文 | 吳 紅 毓 然

商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股試點(diǎn)啟動(dòng)在即。記者獲悉，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、浦發(fā)銀行擬分別發(fā)行800億元、800億元、1000億元、300億元優(yōu)先股。其中，工行計(jì)劃發(fā)行600億元A股優(yōu)先股，200億元H股優(yōu)先股。

3月31日，建行高管在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，建行對(duì)優(yōu)先股已做好了充分準(zhǔn)備，相關(guān)方案已經(jīng)與監(jiān)管層充分溝通。

由于監(jiān)管部門(mén)要求當(dāng)商業(yè)銀行監(jiān)管指標(biāo)低于某一標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，優(yōu)先股需要強(qiáng)制轉(zhuǎn)成普通股，因此上市商業(yè)銀行的優(yōu)先股都只能選擇非公開(kāi)發(fā)行。

投行打破頭

關(guān)于選聘投行的最新進(jìn)展是，工行A股優(yōu)先股尚未明確保薦機(jī)構(gòu)，目前看中信證券最有可能，此外，國(guó)泰君安、華泰聯(lián)合、瑞銀證券、中信建投、高盛高華也在聯(lián)席主承銷(xiāo)商名單中；工行H股優(yōu)先股承銷(xiāo)則有工銀國(guó)際、高盛、瑞銀、美林、德銀。

中行A股優(yōu)先股由中銀國(guó)際與中信證券聯(lián)席保薦；中行H股優(yōu)先股由中銀國(guó)際保薦承銷(xiāo)。

農(nóng)行尚未確定保薦人，中信證券和中金公司或有可能擔(dān)任聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)，其他聯(lián)席主承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)還包括銀河證券、國(guó)泰君安、海通證券、西南證券、瑞信方正和高盛高華。

浦發(fā)銀行優(yōu)先股由中信證券與中金聯(lián)席保薦，其他聯(lián)席主承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)還包括國(guó)泰君安、高盛高華及瑞銀。

不過(guò)，優(yōu)先股項(xiàng)目金額巨大，投行為此爭(zhēng)奪得十分激烈，最終定案仍要以這些上市銀行的公告為準(zhǔn)。

尚未向監(jiān)管申報(bào)

目前，證監(jiān)會(huì)于3月21日發(fā)布了《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，但銀監(jiān)會(huì)關(guān)于優(yōu)先股的相關(guān)細(xì)則尚未發(fā)布，目前尚未有銀行向銀監(jiān)會(huì)正式申報(bào)。

雖然證監(jiān)會(huì)的試點(diǎn)辦法中稱(chēng)優(yōu)先股可仿造固定收益類(lèi)產(chǎn)品實(shí)行儲(chǔ)架發(fā)行，但知情人士透露，銀監(jiān)會(huì)對(duì)優(yōu)先股應(yīng)不允許儲(chǔ)架發(fā)行，如果一次發(fā)行沒(méi)有達(dá)到預(yù)定額度，需要再次發(fā)行時(shí)，還得重新向銀監(jiān)會(huì)申報(bào)。

中行內(nèi)部人士表示，發(fā)行優(yōu)先股能補(bǔ)充1%左右的資本充足率，緩解監(jiān)管壓力。經(jīng)申銀萬(wàn)國(guó)測(cè)算，16家上市銀行一級(jí)資本缺口共 2652 億元，其中農(nóng)行、浦發(fā)的資本缺口最大，分別為861億元和218億元。從制度完善和減緩二級(jí)市場(chǎng)再融資壓力看，優(yōu)先股制度推出或可提升銀行股估值 10～15%。

銀行股目前仍處于全面“破凈”（股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)）時(shí)代，據(jù)財(cái)新記者估算，上市銀行的整體市凈率為0.78左右。

據(jù)接近交易的知情人士透露，部分商業(yè)銀行均有意嘗試以發(fā)行優(yōu)先股回購(gòu)普通股。然而，優(yōu)先股為一級(jí)資本、普通股為核心一級(jí)資本，發(fā)行優(yōu)先股，回購(gòu)普通股，勢(shì)必減弱商業(yè)銀行的核心一級(jí)資本，監(jiān)管很難認(rèn)同。

市場(chǎng)人士有意見(jiàn)認(rèn)為，此舉如若成行，會(huì)在短期內(nèi)提振銀行股的價(jià)格，但也有不同意見(jiàn)。如齊魯證券研報(bào)指出，回購(gòu)普通股并發(fā)行等量的優(yōu)先股對(duì)銀行ROE（即凈資產(chǎn)收益率）帶來(lái)實(shí)質(zhì)性提升，但同時(shí)會(huì)減少銀行資本金，降低核心一級(jí)資本充足率。市場(chǎng)可能會(huì)擔(dān)憂(yōu)銀行的核心資本融資問(wèn)題，反而對(duì)股價(jià)形成負(fù)面壓力。

固定還是浮動(dòng)股息

按證監(jiān)會(huì)《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》要求，優(yōu)先股應(yīng)采取固定股息率。多數(shù)券商估計(jì)，股息率在7～9%之間。業(yè)內(nèi)人士表示：在非公開(kāi)發(fā)行方式下，潛在投資者絕大多數(shù)為固定收益類(lèi)投資者，他們要求配置未來(lái)有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，固定股息率更為適合。

據(jù)接近交易的知情人士透露，工行基本采取的是固定股息；而農(nóng)行采取的股息率將包括基準(zhǔn)利率和固定溢價(jià)兩個(gè)部分，首次定價(jià)確定的股息率不高于最近兩年歸屬母公司股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，且每5年調(diào)整一次。

有專(zhuān)業(yè)人士介紹，為滿(mǎn)足優(yōu)先股計(jì)入其他一級(jí)資本條件，銀行優(yōu)先股可不設(shè)強(qiáng)制分紅和股息累積條款，即在發(fā)行人實(shí)現(xiàn)盈利的情況下也可以不支付股息，并且在任何情況下，發(fā)行人均有權(quán)取消支付股息；并且當(dāng)年未支付或未能支付的股息，不能累積到以后年度。

監(jiān)管要求強(qiáng)制轉(zhuǎn)股

接近銀監(jiān)會(huì)人士透露，與二級(jí)資本補(bǔ)充工具可以設(shè)減記條款不同，銀監(jiān)會(huì)建議優(yōu)先股設(shè)強(qiáng)制轉(zhuǎn)股條款，即監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)低于某一標(biāo)準(zhǔn)，必須強(qiáng)制轉(zhuǎn)為普通股。這意味著，若觸發(fā)轉(zhuǎn)股條件，銀行普通股股份總數(shù)將增加，原普通股股東持股比例和每股收益均被攤薄，表決權(quán)也隨之?dāng)偙　?/p>

據(jù)接近交易的知情人士透露，當(dāng)核心一級(jí)資本充足率降至5.125%或以下，農(nóng)行的優(yōu)先股將按比例以同等條件，全額或部分轉(zhuǎn)為普通股。此外，轉(zhuǎn)股觸發(fā)條件還包括，銀監(jiān)會(huì)認(rèn)定若不轉(zhuǎn)股無(wú)法生存、相關(guān)部門(mén)認(rèn)定不進(jìn)行注資或支持無(wú)法生存的情況。

接近證監(jiān)會(huì)人士表示，若商業(yè)銀行非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股約定觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)強(qiáng)制轉(zhuǎn)股，其轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定方式，將參照主板非公開(kāi)發(fā)行股票方式下發(fā)行底價(jià)的確定原則。