丁杰

核心提示：當前的反彈已出現(xiàn)過高估值，明年是否能延續(xù)這一波行情，還要靜待新的市場熱點的出現(xiàn)。

在改革紅利的釋放和資金入市的推動下，處于轉型期的中國股市從今年下半年開始一路上行。人們不禁要問：牛市真的來了嗎？

我們看到，當前國家政策的著力點在于國企改革、民企兼并重組、行業(yè)整合，這些實際上都構成了股市上漲的因素。我們更應看到，“經濟新常態(tài)”和“依法治市”正在催生中國資本市場的正預期，這或許是比牛市更值得投資者們歡欣鼓舞的。

利率下行將推動股市

“牛市是從‘鉆石底開始的，這個‘鉆石底非常堅固，是牢不可破的?！痹谇安痪门e行的中國資本市場第50屆高級研討會上，英大證券研究所所長李大霄再次提出“鉆石底”撐起牛市的論斷。

作為中國股市的堅定看多者，李大霄的“鉆石底”曾受到外界的質疑。如今回過頭來看，股市用一波強勁的上漲向熊市揮手再見。

實際上，支撐他這一判斷的理論依據并不少。從估值角度、改革紅利、港股通、深股通、滬港通、大股東增持、員工持股計劃等等所有的一切都朝著向好的方面發(fā)展。另外，從藍籌股的融資功能的角度來看，“鉆石底”也是確立的。

一個讓人們相信熊市已經結束的重要依據是，新一輪改革開放讓外圍資金能夠更多地給A股輸血。特別是隨著人民幣的國際化以及滬港通的推出，資金利率水平開始下降。海通證券首席經濟學家李迅雷認為，隨著直接融資比重的提升，利率下行將是一個長期趨勢，從而對股市形成推動作用。

實際上，不管是從國務院降低企業(yè)的融資成本政策要求來看，還是從滬港通推出之后，大量國內外資金對A股進行全球性配置將會成為可能。

值得注意的是，今年下半年股市從底部攀升，走出了一波獨立于外圍市場的行情，但同時風險也在不斷積累。有機構分析師認為，當前的反彈已經出現(xiàn)過高的估值，泡沫的成分開始發(fā)酵。明年是否能延續(xù)這一波行情，還要靜待新的市場熱點的出現(xiàn)。

外延式增長催生牛股

市場普遍對明年的牛市行情抱有期待。短期的調整改變不了整個市場的上升趨勢，而如何抓住市場中最具成長性的板塊和個股機會，是投資者所普遍關心的。

日前，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司重大資產重組管理辦法》和修訂后的收購管理辦法。以放松管制加強監(jiān)管為理念，簡化并購重組的行政許可，加強事中事后監(jiān)管。

對此，上海一私募人士表示，重組題材一直是市場炒作的熱點。加之退市新規(guī)在11月生效，對于ST板塊來講，有壓力也有機會。隨著新規(guī)推進，這類公司重組的進度將加快，重組成功又將刺激股價。

知名證券投資人辛宇認為，除了并購重組這個主題，另一個投資熱點是增發(fā)融資板塊。根據中國股市運行規(guī)律，在經濟轉型期，一個大牛股要成長，往往需要從股市里融資實現(xiàn)外延式增長。相比于速度較慢的內生性增長，外延式增長將會是未來中國上市公司的一個主要業(yè)績增長方式，從而推動股價的大幅上漲，延續(xù)明年的牛市行情。

與此同時，新的產業(yè)周期正在醞釀，中國將迎來一個“英雄輩出”的時代。申銀萬國證券首席戰(zhàn)略總監(jiān)陳曉升分析，現(xiàn)代服務業(yè)、現(xiàn)代制造業(yè)等將成為未來十年中國新的領軍產業(yè)。

湘財證券副總裁李康指出，“經濟新常態(tài)”正催生資本市場正預期。目前中國資本市場的正預期包括以高鐵作為中國投資的核心與抓手、第三產業(yè)超越第二產業(yè)有利于“穩(wěn)就業(yè)”等多個方面。

“依法治市”任重道遠

10月20日，黨的十八屆四中全會召開，主要議程是研究全面推進依法治國。這次會議對中國股市也將產生重要影響，股市要做到“依法治市”。

李大霄表示，依法治國強調的法制化、規(guī)范化會催生新的紅利。比如新一輪改革，向著能夠符合市場需求的全新角度推進，一些不合理、不規(guī)范的情況就有可能會逐步消除，這對融資者和投資者利益都會重新平衡，會更加注重對投資人權益的保護。而新“國九條”的落實、稅收制度的理順、司法公正、提高司法效率等等，都會誕生很多投資機會。

不過，財經專欄作家皮海洲認為，目前來說，依法治市仍然是任重而道遠?！爱吘怪袊墒腥匀贿€停留在圈錢市的階段，為融資服務仍然還是中國股市的首要任務，而且這項任務比任何時候都迫切?！?/p>

目前，中國資本市場不僅發(fā)展主板融資、 創(chuàng)業(yè)板融資，而且還發(fā)展了新三板乃至是多層次的資本市場體系來融資。從創(chuàng)業(yè)板融資功能來看，不僅降低企業(yè)上市的準入門檻，而且還要讓高新企業(yè)有上市融資的可能。

在這種市場環(huán)境下，如何維護公平公正的融資市場是一個很棘手的問題。歸根到底，要看監(jiān)管部門乃至高層如何來平衡融資者與投資者之間的利益關系，而依法治國則是平衡二者利益關系的支點所在。（支點雜志2014年12月刊）endprint