童第軼

十八屆四中全會(huì)于近日召開，對(duì)改革的預(yù)期一直是支撐市場(chǎng)信心的一個(gè)重要因素，而四中全會(huì)的召開則是改革實(shí)質(zhì)性風(fēng)向標(biāo)的最好試金石，直接決定未來市場(chǎng)對(duì)改革的預(yù)期。

可以肯定的是，四中全會(huì)會(huì)議釋放的政策紅利將成為推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步上行的重要?jiǎng)恿??！耙婪ㄖ螄笔撬闹腥珪?huì)的一項(xiàng)重要議程，表面上看與股票市場(chǎng)關(guān)系似乎不大，實(shí)則意義重大?！耙婪ㄖ螄钡呢瀼貓?zhí)行，將進(jìn)一步厘清當(dāng)前中國政府與市場(chǎng)關(guān)系不清晰的核心問題，將有助于降低企業(yè)經(jīng)營成本、提高效率，降低企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不確定性，鼓勵(lì)創(chuàng)新，增強(qiáng)整體經(jīng)濟(jì)和盈利增長的可持續(xù)性，最終將降低目前市場(chǎng)所隱含的較高的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

目前A股市場(chǎng)除去政府之手引導(dǎo)的改革預(yù)期和政策維穩(wěn)預(yù)期外，可謂是內(nèi)外承壓，我們還需提防A股上升動(dòng)力“空心化”的風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)內(nèi)是經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)比改善預(yù)期不再，對(duì)外是美股美元?jiǎng)邮?、滬港通引發(fā)的資金流入熱情難持續(xù)。就外圍市場(chǎng)來說，市場(chǎng)普遍下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，IMF也將2014年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)估值從3.4%調(diào)降至3.3%，這也是今年來的第三次向下修正。在此背景下，短期資金對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂難以抹去，并將持續(xù)影響外圍股市。同時(shí)，近期國際大宗商品價(jià)格下行對(duì)PPI指數(shù)也形成了較大下行壓力。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，使得市場(chǎng)信心嚴(yán)重受挫，而國際化程度日益提高的A股市場(chǎng)難免也會(huì)受到?jīng)_擊。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳也是近期大盤調(diào)整的主要原因之一。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的9月份全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲1.6%，創(chuàng)56個(gè)月新低；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降1.8%，連續(xù)31個(gè)月下跌，跌幅有所擴(kuò)大，顯示我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍面臨著較大下行壓力。于此同時(shí)，三季度GDP放緩至7.3%，創(chuàng)五年半新低。從整體上看，經(jīng)濟(jì)增長依然面臨房地產(chǎn)下行所帶來的傳導(dǎo)壓力。盡管今年GDP有望實(shí)現(xiàn)7.5%左右的增長目標(biāo)，考慮到房地產(chǎn)銷售回落對(duì)相關(guān)投資和消費(fèi)的滯后影響，政策還是有必要一方面通過改革來穩(wěn)增長，另一方面在物價(jià)壓力不大的情況下及早降息，有效降低全社會(huì)的融資成本。

此外，IPO在一定程度上帶來資金面的“沖擊波”。新股陸續(xù)發(fā)行，由于資金相互不能循環(huán)套用，估計(jì)會(huì)吸引6000億元到8000億元申購資金，短線資金面臨分流壓力。再加上10月下旬將迎來企業(yè)上繳所得稅，資金面在多重因素?cái)_動(dòng)下面臨較大的考驗(yàn)。

在一番擔(dān)憂之后，有一點(diǎn)不得不提，新退市制度意外公布，或?qū)⒋碳な袌?chǎng)關(guān)于注冊(cè)制的改革預(yù)期開啟類似于2005年股權(quán)分置改革的又一波改革紅利。新退市制度的推出，無疑為注冊(cè)制改革掃清了障礙，同時(shí)也加大了注冊(cè)制盡快推出的必要性和緊迫性。IPO注冊(cè)制和退市制度相輔相成，前者規(guī)范上市公司的進(jìn)口，后者規(guī)范上市公司的出口，一進(jìn)一出有效的增強(qiáng)了A股市場(chǎng)的活力和資金的有效性，更有利于培育理性投資的股市投資文化，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。但是，在短期內(nèi)勢(shì)必對(duì)當(dāng)前估值偏高的成長板塊形成沖擊，特別是創(chuàng)業(yè)板。

總之，隨著近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步明確，相信較低的經(jīng)濟(jì)增長率和“新常態(tài)”理論將最終會(huì)取得共識(shí)，在“四中全會(huì)”利好因素兌現(xiàn)、滬港通實(shí)施之后，市場(chǎng)短中期走勢(shì)還是要看成交量能否持續(xù)放大了。endprint