譚雅玲 研究員

2013年世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融都是在市場(chǎng)充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)中平安度過(guò)，包括美債危機(jī)、歐債危機(jī)、日債危機(jī)等為特征的危機(jī)陰霾愈加嚴(yán)重，不斷擴(kuò)散，但是至今并未沖垮發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力，反之使得發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體能進(jìn)一步健全或回歸世界勢(shì)力主導(dǎo)。相反，沒(méi)有危機(jī)概念的發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家則面臨危機(jī)的隱憂(yōu)，動(dòng)蕩局面逐漸加劇。由此值得深入思考的問(wèn)題在于：如何研究危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)？如何定性經(jīng)濟(jì)形勢(shì)？如何面對(duì)焦點(diǎn)話(huà)題？全球經(jīng)濟(jì)與金融已經(jīng)進(jìn)入新的時(shí)代與周期，老套路的分析論與方法論已經(jīng)嚴(yán)重不適應(yīng)現(xiàn)代時(shí)期的論據(jù)與理論。評(píng)估2014年更需要深入性。市場(chǎng)需要深入了解國(guó)家特色的經(jīng)濟(jì)資質(zhì)和金融能力的比較，輿論并不能簡(jiǎn)單化或短期化地定義定論。2014年或?qū)?huì)進(jìn)一步延續(xù)2013年許多問(wèn)題，因?yàn)?013—2014年是一個(gè)整體階段連貫性規(guī)劃的一部分，不能只有短期的視線(xiàn)，更需要長(zhǎng)期的視角與高度，論據(jù)的實(shí)質(zhì)與本質(zhì)的比較被嚴(yán)重忽略。

其一是經(jīng)濟(jì)實(shí)力增長(zhǎng)的通縮憂(yōu)慮與無(wú)通脹指標(biāo)壓力的物價(jià)痛苦。比較突出地體現(xiàn)在：發(fā)達(dá)國(guó)家通縮擔(dān)憂(yōu)之中的經(jīng)濟(jì)張力凸顯，發(fā)展中國(guó)家通脹無(wú)憂(yōu)之中的物價(jià)代價(jià)嚴(yán)重。前者為發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)力經(jīng)濟(jì)，后者為新興市場(chǎng)或發(fā)展中國(guó)家的規(guī)模速度；前者已經(jīng)成功地駕馭住金融危機(jī)的沖擊，步入新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期與產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代的轉(zhuǎn)折，后者并無(wú)金融危機(jī)的打擊，但卻遭受比危機(jī)更嚴(yán)重的打擊和損失，無(wú)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)惡放大與擴(kuò)散。

2013—2014年歲末年初的發(fā)達(dá)國(guó)家通縮隱憂(yōu)十分突出，包括貨幣政策的對(duì)應(yīng)處于分化與矛盾加劇的狀態(tài)，并帶來(lái)價(jià)格較大的變數(shù)與轉(zhuǎn)折跡象。然而，更值得關(guān)注的重點(diǎn)和基礎(chǔ)要素在于發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和勢(shì)力的進(jìn)一步強(qiáng)化或重新恢復(fù)。2013年世界經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)在發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與增長(zhǎng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健以及升級(jí)換代，保障世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度與幅度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然是世界第一極，并且依然是全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)。歐洲經(jīng)濟(jì)雖不景氣，但歐洲經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)依然是發(fā)達(dá)國(guó)家本質(zhì)和品質(zhì)，即使他們依然處在經(jīng)濟(jì)衰退邊緣，但他們的人均收入以及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)要素依然保障經(jīng)濟(jì)規(guī)模和資產(chǎn)收益率，尤其是行業(yè)產(chǎn)品品牌或技術(shù)含量品質(zhì)依然世界領(lǐng)先。日本經(jīng)濟(jì)則凸顯好轉(zhuǎn)與擺脫經(jīng)濟(jì)衰退的能力與潛力。2013年的世界經(jīng)濟(jì)得益于主要發(fā)達(dá)國(guó)家的恢復(fù)性增長(zhǎng)，實(shí)際上發(fā)達(dá)國(guó)家的優(yōu)勢(shì)愈加醒目，即經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與復(fù)蘇增長(zhǎng)十分同步，彰顯經(jīng)濟(jì)實(shí)力與勢(shì)力。反觀，廣大的發(fā)展中國(guó)家，尤其是少數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家，雖然具有世界經(jīng)濟(jì)支撐性的定義和贊譽(yù)，但他們無(wú)論規(guī)?；?qū)嵙Χ茧y以與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，只是短期、局部現(xiàn)象的顯現(xiàn)，并不具備可持續(xù)性。而更多的發(fā)展中國(guó)家，包括我國(guó)在內(nèi)，面臨的則是無(wú)通脹指標(biāo)的通脹痛苦與壓力，進(jìn)而付出與損失積累的財(cái)富與能量，并未發(fā)生與發(fā)現(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)與轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)變。尤其是伴隨國(guó)際原材料價(jià)格的翻番上漲，價(jià)值體系的逐漸高漲和成本增加，價(jià)格基點(diǎn)不僅脫離基礎(chǔ)價(jià)格水準(zhǔn)，更面臨進(jìn)一步超高與推高的挑戰(zhàn)，其中重要的環(huán)境變化與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在于流動(dòng)性過(guò)剩，貨幣供應(yīng)量過(guò)度超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求和供給。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)需求為主的通脹原理已經(jīng)轉(zhuǎn)向現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)投資為主導(dǎo)甚至投機(jī)為主的新時(shí)代。未來(lái)這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)下滑則更多是無(wú)產(chǎn)業(yè)更新、無(wú)創(chuàng)造研發(fā)，甚至無(wú)生產(chǎn)力推動(dòng)，我國(guó)尤為突出。世界的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)表現(xiàn)處于拉大差距和分化階段要素的時(shí)代，簡(jiǎn)單化、短期化的評(píng)估帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)無(wú)方向與無(wú)動(dòng)力嚴(yán)重，筆者認(rèn)為是無(wú)危機(jī)感的風(fēng)險(xiǎn)沖擊力。

尤其是在經(jīng)歷過(guò)所謂嚴(yán)重金融危機(jī)洗禮之后的發(fā)達(dá)國(guó)家，其經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先和優(yōu)勢(shì)地位。美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然是世界最大經(jīng)濟(jì)體，全年經(jīng)濟(jì)總量預(yù)計(jì)將會(huì)達(dá)到16.7萬(wàn)億美元。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化與新型化十分具有成效，更是美國(guó)經(jīng)濟(jì)與眾不同的全球特權(quán)。其中最關(guān)鍵一點(diǎn)在于新能源戰(zhàn)略的收獲期。一方面是美國(guó)傳統(tǒng)能源戰(zhàn)略卓有成效，石油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的豐厚使得美國(guó)戰(zhàn)略壟斷性制高點(diǎn)得到穩(wěn)固。另一方面是美國(guó)新型能源戰(zhàn)略卓有成效，新能源的開(kāi)發(fā)、研究、技術(shù)更新和創(chuàng)新使得美國(guó)擁有頁(yè)巖技術(shù)壟斷，石油出口大國(guó)地位確立，美國(guó)石油對(duì)外依存度和石油價(jià)格沖擊力下降進(jìn)一步顯示新能源戰(zhàn)略的效率與作用。同時(shí)包括美國(guó)自己緊張、全球十分敏感的失業(yè)話(huà)題更與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)具有密切的關(guān)聯(lián)與成效。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的個(gè)人就業(yè)技能已經(jīng)不適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的技術(shù)更新需求，就業(yè)壓力的根本在于國(guó)民需要時(shí)間補(bǔ)充技能以追趕經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和節(jié)奏。這只是表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)劃與把控的準(zhǔn)確，并非美國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題與壓力那么簡(jiǎn)單。美國(guó)國(guó)民已經(jīng)深切感受到這種變化，他們正在用時(shí)間和努力追趕經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換的節(jié)奏與品質(zhì)。國(guó)家政策糾結(jié)的失業(yè)率與百姓追趕彌補(bǔ)的失業(yè)率正在發(fā)生變化，美國(guó)失業(yè)率兩年變化的進(jìn)展已經(jīng)表明就業(yè)思路與戰(zhàn)略效應(yīng)的進(jìn)步，并非是壓力，而是一種動(dòng)力和潛力。由于市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)外理解角度與解析方法的差異，使得美聯(lián)儲(chǔ)政策被誤解的關(guān)鍵，也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)被悲觀看待的重要因素，但卻是美國(guó)經(jīng)濟(jì)成功進(jìn)步的核心要素。

歐洲經(jīng)濟(jì)并未壞到極致，畢竟歐洲品牌國(guó)家品質(zhì)高端，具有支撐意義和調(diào)整效率。日本依然呈現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力依舊。整體發(fā)達(dá)國(guó)家依然保持世界經(jīng)濟(jì)重要力量的作用與影響。同時(shí)發(fā)展中國(guó)家呈現(xiàn)差異性走向，有高有低的錯(cuò)落發(fā)展帶來(lái)不穩(wěn)定的預(yù)期分化和不確定的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)以及經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)自我性突出，欠缺國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與實(shí)力依舊弱勢(shì)。世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)錯(cuò)位重組，發(fā)達(dá)國(guó)家優(yōu)勢(shì)凸起。預(yù)計(jì)2014年世界經(jīng)濟(jì)整體依然是發(fā)展中國(guó)家快于發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是國(guó)家實(shí)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力則凸顯發(fā)達(dá)國(guó)家的能力與水平，比較突出的例子在于歐洲債務(wù)危機(jī)的緩解比預(yù)期要快，恢復(fù)性較為明顯，但分化風(fēng)險(xiǎn)加大；美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與周期因素絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇效果好于預(yù)料，日元貶值成效明顯。

過(guò)去幾年伴隨金融危機(jī)恐慌對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的評(píng)估并不準(zhǔn)確。一方面是新興市場(chǎng)尤其是東亞與亞洲參與世界經(jīng)濟(jì)的能力有限。東亞地區(qū)和亞洲經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力下降十分明顯，經(jīng)濟(jì)分化突出。危機(jī)時(shí)期所謂的世界經(jīng)濟(jì)三足鼎立的定位已經(jīng)從“美歐亞”轉(zhuǎn)回“美歐日”。另一方面是美國(guó)經(jīng)濟(jì)包括歐洲、日本實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀態(tài)并非嚴(yán)重惡化。這或許只是他們周期性和階段性的調(diào)整，所謂金融危機(jī)更凸顯發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力與水平，順勢(shì)而為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)與結(jié)構(gòu)升級(jí)換代是危機(jī)后的收獲與進(jìn)展。世界經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)錯(cuò)位重組，發(fā)達(dá)國(guó)家優(yōu)勢(shì)凸起。這說(shuō)明世界經(jīng)濟(jì)評(píng)估的基點(diǎn)和視角的欠缺與偏激十分值得反思。

面對(duì)我國(guó)實(shí)際狀況，更值得思考特殊性。2013年我國(guó)通脹指標(biāo)處于政府預(yù)期目標(biāo)之內(nèi)，似乎可控性較好，但實(shí)際居民生活指標(biāo)壓力巨大。所謂無(wú)通脹壓力的通脹痛苦凸顯物價(jià)指標(biāo)的沉重負(fù)擔(dān)與代價(jià)。這種特殊的國(guó)情與我國(guó)目前的價(jià)格體系與價(jià)值結(jié)構(gòu)以及投資組合具有很重要的關(guān)聯(lián)與影響。雖然西方發(fā)達(dá)國(guó)家具有通縮的擔(dān)憂(yōu)，但由于人均收入、消費(fèi)水平以及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的巨大差異，他們享受物質(zhì)生活的滋潤(rùn)供給，我們則承受物價(jià)水平高漲的成本與代價(jià)損失。從中看出，國(guó)家資質(zhì)水平的參差不一，以及國(guó)家資質(zhì)定位的分化，這將是我國(guó)2014年面臨的新挑戰(zhàn)與新課題。

其二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不足嚴(yán)重惡化。突出表現(xiàn)于發(fā)達(dá)國(guó)家創(chuàng)造力發(fā)威之中的經(jīng)濟(jì)升級(jí)展現(xiàn)，發(fā)展中國(guó)家生產(chǎn)力不足之中的經(jīng)濟(jì)差異嚴(yán)重。前者是發(fā)達(dá)國(guó)家高級(jí)化的水平，創(chuàng)新性與高級(jí)化水準(zhǔn)凸起，后者是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不均和市場(chǎng)構(gòu)架尚不健全的經(jīng)濟(jì)模式；前者為產(chǎn)業(yè)化、高級(jí)化的引領(lǐng)，升級(jí)換代的進(jìn)步，后者并無(wú)高級(jí)化的產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)性薄弱。因此，世界范圍的電子商務(wù)、金融互聯(lián)網(wǎng)等基礎(chǔ)的落差將導(dǎo)致收獲與收益的截然不同。

發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、行業(yè)基礎(chǔ)、技術(shù)基礎(chǔ)等的要素進(jìn)一步強(qiáng)化與提升，進(jìn)而品牌的壟斷性擴(kuò)大、技術(shù)的引領(lǐng)性強(qiáng)化、金融的創(chuàng)新性獨(dú)特、文化的主見(jiàn)性清晰。相反發(fā)展中國(guó)家的著力點(diǎn)與經(jīng)濟(jì)階段錯(cuò)位。本應(yīng)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的升級(jí)換代，強(qiáng)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但是發(fā)達(dá)國(guó)家的引領(lǐng)與影響卻使發(fā)展中國(guó)家偏離正常的經(jīng)濟(jì)周期與階段，扭曲自己要素與基礎(chǔ)的發(fā)展跨越，拖垮已有的經(jīng)濟(jì)積累和發(fā)展或擴(kuò)張。我國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)力與貨幣供給量失衡錯(cuò)亂方向的抉擇凸現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)作為，生產(chǎn)力水平的衡量突出PPI的負(fù)增長(zhǎng)，連續(xù)22個(gè)月的下降局面顯示生產(chǎn)力嚴(yán)重不足，實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)根惡化。相反主要注意力與關(guān)注點(diǎn)偏激于和密集于投機(jī)套路和投機(jī)取巧，進(jìn)而使得熱錢(qián)干擾與恐慌擴(kuò)大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)明顯下挫，資本市場(chǎng)的低迷已經(jīng)顯露經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的嚴(yán)重性。實(shí)體企業(yè)和上市公司無(wú)所謂和無(wú)作為已經(jīng)十分嚴(yán)重。反觀美國(guó)華爾街股市的高漲來(lái)源于華爾街上市公司的業(yè)績(jī)與利潤(rùn)，有品質(zhì)與品牌的技術(shù)領(lǐng)先和創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)使得華爾街股市高漲是秘訣和支撐。

從宏觀經(jīng)濟(jì)基本面分析，我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家的初級(jí)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)階段，金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理念尚未表現(xiàn)出來(lái)。這一點(diǎn)顯得尤為失敗。其中最明顯的特征是我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放棄產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型，反而群體性地轉(zhuǎn)向投資極端，并出現(xiàn)投機(jī)套利較為瘋狂的困境。實(shí)體企業(yè)本應(yīng)步入正常規(guī)律的中級(jí)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)程，以研發(fā)精品、品牌創(chuàng)造為主，提升生產(chǎn)力向創(chuàng)造力過(guò)渡。然而，在西方金融問(wèn)題的漏洞以及我國(guó)金融機(jī)遇的簡(jiǎn)單論調(diào)下，企業(yè)主體反而毫無(wú)顧忌地投資理財(cái)，這一現(xiàn)象十分嚴(yán)重，嚴(yán)重錯(cuò)亂國(guó)家發(fā)展能力與基礎(chǔ)。正是在這種心理驅(qū)使下，使得資金緊缺其實(shí)是一種人為因素，也是牟利情緒的錯(cuò)位與錯(cuò)覺(jué)所致。另一方面是上市銀行、金融機(jī)構(gòu)過(guò)度追求自身利潤(rùn)所致。金融市場(chǎng)上喊話(huà)缺錢(qián)最兇的是金融機(jī)構(gòu)，但無(wú)論上市公司業(yè)績(jī)或利潤(rùn)收入水平，金融機(jī)構(gòu)最高也是事實(shí)。目前國(guó)內(nèi)16家上市銀行，占據(jù)2000多家上市公司利潤(rùn)的半壁江山之多，60%的利潤(rùn)份額是壟斷與掠奪性企業(yè)行為。2013年至今流動(dòng)性趨緊的現(xiàn)狀極其不正常，無(wú)論從國(guó)家政策，或者從機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理來(lái)看，資金充足是常態(tài)和基本事實(shí)，只是情緒與判斷導(dǎo)致錯(cuò)覺(jué)甚至錯(cuò)判。一系列發(fā)問(wèn)需要準(zhǔn)確解讀：為什么我國(guó)的廣義貨幣(M2)余額已經(jīng)突破百萬(wàn)億元，創(chuàng)下世界紀(jì)錄，銀行還這么差錢(qián)？為什么以前對(duì)銀行呵護(hù)有加的央行這次異常淡定？我國(guó)的貨幣政策接下來(lái)會(huì)怎么走？銀行的錢(qián)以后會(huì)不會(huì)真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)？中央銀行職責(zé)的貨幣政策基點(diǎn)是著眼于什么十分重要。

其三是貨幣升與貶的財(cái)產(chǎn)收入增加與資產(chǎn)損失巨大鮮明反差。發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣貶值之中的資產(chǎn)增加顯著，發(fā)展中國(guó)家貨幣升貶之中的資產(chǎn)損失嚴(yán)重。全球貨幣問(wèn)題的焦點(diǎn)關(guān)注不斷強(qiáng)化，只重視匯率走向，忽略匯率的功能與作用嚴(yán)重。尤其是貨幣失去資金需要的經(jīng)濟(jì)籌碼或市場(chǎng)價(jià)值，直接導(dǎo)致貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)喧囂而起。伴隨美聯(lián)儲(chǔ)政策寬松的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，金融市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)資金價(jià)格上漲與資產(chǎn)價(jià)格下跌的態(tài)勢(shì)，即債券、證券收益率高企，資源價(jià)格包括石油、黃金等資產(chǎn)價(jià)格下跌嚴(yán)重，使得資金融資成本付出增大，投資之后的收益率減少，甚至虧損。這并不是市場(chǎng)自然的現(xiàn)象，其中的戰(zhàn)略規(guī)劃十分巧妙甚至詭異，就是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策解讀的誤區(qū)嚴(yán)重。美聯(lián)儲(chǔ)從2011年9月推出扭曲操作定義，這就已經(jīng)告訴市場(chǎng)其操作手法的轉(zhuǎn)變。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)明確寬松政策的轉(zhuǎn)型，即賣(mài)出較短期限國(guó)債，買(mǎi)入較長(zhǎng)期限的國(guó)債，從而延長(zhǎng)所持國(guó)債資產(chǎn)的整體期限，這樣的操作將壓低長(zhǎng)期國(guó)債收益率。美國(guó)沒(méi)有繼續(xù)開(kāi)動(dòng)印刷機(jī)器，而是采取扭曲操作的方法調(diào)整結(jié)構(gòu)與期限，針對(duì)債市進(jìn)行拋售短期買(mǎi)入長(zhǎng)期的目的是為了降低政府融資成本、壓低債市的借債利率，這種方法與路徑可以有效避免政府借債成本，同時(shí)打壓利用金融動(dòng)蕩進(jìn)行資本榨取投資資本，進(jìn)而結(jié)果是歐美一些資本的外逃轉(zhuǎn)移造成歐美股市動(dòng)蕩，但卻鋪墊市場(chǎng)理性與發(fā)展?jié)摿Φ姆e淀，并實(shí)現(xiàn)沒(méi)有開(kāi)動(dòng)印刷機(jī)卻刺激經(jīng)濟(jì)和繁榮資本市場(chǎng)的調(diào)劑作用，直接抑制了不理性的投機(jī)性，所以熱錢(qián)的概念在美歐日并不存在，對(duì)世界范圍的膨脹起到良好抑制作用，對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到促進(jìn)作用。打擊虛擬金融炒作投機(jī)、降低實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力，這才是貨幣政策的正道，也是美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的真諦。扭曲操作是扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)的正路，是對(duì)自己第一輪印鈔票的糾正，這是一種睿智的對(duì)策組合。

美元貨幣政策的特色取決于美元地位的特殊性，即作為全球定價(jià)與報(bào)價(jià)貨幣的特權(quán)與霸權(quán)，使得美元政策的特色十分與眾不同，即不是以本國(guó)本土經(jīng)濟(jì)為重點(diǎn)，而是著力于全球與世界視野，進(jìn)而美元政策的效應(yīng)使得美元制度霸權(quán)范圍與市場(chǎng)份額水平大增，美元壟斷性進(jìn)一步擴(kuò)張到全世界各個(gè)領(lǐng)域與概念。一方面，需要回顧政策的連續(xù)性與規(guī)劃性。回顧2000年以來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)政策思路與路徑，其中擴(kuò)大市場(chǎng)美元霸權(quán)的覆蓋率清楚透徹。即第一波的2001—2003年的寬松是促成市場(chǎng)基礎(chǔ)要素，流動(dòng)性過(guò)剩局面的形成是美元霸權(quán)待回歸的市場(chǎng)基礎(chǔ)；隨后2007—2009年的寬松是促成機(jī)制體系要素，流動(dòng)性泛濫的局面使得美元特權(quán)覆蓋了所有價(jià)格與商品，美元進(jìn)一步擴(kuò)大的壟斷性使得美元一支獨(dú)霸回歸更顯威力與霸氣。美元定價(jià)與報(bào)價(jià)體系從金融領(lǐng)域向全球擴(kuò)張，無(wú)論黃金、石油、資源、大宗商品、農(nóng)產(chǎn)品等等統(tǒng)統(tǒng)被美元所壟斷，金融領(lǐng)域的涵蓋已經(jīng)覆蓋全球各個(gè)范疇。美聯(lián)儲(chǔ)QE的政策宗旨明確而有效，其超出單體國(guó)家央行的定位，更不是一國(guó)央行的職責(zé)。而市場(chǎng)對(duì)這一焦點(diǎn)的解讀與理解存在偏差與偏激，期盼繼續(xù)實(shí)施寬松的QE，但并不明白美聯(lián)儲(chǔ)QE的基礎(chǔ)不同于世界各國(guó)央行，未來(lái)追求遠(yuǎn)高于世界各國(guó)央行，其能量與控制更大于世界各國(guó)央行。世界各國(guó)以本國(guó)本土概念的推論并不適宜美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)化和全球化的識(shí)別與判斷。另一方面，需要比較差異的現(xiàn)實(shí)性與落差性。討論金融問(wèn)題的基礎(chǔ)是階段能力與水平，并非簡(jiǎn)單數(shù)量與規(guī)模。目前美歐日發(fā)達(dá)國(guó)家處于金融行業(yè)高級(jí)階段，無(wú)論機(jī)制、市場(chǎng)、產(chǎn)品都是水平與能力高于和優(yōu)于我們的階段，美國(guó)則更高一籌。但是輿論導(dǎo)向并非是以國(guó)家實(shí)際能力評(píng)估競(jìng)爭(zhēng)力，而是側(cè)重規(guī)模和進(jìn)度，尤其是忘記和嚴(yán)重忽略階段的定性和定位。同為金融時(shí)代，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家處于專(zhuān)業(yè)階段，這是分業(yè)和混業(yè)之后的更高級(jí)階段；而我國(guó)和很多發(fā)展中國(guó)家則依然處于從分業(yè)到混業(yè)的半高級(jí)甚至初中級(jí)階段。這種已經(jīng)完成混業(yè)進(jìn)入專(zhuān)業(yè)和半混業(yè)、混業(yè)的階段落差必然導(dǎo)致收益與結(jié)果的不同，甚至是更大的落差，最終結(jié)果已經(jīng)十分明顯地展現(xiàn)在世界面前。美國(guó)股市上漲是因?yàn)槿A爾街金融機(jī)構(gòu)盈利高漲，我們股市下跌是因?yàn)殂y行鬧錢(qián)荒，錯(cuò)亂心理壓力不掙錢(qián)、沒(méi)有價(jià)值所以沒(méi)有價(jià)格。

國(guó)際貨幣政策權(quán)衡有別，發(fā)達(dá)國(guó)家定力清晰。2014年全年國(guó)際金融市場(chǎng)的焦點(diǎn)依然高度聚焦和敏感于寬松的貨幣政策，尤其是關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)寬松的前景。相對(duì)一年的這一政策基點(diǎn)已經(jīng)發(fā)生嚴(yán)重的分化與差異，其關(guān)鍵點(diǎn)在于貨幣基礎(chǔ)的定義和政策基點(diǎn)的定位。如美聯(lián)儲(chǔ)貨幣供給是以世界供給為主、國(guó)內(nèi)供給為輔的貨幣高端模式，歐洲和日本則是以本土為主、世界為輔，依然是發(fā)達(dá)貨幣載體的功能。我國(guó)以及廣大的發(fā)展中國(guó)家則是以本土絕對(duì)為主、世界有限為輔，甚至難以談及世界概念與定位，進(jìn)而直接導(dǎo)致對(duì)于寬松政策理解上的偏差與誤區(qū)。市場(chǎng)輿論導(dǎo)向的渾濁與混亂嚴(yán)重影響政策對(duì)應(yīng)與思路方法，進(jìn)而被綁架的局面愈加嚴(yán)重。而從政策實(shí)際效果看，美歐日的寬松帶動(dòng)的是貨幣資本價(jià)值與資金價(jià)格杠桿的合理搭配有效配置效應(yīng)，進(jìn)而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸穩(wěn)定和正在展現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，透過(guò)股市發(fā)現(xiàn)與發(fā)揮威力十分突出而得力。相反發(fā)展中國(guó)家在沒(méi)有金融創(chuàng)傷和經(jīng)濟(jì)衰退的前提下，資產(chǎn)價(jià)格與資金價(jià)格的不穩(wěn)定甚至下跌和損失局面嚴(yán)重。這些變化足以表明國(guó)家資質(zhì)基礎(chǔ)的重要意義，僅從數(shù)據(jù)表面議論的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力量的比較并不是準(zhǔn)確的經(jīng)濟(jì)判斷，也不會(huì)得出準(zhǔn)確和真實(shí)的貨幣政策取向。更重要的在于：主要發(fā)達(dá)國(guó)家利率參差不齊將會(huì)演變?yōu)槊涝酉⒖焖?，美元的?zhàn)略設(shè)計(jì)與規(guī)劃具有長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)和目的，實(shí)現(xiàn)全面的霸權(quán)目標(biāo)是根本目的，利率霸權(quán)壟斷是最終訴求。

對(duì)2014年的預(yù)測(cè)并不是單一年份的評(píng)判，市場(chǎng)需要綜合性與長(zhǎng)遠(yuǎn)性對(duì)接的全方位的思考與判斷。依據(jù)筆者長(zhǎng)期的國(guó)際金融觀察與跟蹤，我們必須拉長(zhǎng)周期與拉遠(yuǎn)未來(lái)，因?yàn)闅v史已經(jīng)展現(xiàn)這種長(zhǎng)景的作用與影響。尤其是進(jìn)入2000年以來(lái)，全球金融市場(chǎng)經(jīng)歷了2001—2003年的短周期調(diào)節(jié)，展現(xiàn)了2004—2006年新時(shí)代的周期，即從寬松有限的貨幣政策推進(jìn)流動(dòng)性過(guò)剩的新時(shí)代；隨后全球金融市場(chǎng)又步入2007—2009年短周期的再度寬松乃至極限至低的貨幣政策，隨即展現(xiàn)了全球流動(dòng)性泛濫的極端，帶來(lái)2010—2012年新格局的開(kāi)啟；這必然造成2013—2015年短期的再度調(diào)節(jié)，寬松與緊縮并存時(shí)代的寬松貨幣與緊縮貨幣渾濁局面，甚至?xí)斐膳c眾不同又雷同模仿的新型金融危機(jī)的金融新時(shí)代，即筆者標(biāo)題所言——無(wú)危機(jī)定義的危機(jī)沖擊力新時(shí)代，甚至必將導(dǎo)致2016—2018年國(guó)際金融新格局與新機(jī)制的出現(xiàn)，即美元霸權(quán)組合黃金與石油，促成金融與資源的新格局：美元、黃金、石油的國(guó)際金融體制與價(jià)值的新三足鼎立。金融危機(jī)的戰(zhàn)略規(guī)劃與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是更值得思考的重要角度，非尋常的模式與結(jié)果，使得國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)面臨看不見(jiàn)的代價(jià)損失與競(jìng)爭(zhēng)。無(wú)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊力是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)與國(guó)際金融的新特色，也是貨幣競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的新風(fēng)險(xiǎn)，更是世界經(jīng)濟(jì)的新周期的時(shí)代風(fēng)范與格局規(guī)劃。

結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的實(shí)際狀況，我們的特殊性在于三個(gè)方面，與眾不同的階段值得深思熟慮的全面考慮和長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。

1.我們的特色環(huán)境在于：退化出口的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2001年入世以來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)驕傲在于出口拉動(dòng)的效益與影響。貿(mào)易大國(guó)崛起是貨幣崛起的重要基礎(chǔ)。如今的糾結(jié)與尷尬在于無(wú)貿(mào)易增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的貨幣崛起繼續(xù)，到底是風(fēng)險(xiǎn)還是機(jī)遇十分渾濁與復(fù)雜。無(wú)論從自由貨幣的進(jìn)程和流程，或從國(guó)家經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷的過(guò)程與路徑，貿(mào)易對(duì)貨幣的第一作用是眾所周期的。國(guó)際化貨幣指標(biāo)的第一要素是結(jié)算，第二指標(biāo)是交易，第三指標(biāo)是儲(chǔ)備。而我們放棄優(yōu)勢(shì)指標(biāo)，尋求弱勢(shì)指標(biāo)，是因?yàn)槲覀儾痪邆涑渥愕氖袌?chǎng)結(jié)構(gòu)與搭配，并不完善的金融市場(chǎng)缺陷是沒(méi)有放開(kāi)與完善的外匯市場(chǎng)，我們追逐交易貨幣違背自己的要素與國(guó)際的規(guī)律。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)三駕馬車(chē)的配置從貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的第一駕馬車(chē)退化為第三駕馬車(chē)，并且指標(biāo)組合的份額只有不到1%的貢獻(xiàn)度，扭曲結(jié)構(gòu)極其嚴(yán)重，但我們的議論與認(rèn)知卻是歡呼投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。所以中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)在于失去對(duì)危機(jī)的判斷力，我們危機(jī)的最大風(fēng)險(xiǎn)與傷害是亂了陣腳與方略，喪失發(fā)展中國(guó)家進(jìn)展的步驟與要素，追求發(fā)達(dá)國(guó)家現(xiàn)階段的目標(biāo)與目的，毀掉自己特色的發(fā)展優(yōu)勢(shì)與組合是無(wú)危機(jī)的打擊與破壞。

2.我們的周期結(jié)構(gòu)在于：放棄實(shí)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。投資時(shí)代的來(lái)臨是客觀環(huán)境，但我國(guó)的具體狀況卻面臨產(chǎn)業(yè)升級(jí)與轉(zhuǎn)型，即升級(jí)品質(zhì)和品牌產(chǎn)業(yè)，不是累加規(guī)模和速度的初級(jí)階段；即轉(zhuǎn)型初級(jí)進(jìn)入中級(jí)發(fā)展階段，是將我們企業(yè)大規(guī)模和快速度轉(zhuǎn)化為研發(fā)與創(chuàng)新追求，打造世界經(jīng)濟(jì)中國(guó)化，非傳統(tǒng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)世界化。我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中沒(méi)有自己的民族品牌與中國(guó)特色是經(jīng)濟(jì)的最大問(wèn)題。尤其是超越式發(fā)展不具備研發(fā)與創(chuàng)新能力，引進(jìn)技術(shù)被壟斷、引進(jìn)人才被設(shè)計(jì)、引進(jìn)資金被綁架等等不安全因素逐漸放大金融風(fēng)險(xiǎn)，削弱實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能量與實(shí)力。其實(shí)我國(guó)股市與全球股市反向運(yùn)行已經(jīng)明顯地暴露我們的弱點(diǎn)和不足，沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)與實(shí)業(yè)企業(yè)的力量，股市不會(huì)有價(jià)值與價(jià)格，光靠資金規(guī)模和政策空談無(wú)濟(jì)于事，甚至逐漸蠶食實(shí)業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。所以我們的經(jīng)濟(jì)周期特色依然需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)的推進(jìn)，不要誤導(dǎo)與錯(cuò)覺(jué)虛擬金融時(shí)代。無(wú)論電子商務(wù)、金融互聯(lián)網(wǎng)以及云計(jì)算等許多網(wǎng)絡(luò)發(fā)展特性并不適合中國(guó)國(guó)情與實(shí)際，警醒發(fā)展方式與路徑十分緊迫，迫在眉睫。

3.我們的戰(zhàn)略定位在于：虛擬金融的財(cái)富價(jià)格脫節(jié)職能定義。金融大時(shí)代似乎突出金融機(jī)構(gòu)銀行，但銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的無(wú)作為和無(wú)作用十分突出。一方面是銀行盈利凸起，實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)退化嚴(yán)重。2000多家上市公司盈利不景氣，發(fā)展弱化與退化嚴(yán)重，反之16家上市銀行盈利份額覆蓋上市公司的60%以上盈利指標(biāo)，表明銀行盈利的私利與個(gè)性凸現(xiàn)，但卻導(dǎo)致財(cái)富價(jià)格失控，并沒(méi)有發(fā)揮對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和百姓財(cái)產(chǎn)收益的增長(zhǎng)與促進(jìn)作用，股市發(fā)展偏離經(jīng)濟(jì)軌道，更遠(yuǎn)離價(jià)值體系，進(jìn)而使得貨幣過(guò)量投放導(dǎo)致極端投機(jī)情緒，甚至放棄生產(chǎn)型的發(fā)展基礎(chǔ)，專(zhuān)注于極力投機(jī)套利和投機(jī)取巧的方式，扭曲了發(fā)展規(guī)律與定力，錯(cuò)亂了周期與步驟。另一方面是所謂的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平以及穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)調(diào)整結(jié)構(gòu)，并沒(méi)有帶動(dòng)股市上漲，反之股市低迷嚴(yán)重。這表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)市場(chǎng)需求，甚至扭曲市場(chǎng)價(jià)值與價(jià)格愈加嚴(yán)重。金融崛起的負(fù)效應(yīng)在于金融工程的不配套和少基礎(chǔ)。

面對(duì)如此復(fù)雜的外部環(huán)境，我們的觀察水平并不易識(shí)別或發(fā)現(xiàn)真相，對(duì)策的極端性不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融安全。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的難題繼續(xù)發(fā)酵，投入過(guò)度、釋放過(guò)量、難以控制，這一現(xiàn)象已經(jīng)十分突出。目前而言，股票價(jià)格、人民幣匯率并不對(duì)應(yīng)我國(guó)的實(shí)際需求，種種現(xiàn)實(shí)直接打擊我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

預(yù)計(jì)2014年國(guó)際金融市場(chǎng)難以平靜，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響將進(jìn)一步擴(kuò)大，甚至市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)落差異擴(kuò)大的局面，加息與降息的交錯(cuò)將使市場(chǎng)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)加大?；谡麄€(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，未來(lái)2014年值得關(guān)注的投資板塊集中在期貨市場(chǎng)，大宗商品價(jià)格上漲局面必然來(lái)臨，石油為龍頭的價(jià)格高漲引領(lǐng)性將會(huì)凸顯未來(lái)全球通脹壓力，進(jìn)而帶動(dòng)與促進(jìn)利率轉(zhuǎn)變與調(diào)整。這不僅引起價(jià)格上升局面，更會(huì)帶來(lái)貨幣政策轉(zhuǎn)型，通脹高企之后的利率隨風(fēng)而動(dòng)將是未來(lái)世界面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

基于2014年國(guó)際外圍環(huán)境的錯(cuò)綜復(fù)雜，尤其是高端品質(zhì)的優(yōu)良業(yè)績(jī)，我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中與主要發(fā)達(dá)國(guó)家的周期與水平差異巨大，2014年我國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)與眾不同，并且或處于更艱難與不確定狀態(tài)。