鈕文新

8月27日，來自中國人民銀行網(wǎng)站的消息稱，央行對部分分支行增加支農(nóng)再貸款額度200億元，引導(dǎo)農(nóng)村金融機構(gòu)擴大涉農(nóng)信貸投放，同時采取有效措施，進一步加強支農(nóng)再貸款管理，促進降低“三農(nóng)”融資成本。

按照要求，支農(nóng)再貸款執(zhí)行優(yōu)惠利率，貧困地區(qū)符合條件的農(nóng)村金融機構(gòu)的支農(nóng)再貸款利率還可在優(yōu)惠利率基礎(chǔ)上再降1個百分點，因此農(nóng)村金融機構(gòu)借用支農(nóng)再貸款發(fā)放的涉農(nóng)貸款利率應(yīng)低于該金融機構(gòu)其他同期限同檔次涉農(nóng)貸款加權(quán)平均利率。

業(yè)界認為，這是央行繼定向降準之后，第一次采用定向降息的手段。但我認為，這樣的做法“很不市場化”。因為除了直接的價格干預(yù)，央行很難通過市場化的手段引導(dǎo)“某一類貸款利率的降低”。

在第二季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)面世之后，就有一些研究機構(gòu)發(fā)布報告認為，基于現(xiàn)實經(jīng)濟狀況，央行下半年降息或結(jié)構(gòu)性降息的概率加大。說實話，對這樣的說法我不能認同。因為，我不知道現(xiàn)在央行的降息動作將通過怎樣的手段實現(xiàn)。

不錯，央行確實在管制著商業(yè)存款類金融機構(gòu)（包括銀行）的存款利率。但央行是不是敢于調(diào)降存款利率？我看不行。原因是：降低存款利率將加大存款利率和貨幣市場利率的利差，而進一步放大金融空轉(zhuǎn)的規(guī)模。

那是不是可以壓低貸款利率？當然不可以。因為那將回到貸款利率管制的老路。那還有什么降息之策？估計只有在央行可控的貨幣市場利率上想辦法了。有辦法嗎？沒有。因為迄今為止，我們不知道央行以誰為“基準利率”。

鑒于上述，我們無法理解央行如何加息、如何減息。所以，這次降低涉農(nóng)貸款利率，只能重新?lián)旎亍靶姓深A(yù)”的工具。但這樣的干預(yù)無效。原因是：貨幣政策是總量政策，無法擔(dān)負結(jié)構(gòu)職能。央行可以說“只降低涉農(nóng)貸款的利率”，商業(yè)金融機構(gòu)也可以說“我壓低涉農(nóng)貸款的利率”，但誰能保障這些貸款不會以“新農(nóng)村建設(shè)的名義”流入房地產(chǎn)開發(fā)商的口袋？誰又能保障這些貸款不會從開發(fā)商的農(nóng)村賬戶轉(zhuǎn)到城市賬戶？

實際上，這個問題央行很清楚。在第二季度貨幣政策執(zhí)行報告中，央行專門開設(shè)專欄指出：貨幣政策作為總量政策被長期用于結(jié)構(gòu)調(diào)整是有問題的。我們認為，定向貨幣政策實施的結(jié)果，一定是“培育更多的專玩兒空手道的金融倒爺”，而貸款利率卻降不下去。因為金錢是流動的、是趨利的，這兩大要素的合力會使金錢流向更高收益的領(lǐng)域，而不是農(nóng)業(yè)。

目前中國的金融問題已經(jīng)不再是貨幣數(shù)量多少的問題，而是結(jié)構(gòu)和效率的問題。從結(jié)構(gòu)上說，互聯(lián)網(wǎng)金融名義下的錢炒錢（金融倒爺）太多，涉及規(guī)模太大，以致金融養(yǎng)分被大量消耗，而金融監(jiān)管部門拒絕抑制或取締這樣的“畸形金融”，使壓低貸款利率的努力事倍功半。在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，政府投資項目又開始發(fā)力，盡管這些項目也希望民間投資介入，但在總體融資成本居高不下的情況下，項目效益會好嗎？項目收益不高，民間資本誰愿意投資？

解決問題的核心依然是要大幅降低融資成本，而降低融資成本的關(guān)鍵在于取締“錢炒錢”的貨幣投機。否則，居高不下的融資成本會毀掉中國所有的經(jīng)濟政策。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）endprint