孟建

一個(gè)量化投資經(jīng)理不去鼓吹量化投資的“高大上”和各種神奇效果，卻將量化投資和煉金術(shù)放在一起比較，甚至直言很多研究者都只是沉浸在發(fā)現(xiàn)了煉金術(shù)的憧憬和幻象里，很少有人深入思考量化投資背后的理論基礎(chǔ)。

這個(gè)人就是《量化投資的文藝復(fù)興之道——基于群體行為金融理論的量化投資思想和方法》的作者路陽(yáng)，一個(gè)想法有別于常人的寬客（注：低調(diào)務(wù)實(shí)的量化投資者被圈內(nèi)人稱為“寬客”）。

他在這本書(shū)中強(qiáng)調(diào)，量化投資不管用多高科技的方法，首先要搞清楚的是研究的對(duì)象——由眾多參與者組成的市場(chǎng)。就像煉金的關(guān)鍵不是你用什么樣的咒語(yǔ)，什么樣的賢者之石，什么樣的工藝，首先要搞清楚的是你煉金的原料里有沒(méi)有“金”的元素成分，或者有什么其他貴金屬的成分。然后再去思考能用什么樣的方法去提煉。而現(xiàn)在很多量化投資研究者就像煉金術(shù)士一樣本末倒置，他們以為掌握了某個(gè)數(shù)學(xué)方法或物理方法，就掌握了投資制勝的法寶。

不一樣的執(zhí)著

為了采訪路陽(yáng)，記者在網(wǎng)上搜到了他這本著作的電子版，讀完第一章就感受到了他的與眾不同。

14年前，一個(gè)二本學(xué)校里的?？粕?，本來(lái)打算學(xué)點(diǎn)編程將來(lái)找個(gè)IT民工的工作，卻因?yàn)樵诼愤吙戳艘槐娟P(guān)于索羅斯的書(shū)，路陽(yáng)萌生了將計(jì)算機(jī)和金融結(jié)合起來(lái)，走計(jì)算機(jī)和金融復(fù)合發(fā)展的職業(yè)規(guī)劃，并將這個(gè)規(guī)劃從那時(shí)到現(xiàn)在一直堅(jiān)持了14年。

14年間，他從曲阜師范大學(xué)印刷工程專業(yè)的專科生，通過(guò)“專升本”成為計(jì)算機(jī)專業(yè)本科生，后來(lái)又考取了北京航空航天大學(xué)金融工程研究生，畢業(yè)后到軟件公司做數(shù)據(jù)挖掘，然后到證券公司工作，在基金公司做數(shù)量研究員，并當(dāng)上了基金經(jīng)理，后又轉(zhuǎn)投私募。

難怪推薦我采訪路陽(yáng)的中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)創(chuàng)始人王瑞軍先生說(shuō)：“路陽(yáng)是中國(guó)寬客精神的代表?！边@種執(zhí)著的韌勁兒不僅體現(xiàn)在他的職業(yè)發(fā)展道路上，更體現(xiàn)在他對(duì)打造一套穩(wěn)健盈利的量化投資交易系統(tǒng)的堅(jiān)持上。

據(jù)路陽(yáng)介紹，從2007年開(kāi)始研究復(fù)制滬深300指數(shù)開(kāi)始，他就開(kāi)始琢磨做一套穩(wěn)健盈利的量化對(duì)沖系統(tǒng)，而這一堅(jiān)持，到現(xiàn)在也有六七年的時(shí)間了。

在這六七年的時(shí)間里，他憑借出色的編程能力，用國(guó)際最頂尖的商務(wù)智能軟件SAS編寫(xiě)了一整套包含擇時(shí)、行業(yè)配置、個(gè)股選擇、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)格管理、因子歸因分析、自動(dòng)下單在內(nèi)的完整量化投資決策系統(tǒng)，并從2009年開(kāi)始對(duì)這套系統(tǒng)進(jìn)行反反復(fù)復(fù)的測(cè)試和修改。

“打造一套穩(wěn)健盈利的量化投資交易系統(tǒng)絕非一朝一夕的事情。我一直覺(jué)得自己像在發(fā)明設(shè)計(jì)一輛汽車，汽車在剛發(fā)明的時(shí)候，還不如馬車跑得快，不如馬車跑得遠(yuǎn)，但是汽車跑過(guò)馬車是不可阻擋的歷史潮流?！甭逢?yáng)如是說(shuō)，“同樣，在絕對(duì)收益領(lǐng)域，量化投資比主觀投資更穩(wěn)健，更穩(wěn)定，也是不可阻擋的趨勢(shì)，這是由量化投資的基本原理和人性的弱點(diǎn)決定的?！?/p>

不一樣的理論

生活中的路陽(yáng)為人有些靦腆，說(shuō)話聲音不大，如果在與你聊天中接個(gè)電話，他都會(huì)有一臉愧疚，大概這是一些“技術(shù)男”的共性。不過(guò)，如果在和你談到群體行為金融理論時(shí)，路陽(yáng)馬上就會(huì)變成另一個(gè)人——在Wind的講座上，他的思維清晰、言語(yǔ)流暢，面對(duì)臺(tái)下聽(tīng)眾的問(wèn)題會(huì)很快用通俗易懂的語(yǔ)言給出令人滿意的答案。

對(duì)他來(lái)說(shuō)，群體行為金融理論這一概念是經(jīng)過(guò)自己多年來(lái)對(duì)量化投資的深入研究和對(duì)傳統(tǒng)理論的不斷反思才提出的，是經(jīng)得起實(shí)踐檢驗(yàn)的，而且他深知，雖然堅(jiān)持是一種巨大的力量，但是很多時(shí)候就怕堅(jiān)持錯(cuò)了方向。這也正是路陽(yáng)不斷對(duì)量化投資的理論基礎(chǔ)進(jìn)行反思并以煉金術(shù)士來(lái)警醒自己的原因。

這一理論也得到國(guó)際學(xué)術(shù)界的關(guān)注，2013年美國(guó)行為金融與經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)邀請(qǐng)路陽(yáng)參加在芝加哥舉行的“第五屆行為金融與經(jīng)濟(jì)學(xué)年度會(huì)議”，并作關(guān)于群體行為金融理論與應(yīng)用的發(fā)言報(bào)告。

該會(huì)議是行為金融研究領(lǐng)域非常有影響力的學(xué)術(shù)會(huì)議，經(jīng)常有諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者參與。

在路陽(yáng)的書(shū)中，他說(shuō)這是一套可以獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的理論。當(dāng)然，這只是戲言，但不可否認(rèn)的是，這是一套可以登上大雅之堂的理論，是符合諾貝爾獎(jiǎng)的科學(xué)思想的理論，甚至在該群體行為金融理論框架下，2013年同時(shí)獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的兩個(gè)學(xué)術(shù)冤家——有效市場(chǎng)理論的提出者法瑪和行為金融學(xué)派的代表人物席勒也變成了對(duì)立的統(tǒng)一。

群體行為金融理論在理論基礎(chǔ)上繼承了行為金融理論的市場(chǎng)觀，但更強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)的群體行為特征。

它的資產(chǎn)定價(jià)模型以法國(guó)社會(huì)心理學(xué)家，群體心理學(xué)的創(chuàng)始人古斯塔夫·勒龐在《烏合之眾》一書(shū)中揭示的群體一般行為特征為理論基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)群體的行為完全不同于個(gè)體的行為，個(gè)體都要受到群體的影響。

但是該理論并非直接對(duì)群體心理進(jìn)行建模，而是認(rèn)為人的群體心理會(huì)映射到資產(chǎn)價(jià)格上，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行群體行為分析。而行業(yè)板塊、題材概念都是市場(chǎng)中常見(jiàn)的群體劃分維度。

路陽(yáng)認(rèn)為，群體行為金融理論絕不是一個(gè)學(xué)術(shù)象牙塔里的理論，而是對(duì)投資實(shí)務(wù)總結(jié)、升華的開(kāi)放理論體系。巴菲特、索羅斯、西蒙斯都在利用群體心理獲利;基本面是群體博弈定價(jià)的想象基礎(chǔ);波浪理論只是群體心理周期的經(jīng)驗(yàn)總結(jié);將個(gè)股置于其所處的群體中進(jìn)行分析，更容易發(fā)現(xiàn)“異動(dòng)”。

在路陽(yáng)的量化投資理論體系中，除了群體行為金融理論之外，另一大理論基石就是統(tǒng)計(jì)學(xué)中的大數(shù)定律，他甚至提出是否利用了大數(shù)定律是區(qū)別量化投資與賭博的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

路陽(yáng)非常認(rèn)同西蒙斯從數(shù)據(jù)出發(fā)而不是從模型出發(fā)的建模思路，而所有從數(shù)據(jù)出發(fā)的模型，本質(zhì)上都是在利用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的大數(shù)定律。

不一樣的系統(tǒng)

可以說(shuō)群體行為金融理論的提出，完全是來(lái)源于路陽(yáng)的量化投資系統(tǒng)研發(fā)實(shí)踐，反過(guò)來(lái)也可以說(shuō)，路陽(yáng)的量化投資交易系統(tǒng)也是在群體行為金融理論思想的指導(dǎo)下完成的。也就是說(shuō)整個(gè)系統(tǒng)就是一個(gè)知行合一的系統(tǒng)，是一套將群體行為科學(xué)理論與現(xiàn)代數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)融為一體的系統(tǒng)。

這個(gè)系統(tǒng)有這樣幾個(gè)非常顯著的特點(diǎn)。

首先，將風(fēng)險(xiǎn)管理放在第一位。路陽(yáng)認(rèn)為市場(chǎng)中唯一可以確定的就是充滿了不確定，所以系統(tǒng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的設(shè)計(jì)不可謂不細(xì)致，包括多元化的“無(wú)影燈”阿爾法源，策略閉環(huán)認(rèn)錯(cuò)機(jī)制，基于大樣本數(shù)據(jù)的模型檢測(cè)，各種自適應(yīng)性設(shè)計(jì)等等。

其次，非常強(qiáng)調(diào)對(duì)資產(chǎn)定價(jià)因子的發(fā)現(xiàn)和度量。“我們的系統(tǒng)本質(zhì)上就是建立了一個(gè)有效的機(jī)制迅速的發(fā)現(xiàn)和評(píng)價(jià)當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)下有效因子，給有效因子更高的推薦權(quán)重，而不是我們強(qiáng)加給系統(tǒng)我們喜歡的因子。”路陽(yáng)說(shuō)，他的思想就是要在這個(gè)兵無(wú)常勢(shì)、水無(wú)常形的市場(chǎng)里，以市場(chǎng)之心為心。當(dāng)然，目前在市場(chǎng)上，并不是全都如路陽(yáng)這樣，一些給系統(tǒng)加入自己看好的因子的“專家”們也大有人在，或許他們覺(jué)得用這個(gè)被自己看重的因子得出的結(jié)論更能彰顯自己在這一行業(yè)中的專業(yè)性吧。

在闡述對(duì)資產(chǎn)定價(jià)深刻理解的重要性的時(shí)候，路陽(yáng)舉了一個(gè)有趣的例子：三個(gè)人坐電梯從一樓到十樓。一個(gè)原地跑步，一個(gè)做俯臥撐，一個(gè)用頭撞墻，他們都到了十樓。有人問(wèn)他們是如何到十樓的？一個(gè)說(shuō)是跑上來(lái)的，一個(gè)說(shuō)是俯臥撐上來(lái)的，一個(gè)說(shuō)是用頭撞墻上來(lái)的。當(dāng)你對(duì)資產(chǎn)定價(jià)因子沒(méi)有深刻認(rèn)識(shí)的時(shí)候，賺錢(qián)的時(shí)候，你可能并不知道你是如何賺到的;同樣虧錢(qián)的時(shí)候，你也不會(huì)知道如何虧掉的，在牛市里人人都覺(jué)得自己是股神，而事實(shí)上你可能只是一個(gè)被隨機(jī)致富的幸運(yùn)兒。

第三，就是利用大數(shù)定律，通過(guò)多品種的，短周期的交易，使通過(guò)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)挖掘發(fā)現(xiàn)的規(guī)律能夠很好的釋放出來(lái)。所以路陽(yáng)的這套群體行為金融量化投資交易系統(tǒng)的資金管理很大，甚至可以做到三五十億的規(guī)模，換手率也比較高。

最后，系統(tǒng)的設(shè)計(jì)遵循簡(jiǎn)單、直接、有效的原則。只有簡(jiǎn)單直接的系統(tǒng)才有更好的執(zhí)行力。“做一套全自動(dòng)的量化投資系統(tǒng)并不難，難的是執(zhí)行?！弊鲞^(guò)多年量化投資系統(tǒng)測(cè)試的路陽(yáng)深有感觸，“復(fù)雜的系統(tǒng)一旦遇到問(wèn)題就很難找到問(wèn)題出在哪里，所以很難執(zhí)行下去。”而路陽(yáng)的群體行為量化投資交易系統(tǒng)已經(jīng)達(dá)到一點(diǎn)鼠標(biāo)，基本可以不管不問(wèn)，讓其自動(dòng)執(zhí)行的執(zhí)行力。

不一樣的理念

與路陽(yáng)交流，并沒(méi)有出現(xiàn)我之前一直擔(dān)心的問(wèn)題，他會(huì)不會(huì)說(shuō)出一堆我這個(gè)文科生聽(tīng)不懂的數(shù)學(xué)、物理方面的專業(yè)術(shù)語(yǔ)。相反，他一直在用非常淺顯的語(yǔ)言跟我表達(dá)他對(duì)量化投資的理解。

他說(shuō)量化投資并不是什么神奇的武功，只是一種淡定的投資哲學(xué)。在他看來(lái)，這里的哲學(xué)并不是抽象、晦澀的哲學(xué)理論，而是《專業(yè)投機(jī)原理》作者、被《巴倫周刊》譽(yù)為“華爾街終結(jié)者”的維克托所說(shuō)的“所謂‘哲學(xué)，是你對(duì)于人生與世界深信不疑的一套特定見(jiàn)解”。

在路陽(yáng)的量化投資哲學(xué)里并不追求各種內(nèi)功心法、各種招術(shù)，追求的是對(duì)市場(chǎng)群體行為的深刻理解，對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的準(zhǔn)確把握，對(duì)投資理念的系統(tǒng)化執(zhí)行力。與很多追求發(fā)現(xiàn)圣杯的寬客不同，在他看來(lái)，資產(chǎn)管理所管理的并不僅僅是資金，更是投資人的信譽(yù)度，在資產(chǎn)管理行業(yè)口碑就是圣杯。

如何獲取投資者的信任，路陽(yáng)列舉了兩種方式，一種是通過(guò)用高深的數(shù)學(xué)模型，物理方法，別人聽(tīng)不懂的術(shù)語(yǔ)，英文單詞，高智商，高學(xué)歷來(lái)包裝，營(yíng)造出一種神秘感和專業(yè)性，以此獲取投資者的信任;另一種方式是做一套投資者都能看得懂的系統(tǒng)，將盈利的基本原理和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)都能跟投資者溝通清楚。

路陽(yáng)最推崇的海外基金公司并不是西蒙斯的文藝復(fù)興科技，而是由一群行為金融學(xué)者創(chuàng)建的LSV資產(chǎn)管理公司和由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者法瑪?shù)膶W(xué)生創(chuàng)建的AQR資產(chǎn)管理公司。

這兩家資產(chǎn)管理公司有著共同點(diǎn)，即它們都是非常有學(xué)術(shù)底蘊(yùn)的科研型資產(chǎn)管理公司，他們都使用相對(duì)透明的量化投資策略。今年前者的管理規(guī)模達(dá)到830億美元，后者的管理規(guī)模達(dá)到1050億美元，其客戶都是以大型機(jī)構(gòu)客戶為主。

目前，路陽(yáng)的群體行為金融量化投資交易系統(tǒng)的定位是獲得年化收益率20%左右，最大回撤力爭(zhēng)控制在5%以內(nèi)，不管牛市熊市還是震蕩市都能穩(wěn)健盈利的系統(tǒng)。

但是穩(wěn)健和博取市場(chǎng)眼球往往是矛盾的，所以他希望通過(guò)群體行為金融理論的宣傳和品牌建設(shè)來(lái)破解這一矛盾，他說(shuō)這好比兩條腿走路，只靠一條腿是走不遠(yuǎn)的，只靠資金曲線是很脆弱、很偶然的，只靠品牌忽悠更不行，一定要把這兩點(diǎn)結(jié)合在一起。建立一套讓投資者能看得明白、聽(tīng)得明白、用著放心的絕對(duì)收益量化資產(chǎn)管理系統(tǒng)。

不一樣的格局

“如果你只想制作幾只煙花爆竹，你沒(méi)有必要知道牛頓三大定律，除非你想造個(gè)火箭;如果你只想做個(gè)風(fēng)箏，你沒(méi)有必要學(xué)習(xí)空氣動(dòng)力學(xué)，除非你想造架飛機(jī);如果你只想找只牛股，你不需要科學(xué)系統(tǒng)的理論，除非你想建立一套穩(wěn)健盈利的資產(chǎn)管理系統(tǒng)……”路陽(yáng)是這樣闡述理論基礎(chǔ)建設(shè)的重要性的，從這一表述里我們看到他不一樣的格局。

關(guān)于未來(lái)的規(guī)劃，路陽(yáng)很低調(diào)地表示，現(xiàn)在只想先管理好手頭的資金。當(dāng)然他也毫不諱言，他現(xiàn)在打下的理論基礎(chǔ)，資產(chǎn)管理平臺(tái)還有一套計(jì)劃中以群體行為金融視角分析市場(chǎng)和股票的投資決策支持平臺(tái)，這絕非建一棟兩三層小樓的地基，或許有一天真可以建成一棟摩天大樓，但百尺高臺(tái)起于壘土，所以現(xiàn)在以管理好手頭的資金為己任。

作為一個(gè)80后的年輕人，路陽(yáng)也有著80后一樣的煩惱，他的系統(tǒng)雖然已經(jīng)很完善，但是要得到投資者的信任還有漫長(zhǎng)的路要走，他的規(guī)劃雖然很宏遠(yuǎn)，但是要想成功，也需要強(qiáng)有力的支持。在這里衷心祝愿他，祝這樣一個(gè)不一樣的寬客能走出不一樣的精彩。