曾驥

摘要：本文通過對風(fēng)險投資項目的理論知識闡述，引出了國有企業(yè)由于所有者缺位以及其具有保值增值的義務(wù)所面臨的投資風(fēng)險。在科學(xué)技術(shù)不斷發(fā)展和市場競爭日益激烈的背景下，國有企業(yè)應(yīng)該怎樣識別、評估和防范系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性的風(fēng)險，該論文進行了如下探討。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè) 風(fēng)險投資 代理問題

一、引言

風(fēng)險投資也稱為創(chuàng)業(yè)投資。風(fēng)險投資指的是對未上市企業(yè)以股權(quán)資本的形式進行投資，并為此提供管理和經(jīng)營服務(wù)，扶持該企業(yè)的未來發(fā)展待企業(yè)發(fā)展到相對成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓收取長期投資收益的行為。隨著全球經(jīng)濟一體化進程的加快，國有企業(yè)也融入了國際競爭的浪潮中，在實現(xiàn)本身保值增值的同時也積極的對外風(fēng)險投資來贏得更多的收益，以至于在競爭中處于相對優(yōu)勢的地位。

二、風(fēng)險投資理論

（一）風(fēng)險投資項目中風(fēng)險的識別

風(fēng)險投資項目的風(fēng)險有系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險構(gòu)成。系統(tǒng)風(fēng)險又稱不可分散風(fēng)險，也就是不能通過多元化的投資來分散，它與整個市場的宏觀環(huán)境相關(guān)聯(lián)，也是所有參與者共同面臨的，如政策法規(guī)、經(jīng)濟周期、通貨膨脹等。非系統(tǒng)風(fēng)險又稱為分散風(fēng)險，其分為技術(shù)風(fēng)險、管理風(fēng)險、市場風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險。

（1）技術(shù)風(fēng)險具體表現(xiàn)為：技術(shù)研發(fā)成功的不確定性、技術(shù)前景的不確定性、產(chǎn)品的生產(chǎn)和售后服務(wù)的不確定性。

（2）管理風(fēng)險主要表現(xiàn)為：意識風(fēng)險、決策風(fēng)險、組織風(fēng)險和人事風(fēng)險。

（3）市場風(fēng)險主要表現(xiàn)為：市場接受能力的不確定性、市場接受時間的不確定性、產(chǎn)品競爭力的不確定性。

（4）財務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)為：財務(wù)狀況的不確定性、投資資金需要規(guī)劃的合理性和資信的不確定性。

（二）風(fēng)險投資項目中的風(fēng)險評估

對風(fēng)險投資項目中的風(fēng)險評估主要是分析未來風(fēng)險發(fā)生的概率，估計風(fēng)險發(fā)生后的所造成的損失和危害程度。其目的是對風(fēng)險進行全面的認識、科學(xué)化的預(yù)測和計劃性的應(yīng)對的基礎(chǔ)上，有效的評估風(fēng)險發(fā)生的概率及后果以降低其不確定性。

（三）風(fēng)險投資項目中的風(fēng)險防范

1、風(fēng)險投資的策略組合

風(fēng)險投資策略的制定伴隨著對投資風(fēng)險與收益的權(quán)衡，高回報率與高風(fēng)險的相關(guān)度極高。故在風(fēng)險防范中可以采取適當(dāng)?shù)耐顿Y組合來盡可能的規(guī)避高風(fēng)險所帶來的不確定性，比如專業(yè)化、分階段和多樣化的選擇。

專業(yè)化投資戰(zhàn)略主要體現(xiàn)在對某些特定行業(yè)以及投資地域上的集中度，由于通過對特定行業(yè)的了解可以幫助企業(yè)更好的積累知識和經(jīng)驗，這對投資的前期評估提高了準(zhǔn)確性也對之后的管理帶來了便利。失敗率也會隨著經(jīng)驗曲線的積累而降低，一個機構(gòu)避免失敗的能力來自于相似的投資經(jīng)理中吸取的經(jīng)驗。

分階段投資是指在前期注入一部分資金后，若企業(yè)沒有達到預(yù)期的目標(biāo)，投資方可以停止對企業(yè)的繼續(xù)投資。分階段投資是避免代理問題和提高決策效率的有效途徑。分階段投資一方面減少了企業(yè)家的機會主義行為；另一方面也有效的促使企業(yè)家更加關(guān)注產(chǎn)品的長期發(fā)展曲線，適時地以市場為導(dǎo)線來調(diào)整產(chǎn)品的適應(yīng)度。

聯(lián)合投資是指在同一投資倫次內(nèi)，有至少兩家以上的分險投資機構(gòu)共同投資于同一創(chuàng)業(yè)企業(yè)，這些企業(yè)可能各自偏好于不同的投資方式，達到資本與資源上的聯(lián)合。在多家機構(gòu)的合作下，知識和資源的注入使被投資企業(yè)的稟賦更加充實。相應(yīng)的，參與聯(lián)合投資的機構(gòu)越多，所掌握的信息也就越充分越能對企業(yè)進行多方監(jiān)控。

2、風(fēng)險投資中的委托代理問題

風(fēng)險投資中，投資機構(gòu)與被投資企業(yè)之間存在非常典型的委托-代理關(guān)系，由于兩者間存在信息不對稱從而產(chǎn)生代理成本。然而被投資企業(yè)的能力和努力使決定投資機構(gòu)成敗的關(guān)鍵。在信息不對稱的情況下，由于逆向選擇，使得能力不足的企業(yè)最有可能獲得投資，而能力更像的企業(yè)一般保留有更高盈利前景的項目。然而企業(yè)得到風(fēng)險投資后，他們可能會偷懶也可能選擇一些有利于個人收益的項目，因而他們的行為并不能完全同股東的利益一致，他們可能繼續(xù)運作那些凈現(xiàn)值為負的項目。

委托代理問題的解決首先需要構(gòu)建專業(yè)的團隊對企業(yè)進行監(jiān)管，強調(diào)信息的絕對公開，防止企業(yè)的短視行為以及消極怠工狀態(tài)，在發(fā)現(xiàn)問題后及時處理和調(diào)整。再次對企業(yè)的管理層和員工實施長期的激勵機制，企業(yè)的發(fā)展與績效掛鉤。采用員工持股的方法有利于員工間的相互監(jiān)督，全體員工之間形成有效的合作與監(jiān)督來共同擁有更高水平的信息流。

三、國有企業(yè)對外投資存在的主要風(fēng)險

（一）戰(zhàn)略風(fēng)險

企業(yè)戰(zhàn)略是對企業(yè)發(fā)展的布局也是企業(yè)未來健康發(fā)展的基點，為尋求在市場競爭中處于優(yōu)勢而制定的關(guān)于全局的策劃和謀略。在經(jīng)濟全球化，技術(shù)更迭速度的加快，新的生產(chǎn)方式的更新?lián)Q代及信息交流無國界的背景下，戰(zhàn)略管理顯現(xiàn)出其所獨特的把控全局性和前瞻性。

（二）投資風(fēng)險

主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是決策風(fēng)險，指投資缺乏嚴(yán)格的決策程序，對投資對象的價值評估與定價失真導(dǎo)致決策失誤。主觀方面，可能由于國有企業(yè)缺乏專業(yè)的風(fēng)險投資人員，受到相關(guān)領(lǐng)域知識背景和能力的局限，對項目的可行性預(yù)測、市場調(diào)研及投資的報酬判斷不準(zhǔn)確，導(dǎo)致對項目的錯誤選擇；客觀方面，由于國有企業(yè)投資機構(gòu)與被投資方存在的委托代理關(guān)系，造成信息的不對稱以及未來不確定性導(dǎo)致的風(fēng)險。三是政策風(fēng)險，由于宏觀經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)投資政策，匯率、利率的變動，雙邊或多邊貿(mào)易摩擦等影響導(dǎo)致的風(fēng)險。

（三）融資風(fēng)險

盡管國有企業(yè)的融資大多來源于銀行的貸款，雖然貸款利率相對于民營企業(yè)較低，但同樣也存在信用風(fēng)險和結(jié)構(gòu)風(fēng)險。

（四）財務(wù)風(fēng)險

指因財務(wù)管理不善而造成的風(fēng)險。主要是在成本控制、投資收益等方面出現(xiàn)的風(fēng)險。

（五）內(nèi)部管理風(fēng)險

由于國有企業(yè)存在的所有者缺位的現(xiàn)象，導(dǎo)致監(jiān)督約束機制不嚴(yán)，監(jiān)督不力造成管理失控。在所有者缺位的情況下，使得事后追責(zé)的缺失，導(dǎo)致最后造成呆賬、壞賬。endprint

二、加強國有企業(yè)投資風(fēng)險控制機制

風(fēng)險控制和管理是國有企業(yè)實現(xiàn)保值增值的重要保證。對于國有企業(yè)來說，往往會選擇朝陽產(chǎn)業(yè)進行投資，例如：能源、綠化等項目。這類項目的風(fēng)險較低，未來預(yù)期收益較為可觀，但投資至產(chǎn)生回報的時間較長。由于國有企業(yè)的資金池較大，故即便選擇了風(fēng)險較低的項目也仍需考慮到收益率和貸款利率的比重。

（一）要建立國有資產(chǎn)投資風(fēng)險的管控機制

由于國有企業(yè)同時承擔(dān)資產(chǎn)保值增值的義務(wù)，同時也需承擔(dān)投資失利的風(fēng)險。但由于無人對投資進行監(jiān)督，也間接造成投資的損失無人問責(zé)的狀況，使得投資效率低下，投資浪費等問題：完善風(fēng)險管理組織機制。全面提升風(fēng)險管理的能力，設(shè)立專門的風(fēng)險投資部門，聘請專人進行知識的培訓(xùn)。同時建立審計委員會、財務(wù)部門和法律咨詢部門構(gòu)成風(fēng)險管理體系，嚴(yán)格遵循投資項目的審批流程和監(jiān)管；建立風(fēng)險評估和分析機制。根據(jù)市場的供需迅速做出反應(yīng)，對項目本身進行定量和定性分析，獲取最新的數(shù)據(jù)進行評估，從而量化風(fēng)險；建立風(fēng)險預(yù)警機制。明確風(fēng)險預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)，建立科學(xué)的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。

（二）加強對投資項目可行性的研究

國有企業(yè)投資通常投資效率低，投資項目回報時間長，這些都加劇了投資風(fēng)險。由于國有企業(yè)為了保證資產(chǎn)的保值增值，所以選擇投資項目大多屬于風(fēng)險規(guī)避型，但由于項目風(fēng)險和投資收益成正比，故可以采取專業(yè)化投資和聯(lián)合投資。投資較為熟悉的項目，對其專業(yè)知識和市場前景把控較好的領(lǐng)域，使項目本身能通過聯(lián)合投資的形式，讓其實力更具有競爭力，通過聯(lián)合投資也能降低信息不對稱的風(fēng)險。但無論投資怎樣的項目，都需要了解宏觀環(huán)境，結(jié)合內(nèi)外部因素，作出系統(tǒng)性和科學(xué)性的分析和研究，立足長遠戰(zhàn)略。

（三）規(guī)范投資決策和投資實施過程

投資項目的前期都需要做好市場調(diào)研、可行性分析和專家專業(yè)性的判斷，每一步的實施都應(yīng)嚴(yán)格按照規(guī)劃的策略進行，因為每一步驟都會對最后的結(jié)果產(chǎn)生影響，構(gòu)成風(fēng)險。國有企業(yè)的風(fēng)險投資更需要建立相應(yīng)的部門進行監(jiān)管并問責(zé)，使投資的過程中將道德風(fēng)險和逆選擇降到最低。

三、結(jié)束語

本文結(jié)合我國國有企業(yè)的實際，指出了在進行風(fēng)險投資項目的選擇時應(yīng)進行系統(tǒng)性和科學(xué)性的評估分析，將代理成本降到最低。投資過程中需緊跟市場的反應(yīng)動態(tài)，及時作出調(diào)整，同時應(yīng)受到嚴(yán)格的監(jiān)管。對于投資的風(fēng)險的防范意識要強，建立良好的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。逐步完善國有企業(yè)在風(fēng)險投資項目的漏洞，健全投資系統(tǒng)，使國有企業(yè)的風(fēng)險投資走向健康、良性的未來。

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