過(guò)去兩三年美國(guó)資本市場(chǎng)的火爆，加上阿里、京東等重量級(jí)的退出，讓資本更加重視一級(jí)市場(chǎng)。

張穎

經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人

所謂的泡沫，是融資的泡沫，過(guò)去兩三年美國(guó)資本市場(chǎng)的火爆，加上阿里、京東等重量級(jí)的退出，讓資本更加重視一級(jí)市場(chǎng)。LP因?yàn)閺目萍嫉刃屡d產(chǎn)業(yè)的股票上的回報(bào)賺了很多錢(qián)。LP投資VC和PE的比率一般是固定的，5%到15%，比如說(shuō)LP有100塊錢(qián)，本來(lái)是要放在基金，VC和PE是10塊錢(qián)，因?yàn)閮扇晁麄冏约旱囊?guī)模從100到300塊，注定他們?cè)赩C和PE的投資要加大3倍，那個(gè)時(shí)候他們想要加快對(duì)VC、PE的投資。

但我們自己有融資結(jié)構(gòu)，三年或者是三年半融一次，我們的融資速度就是這樣，基金規(guī)模沒(méi)有很大，導(dǎo)致他們想投一些新的基金，或經(jīng)常會(huì)督促我們，是不是要變得更快。這么多的錢(qián)涌入基金必然會(huì)加快速度，導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)非常得兇悍。最近這12個(gè)月來(lái)，在一級(jí)市場(chǎng)，私募市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目融資的估值幾乎是爆漲的，創(chuàng)業(yè)者幾乎不用浪費(fèi)什么精力。所有的資金都想聚焦在優(yōu)質(zhì)的公司，優(yōu)質(zhì)公司的估值會(huì)漲得很高，平均估值從ABC輪，跟以前平均的常態(tài)相比都應(yīng)該是漲了3倍左右。

我們應(yīng)該采取什么策略應(yīng)對(duì)？

第一，關(guān)注銷(xiāo)售總監(jiān)。如果這個(gè)人找錯(cuò)了，一進(jìn)一出浪費(fèi)的是一年，這一年在寒冬的話對(duì)公司是很要命的事情。一般很多的無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)公司產(chǎn)品導(dǎo)向，創(chuàng)始人還是產(chǎn)品和技術(shù)，在銷(xiāo)售方面沒(méi)有太多的經(jīng)驗(yàn)，但是創(chuàng)業(yè)公司招這個(gè)銷(xiāo)售人才的時(shí)候，要花所有的精力去摸清楚，他是不是適合這個(gè)公司，因?yàn)槟阏辛怂?，你就要相信他招的團(tuán)隊(duì)，大概半年左右才能看出來(lái)這個(gè)人的執(zhí)行怎么樣，執(zhí)行得不好把他干掉，團(tuán)隊(duì)有一批人會(huì)離職，前后最少一年，甚至一年半；

第二，高效準(zhǔn)確把握融資結(jié)構(gòu)。如果是有條件的，很多家對(duì)你感興趣，你對(duì)投資人也要做非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋M職調(diào)查，要求過(guò)橋貸款。經(jīng)緯投了190家公司，某種程度上我們像大數(shù)據(jù)平臺(tái)，任何一個(gè)時(shí)間，我大概能敏銳的感覺(jué)到每一個(gè)VC公司內(nèi)部的風(fēng)格變化，跟投資的策略的變化，他們信譽(yù)的加強(qiáng)還是降低。這邊我不提名字，但是有一些VC承諾給過(guò)橋貸款，借著VIE的結(jié)構(gòu)，大概三到五個(gè)月的時(shí)間觀察數(shù)據(jù)，當(dāng)成他們的核心競(jìng)爭(zhēng)力，什么意思？他會(huì)很容易的答應(yīng)跟你簽條款，給你過(guò)橋貸款，看你數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)不好三四個(gè)月就不投了，如果有別人投，要把錢(qián)還了，別人不投這個(gè)錢(qián)當(dāng)成可轉(zhuǎn)貸款，或者掛在賬上。

有一些基金這種辦法拿下一些公司，你們要小心，特別是有選擇的公司要小心，怎么小心呢，這就是跟你們之前投資人的溝通，因?yàn)椴坏梢阅眠^(guò)橋貸款，同時(shí)可以要求一些條款，更加加強(qiáng)對(duì)自己的保護(hù)；

第三，最保守的財(cái)務(wù)計(jì)算，最激進(jìn)的花費(fèi)，看一下自己有多長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展。我看好中國(guó)無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)，我認(rèn)為是最好的時(shí)代，不代表中間沒(méi)有起伏，如果有一天融資的寒冬到來(lái)，很多的創(chuàng)業(yè)者拿到錢(qián)的概率就會(huì)低，過(guò)程會(huì)更加痛苦，我只是說(shuō)你們要準(zhǔn)備好。已經(jīng)融到很多錢(qián)的，但每個(gè)月花錢(qián)金額比較大的公司也要特別小心。冰天雪地里面高速地開(kāi)車(chē)，如果踩剎車(chē)慢下來(lái)需要一段距離，很可能會(huì)打滑和漂移。

今年我們內(nèi)部將近12家公司融的錢(qián)是1億美元以上，不是上市就是私募。有很多家公司每個(gè)月的月花費(fèi)都是三五百萬(wàn)美元，都是在搶市場(chǎng)、搶用戶。我經(jīng)常提醒他們CEO，我說(shuō)這就是互聯(lián)網(wǎng)思維，互聯(lián)網(wǎng)打法，我是認(rèn)的，但是要稍微小心一點(diǎn)。如果寒冬真的來(lái)了，你們要踩剎車(chē)，本來(lái)一個(gè)月花300萬(wàn)美元的，如果踩剎車(chē)，員工末位淘汰，讓一個(gè)人走，當(dāng)月的花費(fèi)可能跳到五六百萬(wàn)美元，因?yàn)閱T工遣散需要費(fèi)用，所以花錢(qián)要謹(jǐn)慎，特別是融了很多錢(qián)的公司也要小心。因?yàn)閯x車(chē)是需要時(shí)間的；

第四，鞏固董事會(huì)席位，捍衛(wèi)投票權(quán)。如果有一個(gè)冬天的來(lái)臨，一個(gè)創(chuàng)業(yè)者還是需要比較專(zhuān)制的，能控制公司發(fā)展方向的。有可能作為投資人說(shuō)這個(gè)事情有點(diǎn)奇怪，我剛才已經(jīng)說(shuō)得很清楚了，我認(rèn)為任何一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司的成功，95%靠創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，5%是投資人，我們只是賭對(duì)了人坐一個(gè)順風(fēng)車(chē)，中間階段性地幫關(guān)鍵的忙，比如融資，資本運(yùn)作，關(guān)鍵人員招聘的出謀劃策、政府公關(guān)……但再怎么樣，還是要看創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，我還是建議所有的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，不管是寒冬，有沒(méi)有寒冬，想盡一切辦法鞏固自己的董事會(huì)席位，抓住投票權(quán)，有任何異議的時(shí)候，公司能夠完全的按照創(chuàng)始人，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的方向思考和發(fā)展；

第五，確保公司上下都很清楚地知道如果有一天，逆境來(lái)臨公司會(huì)做什么。CEO說(shuō)話要特別的小心，說(shuō)到什么要做到什么，如果說(shuō)有一天這個(gè)寒冬來(lái)了，我一個(gè)人都不裁，但到時(shí)候又出爾反爾了，人家對(duì)你以后所有的東西信心就會(huì)崩潰，想清楚自己說(shuō)什么，說(shuō)到要做到。任何一個(gè)公司，包括我們公司，投資公司，都需要末位淘汰，這是非常健康的制度，也可以非常自然地為萬(wàn)一寒冬到來(lái)時(shí)保證健康的人員結(jié)構(gòu)做準(zhǔn)備。任何公司都需要10%到15%的末位淘汰。寒冬不是壞事，如果市場(chǎng)地位較好的公司，如果碰到了融資的寒冬，可以考慮用自己的市場(chǎng)的地位，自己手上的現(xiàn)金做一些整合，做一些兼并，可以讓自己走得更快一點(diǎn)。這方面我認(rèn)為可能不適合很多的創(chuàng)業(yè)公司，但是適合這里面拿到錢(qián)，發(fā)展很好的優(yōu)秀公司；

第六，很多人說(shuō)我剛剛?cè)诘藉X(qián)，現(xiàn)在還有投資人找我，我應(yīng)該怎么做？我最簡(jiǎn)單的一個(gè)方式，就是說(shuō)你想一下，一年之后，你自己期待的估值是多少，我舉個(gè)具體例子，用數(shù)字來(lái)說(shuō)可能簡(jiǎn)單一點(diǎn)，這輪融完是2000美元的估值，賬上大概有了500萬(wàn)美元，夠你發(fā)展一段時(shí)間了，但是還有VC不停地找你，這是少數(shù)了，但是也要說(shuō)一下，很可能創(chuàng)業(yè)公司是非常優(yōu)質(zhì)的，說(shuō)應(yīng)該不應(yīng)該拿他們的錢(qián)。我會(huì)問(wèn)說(shuō)一年之后自己期待的估值是多少，算了一下是6000萬(wàn)美元，我說(shuō)好，如果那個(gè)時(shí)候你期待6000萬(wàn)美元，假設(shè)你的數(shù)據(jù)可以做到，如果現(xiàn)在有VC找你，你就6000萬(wàn)美元乘0.7，如果有人給你4000萬(wàn)美元就可以拿，而且是不折騰的VC，多一點(diǎn)錢(qián)，稍微稀釋的股份可以在惡劣的環(huán)境中打仗的時(shí)候更加兇悍。