周鳳英

隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，并購作為資本運(yùn)作的普遍形式，越來越多的被企業(yè)所運(yùn)用。中國企業(yè)開始步入并購時(shí)代。并購為企業(yè)規(guī)模經(jīng)營創(chuàng)造了條件，但是在這并購的長河中，真正成功的并購只占其中的少數(shù)，有大部份并購由于種種原因最后都以失敗而告終。這說明并購并不是企業(yè)的簡單相加或合并，并購有其特殊性和專業(yè)性，需要用專業(yè)知識和財(cái)務(wù)防范風(fēng)險(xiǎn)來加以控制。本文結(jié)合案例對企業(yè)并購進(jìn)行分析。

一、企業(yè)并購事前財(cái)務(wù)監(jiān)控

（一）認(rèn)真收集目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息

企業(yè)并購鎖定目標(biāo)企業(yè)后，應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行信息搜索和采集。一方面保證了銷售業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定，另一方面為進(jìn)入新行業(yè)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，規(guī)避了行業(yè)壁壘，減少了轉(zhuǎn)置資產(chǎn)所耗用的時(shí)間成本，并獲得了經(jīng)驗(yàn)成本，形成規(guī)模經(jīng)營效應(yīng)；而被并購方則或是因?yàn)榻?jīng)營不善，需要外部管理能力更高的團(tuán)隊(duì)進(jìn)駐來引導(dǎo)；或是因?yàn)樾枰獠抠Y金盤活自己的經(jīng)營活動(dòng)等，雙方信息并不是透明的，這就需要進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查。重點(diǎn)調(diào)查兩個(gè)方面的內(nèi)容，即公司基本情況和企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表。

（二）加強(qiáng)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)分析

結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表，以及基本情況，運(yùn)用財(cái)務(wù)分析手段，可以評價(jià)目標(biāo)企業(yè)償債能力、收益質(zhì)量、獲得現(xiàn)金流量能力的水平等。財(cái)務(wù)報(bào)表受到時(shí)間和空間的限制，必須注意財(cái)務(wù)報(bào)表上的陷阱，要特別關(guān)注表外內(nèi)容，對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的局限性要有充分的認(rèn)識。并購決策和行為更多地要和實(shí)際財(cái)務(wù)觀察和分析相結(jié)合，以此來預(yù)測目標(biāo)企業(yè)未來經(jīng)營狀況和收益能力。

（三）詳細(xì)目標(biāo)企業(yè)評估

并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)存在不同的產(chǎn)權(quán)制度和治理結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查難免會(huì)有所側(cè)重，而且行業(yè)不同，價(jià)值評估缺少專業(yè)性。為了降低整合成本，縮短整合時(shí)間，應(yīng)聘請投資銀行、并購顧問公司、資產(chǎn)評估公司及會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，對目標(biāo)企業(yè)行業(yè)情況、產(chǎn)品環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營能力進(jìn)行全方面分析，確定最合理的資產(chǎn)價(jià)值，減少并購活動(dòng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)并購事中財(cái)務(wù)監(jiān)控

（一）并購進(jìn)程監(jiān)控

并購一經(jīng)確定，要設(shè)定計(jì)劃，組織人員實(shí)施計(jì)劃，按照計(jì)劃完成任務(wù)。時(shí)間監(jiān)控也就是進(jìn)度監(jiān)控，并購雙方要積極按照計(jì)劃表來做好各方的準(zhǔn)備工作，以便并購的安排和調(diào)整。人員職責(zé)安排是組織參與并購相關(guān)人員按照權(quán)限分工，使其在職責(zé)允許范圍內(nèi)工作，有條不紊，按照進(jìn)度及時(shí)調(diào)整，使并購進(jìn)程在計(jì)劃期內(nèi)完成。

（二）并購合同簽訂

由于信息不對稱，簽訂并購合同時(shí)，應(yīng)加入對并購方具有保護(hù)性的“保證性條款”，以此做為未來危害的補(bǔ)救措施。簽訂保證性條款，主要是使買賣雙方在法律的保護(hù)下，來明確目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)真實(shí)性、并購方和目標(biāo)方的權(quán)利和義務(wù)，是目標(biāo)企業(yè)違約時(shí)并購企業(yè)權(quán)利的最好保證。同時(shí)也在一定程度上，保障了并購方的利益，這種保證條款，對以后的矛盾、糾紛等都有重要的作用。

（三）并購支付監(jiān)控

并購企業(yè)應(yīng)按照并購決策設(shè)定投資規(guī)模，按照資本成本最小化的原則，依據(jù)自身償還能力來確定并購支付資金方式，并合理安排支付的時(shí)間、支付的程序和數(shù)量，既要保證正常業(yè)務(wù)順利進(jìn)行，又要保證并購活動(dòng)有序供給，并保障未來流動(dòng)資金合理運(yùn)行，使并購活動(dòng)能夠順利進(jìn)行。在并購活動(dòng)中充滿了很多不確定因素，而企業(yè)和資產(chǎn)處于動(dòng)態(tài)、復(fù)雜的系統(tǒng)當(dāng)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為資金短缺、融資方式改變、經(jīng)營環(huán)境變化，因此，并購企業(yè)要做好支付風(fēng)險(xiǎn)管理，建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測和監(jiān)控體系，制定備選方案，消除各種隱患和不確定性，降低支付風(fēng)險(xiǎn)損失。

三、企業(yè)并購事后財(cái)務(wù)監(jiān)控

（一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的整合

并購雙方財(cái)務(wù)目標(biāo)因需求不同，一般存在很大差異，小型或私營企業(yè)以利潤最大化為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，而現(xiàn)代企業(yè)追求企業(yè)價(jià)值最大化，因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值最大化注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，并兼顧了各方面的利益。并購企業(yè)的財(cái)務(wù)整合必須以企業(yè)價(jià)值最大化為中心，通過財(cái)務(wù)整合，使并購企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)統(tǒng)一管理，投融資活動(dòng)統(tǒng)一規(guī)劃，最大限度地實(shí)現(xiàn)并購企業(yè)的整合與協(xié)同效應(yīng)。

（二）財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和職能的整合

并購后的企業(yè)組織架構(gòu)重新調(diào)整，必須涉及到財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)的整合。一般按照企業(yè)經(jīng)營的復(fù)雜程度和會(huì)計(jì)處理業(yè)務(wù)量大小設(shè)置會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)，定人定崗，明確崗位職責(zé)，崗位之間相互制約。財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置應(yīng)該滿足精簡、高效的要求。此外，在財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)整合的過程中，還要注意機(jī)構(gòu)的設(shè)置要與集權(quán)、分權(quán)的程度相適應(yīng)。

（三）財(cái)務(wù)管理制度的整合

財(cái)務(wù)管理制度是企業(yè)實(shí)施管理的政策選擇，由于利益主體不同，財(cái)務(wù)政策會(huì)存在很大差別。并購后各方成為一個(gè)共同體，戰(zhàn)略目標(biāo)具有一致性，選擇財(cái)務(wù)政策時(shí)就應(yīng)該以整個(gè)集團(tuán)和利益和目標(biāo)為基礎(chǔ)來選擇和制定財(cái)務(wù)政策 。財(cái)務(wù)制度體系整合通常包括投融資制度、固定資產(chǎn)管理制度、流動(dòng)資產(chǎn)管理制度、工資制度、利潤管理制度以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度等。

（四）會(huì)計(jì)核算體系的整合

在財(cái)務(wù)管理制度整合后，接下來就是會(huì)計(jì)核算體系的整合，并購企業(yè)想要及時(shí)、準(zhǔn)確地得到并購后的企業(yè)信息，就要求并購后的企業(yè)在賬簿形式、憑證管理、會(huì)計(jì)科目等方面相統(tǒng)一，這樣不僅利于績效評價(jià)口徑的一致，也有利于業(yè)務(wù)的融合。

四、企業(yè)并購案例分析

（一）案例簡介

某公司是大型國有企業(yè)，主要經(jīng)營糧食生產(chǎn)和銷售，公司為使上下游聯(lián)手，形成產(chǎn)業(yè)鏈，促進(jìn)規(guī)模經(jīng)營效應(yīng)，作為下游客戶的飼料行業(yè)被選為本公司的并購對象，做為飼料原料的糧食及副產(chǎn)品，可以直接加以利用，降低了飼料原料成本，具備市場競爭優(yōu)勢。公司選中的目標(biāo)企業(yè)從事飼料行業(yè)多年，有豐富的經(jīng)驗(yàn)，在市場具有一定的知名度。有利于企業(yè)的擴(kuò)張。

（二）進(jìn)行并購調(diào)查

從財(cái)務(wù)盡職調(diào)查開始，聘請會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行信息搜集，財(cái)務(wù)報(bào)表整理，并配備專職財(cái)務(wù)和審計(jì)人員全程參與，首先了解目標(biāo)公司是否具備企業(yè)法人資格、查看驗(yàn)資報(bào)告、投資情況，查閱股東名冊、稅務(wù)登記情況以及企業(yè)的組織架構(gòu)和薪酬水平，向有關(guān)人員了解目標(biāo)企業(yè)員工福利情況，工資構(gòu)成，獎(jiǎng)罰制度，以及稅費(fèi)種類、稅費(fèi)優(yōu)惠政策，是否有政府扶持等政策情況，對目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部控制進(jìn)行了初步分析評價(jià)。endprint

（三）核實(shí)財(cái)務(wù)狀況

1、資產(chǎn)負(fù)債類：查看貨幣資金是否有凍結(jié)，其他貨幣資金是否可控，有無以個(gè)人名義存款；應(yīng)收賬款是否有賬齡分析，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否合法，并發(fā)函到對方客戶進(jìn)行核對，確保應(yīng)收賬款沒有壞賬和虛賬，確保公司內(nèi)部債權(quán)債務(wù)真實(shí)合法；審核存貨采用的計(jì)算方法，盤點(diǎn)制度，分期收款、發(fā)出商品是否正確，是否計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，其他應(yīng)收款是否有長期掛賬情況，并與對方客戶進(jìn)行函證，以確定其真實(shí)性；針對長期股權(quán)投資，查證投資情況，投資報(bào)酬率和投資回收期，分析長期股權(quán)投資是否可以在投資回收期內(nèi)收回，對于子公司的投資，對方是否已取得權(quán)證，并真實(shí)記錄在案；在建工程審核查看是否有土地轉(zhuǎn)讓協(xié)議或國有土地使用權(quán)出讓合同、建設(shè)用地批準(zhǔn)書等與土地相關(guān)的批準(zhǔn)文件、在建工程用途、造價(jià)、預(yù)算及完工進(jìn)度，是否有停工現(xiàn)象；固定資產(chǎn)審核主要針對固定資產(chǎn)計(jì)提折舊和減值準(zhǔn)備是否合理，盤點(diǎn)制度是否健全，土地房屋是否有合法權(quán)證可以查證，是否有主要設(shè)施、關(guān)鍵設(shè)備被抵押、擔(dān)保，以防止資產(chǎn)不實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；分析無形資產(chǎn)的取得和使用情況，是否有據(jù)可查，計(jì)價(jià)、分?jǐn)偸欠窈侠?。?fù)債類項(xiàng)目中應(yīng)付賬款向供應(yīng)商函證，確保其真實(shí)性，同時(shí)審核購銷合同執(zhí)行情況，是否存在未決訴訟、大宗擔(dān)保等或有負(fù)債，以夯實(shí)債務(wù)的真實(shí)性和可操作性；對于借款審核借款來源，借款期限、利率，還款情況以及還款計(jì)劃說明等，以分析目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控情況。

2、損益類：查看目標(biāo)企業(yè)五年的銷售收入、銷售成本、管理費(fèi)用、營業(yè)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用，分析他們的增減變動(dòng)情況，產(chǎn)品在最近五年有無重大調(diào)整，數(shù)量、單價(jià)變動(dòng)對市場份額產(chǎn)生怎樣影響等，通過這些分析預(yù)測目標(biāo)企業(yè)未來五年產(chǎn)品銷售走勢，對于三費(fèi)，分別審核其使用的合理性，與收入配比變化情況，分析目標(biāo)企業(yè)是否有異常情況；對其他業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)成本，查看占比情況，由于很小，不必做過多的審核，只查看其合理性和合法性；營業(yè)外收入和營業(yè)外支出要核查收入、支出來源，了解收入是由于固定資產(chǎn)處理收入增多還是有政府補(bǔ)貼，支出是因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)報(bào)廢還是經(jīng)營罰款，分析目標(biāo)企業(yè)營運(yùn)情況和社會(huì)影響情況。

3、現(xiàn)金流量類：核查資金的來源和去向，查看現(xiàn)金流量余額，分析變化情況，結(jié)合目標(biāo)企業(yè)基本情況，分析現(xiàn)金流量走向是否合理流動(dòng)。

（四）實(shí)施并購整合

經(jīng)過反復(fù)分析和取證，聘請相關(guān)中介機(jī)構(gòu)，采用多種評估模型，確定目標(biāo)企業(yè)合理價(jià)值定位，經(jīng)過多次溝通和談判，最終確定了被并購企業(yè)價(jià)值。在訂立合同時(shí)，明確提出被并購方對資產(chǎn)價(jià)值的真實(shí)性負(fù)有法律責(zé)任等保證性條款；在并購支付中財(cái)務(wù)始終保持風(fēng)險(xiǎn)管控，尋找合適自己的融資方案，在保證企業(yè)流動(dòng)資金正常進(jìn)行的情況下，通過集團(tuán)協(xié)同、銀行貸款、自有資金注入等手段，使并購活動(dòng)有序進(jìn)行。同時(shí)財(cái)務(wù)管控計(jì)劃跟蹤責(zé)任到人，確保按時(shí)間節(jié)點(diǎn)完成并購。結(jié)合目標(biāo)企業(yè)治理、人事制度，制定了并購后一系列管理制度。組織構(gòu)架重新調(diào)整，公司高層管理及時(shí)到任，制度落實(shí)到位，利用優(yōu)勢互補(bǔ)，財(cái)務(wù)整合，使這次并購得到真正意義上的成功。endprint