雷勇

中泰信托上個月剛剛募集的一款10億規(guī)模的集合信托，因為信托融資人郭文貴與方正集團高管的生死惡斗，最終面臨兌付危機。

這個案例暴露出當前經(jīng)濟下行的趨勢下，債權(quán)融資產(chǎn)品所面臨的系統(tǒng)性風險。投資人不可不察。

一個信托產(chǎn)品躺著中槍的故事

11月3日，政泉控股趕在股市收盤前發(fā)公告，稱2013年戰(zhàn)略投資方正集團旗下上市公司北大醫(yī)藥，實際上是應方正集團CEO李友的要求，代為持股。公告指控李友等高管涉嫌內(nèi)幕交易、操縱股價及侵吞國有資產(chǎn)，獲利3.55億之巨。

公告一出，北大醫(yī)藥暴跌7.57%后緊急停牌，方正集團旗下另外4家上市公司也以大跌收盤。被曾經(jīng)的二股東實名舉報，很郁悶的方正集團不得不接招，與政泉控股打起口水仗。

11月11日這天，在北大醫(yī)藥這一“正面戰(zhàn)場”一直被迫防守的方正集團，又開辟了“第二戰(zhàn)場”。方正集團通過旗下上市公司方正證券發(fā)布公告稱，當初并購民族證券時，政泉控股沒有誠實地披露實際控制人信息。

方正集團指控，政泉控股幕后實際控制人為郭文貴，而不是被政泉控股推到臺前的李琳和蔣月華。揪住這個“小辮子”，要求監(jiān)管層核查。

證據(jù)來自“中泰信托·匯聚2號北京盤古大觀”信托計劃的募集說明書。郭文貴正是這筆信托計劃的最終償付人和擔保人。他在募集說明書中公開表示，自己也是方正證券18億股股權(quán)的實際所有人。

最后，方正集團還不忘記再補一刀：郭文貴始終不明原因地滯留境外。

方正證券的公告一出，立刻引起信托圈的震動。剛剛募完10億資金的中泰·盤古大觀產(chǎn)品有可能出現(xiàn)兌付危機。

盡管中泰信托發(fā)表聲明，否認匯聚2號信托存兌付風險，但其還是被有關(guān)機構(gòu)評定為該依托存在兌付風險。

現(xiàn)在怎么買信托

目前不宜再對信托抱有“剛性兌付”的幻想，必須注意分辨項目本身的風險。

那么作為普通投資者，如何鑒別信托風險呢？

充分了解你的交易對手。信托風險中最大的風險就是交易對手風險。信托合同寫的再好，如果交易對手不履約甚至欺詐，信托投資者就可能承擔100%的損失。對于這類風險，要重點考察第一順位還款來源的還款人，并對其信用狀況進行考察。其次投資者應考察具體融資主體的具體經(jīng)營業(yè)績，了解其資產(chǎn)、盈利、收支狀況。

了解項目的增信狀況。投資者可以在第一還款來源失效或者不能完全償付時，借助增信措施將損失降到最低。

土地、房地產(chǎn)抵押在信托設計中很常見，也是認可度最高的風險控制措施。但為了確保抵押物清償?shù)膱?zhí)行力度，投資者有必要調(diào)查所抵押土地、房產(chǎn)的市場價格，然后賦予實際價格一定的折扣（也即抵押率），使得即使土地、房產(chǎn)市場價格出現(xiàn)較大下跌，以當時的市場價仍能輕松處置抵押物，且處置抵押物的價值足以補償投資者本息。

此外常見的還有質(zhì)押，比較普遍的是以股權(quán)作為質(zhì)押物，此時投資者需重點考察質(zhì)押股權(quán)的市場價值。通常而言上市公司流通股的股權(quán)質(zhì)押率在50%左右，上市公司非限售股的質(zhì)押率比流通股的質(zhì)押率低5～10%左右。

擔保通常是交易對手之外的第三方擔保。根據(jù)《擔保法》對信用擔保的約定，連帶責任擔保比一般擔保對擔保人具有更大的約束力，也即對投資者有更大的償付責任，投資者要注意區(qū)分擔保的方式。

了解宏觀經(jīng)濟形勢。信托產(chǎn)品的收益和風險與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)。譬如對于利率和存款準備金率的判斷，自上而下判斷未來信托市場的收益走向?？梢愿鶕?jù)監(jiān)管層對某一類行業(yè)信貸政策的監(jiān)管態(tài)度，了解這一類企業(yè)為信托融資愿意支付的對價。