汪 瑩 齊 飛

隨著近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和對(duì)外貿(mào)易水平的不斷提高，人民幣被廣泛應(yīng)用于我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系所暴露的弊端進(jìn)一步助推了人民幣的國(guó)際化。同時(shí)我國(guó)也制定了相關(guān)政策措施推動(dòng)人民幣國(guó)際化發(fā)展。十八屆三中全會(huì)公布一系列重大金融改革措施。2013年12 月初，上海7家商業(yè)銀行與7家在上海自貿(mào)區(qū)注冊(cè)的企業(yè)分別簽署合作協(xié)議，首批啟動(dòng)人民幣跨境借款和雙向資金池業(yè)務(wù)，擴(kuò)大人民幣跨境使用。這些重大金融改革措施，顯示著我國(guó)推行人民幣國(guó)際化的信心和決心，也使人民幣國(guó)際化成為廣泛研究和討論的熱點(diǎn)課題。

然而SWIFT 數(shù)據(jù)顯示，2013 年 10 月人民幣依然排在世界支付貨幣第12 位，僅占全球貿(mào)易總金額的 0.84%，甚至低于泰銖和瑞典克朗。美元和歐元的市場(chǎng)份額分別是38.1%和 34.7%，英鎊以 9.9%排第三。這說(shuō)明人民幣國(guó)際化程度并不高。中國(guó)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，也是全球最大出口國(guó)和第二大進(jìn)口國(guó)。人民幣國(guó)際化的程度與中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界上不斷上升的地位極不相稱(chēng)。由此，人民幣國(guó)際化存在客觀的發(fā)展需求，同時(shí)，也面臨各種障礙和制約。本文正是在這樣的背景下對(duì)人民幣國(guó)際化的發(fā)展現(xiàn)狀、阻礙因素以及推進(jìn)策略展開(kāi)研究。

一、人民幣國(guó)際化的發(fā)展現(xiàn)狀

(一)人民幣在國(guó)際貿(mào)易中作為計(jì)價(jià)貨幣和結(jié)算貨幣地位日益提升

根據(jù)SWIFT 2013年12月3日公布的一組數(shù)據(jù)：在傳統(tǒng)貿(mào)易融資工具——信用證和托收的使用中，采用人民幣作為計(jì)價(jià)及結(jié)算貨幣的比例，已由2012年1月的1.89%增至2013年10月的8.66%，市場(chǎng)占有率排行第二。目前，排名第一位的仍是美元，占81.08%；歐元的市場(chǎng)占有率，則從2012年1月的7.87%降至2013年10月的6.64%，排行第三位。人民幣成為第二大常用的國(guó)際貿(mào)易融資貨幣。另外，截至2013年1月使用人民幣進(jìn)行中非貿(mào)易結(jié)算的非洲國(guó)家已達(dá)18個(gè)，而2010年僅為5個(gè)。人民幣已經(jīng)在非洲得到廣泛認(rèn)可。同時(shí)，亞洲周邊國(guó)家和南半球使用人民幣的數(shù)量和范圍亦在擴(kuò)大。2013年10月份，使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易金融的五大國(guó)家或地區(qū)為中國(guó)、中國(guó)香港、新加坡、德國(guó)及澳大利亞。

這都表明近年來(lái)人民幣國(guó)際化效果明顯，在計(jì)價(jià)、結(jié)算領(lǐng)域都逐步確立了一定的地位,人民幣國(guó)際化進(jìn)程范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。

(二)人民幣在外匯市場(chǎng)中作為交易貨幣的數(shù)量激增

根據(jù)國(guó)際清算銀行2010年4月份公布的全球外匯交易市場(chǎng)成交量的貨幣種類(lèi)結(jié)構(gòu)，如表1所示，2010年美元的日均交易份額以84.9%位居第一，位居第二的是歐元,占比達(dá)到39.1%,日元占19%，位列第三，人民幣交易額占2.3%。從表1可以看出，雖然人民幣在全球外匯交易總額中的絕對(duì)值較小，但是就人民幣自身而言，在全球外匯交易中的比重發(fā)生了顯著的變化，從2001年到2010年，經(jīng)過(guò)十年的發(fā)展，人民幣交易比重上升了22%，從幾乎可以忽略不計(jì)迅速發(fā)展到占有一定的份額，與人民幣相關(guān)的外匯交易量呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

(三)人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中作為儲(chǔ)備貨幣的比重大幅增加

1999年年底全球外匯儲(chǔ)備的貨幣構(gòu)成中,已知貨幣構(gòu)成的外匯儲(chǔ)備中以美元形式持有占71%，而歐元一誕生就占據(jù)了 18%的份額。當(dāng)時(shí)以人民幣形式持有的比重僅占2%，見(jiàn)圖1。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)綜合國(guó)力的不斷提升，人民幣受到越來(lái)越多的外國(guó)居民的認(rèn)可和接受。如圖2所示，2013年第二季度，以人民幣形式持有的外匯儲(chǔ)備比重上升到6%?？梢?jiàn)人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的數(shù)量在不斷增加，進(jìn)一步顯示出人民幣國(guó)際化進(jìn)程在加速向前推進(jìn)。

當(dāng)前人民幣在國(guó)際貿(mào)易、全球外匯市場(chǎng)和各國(guó)外匯儲(chǔ)備中作為計(jì)價(jià)貨幣、支付貨幣和儲(chǔ)備貨幣的范圍、數(shù)量以及發(fā)展速度均有所提升，人民幣國(guó)際化程度正在日益加深。但是由于人民幣的特殊性以及局限性，人民幣國(guó)際化仍然面臨諸多阻礙。

二、推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程存在的阻礙

(一)對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的缺陷制約人民幣成為計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣

首先，中國(guó)的出口市場(chǎng)過(guò)度集中于歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家。根據(jù)表2、表3 數(shù)據(jù)，2013年前三季度中國(guó)出口到歐盟、美國(guó)、日本的貿(mào)易總額約占中國(guó)出口貿(mào)易的43.65%,從這三地進(jìn)口貿(mào)易總額約占中國(guó)進(jìn)口貿(mào)易的30.28%?？梢?jiàn)中國(guó)與歐盟、美國(guó)、日本等主要國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)之間的貿(mào)易往來(lái)最為緊密，而中國(guó)與這些地區(qū)的貿(mào)易多以外幣結(jié)算。原因是，一方面，歐美是當(dāng)今兩大國(guó)際貨幣——?dú)W元和美元的發(fā)行區(qū)，當(dāng)?shù)剡M(jìn)出口商為了規(guī)避匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，通常會(huì)選擇使用本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)，導(dǎo)致人民幣結(jié)算的貨幣網(wǎng)絡(luò)范圍相對(duì)狹??；另一方面，人民幣面臨日元的競(jìng)爭(zhēng)，日本在亞洲國(guó)家擁有大規(guī)模直接投資，同時(shí)東京又作為亞洲金融中心的地位,一些亞洲國(guó)家以日元作為結(jié)算貨幣、投資貨幣及儲(chǔ)備貨幣，增加了人民幣在亞洲區(qū)承擔(dān)計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣的難度。

表1 全球外匯市場(chǎng)成交量的貨幣分布(%)

圖1 1999年年底全球外匯儲(chǔ)備構(gòu)成

圖2 2013年第二季度全球外匯儲(chǔ)備的貨幣構(gòu)成

其次，中國(guó)工業(yè)仍然處于全球經(jīng)濟(jì)價(jià)值鏈的低端，出口的產(chǎn)品以勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品為主，產(chǎn)品附加值低，出口企業(yè)擁有的核心技術(shù)較少，外國(guó)企業(yè)通過(guò)自己的市場(chǎng)力量，強(qiáng)迫我國(guó)企業(yè)以美元作為結(jié)算貨幣。

最后，由于我國(guó)大力吸引外資,跨國(guó)公司成為我國(guó)出口企業(yè)的主體。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2013年1-11月全國(guó)外商投資企業(yè)進(jìn)出口總值17404.06億美元，占全國(guó)進(jìn)出口總值的46.16%。絕大多數(shù)跨國(guó)公司的總部或者母公司設(shè)立在美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家。中國(guó)的分公司、子公司在進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易時(shí)，使用的貿(mào)易結(jié)算貨幣主要由總部或母公司決定。這就意味著國(guó)外的總部或母公司控制著我國(guó)將近一半的進(jìn)出口貿(mào)易計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣的選擇,這對(duì)進(jìn)一步提高人民幣在進(jìn)出口貿(mào)易中的計(jì)價(jià)和結(jié)算比例形成阻礙。

(二)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)阻礙人民幣成為國(guó)際投資貨幣

首先，可交易的金融工具和金融創(chuàng)新品種較少。截至2013年6月末，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)余額為16萬(wàn)億元，僅占全球債券市場(chǎng)余額的3.7%，我國(guó)滬深兩個(gè)證券交易所總市值為20萬(wàn)億元，占全球市場(chǎng)的7%。債券市場(chǎng)規(guī)模偏小，難以滿足境外人民幣持有者保值增值的需要。此外，以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品和信托產(chǎn)品雖屢有創(chuàng)新，但規(guī)模和數(shù)量微不足道，進(jìn)一步阻礙了人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。

其次，資本項(xiàng)目開(kāi)放程度較低。貨幣自由兌換是一國(guó)貨幣最終成為國(guó)際投資貨幣的重要條件。目前其他國(guó)家居民持有和使用人民幣依然受到較嚴(yán)格限制，人民幣難以成為各種金融產(chǎn)品計(jì)價(jià)和交易貨幣，不利于被其他國(guó)家居民作為投資或儲(chǔ)蓄資產(chǎn)，從而將人民幣置于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的劣勢(shì)地位。如何協(xié)調(diào)推進(jìn)資本項(xiàng)目自由可兌換,將是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的一大挑戰(zhàn)。

最后，我國(guó)金融市場(chǎng)利率的市場(chǎng)化程度低，不能充分發(fā)揮調(diào)控作用。市場(chǎng)化的利率反映真實(shí)的貨幣借貸資本市場(chǎng)的供求狀況,為投資者提供相對(duì)真實(shí)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀況,使之進(jìn)行更有效的投資活動(dòng)。我國(guó)利率市場(chǎng)化始于1986年，至今經(jīng)歷了放開(kāi)銀行間拆借利率、放開(kāi)債券市場(chǎng)利率、放開(kāi)貸款利率幾個(gè)階段。然而利率市場(chǎng)化并非單純的放開(kāi)存款利率上限和貸款利率下限，它實(shí)際上意味著從政策利率轉(zhuǎn)向市場(chǎng)利率，建立以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的利率體系。從這個(gè)層面來(lái)講，我們的利率市場(chǎng)化的推進(jìn)過(guò)程還很漫長(zhǎng)。

(三)人民幣價(jià)值的穩(wěn)定性限制人民幣成為儲(chǔ)備貨幣

價(jià)值的穩(wěn)定是作為儲(chǔ)備貨幣的首要條件。國(guó)內(nèi)通貨膨脹是影響一國(guó)貨幣幣值穩(wěn)定的主要因素。2001—2010年十年間，我國(guó)通貨膨脹率雖然有所波動(dòng)，但總體呈上升態(tài)勢(shì)，較高的通貨膨脹率表明人民幣具有較高的貶值風(fēng)險(xiǎn)。從實(shí)際利率的表現(xiàn)來(lái)看，2004年、2007年、2008年以及2010年都出現(xiàn)了實(shí)際利率為負(fù)的情況，較低的實(shí)際利率表明人民幣沒(méi)有完全發(fā)揮價(jià)值貯藏功能。

分析圖3數(shù)據(jù)可知，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的自身運(yùn)行還是相對(duì)穩(wěn)定的,有著較強(qiáng)的自我發(fā)展和調(diào)整能力,抗沖擊能力也比較強(qiáng)。但是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持快速增長(zhǎng)的背景下，我國(guó)始終面臨較大的通貨膨脹壓力，說(shuō)明我國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控,特別是貨幣當(dāng)局的調(diào)控能力較低，對(duì)人民幣國(guó)際化產(chǎn)生直接負(fù)面影響。

表2 2013年前三季度中國(guó)前六大出口目的地

表3 2013年前三季度中國(guó)前六大進(jìn)口來(lái)源地

三、推進(jìn)人民幣國(guó)際化的政策建議

(一)改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

一是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展依存度較大的國(guó)家和地區(qū)，比如非洲，先行開(kāi)展人民幣貿(mào)易的跨境結(jié)算業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，通過(guò)制定鼓勵(lì)政策，鼓勵(lì)出口到發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)品逐漸以人民幣作為結(jié)算貨幣，努力扭轉(zhuǎn)現(xiàn)階段我國(guó)出口到世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)品多以美元、歐元作為結(jié)算貨幣的局面。二是促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，支持高新技術(shù)產(chǎn)品出口，加快運(yùn)用高新技術(shù)改造傳統(tǒng)出口產(chǎn)業(yè)，全面提升傳統(tǒng)出口商品的技術(shù)含量，提高我國(guó)出口產(chǎn)品在產(chǎn)業(yè)鏈條中的位置。三是對(duì)外商投資企業(yè)進(jìn)行積極引導(dǎo)，并結(jié)合外資企業(yè)出口退稅政策，鼓勵(lì)中國(guó)的分公司或子公司在與國(guó)外總部或母公司進(jìn)行貿(mào)易時(shí)，以人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣，對(duì)使用人民幣作為結(jié)算貨幣的外商投資企業(yè)形成激勵(lì)機(jī)制，促進(jìn)人民幣國(guó)際化。

(二)建設(shè)完善發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)

政府可從三個(gè)層面同時(shí)考慮推進(jìn)金融市場(chǎng)的建設(shè)。一是創(chuàng)新金融產(chǎn)品，不斷提高金融市場(chǎng)的創(chuàng)新能力和活力，持續(xù)完善和豐富金融市場(chǎng)的各項(xiàng)功能，提高金融市場(chǎng)的對(duì)外對(duì)內(nèi)服務(wù)能力。二是慎重確定資本賬戶(hù)開(kāi)放順序與推進(jìn)的速度。針對(duì)中國(guó)的實(shí)際情況，資本項(xiàng)目的放開(kāi)應(yīng)分為兩方面:在促進(jìn)資金流入方面，可逐步適當(dāng)放寬外國(guó)投資者在中國(guó)金融市場(chǎng)上的投資，加大證券資本的流入；在對(duì)待資本流出方面，應(yīng)完全放松對(duì)境內(nèi)居民以及機(jī)構(gòu)進(jìn)行海外投資的限制。三是推進(jìn)人民幣利率市場(chǎng)化，繼續(xù)逐步放開(kāi)利率政府管制。從我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、金融市場(chǎng)的發(fā)展、銀行內(nèi)部管理以及信用體系的情況來(lái)看,目前進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的基本條件已經(jīng)具備，在人民幣走向國(guó)際化過(guò)程中，應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)資本市場(chǎng)的多元化發(fā)展，推進(jìn)金融領(lǐng)域的對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放。

(%)

圖3 2001—2010年中國(guó)通貨膨脹率、名義利率以及實(shí)際利率變動(dòng)

(三)保持人民幣幣值穩(wěn)定，提高宏觀調(diào)控能力

人民幣幣值的持續(xù)穩(wěn)定對(duì)人民幣國(guó)際化具有極為重要的意義，因此需要在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上逐步降低通貨膨脹預(yù)期，以保持人民幣幣值的穩(wěn)定，防止人民幣幣值出現(xiàn)較大的波動(dòng)。合理控制貨幣供應(yīng)量，穩(wěn)定通貨膨脹，保持人民幣匯率的穩(wěn)中有升，以避免由于大幅度上漲而沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而增強(qiáng)非居民對(duì)人民幣的投資信心。另外，在人民幣國(guó)際化的過(guò)程中，政府應(yīng)提高宏觀調(diào)控能力，增加與各國(guó)和地區(qū)之間的合作與互信，擴(kuò)大地域的覆蓋面。

(四)積極推進(jìn)我國(guó)自貿(mào)區(qū)發(fā)展建設(shè)

2013年8月22日，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)設(shè)立中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)。自貿(mào)區(qū)的核心，是“利率市場(chǎng)化、匯率自由兌換、金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放和離岸金融中心”，而這些正是中國(guó)實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的最關(guān)鍵、最核心的差距所在。所以，推進(jìn)上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)對(duì)加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程有著重要意義。

通過(guò)政策引導(dǎo)，推進(jìn)自貿(mào)區(qū)的發(fā)展建設(shè)，首先是構(gòu)建人民幣離岸債券市場(chǎng)，推行金融市場(chǎng)以及產(chǎn)品創(chuàng)新，將國(guó)內(nèi)的人民幣債券延伸到上海自貿(mào)區(qū)，為離岸人民幣提供豐富的投資標(biāo)的；其次是允許國(guó)內(nèi)外的金融機(jī)構(gòu)在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)建立面向國(guó)際的交易平臺(tái)，允許境外企業(yè)參與商品期貨交易、開(kāi)展人民幣跨境業(yè)務(wù)，促進(jìn)投資和貿(mào)易相關(guān)的資金自由兌換；最后是充分發(fā)揮上海自貿(mào)區(qū)可以作為中資金融機(jī)構(gòu)海外總部的優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建離岸人民幣信貸網(wǎng)絡(luò)和人民幣清算網(wǎng)絡(luò)，為國(guó)外企業(yè)和個(gè)人客戶(hù)提供人民幣信貸服務(wù)。

通過(guò)上述三種措施，將上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)成為離岸人民幣金融中心，并以此作為利率市場(chǎng)化和放開(kāi)資本管制的試驗(yàn)田，逐步擴(kuò)大我國(guó)金融體制改革的范圍，在全國(guó)范圍內(nèi)推進(jìn)人民幣國(guó)際化金融改革。