息日為12月2號(hào)，則在12月2號(hào)中銀的獲得的服務(wù)費(fèi)為（616.11-614.70）*1000=1410元。

2.2.2 保證金的虛擬服務(wù)費(fèi)用

許多金融衍生工具的交易都需要繳納保證金，保證金可以分為可償還類保證金和不可償還類保證金，對(duì)于現(xiàn)金支付的不可償還類保證金減少一般處理為衍生工具負(fù)債的減少。對(duì)于現(xiàn)金支付的可償還保證金可以作存款處理，在實(shí)務(wù)處理上也可按照應(yīng)付款/應(yīng)收款處理。顯然不管哪種處理期初支付保證金、交易結(jié)束后保證金才可返還。這是投資者資金的暫時(shí)讓渡，原則上應(yīng)該有利息的收入。但是在衍生品關(guān)于保證金的核算時(shí)，沒(méi)有考慮利息，應(yīng)該虛擬這部分利息收入，然后以服務(wù)費(fèi)形式支付給交易所或者是經(jīng)紀(jì)人。虛擬這本分服務(wù)費(fèi)用，就是間接測(cè)算金融服務(wù)的一種，其核算與FISM相同，可以參考其相關(guān)的核算。

表8 中行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)2013-08-01

2.3 衍生工具公允價(jià)值的確認(rèn)

SNA建議：“金融衍生工具應(yīng)當(dāng)是其市場(chǎng)價(jià)值。如果得不到市場(chǎng)價(jià)值數(shù)據(jù)，也許可以采用其他適當(dāng)?shù)墓纼r(jià)方法如期權(quán)模型或現(xiàn)值?！弊?990年9月，美國(guó)證券交易委員會(huì)主席理查德·C·布雷登首次提出應(yīng)以公允價(jià)值作為金融工具的計(jì)量屬性。在會(huì)計(jì)上對(duì)金融衍生工具價(jià)值的處理也是采用公允價(jià)值。對(duì)于不可獲得市場(chǎng)價(jià)格的金融衍生工具的公允價(jià)值，需要采用一些模型來(lái)計(jì)算，這就牽扯到金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)。估計(jì)衍生品的價(jià)格，主要是場(chǎng)外交易的產(chǎn)品。主要針對(duì)遠(yuǎn)期和期權(quán)做如下估計(jì)方法說(shuō)明

2.3.1 遠(yuǎn)期合約價(jià)值的估計(jì)

遠(yuǎn)期合約在簽訂時(shí)候價(jià)值為零的，簽訂后隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化，合約價(jià)值不在為零，這個(gè)價(jià)值變化要體現(xiàn)在重估價(jià)賬戶中，一份合約對(duì)合約買方的價(jià)值可用下列公式估計(jì)：

f=s-ke(r-q)(T-t)

t時(shí)刻為需要核算衍生品價(jià)格的時(shí)間，T為合約的到期日，也就是合約規(guī)定的買賣標(biāo)的資產(chǎn)的時(shí)間。f是對(duì)合約買方價(jià)值，那么-f就是合約賣方的價(jià)值，s是遠(yuǎn)期合約標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格，前面提到過(guò)只要標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格可觀測(cè)到的金融衍生品才算國(guó)民核算中的金融資產(chǎn)，不可觀測(cè)到的不能作為金融資產(chǎn)，原因就在于此。只有觀測(cè)到標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格才能對(duì)衍生工具進(jìn)行定價(jià)的。K為合約中規(guī)定買賣標(biāo)的資產(chǎn)的交割價(jià)格，r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，q為合約標(biāo)的資產(chǎn)在t到T這段時(shí)間內(nèi)獲得的連續(xù)復(fù)利收益率，當(dāng)然若沒(méi)有收益的話，q值就取為零，其他收益可以轉(zhuǎn)化為連續(xù)復(fù)利收益率的，或者對(duì)上述公式稍微變形即可。

2.3.2 期權(quán)價(jià)值的估計(jì)

另一類就是期權(quán)，沒(méi)有市場(chǎng)交易價(jià)格的期權(quán)，可以通過(guò)期權(quán)定價(jià)模型來(lái)估算，認(rèn)股權(quán)證、雇員股票期權(quán)等都是期權(quán)形式，在無(wú)法獲得其市場(chǎng)價(jià)格的情況下都可以通過(guò)期權(quán)的估價(jià)模型來(lái)估算。期權(quán)定價(jià)方法有數(shù)值方法，比如二叉樹(shù)定價(jià)模型，適合美式期權(quán)定價(jià)；蒙特卡洛模擬、有限差分方法等都可以為期權(quán)進(jìn)行估價(jià)。期權(quán)定價(jià)方法還有著名的期權(quán)定價(jià)公式Black-Scholes公式，2008SNA中也提到：“13.83.雇員股票期權(quán)(ESO)應(yīng)根據(jù)所授予的權(quán)益工具的公允價(jià)值進(jìn)行估價(jià)。對(duì)于權(quán)益工具的公允價(jià)值，應(yīng)利用相當(dāng)?shù)脑谑谟枞找呀灰椎钠跈?quán)的市場(chǎng)價(jià)值(如果可以得到的話)進(jìn)行測(cè)算，或利用一個(gè)期權(quán)定價(jià)模型(二叉樹(shù)模型或Black-Scholes模型)進(jìn)行測(cè)算?！币韵率荁lack-Scholes期權(quán)定價(jià)公式：

C是無(wú)收益歐式看漲期權(quán)價(jià)格，s為標(biāo)的資產(chǎn)在t時(shí)刻價(jià)格，X為期權(quán)合約中標(biāo)的資產(chǎn)的執(zhí)行價(jià)格，r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

該公式是無(wú)收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)的定價(jià)公式，歐式看跌期權(quán)的定價(jià)公式與其類似。若期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)在期權(quán)有效期內(nèi)有收益，那么可以對(duì)上述公式進(jìn)行稍微變形。對(duì)于美式看漲期權(quán)也可以采用采用上述類似公式定價(jià)，但是美式看跌期權(quán)就必須使用數(shù)值方法進(jìn)行估算了。

4 SNA尚需進(jìn)一步解決的問(wèn)題

在關(guān)于1993SNA修訂時(shí)，五大國(guó)際組織提出了33個(gè)需要澄清的議題，其中第七個(gè)議題“金融衍生工具首次表現(xiàn)的價(jià)值當(dāng)進(jìn)入其他物量變化賬戶嗎”，該議題至今還沒(méi)有解決措施。

金融衍生合約在訂立的時(shí)候，大多數(shù)會(huì)有資產(chǎn)負(fù)債的發(fā)生，且大多數(shù)金融衍生工具在訂立的時(shí)候具有市場(chǎng)價(jià)值。但是，場(chǎng)外交易的一些遠(yuǎn)期類合約，在訂立的時(shí)候是價(jià)值為零的，并且不會(huì)有相關(guān)負(fù)債的立即發(fā)生。期貨合約在訂立的時(shí)候價(jià)值也為零，但是期貨合約牽扯到保證金的記錄，所以合約在訂立的時(shí)候通過(guò)保證金的記錄就可以記錄期貨。但是對(duì)于遠(yuǎn)期外匯協(xié)議等遠(yuǎn)期合約，合約在訂立的時(shí)候合約價(jià)值為零，對(duì)于合約價(jià)值為零的衍生金融工具是怎樣進(jìn)入金融賬戶的，2008SNA并沒(méi)有做出記錄。是否就像議題所問(wèn)，是否應(yīng)該以其他物量變化賬戶記錄呢？

2008SNA第十二章提到“通常而言，金融衍生產(chǎn)品不會(huì)記錄在資產(chǎn)物量其他變化賬戶中，當(dāng)有關(guān)雙方達(dá)成某項(xiàng)協(xié)議時(shí)，金融衍生產(chǎn)品就出現(xiàn)在金融賬戶中。雇員股票期權(quán)在轉(zhuǎn)讓之日在同一個(gè)賬戶中作類似記錄，然后它們可被視為金融賬戶中的交易。當(dāng)衍生產(chǎn)品中所描述的協(xié)議被激活生效，或者因?yàn)槠谙抟训蕉r(shí)，該衍生產(chǎn)品的價(jià)值就變?yōu)榱悖鋬r(jià)值變化在重估價(jià)賬戶中予以反映?！?/p>

該規(guī)定否定通過(guò)資產(chǎn)物量其他變化賬戶來(lái)記錄金融衍生品合約的首次出現(xiàn)。而且現(xiàn)在的合約（和租約）已經(jīng)被劃分到無(wú)形非生產(chǎn)資產(chǎn)項(xiàng)下，如果按照上述處理方式會(huì)對(duì)它產(chǎn)生影響。如何處理價(jià)值為零的遠(yuǎn)期合約的首次進(jìn)入賬戶還是一個(gè)有待商榷的問(wèn)題。

[1]聯(lián)合國(guó)等.國(guó)民核算體系（1993）[M].北京：中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社，1995.

[2]聯(lián)合國(guó)等.國(guó)民賬戶體系（2008）[M].北京：中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社，2012.

[3]鄭振龍,陳蓉.金融工程.北京：高等教育出版社，2008.

[4]陳夢(mèng)根.2008SNA對(duì)金融核算的發(fā)展及尚存議題分析[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì),2011,（11）.

[5]楊仲山,何強(qiáng).國(guó)民核算體系（1993SNA）修訂問(wèn)題研究[M].大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2008.

[6]聯(lián)合國(guó)等.1993年國(guó)民賬戶體系增訂和修訂本[M].聯(lián)合國(guó)出版物，2004.

[7]Handbook of National Accounting.Financial Production,Flows and Stocks in the System of National Accounts[Z].Draft,June 2013.