馬光遠(yuǎn)

10月21日公布的第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示：三季度中國(guó)GDP增速7.3%，為2009年一季度以來(lái)的最低增速。盡管與之前各界的預(yù)期基本相符，但從數(shù)字正式公開(kāi)后的反應(yīng)看，仍然引發(fā)了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。

面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的下滑，兩種觀點(diǎn)針鋒相對(duì)：一是改革主義者認(rèn)為，7.3%的增長(zhǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)之后的正常表現(xiàn)，政策的關(guān)注點(diǎn)應(yīng)該是通過(guò)改革，為經(jīng)濟(jì)再平衡夯實(shí)基礎(chǔ)，而不是再次啟動(dòng)刺激計(jì)劃，一味追求漂亮的數(shù)字；另一種被稱為有節(jié)制的刺激主義者認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下滑的情況下，仍然有必要出臺(tái)相應(yīng)的刺激政策，避免經(jīng)濟(jì)的失速，為經(jīng)濟(jì)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造好的條件。

這兩種觀點(diǎn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)每次周期性調(diào)整時(shí)都會(huì)激烈交鋒，但目前的形勢(shì)要比這兩種觀點(diǎn)的分歧復(fù)雜得多。在經(jīng)歷過(guò)4萬(wàn)億的刺激政策之后，宏觀政策的復(fù)雜程度超乎想象，宏觀政策事實(shí)上是在火中舞蹈，既要保持身體的平衡，觀眾還要挑剔舞姿是否優(yōu)美；既要避免過(guò)度刺激造成難以消化的負(fù)面效果，又要避免經(jīng)濟(jì)快速下滑而失速，這對(duì)于決策層的智慧無(wú)疑是巨大的挑戰(zhàn)。

事實(shí)上，在遏制中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑方面，刺激政策的邊際效應(yīng)已經(jīng)微乎其微。刺激政策無(wú)疑能讓數(shù)據(jù)看起來(lái)比較漂亮，卻無(wú)法扭轉(zhuǎn)制造業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩，也無(wú)法讓庫(kù)存高企的房地產(chǎn)重新成為拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的火車頭。價(jià)格和庫(kù)存已經(jīng)處在歷史高位的房地產(chǎn)更是一把雙刃劍：不救則拖累經(jīng)濟(jì)，有可能引發(fā)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；救則使得已經(jīng)危險(xiǎn)的泡沫更加膨脹，有可能釀成大禍。

在這種情況下，對(duì)任何刺激都應(yīng)該抱有極大的克制，這也是當(dāng)下政策極力強(qiáng)調(diào)的。因此，呼吁再次出臺(tái)刺激政策，只能制造更多的過(guò)剩產(chǎn)能，更大的房地產(chǎn)泡沫和更危險(xiǎn)的債務(wù)杠桿，把中國(guó)經(jīng)濟(jì)拉向更危險(xiǎn)的深淵。那么，面對(duì)金融危機(jī)以來(lái)最為復(fù)雜的局面，應(yīng)該怎么辦？

中國(guó)的宏觀政策在長(zhǎng)期戰(zhàn)略和周期性戰(zhàn)略上應(yīng)該有所區(qū)別。就長(zhǎng)期而言，經(jīng)濟(jì)下滑給了修正過(guò)去政策負(fù)面效應(yīng)的機(jī)會(huì)，這種機(jī)會(huì)并不是總出現(xiàn)，歷史不會(huì)給中國(guó)再一次犯錯(cuò)的機(jī)會(huì)。在刺激失效的情況下，宏觀政策的最好選擇就是推動(dòng)改革，夯實(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，而不是計(jì)較一城一池的得失。中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的問(wèn)題，無(wú)論是產(chǎn)能過(guò)剩、創(chuàng)新匱乏、中小企業(yè)困難、實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷，還是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)泡沫，刺激性的政策都無(wú)法解決問(wèn)題，反而會(huì)讓問(wèn)題更為嚴(yán)重。

對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)治久安而言，最好的穩(wěn)增長(zhǎng)措施無(wú)疑是推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革，以改革激勵(lì)轉(zhuǎn)型，并淡化對(duì)速度的追求，只要就業(yè)穩(wěn)定在合理水平，就應(yīng)該義無(wú)反顧的推動(dòng)改革，保持戰(zhàn)略上的平常心，利用中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速的時(shí)間窗口，扭轉(zhuǎn)國(guó)人的“經(jīng)濟(jì)世界觀”，為經(jīng)濟(jì)改革打開(kāi)一條通道。

但是，就改革的現(xiàn)實(shí)邏輯而論，任何改革都不可能在一個(gè)很壞的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下推動(dòng)。就此而言，周期性的宏觀政策非常重要。中國(guó)當(dāng)下的政策一定要深刻認(rèn)識(shí)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇的大背景，一定要認(rèn)識(shí)到美國(guó)貨幣政策的大變局對(duì)全球流動(dòng)性的巨大影響，一定要考慮到房地產(chǎn)的穩(wěn)定對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要，既不要為討好利益集團(tuán)而再出刺激政策，也不要為討好民意而不作為。

基于此，我認(rèn)為：當(dāng)下的政策應(yīng)該長(zhǎng)短兼顧，在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期的同時(shí)，更多的采用具有結(jié)構(gòu)調(diào)整因子的宏觀政策，不要讓冒險(xiǎn)的刺激主義主導(dǎo)中國(guó)宏觀政策的舞臺(tái)，也不能罔顧流動(dòng)性緊張的現(xiàn)實(shí)而在貨幣政策上無(wú)所作為。

這樣，供給主義的減稅、改革主義的簡(jiǎn)政和政策向中西部?jī)A斜以及通過(guò)降準(zhǔn)降息對(duì)沖美國(guó)貨幣政策引發(fā)的流動(dòng)性應(yīng)該成為當(dāng)下可選的政策組合拳。供給主義的減稅為企業(yè)減負(fù)，增加宏觀經(jīng)濟(jì)的供給能力；改革主義的簡(jiǎn)政意味著政府進(jìn)一步的簡(jiǎn)政放權(quán)，釋放民間的創(chuàng)業(yè)欲望和活力；而政策和資源向中西部轉(zhuǎn)移可以保證在經(jīng)濟(jì)整體減速的同時(shí)確保中西部仍然處在高速增長(zhǎng)的區(qū)間，避免中國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅度滑坡；降準(zhǔn)降息是為應(yīng)對(duì)未來(lái)的流動(dòng)性緊張。特別是及時(shí)降準(zhǔn)降息不應(yīng)該理解為再次貨幣放水，而是對(duì)沖美國(guó)貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)。