周雨佳

摘 要：估計(jì)了新凱恩斯主義最優(yōu)價(jià)格模型，并評估利用模型如何描述美國的產(chǎn)出、通貨膨脹和利率變動(dòng)；考慮模型中外在習(xí)慣形成是否影響消費(fèi)者行為，并說明定價(jià)方法和通貨指數(shù)形成價(jià)格和通脹慣性。該模型的時(shí)間一致均衡原則是用來估計(jì)關(guān)鍵行為參數(shù)的，據(jù)此研究最優(yōu)貨幣政策的適應(yīng)性。

關(guān)鍵詞：新凱恩斯模型；貨幣政策；外在習(xí)慣形成

中圖分類號：F820 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）29-0008-02

前言

當(dāng)解釋可觀測經(jīng)濟(jì)結(jié)果時(shí)，新凱恩斯模型的一個(gè)最主要缺點(diǎn)是沒有一個(gè)生成的持續(xù)性機(jī)理，沒有資本積累，通脹和消費(fèi)產(chǎn)出震蕩多變。因?yàn)槟Ｐ椭胁话瑑?nèi)生變量且沒有相關(guān)沖擊，所以它不能解釋通脹和產(chǎn)出數(shù)據(jù)中存在的持續(xù)性。為了克服這些缺點(diǎn)，大量學(xué)者研究推廣可以包含習(xí)慣形成、工資、價(jià)格粘性和價(jià)格指數(shù)等特征的模型，這些特征可以清晰描述數(shù)據(jù)持續(xù)性。但是，大量研究表明，新凱恩斯模型只使用一般的混合的數(shù)據(jù)后，最終只是簡單地給參數(shù)賦值（Erceg，et al，2000；Amato and Laubach，2000）。從而，混合模型可以有比該權(quán)威模型更有說服力的內(nèi)容，這些內(nèi)容不一定充分描述可觀測宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)果，但可將問題停止在結(jié)論上再將政策慣例引出。

模型不再采用單方程估計(jì)法而是使用完全信息極大似然估計(jì)法（FIML）建立一個(gè)體系估計(jì)。使用體系估計(jì)模型不僅易獲得有效利潤，而且能估計(jì)出單方程法無法識別的參數(shù)。應(yīng)用FIML法必須對貨幣政策的制定做出假定。我們可以簡單地設(shè)定一個(gè)利率規(guī)則，假定貨幣當(dāng)局可根據(jù)最優(yōu)支配原則制定政策。因此，我們可以假定貨幣當(dāng)局具有客觀功能，可以解決貨幣規(guī)則的時(shí)續(xù)性，估計(jì)貨幣客觀功能參數(shù)與優(yōu)化約束的結(jié)構(gòu)參數(shù)。

在Volcker-Greenspan 時(shí)期，我們?yōu)楹侠淼耐浤繕?biāo)估計(jì)找到了利率平穩(wěn)的證據(jù)，但是平穩(wěn)性產(chǎn)出的證明并不可靠，我們也沒有找到通脹偏差的證據(jù)。在內(nèi)在消費(fèi)習(xí)慣形成和外在消費(fèi)習(xí)慣形成模型中，估計(jì)結(jié)果顯示只有大概10%的公司在每個(gè)季度能優(yōu)化他們的價(jià)格?？偠灾?，在新凱恩斯最優(yōu)政策模型中利用消費(fèi)數(shù)據(jù)比產(chǎn)出數(shù)據(jù)運(yùn)行地更好，因?yàn)閺V泛應(yīng)用和調(diào)整產(chǎn)出缺口范式其最終結(jié)果是顯著的。

一、數(shù)據(jù)選取

在這里使用5個(gè)測算口徑：3個(gè)產(chǎn)出口徑和兩個(gè)消費(fèi)口徑。第一個(gè)產(chǎn)出口徑1

t其中實(shí)際GDP是國會(huì)預(yù)算局測算的潛在產(chǎn)出，同Rudebusch和Svensson（1999）在研究最優(yōu)貨幣政策中使用的方法。利用對產(chǎn)出口徑的測算可以提供一個(gè)從我們的結(jié)論到Rudebusch和Svensson的研究框架的一個(gè)橋接。用HP濾波法構(gòu)造下一個(gè)產(chǎn)出口徑2

t和消費(fèi)口徑1

t。為了與家庭最優(yōu)問題的典型特征一致剩下的兩個(gè)口徑3

t和2

t用單位勞動(dòng)生產(chǎn)力測算產(chǎn)出和消費(fèi)。

我們最后用HP濾波分離log（產(chǎn)出/勞動(dòng)力）和log（消費(fèi)/勞動(dòng)力）變量序列，使之平穩(wěn)。

數(shù)據(jù)截取的是1965年第一季度到2013年第二季度時(shí)間序列。大體上講，3個(gè)產(chǎn)出口徑變量變動(dòng)時(shí)是有規(guī)則的，早期1980年和1990年的金融危機(jī)中顯而易見，但當(dāng)用國會(huì)預(yù)算局測出的潛在產(chǎn)出1

t構(gòu)造產(chǎn)出口徑時(shí)，得出的結(jié)果明顯不如其他兩種穩(wěn)定。2

t和3

t之間的相關(guān)系數(shù)是0.97，1

t和2

t或3

t之間的相關(guān)系數(shù)只有0.77。依據(jù)時(shí)間和大量產(chǎn)業(yè)循環(huán)兩個(gè)消費(fèi)變量序列表述了與產(chǎn)出序列相似的特征。盡管2

t比1

t平穩(wěn)性差，它們的相關(guān)系數(shù)為0.95，但這些變量序列說明了美國經(jīng)濟(jì)從1984年以來的穩(wěn)定狀態(tài)，正如早期討論的那樣，趨平穩(wěn)化可能是由于需求波動(dòng)變化的減弱導(dǎo)致的。

二、模型估計(jì)

習(xí)慣指數(shù)假定依據(jù)兩個(gè)消費(fèi)參數(shù)變化，表示為：

Ht=y1Ct-1+y2Ct-2，|y+y2|<1 （1）

方程（1）由程式化因素構(gòu)成，是由兩個(gè)產(chǎn)出口徑的再生形式的方程（1991年King，Plosser，Stock和Watson；1992年Gali）。通過方程（1）描述的習(xí)慣形成比使y2=0的簡單方程更能令數(shù)據(jù)立足。由于這個(gè)原因，如果這兩個(gè)口徑習(xí)慣形成范式?jīng)]能反映出產(chǎn)出/消費(fèi)的動(dòng)態(tài)規(guī)則，則對新凱恩斯最優(yōu)政策理論造成有力的反駁。

產(chǎn)出基礎(chǔ)方程和消費(fèi)基礎(chǔ)方程估計(jì)y1和y2的是系統(tǒng)的，表明它們不止是對產(chǎn)出去趨勢過程的結(jié)果。造成產(chǎn)出基礎(chǔ)方程和消費(fèi)基礎(chǔ)方程差異的原因有很多，但最明顯的因素應(yīng)該是投資和資本形成過程。權(quán)威新凱恩斯模型和標(biāo)準(zhǔn)一般化權(quán)威模型將投資作為簡化策略，同時(shí)遵循資本形成長期運(yùn)轉(zhuǎn)結(jié)果可用來研究宏觀經(jīng)濟(jì)短期穩(wěn)定性這一原則。依據(jù)資本積累測算資金股本進(jìn)而估計(jì)模型是相當(dāng)困難的，2001年Dupor的結(jié)論中強(qiáng)調(diào)滿足泰勒原理的政策規(guī)則在模型中容易產(chǎn)生投資不確定性，說明忽略投資對貨幣政策的制定有重要的影響。

觀察其他參數(shù)，外生習(xí)慣形成方程跟內(nèi)生習(xí)慣形成方程接近，隱形通脹目標(biāo)值估計(jì)為2.29%～2.96%之間，客觀因素值估計(jì)為0.93。從外生習(xí)慣形成方程中得來的只有在10%的置信度下或以消費(fèi)數(shù)據(jù)估計(jì)時(shí)才顯著。

在政策客觀功能分析參數(shù)中，估計(jì)結(jié)果也與內(nèi)生習(xí)慣形成相似。利率平穩(wěn)性權(quán)重顯著不為0，但產(chǎn)出/消費(fèi)穩(wěn)定性的權(quán)重不顯著且沒有任何通脹偏向的依據(jù)。一般來說，v的點(diǎn)估計(jì)在外生習(xí)慣形成模型的估計(jì)中較小，早期研究中利率平穩(wěn)性的權(quán)重在3月期國庫券的估計(jì)比聯(lián)邦基金利率估計(jì)的要大。

三、脈沖響應(yīng)

當(dāng)根據(jù)3個(gè)信息準(zhǔn)側(cè)估計(jì)人均消費(fèi)2

t和3月期國庫券利率RT

t時(shí)模，型擬合的最好。為了更好地展現(xiàn)新凱恩斯最優(yōu)政策的框架，模型估計(jì)了πc

t，2

t和RT

t，并比較它們的脈沖響應(yīng)。根據(jù)VAR模型我們也可以構(gòu)造置信度為95%的VAR脈沖響應(yīng)。

通過比較新凱恩斯模型與一般模型的VAR脈沖響應(yīng)，可以幫助判別那些新凱恩斯模型不能完全反映出的數(shù)據(jù)，反映VAR模型的脈沖響應(yīng)產(chǎn)生于“供給”、“需求”和“政策”的沖擊，并參照遞歸識別法。但是，新凱恩斯最優(yōu)政策模型不是遞歸的，因此，為確保脈沖響應(yīng)函數(shù)之間有效的對比，在VAR模型中我們要以同樣的排列方式和同樣的遞歸識別法來辨別對模型的沖擊。特意地，我們采用新凱恩斯時(shí)間一致方程。

D0Pt=d+D1Pt-1+D2Pt-2+st （2）

觀察VAR模型的脈沖響應(yīng)，通脹和貨幣政策依需求消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)差分別上升和緊縮，響應(yīng)利率的上升，消費(fèi)和通脹同事下降，最終返回到基礎(chǔ)線上。而供應(yīng)方面的沖擊，VAR模型反映出通脹上升而利率隨之上升，利率上升則導(dǎo)致消費(fèi)下跌到基礎(chǔ)線以下，進(jìn)而通脹有所緩解。隨后，利率下降，消費(fèi)回升到基礎(chǔ)線以上。

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[責(zé)任編輯 王 佳]endprint