薛原

國內(nèi)股市的投資理念變了嗎？

從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，由于香港市場以機(jī)構(gòu)投資者為主，港人往往注重價(jià)值投資、持股周期長，傾向于投資低估值、成長良好的標(biāo)的，尤其偏愛股價(jià)平穩(wěn)，分紅可觀的高股息率藍(lán)籌股。

比如匯豐控股（HK00005）、長江實(shí)業(yè)（HK00001）、中國移動(dòng)（HK00941）、港交所（HK00388），或公用股，比如中電（HK00002）、港燈（HK02638）等。這些大盤藍(lán)籌股業(yè)績穩(wěn)定，較為可靠。尤其是一些保險(xiǎn)基金和退休基金特別青睞這類股票，股價(jià)非常穩(wěn)定很少大起大落，每年獲得的現(xiàn)金股息就已經(jīng)相當(dāng)可觀。

這類股票的基本面也相當(dāng)不錯(cuò)。如和記黃埔經(jīng)營范圍廣，以電訊業(yè)務(wù)居多；長江基建在英國的公用事業(yè)投資比較多，包括供水、電力、電信等，同時(shí)還涉足香港、歐洲、北美洲及澳洲公用事業(yè)投資公司，所以比較有吸引力。

隨著“滬港通”啟動(dòng)，境外資金進(jìn)入A股的通道進(jìn)一步放寬。A股市場中那些低估值、高股息率的股票符合此類投資者的偏好，未來或?qū)⒅苯邮芤嬗凇皽弁ā倍诐q難跌。

相對H 股而言，A 股傳統(tǒng)行業(yè)的藍(lán)籌股具備較為顯著的估值優(yōu)勢，對港放開的A 股（上證180 成份股、上證380成份股及A+H 股）與H 股比較而言，A 股估值優(yōu)勢主要集中在銀行、汽車、公用事業(yè)、交運(yùn)、食品飲料等行業(yè)。例如A 股公用事業(yè)行業(yè)靜態(tài)PE 為8.5 倍，對應(yīng)H 股為16.1 倍；樣本內(nèi)A 股銀行業(yè)靜態(tài)PE 為4.6 倍，而H 股銀行業(yè)靜態(tài)PE 為6.5 倍。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年中證高分紅指數(shù)80只成份股總分紅額高達(dá)5535億元，分紅比例達(dá)4.85%，而同期貨幣基金平均收益為4.08%，銀行一年、三年定存收益分別為3.30%和4.75%。從成份股來看，中證高分紅指數(shù)中不乏A股著名的“現(xiàn)金奶牛”，如內(nèi)蒙華電、上汽集團(tuán)、京能電力、生益科技，2013年股息率超過8%，工行、建行等四大行股息率超過7%。以工商銀行為例，2013年工行實(shí)現(xiàn)凈利潤2629.65億元，現(xiàn)金分紅919.60億元，股息支付率達(dá)34.97%。從行業(yè)分布看，銀行、交通、能源等行業(yè)的大盤藍(lán)籌股普遍業(yè)績穩(wěn)定、股息率較高、流動(dòng)性好。上述這些公司也多是QFII重倉持有的中長期品種。如中國銀行近3年年均股息率高達(dá)6.35%，或?qū)M足海外資金的配置需求。

近幾年來，為了穩(wěn)定資本市場政策也一直力挺藍(lán)籌。監(jiān)管層不斷鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅，出臺(tái)了一系列政策，并給予高比例現(xiàn)金分紅的公司一定優(yōu)惠政策傾斜。比如在上交所2014年各項(xiàng)重點(diǎn)工作部署中，藍(lán)籌股市場戰(zhàn)略依然被擺在最顯要的位置。其中一條，就是督促、引導(dǎo)上市公司分紅，促進(jìn)市場投融資平衡。同時(shí)上交所提出了研究建設(shè)“高收益藍(lán)籌板塊”，完善相關(guān)會(huì)計(jì)、監(jiān)管政策，以吸引社保、保險(xiǎn)等各類長期資金入市，實(shí)現(xiàn)保值增值。

國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者同樣較為看好滬股通開放后低估值、高分紅藍(lán)籌股的機(jī)會(huì)。申銀萬國認(rèn)為，滬港通的推出將首先對傳統(tǒng)行業(yè)中一些高分紅率的大盤藍(lán)籌股構(gòu)成利好。這些高分紅公司集中在銀行、交運(yùn)、地產(chǎn)、電力等行業(yè)，而在金融、公用事業(yè)、運(yùn)輸、能源、工業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)估值則相對較低。

按照相關(guān)規(guī)定，在滬港通試點(diǎn)初期，滬股通標(biāo)的股是上海證券交易所上證180指數(shù)、上證380指數(shù)的成份股，以及上海證券交易所上市的A+H股公司股票。我們根據(jù)截止11月15日市盈率低于10 倍、市凈率低于1.5倍，連續(xù)3 年（2011、2012和2013年）凈利潤為正且持續(xù)分紅的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選，并將漲幅已經(jīng)較大的股票予以剔除，由此滬股通試點(diǎn)股票中共有24只股票依舊符合上述要求。

其中一半為銀行股，包括了興業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、工商銀行、華夏銀行、光大銀行、民生銀行、交通銀行、中信銀行和中國銀行。上述整個(gè)銀行板塊市盈率均低于6倍，且市凈率不足1倍，技術(shù)上呈現(xiàn)初步突破長期盤整底部的形態(tài)。

其余12只股票為中國化學(xué)、中國石化、海螺水泥、首開股份、保利地產(chǎn)、中國神華、雅戈?duì)?、華能國際、悅達(dá)投資、新華百貨、通寶能源和大唐發(fā)電。

隨著滬港通正式實(shí)施，上述低估值、低市凈率且現(xiàn)金高分紅類股票值得繼續(xù)關(guān)注。endprint