郭鐵

受央行非對(duì)稱(chēng)性降息、影子銀行清理、融資融券杠桿等因素影響，12月初，以券商為首的藍(lán)籌股帶動(dòng)大盤(pán)持續(xù)上漲，一度翻紅沖擊3000點(diǎn)，讓股民感嘆“豬飛上了天”。

如果從2004年入市開(kāi)始算起，今年34歲的李文（化名）稱(chēng)得上是一位資深股民。今年9月，她看準(zhǔn)券商股的上漲潛力，一舉買(mǎi)下1萬(wàn)股廣發(fā)證券，至12月8日藍(lán)籌股強(qiáng)勢(shì)上漲，除去股本12萬(wàn)元，她最高點(diǎn)時(shí)獲利近20萬(wàn)元。

值得關(guān)注的是，此次大盤(pán)上漲與我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況相背離。12月16日，匯豐銀行公布了中國(guó)12月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，初值為49.5，預(yù)期49.8，7個(gè)月來(lái)首次跌破50榮枯線(xiàn)。在此背景下，股市是否真的在7年后迎來(lái)了第二個(gè)春天？

股市過(guò)山車(chē)

談到月初時(shí)的感受，李文言語(yǔ)中并沒(méi)有太多興奮，她說(shuō)自己當(dāng)時(shí)反而覺(jué)得“心虛”：“那段時(shí)間我買(mǎi)的廣發(fā)證券一天能賺6萬(wàn)塊，我卻天天盯著大盤(pán)心想怎么還不跌啊，股市這么好反而心里更加沒(méi)底?！?/p>

12月9日，李文“期盼”的下跌終于到來(lái)，僅2秒鐘她就損失了8萬(wàn)元。這一天，上證指數(shù)盤(pán)中一度攻至3091.32點(diǎn)，隨后急速回落至2834.59點(diǎn)，振幅達(dá)8.5%。終盤(pán)收?qǐng)?bào)2856.27點(diǎn)，下跌5.43%，創(chuàng)2009年9月1日以來(lái)單日最大跌幅。

如果說(shuō)大盤(pán)在8日至12日呈現(xiàn)寬幅震蕩，那么15日至19日則“牛頭昂起，再創(chuàng)新高”。這周大盤(pán)指數(shù)呈現(xiàn)碎步攀升走勢(shì)，雖然每天漲幅不是很大，但走勢(shì)一直向上，并在19日再創(chuàng)新高。

盡管12月10日整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，但李文還是在11日拋售了手中的廣發(fā)證券。她判斷的依據(jù)很簡(jiǎn)單：“大機(jī)構(gòu)都在撤出，散戶(hù)當(dāng)然要跟著撤，否則就是原地等死?！?/p>

李文的拋售讓她在24日的股市大跳水中躲過(guò)一劫，并最終賺到12萬(wàn)元。在經(jīng)歷之前一周的飄紅后，大盤(pán)在12月最后一周連續(xù)下跌，24日更是跌破3000點(diǎn)，不少股民開(kāi)始恐慌。

財(cái)富證券分析師趙歡分析認(rèn)為，造成這一周大盤(pán)下跌的主要原因是：前期大盤(pán)出現(xiàn)千點(diǎn)反彈，從資金推動(dòng)來(lái)看，當(dāng)市場(chǎng)指數(shù)需要強(qiáng)力拉升時(shí)，大資金往往需要持續(xù)性地拉動(dòng)熱點(diǎn)權(quán)重板塊才能達(dá)到刺激人氣的效果。而對(duì)于中小市值股票而言，因其對(duì)市場(chǎng)的占比權(quán)數(shù)偏低，基本無(wú)法起到大幅吸引市場(chǎng)人氣的目的。至此，當(dāng)指數(shù)瘋狂拉升時(shí)，拉動(dòng)中小市值品種來(lái)推高市場(chǎng)人氣的效果并不明顯，這也是近期二八分化的原因之一。

這一周藍(lán)籌股持續(xù)回調(diào)，集體殺跌，滬指出現(xiàn)久違的三陰線(xiàn)，或預(yù)示著權(quán)重將開(kāi)啟調(diào)整之路，年底資金面歷來(lái)會(huì)出現(xiàn)緊張狀況，近期疊加新股申購(gòu)因素，貨幣市場(chǎng)利率出現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，藍(lán)籌股也因此持續(xù)遭到主力資金拋售，而大量融資盤(pán)止損使得股指跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，經(jīng)過(guò)前期暴漲之后，銀行、券商等藍(lán)籌板塊可能會(huì)有連續(xù)回調(diào)走勢(shì)。

券商股依舊看好

此前一直領(lǐng)漲的券商股依舊備受關(guān)注，李文對(duì)券商股的未來(lái)走勢(shì)十分看好。

趙歡分析，券商是牛市好品種，目前有三大因素支撐其上漲：一是滬港通開(kāi)通及傳聞中的“深美通”等;二是融資收益增長(zhǎng)潛力巨大;三是股市近期走暖，直接帶動(dòng)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，各券商季報(bào)靚麗。券商在投行、融資融券、固定收益自營(yíng)投資等業(yè)務(wù)上發(fā)力，實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，支撐較高增速業(yè)績(jī)。市場(chǎng)環(huán)境整體轉(zhuǎn)好，券商股有望整體步入上升新周期。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)管理科學(xué)與工程學(xué)院副教授李國(guó)平長(zhǎng)期關(guān)注券商股，他對(duì)其中長(zhǎng)期發(fā)展態(tài)勢(shì)看好。李國(guó)平本人在2007年大盤(pán)最高點(diǎn)時(shí)入市，隨后被套，成了“僵尸戶(hù)”。今年8月他再次入市，一開(kāi)始炒了一些小盤(pán)，如創(chuàng)業(yè)板，但“根本沒(méi)賺到錢(qián)”。如今，他將70%的資金投進(jìn)券商股。

“目前所有金融改革都對(duì)證券行業(yè)有利?！崩顕?guó)平分析，“9月30日房地產(chǎn)新政推出，將住房抵押貸款存量證券化，對(duì)證券行業(yè)來(lái)講是個(gè)巨大的業(yè)務(wù);私募投資，基本所有的證券公司都可以做;中國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)，中小企業(yè)錢(qián)從哪里來(lái)？當(dāng)然有風(fēng)投、有私募，但證券公司也可以做?！?/p>

李國(guó)平認(rèn)為，我國(guó)目前進(jìn)行的金融改革與上世紀(jì)70年代末至80年代初美國(guó)的“金融自由化”改革十分相似。“1978年以前，美國(guó)金融市場(chǎng)管得也很死，如存款利率有上限、銀行不能跨州經(jīng)營(yíng)。美國(guó)金融自由化的高潮是1999年廢除之前的銀行法。金融自由化后，美國(guó)證券行業(yè)從上世紀(jì)90年代到2008年之前迎來(lái)了黃金時(shí)代?！?/p>

關(guān)于未來(lái)藍(lán)籌股的走勢(shì)，李國(guó)平認(rèn)為“持續(xù)一兩年沒(méi)有問(wèn)題”，而他的一些做私募的朋友甚至認(rèn)為牛市能夠持續(xù)3年。“改革確實(shí)有基礎(chǔ)，大家有這種預(yù)期，關(guān)鍵要看改革能否落實(shí)到位?！?/p>

牛市到底來(lái)不來(lái)？

11月、12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不好，但股市卻逆勢(shì)上漲，原因?yàn)楹危口w歡認(rèn)為，這是改革紅利的持續(xù)發(fā)酵。從歷史上看，中國(guó)每一次大牛市背后都有改革因素支持。黨的十八屆三中全會(huì)以來(lái)，中國(guó)在全面深化改革的道路上高歌猛進(jìn)，混合所有制改革、財(cái)稅體制改革、政府進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，以及注冊(cè)制改革、并購(gòu)重組制度改革、滬港通等一系列措施相繼出臺(tái)，釋放了改革紅利，為股市注入強(qiáng)大動(dòng)力，也奠定了牛市的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

另一個(gè)助推因素是貨幣環(huán)境逐漸寬松。股價(jià)上漲本質(zhì)上是由資金推動(dòng)的。寬松的貨幣環(huán)境一方面能夠刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)，改善經(jīng)濟(jì)基本面;另一方面也會(huì)釋放更多流動(dòng)性，為資本市場(chǎng)帶來(lái)充沛資金。

事實(shí)上，央行11月21日的降息正是推動(dòng)近兩周股市上漲的“導(dǎo)火索”。此外，央行近期還數(shù)次暫停了正回購(gòu)。隨著國(guó)際油價(jià)和大宗商品價(jià)格不斷下跌，國(guó)內(nèi)通脹壓力持續(xù)下行，央行貨幣政策的操作空間將會(huì)被進(jìn)一步打開(kāi)，市場(chǎng)普遍預(yù)期央行明年會(huì)繼續(xù)降息和降準(zhǔn)。而從世界范圍來(lái)看，日本央行和歐洲央行不斷加碼的量化寬松政策對(duì)沖了美聯(lián)儲(chǔ)將轉(zhuǎn)入升息周期的影響，全球范圍流動(dòng)性泛濫的局面仍將維持，這些因素都極大地推升了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

“再就是杠桿上的牛市。杠桿機(jī)制天生就具有平抑市場(chǎng)波動(dòng)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。在一個(gè)弱有效市場(chǎng)中，它往往會(huì)起到助漲助跌的作用?！壁w歡認(rèn)為，近幾個(gè)月來(lái)，滬深股市的杠桿基金紛紛上演漲停潮，僅12月4日一天就有60只分級(jí)B基金漲停，整體溢價(jià)大多達(dá)到20%以上。杠桿基金能夠?qū)κ袌?chǎng)起到巨大撬動(dòng)作用，大量套利資金被卷入市場(chǎng)，推動(dòng)股指加速上揚(yáng)。一旦后續(xù)資金跟進(jìn)不足，套利資金就會(huì)出現(xiàn)“踩踏事件”，造成大漲過(guò)后的猛烈下跌。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，杠桿工具的異?；鸨A(yù)示著市場(chǎng)的投機(jī)氛圍已十分濃厚。

12月15日，中國(guó)社科院發(fā)布經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書(shū)，認(rèn)為2015年國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)出現(xiàn)緩慢牛市的概率較大，“目前我們正站在牛市的邊緣?！?/p>

牛市是否真要到來(lái)？看著起起落落的大盤(pán)，李文無(wú)法作出預(yù)測(cè)。她知道，自己在股市里就是一個(gè)投機(jī)者，而賺錢(qián)的永遠(yuǎn)都不是散戶(hù)，“即便大盤(pán)重新漲回6000點(diǎn)，2007年跌得最慘的股民也只不過(guò)是剛剛解套。”

“2015年還有幾百只股票發(fā)行，抽血效應(yīng)還將再現(xiàn)，所以目前來(lái)看，大盤(pán)還是處于熊市末端。從高點(diǎn)大跌之后，隨著做空能量釋放，加上基本面仍顯示牛市特征，局部時(shí)間段的供求可能造成中級(jí)波段上漲行情?！壁w歡分析。