滬港通持續(xù)降溫。

11月17日，滬港通在歷經(jīng)7個(gè)多月的緊張籌備之后正式開(kāi)通。對(duì)于中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，滬港通的推出，一直被視為劃時(shí)代的事件，不過(guò)在推出后兩地投資者似乎并不那么愿意在對(duì)方市場(chǎng)交易，除了首日130億元滬股投資額度全部用完以外，接下來(lái)兩個(gè)交易日投資者的熱情逐步降低。

港交所數(shù)據(jù)顯示，11月19日滬股通成交28.42億元人民幣（含6.1%賣盤），只用了20.1%的額度；上證所數(shù)據(jù)則顯示，港股通買入成交3.02億元人民幣，賣出0.91億元人民幣，額度只用了不到3%，不過(guò)賣盤額度占23.2%。

“制度紅利兌現(xiàn)需要時(shí)間。”在被問(wèn)及滬港通為何成交持續(xù)遇冷時(shí)，華泰證券策略分析師徐彪表示。

兩地投資者或早已開(kāi)戶

“真對(duì)港股有興趣的，早就在香港開(kāi)戶了，在深圳以及珠三角其他地區(qū)尤甚，且資金進(jìn)入香港的渠道也很多，在內(nèi)地通過(guò)港股通投資的人其實(shí)不多?！倍辔辉趦?nèi)地投資港股的人士表示。

多位香港券商客戶經(jīng)理稱，香港對(duì)外來(lái)資金并無(wú)任何限制，只要內(nèi)地居民可以把資金匯到香港，就可以在香港開(kāi)通港股交易賬戶，多年來(lái)，珠三角等地理位置近的地區(qū)，很多投資者都有做港股的投資，港股小市值股票的估值低廉和較大波動(dòng)，對(duì)內(nèi)地投資者都有很大吸引力。

不僅如此，內(nèi)地券商其實(shí)在滬港通開(kāi)通前的幾年，就一直在部署港股開(kāi)戶的步伐。華南某知名券商一位客戶經(jīng)理稱，開(kāi)通港股交易賬戶在該券商香港子公司交易，不用滿足50萬(wàn)元的滬港通投資門檻就可以直接開(kāi)戶。

就北上開(kāi)戶而言，2013年3月，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，中國(guó)結(jié)算公司發(fā)布了修訂后的《證券賬戶管理規(guī)則》和《業(yè)務(wù)指南》，放開(kāi)了對(duì)境內(nèi)港、澳、臺(tái)居民開(kāi)立A股賬戶的限制，從2013年4月1日起，境內(nèi)港、澳、臺(tái)居民可據(jù)此開(kāi)立A股賬戶。

資深投資銀行家溫天納稱，目前北上買A股的意欲較強(qiáng)，有明顯的機(jī)構(gòu)投資者的影子，而南下買港股的意愿卻奇冷，隱約只見(jiàn)散戶的身影；由于游戲規(guī)則不一樣，投資理念不一樣，監(jiān)管與交易條款不一樣，還有50萬(wàn)元的門檻，內(nèi)地投資者通過(guò)港股通投資并不熱烈。

投資者隱憂

目前，滬港通只能在兩地市場(chǎng)均交易的時(shí)候才開(kāi)放。由于香港和內(nèi)地的假期不同，如每年香港的圣誕假期和內(nèi)地的春節(jié)和國(guó)慶長(zhǎng)假，都會(huì)遇上單邊開(kāi)盤的情況。

有投資者擔(dān)憂，在本地市場(chǎng)長(zhǎng)假停市期間萬(wàn)一遇到市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩，投資者將無(wú)法人市拋售持有的對(duì)方市場(chǎng)股票，不過(guò)如果投資者是直接在對(duì)方市場(chǎng)開(kāi)戶交易的話，就不會(huì)碰上這種情況。

溫天納認(rèn)為，由于滬港通存在限額，若買賣差額超過(guò)限制，即日剩下的部分交易也會(huì)被強(qiáng)制性中止，一些尚未對(duì)盤的買賣需求將無(wú)法執(zhí)行，余下整天也是無(wú)法進(jìn)行交易，此時(shí)如果外圍出現(xiàn)突變，投資者只能干巴巴看著不能行動(dòng)，未來(lái)制度如何優(yōu)化，必須要有重點(diǎn)處理。

11月17日滬港通開(kāi)通的上午，在滬股通單日額度用盡之前，港交所行政總裁李小加在接受媒體采訪時(shí)表示，市場(chǎng)交易過(guò)程中，在額度用完前就一直在考慮下一步怎么走，要把市場(chǎng)整體運(yùn)作所有的方方面面考慮周到，在一段時(shí)間后會(huì)有更多信息和數(shù)據(jù)出來(lái)，然后會(huì)有綜合評(píng)估，未來(lái)額度怎么處理會(huì)早日公布。

有投資者疑問(wèn)：“滬港通為何只能在兩地市場(chǎng)均交易的日子才開(kāi)放，日后會(huì)否調(diào)整？”

李小加在其網(wǎng)志上回應(yīng)稱，如此安排主要是因?yàn)閮傻厥袌?chǎng)的交易日并不一致，考慮到交易結(jié)算所涉及的本地及跨境付款事宜以及券商和銀行界的營(yíng)運(yùn)安排，尤其是兩地券商一般都不會(huì)在假日期間營(yíng)業(yè)，滬港通只在上證所及港交所均為交易日且結(jié)算安排均可有序運(yùn)作的日子才開(kāi)通。

李小加稱，如果在一邊市場(chǎng)假期期間開(kāi)放滬港通，業(yè)界的營(yíng)運(yùn)成本和負(fù)擔(dān)將會(huì)大幅增加，投資者及從業(yè)人員也需要改變?cè)械男菁侔才偶帮L(fēng)俗習(xí)慣。目前的安排是兩害相權(quán)取其輕的選擇。在滬港通開(kāi)通后，兩地交易所會(huì)繼續(xù)與券商及銀行業(yè)界探討在假期提供跨境交易服務(wù)的可行陛及市場(chǎng)需求。

長(zhǎng)線投資是主流

11月19日晚間，港交所發(fā)送的“滬港通市場(chǎng)數(shù)據(jù)摘要”顯示，19日滬股通成交額前十名的，第一位大秦鐵路、第六位北方導(dǎo)航、第十位貴州茅臺(tái)都分別代表著港股市場(chǎng)上的稀缺品種——鐵路、軍工、白酒三個(gè)行業(yè)。

港股通成交額排名前列的，包括波司登、騰訊控股、中芯國(guó)際等十家公司，其中只有第七位香港中華煤氣以及第八位長(zhǎng)江實(shí)業(yè)并非內(nèi)地企業(yè)，其中成交最活躍的波司登賣出1300萬(wàn)港元，遠(yuǎn)高于買人的802萬(wàn)港元。

對(duì)此，香港匯業(yè)證券策略分析師岑智勇稱，香港投資者都傾向投資一些規(guī)模大，或有政策概念的A股，也包括A股較H股折讓的金融股。因?yàn)榻贏股和港股都下跌，可能使得投資者卻步，所以雙向金額都用得較少，相信要待大市穩(wěn)定后，才有機(jī)會(huì)吸引投資者入市。

葉尚志認(rèn)為，從港股盤面上來(lái)看，由于港股里部分消費(fèi)和媒體板塊估值上相對(duì)A股便宜，成為了這一輪南下資金的主要標(biāo)的。

溫天納稱，兩地投資者基本上就是只買中國(guó)概念股，第一購(gòu)買熟悉的品牌，第二購(gòu)買政策受惠股，特別是自己市場(chǎng)沒(méi)有的，第三購(gòu)買價(jià)AH價(jià)差股；就滬股通而言，鐵路是政策股、白酒是香港稀缺板塊；就港股通而言，由于成交額太低，這些股份排名數(shù)據(jù)未能顯示，因?yàn)橹饕际切┝闵⑼顿Y者。而買賣滬港通的投資者，短線投資者很少，主要是因?yàn)橄拗埔廊惶?，預(yù)計(jì)未來(lái)限制減少后，短線對(duì)沖交易比例將大升。

另外，滬股通賣盤成交只占6%，而港股通賣盤占23.2%；對(duì)此岑智勇認(rèn)為，滬股通操作依然是T+1，對(duì)部分投資者而言不方便賣出，所以投資者都傾向較長(zhǎng)線持股；港股通可以T+0操作，投資者可以更加靈活操作。

打開(kāi)A股國(guó)際夢(mèng)

11月17日正式交易之前，摩根士丹利的分析報(bào)告對(duì)滬港通政策進(jìn)行了解讀和分析。報(bào)告指出，這項(xiàng)重大舉措旨在促進(jìn)A股和H股交易制度并軌，預(yù)計(jì)未來(lái)很可能將為H股牛市提供支持，并提高終結(jié)A股市場(chǎng)已經(jīng)持續(xù)四年的熊市的可能性。

因?yàn)闇弁ǖ膯?dòng)，上海A股與港股因?yàn)榇舜巍奥?lián)姻”而成為全球第二大股市，由此引發(fā)的關(guān)于A股國(guó)際化納入MSCI的呼聲則再次高漲起來(lái)。有分析人士稱，納入MSCI最快將于明年實(shí)現(xiàn)，此舉對(duì)大盤藍(lán)籌股以及A股市場(chǎng)信心起到一定的提振作用。

MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理最多采用的基準(zhǔn)指數(shù)，追蹤MSCI指數(shù)的基金有5719家，資金總額達(dá)到3.7萬(wàn)億美元。MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)是其指數(shù)系列的一種，主要面向新興國(guó)家資本市場(chǎng)。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)將給A股注入增量資金近萬(wàn)億元人民幣。

海通證券的研究報(bào)告指出，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)、韓國(guó)從最開(kāi)始加入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)到最后全權(quán)重計(jì)入，分別用了九年和六年的時(shí)間。在加入MSCI一年后，臺(tái)灣股指大漲了40%，市值增長(zhǎng)27%；在進(jìn)入MSCI三年里，韓國(guó)股指大漲65%，市值增加了79%，交易量上升了153%，外資交易占比從1%升至3.8%。

國(guó)際投行高盛認(rèn)為，外匯管制嚴(yán)格的市場(chǎng)在納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)時(shí)多采用漸進(jìn)式方法，從開(kāi)始到完成通常需要七年至十年時(shí)間。韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)顯示，隨著滬港通的開(kāi)通，A股很快將被納入全球基準(zhǔn)股指。

從這個(gè)角度來(lái)講，不管投資者是否愿意面對(duì)，滬港通未來(lái)對(duì)中國(guó)投資者的影響都可以說(shuō)是具有歷史意義的，甚至可以說(shuō)是具有顛覆意義的。

溫天納認(rèn)為，A股始終是全球關(guān)注的重點(diǎn)，在未來(lái)半年到一年的時(shí)間里，A股被納入環(huán)球指數(shù)后，買盤及需求將涌入。港股要繼續(xù)面臨A股的競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)前景充滿挑戰(zhàn)，必須思考往后的定位，中國(guó)股市會(huì)具備更大的吸引力，香港必須更創(chuàng)新，同步開(kāi)放更多人民幣新產(chǎn)品。

（本刊綜合《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》、《齊魯晚報(bào)》）endprint